汪天倩

（湖北大學知行學院，湖北 武漢 430011）

一、上市公司股票投資分析的方法

上市公司的股票投資分析主要包括行業(yè)分析、宏觀經(jīng)濟分析、公司基本面分析和技術分析四個方面。

行業(yè)經(jīng)濟是宏觀經(jīng)濟的構成部分，宏觀經(jīng)濟活動是行業(yè)經(jīng)濟活動的總和。行業(yè)分析的主要任務是解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟中的地位，預測并引導行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，判斷行業(yè)投資價值。

宏觀經(jīng)濟分析是證券投資分析的關鍵，宏觀經(jīng)濟決定了股票市場的基本走勢，只有正確判斷當前宏觀經(jīng)濟形勢才能做出正確的投資決策。

公司基本面分析是通過分析公司年度財務報表、財務指標，來判斷該公司股票的價格走向。

證券技術分析的特點是從市場自身規(guī)律出發(fā)，以歷史大數(shù)據(jù)分析指標為依據(jù)，預測證券價格的變動趨勢，但是技術分析是獨立完成的，一般不考慮公司財務狀況，也不受宏觀經(jīng)濟政策左右，所以在做技術分析的同時，要多方面考察其他綜合因素的影響。

本文選取的研究對象為房地產(chǎn)行業(yè)園區(qū)開發(fā)企業(yè)電子城公司，從以上四個方面對電子城公司的股票投資價值做了實證分析。

二、電子城公司股票投資價值分析

電子城公司全稱北京電子城投資開發(fā)股份有限公司，是一家從事科技產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)開發(fā)運營的上市公司。公司主要從事投資及投資管理;房地產(chǎn)開發(fā)及商品房銷售;物業(yè)管理;高新技術成果(企業(yè))的孵化;銷售五金交電、建筑材料;貨物進出口、技術進出口、代理進出口;信息咨詢(未經(jīng)專項審批項目不得經(jīng)營);房地產(chǎn)經(jīng)紀業(yè)務.公司電子城IT 產(chǎn)業(yè)園被北京市政府列為“北京市2010年重點工程建設項目”,符合首都“十二五”發(fā)展戰(zhàn)略定位,具有廣闊的發(fā)展空間和競爭力。

（一）行業(yè)分析

1.電子城公司行業(yè)生命周期及市場結構分析。我國的房地產(chǎn)行業(yè)屬于成熟階段后期。房地產(chǎn)行業(yè)繁榮發(fā)展已經(jīng)發(fā)展成為我國國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，近幾年來隨著房地產(chǎn)企業(yè)的實力也不斷增強，隨著需求的拉動，銀行紛紛加大對房地產(chǎn)的按揭貸款數(shù)量，其他渠道的新資金也逐漸進入房地產(chǎn)領域，推動房地產(chǎn)行業(yè)向前發(fā)展。投資需求和消費需求的不斷擴張超過了產(chǎn)出的增長，刺激價格迅速上漲到較高水平，大量其他行業(yè)的企業(yè)由于對高額利益的渴望，紛紛進軍房地產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)價格上漲速度明顯加快，房地產(chǎn)泡沫顯現(xiàn)并不斷膨脹。然而雖然房地產(chǎn)業(yè)泡沫較大，但由于房價近年來一直持續(xù)攀升，參與者普遍獲利，房地產(chǎn)企業(yè)還是具有很大的發(fā)展前景。

在行業(yè)結構上，電子城公司所屬的房地產(chǎn)園區(qū)開發(fā)行業(yè)具有產(chǎn)品異質(zhì)、資金密集、周期長的特點，這些特點決定了該行業(yè)合理的市場結構形式應為寡頭壟斷，即由幾家左右的企業(yè)壟斷整個市場的半數(shù)甚至更多市場份額。

2.電子城公司行業(yè)地位分析。根據(jù)公司披露的財務數(shù)據(jù)顯示，電子城公司2015年一季報每股收益0.02元，凈利潤1292.10萬元，同比去年增長-95.26%，受本公司項目開發(fā)、結算周期影響，預計上半年凈利潤與去年同期相比下降幅度超過50%。在三級行業(yè)分類中，所有財務指標顯示電子城公司在相關行業(yè)排名比較靠前，其中每股收益排名第7，每股凈資產(chǎn)排名第5，每股現(xiàn)金流排名第5，凈利潤排名第6，營業(yè)收入排名第7，總資產(chǎn)排名第6，凈資產(chǎn)收益率排名第7，股東權益比例排名第1，銷售毛利率排名第3，總股本排名第5，綜合平均排名第7左右，相比較2014年度排名略有下降。

表1 截止2015年3月31日電子城公司行業(yè)內(nèi)相關排名

總結：由以上分析可知，在行業(yè)方面，房地產(chǎn)行業(yè)有一定的發(fā)展空間，且電子城公司在房地產(chǎn)園區(qū)開發(fā)行業(yè)中也有較好的競爭力。

（二）宏觀經(jīng)濟面分析

1.當前宏觀經(jīng)濟政策分析。從宏觀經(jīng)濟面上看，2015年一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期下行，1～2月工業(yè)增加值同比增速回落至6.8%，房地產(chǎn)仍未企穩(wěn)，出口后勁不足，經(jīng)濟下行的壓力有增無減。房地產(chǎn)行業(yè)值得投資者關注，進入2015年以來央行和財政部強強聯(lián)合，出臺了被業(yè)界喻為5年內(nèi)最強的樓市政策，央行下調(diào)二套房貸首付至四成，財政部緊隨其后，營業(yè)稅5年改2年政策落地。另外，央行近期超力度降準，在經(jīng)濟下行壓力增大的情況下，降準后緊接著重大貨幣政策措施就是降息，降準、降息后購房壓力有所減少，對房地產(chǎn)板塊形成利好。微觀高頻數(shù)據(jù)顯示，樓市正在逐步回暖，3月份，90個重點城市的新建商品房成交量環(huán)比增長40.2%，70個大中城市新建商品住宅(不含保障性住房)價格環(huán)比上漲的城市數(shù)量從2月份的2個增加到12個。

2.宏觀經(jīng)濟政策對電子城公司影響分析。從2010年開始，電子城公司不斷嘗試著擴大經(jīng)營合作項目，2010年，公司定增IT產(chǎn)業(yè)園；2013年3月，公司與金東南房地產(chǎn)共同出資5000萬元（公司占比60%）設立項目公司負責開發(fā)建設電子城-朔州數(shù)碼港項目；2014年9月份，公司和五八信息簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將以互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新驅(qū)動為核心目標，在技術創(chuàng)新，創(chuàng)業(yè)孵化，金融服務等方向開展深度合作，定位于打造集產(chǎn)業(yè)聚集，服務平臺、投融資平臺等功能為一體的移動互聯(lián)網(wǎng)科技創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)業(yè)基地。這一些系列項目的開發(fā)合作體現(xiàn)電子城公司在現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)政策下對公司未來發(fā)展方向做了積極而有益的探索，從這個層面上說，公司創(chuàng)新后勁較大。

總結：2015年以來，在穩(wěn)健寬松型貨幣政策的刺激下，樓市逐漸回暖，電子城公司產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢比較明顯，發(fā)展后勁較足。

（三）公司基本面分析

財務分析包括3個方面：財務報表分析、財務指標分析與綜合財務分析。在這里主要分析前兩項，依據(jù)電子城公司披露的近年度的財務報表（資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表和利潤表）得出各個財務指標，在此基礎上簡要分析公司的經(jīng)營能力，成長能力，變現(xiàn)能力，償債能力和投資效益。

1.經(jīng)營能力分析。公司經(jīng)營效率的高低直接影響到公司的盈利能力。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售利潤率、每股盈利率是衡量公司效率、盈利能力高低的主要財務指標。由這幾個表格可以看出，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在20%左右，利潤率在30%～50%之間。

表2 經(jīng)營能力指標

通過對比近五年每股收益可以知道，電子城公司近年來每股收益保持在0.5～0.8左右，收益比較穩(wěn)定。

2.成長能力分析。公司的成長性分析包括經(jīng)營戰(zhàn)略分析、規(guī)模變動特征及擴張潛力分析。通過對比近五年的成長能力指標可知，該公司近幾年各項營業(yè)利潤逐年增長。從公司的規(guī)模擴張分析，該公司是靠市場需求拉動，通過產(chǎn)品滿足市場需求?？v向比較公司歷年的銷售、利潤、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)，可以得出公司的發(fā)展趨勢是加速擴張。該公司的主要投資項目房地產(chǎn)園區(qū)開發(fā)，近年來利潤同比增長高達278.94%，所以該公司的成長能力優(yōu)良。

表3 成長能力指標

表4 各項財務比率指標

3.變現(xiàn)能力分析。根據(jù)財務比率指標圖表的數(shù)據(jù)，電子城2014年以前流動比率低于2，13年以后高于2且接近于2（流動比率一般不能低于2，低于2則短期還債能力偏低，也不要太高）；再分析速動比率，速動比率在2014年之前速動比率低于1（通常認為正常的速動比率為1，低于1則短期償債能力偏低），在2014年之后高于1切接近于1。結合流動比率和速動比率分析，可知其在2014年年底以前，短期償債能力較弱，短期有一定資金壓力，但是自2014年以來，短期償債能力得到了加強。

4.長期償債能力分析。資產(chǎn)負債率反映債權人和所提供的資本占全部資本的比例。電子城資產(chǎn)負債率應保持在40%的適中的程度，自2014以來，資產(chǎn)負債率下降到33%左右，沒有過低，表明其自有資本雄厚，還款付息有保障。另外產(chǎn)權比率反映其基本財務結構是否穩(wěn)定，在2014年之前產(chǎn)權比率較高，意味著財務風險高，同時報酬率也高，自2014年以來，產(chǎn)權比率下降到50%，證明財務風險和報酬率維持在較平衡的水平。

5.經(jīng)營效益分析。根據(jù)下面圖表的數(shù)據(jù)，首先是存貨周轉(zhuǎn)率：該企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率較低，表明電子城的存貨管理不是很有效率；接著是應收賬款周轉(zhuǎn)率：其應收賬款周轉(zhuǎn)率較高，證明其平均收賬期較短，說明應收賬款收回很快；接著是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：其固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，說明固定資產(chǎn)的運用效率高；最后是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，證明其銷售能力較低，企業(yè)全部資金利用效率較低。

表5 經(jīng)營效率數(shù)據(jù)

6.投資收益分析。截止到2015年3月31日起，電子城動態(tài)市盈率為18.52，該市盈率較高，說明公眾對股票的評價高，公司成長潛力大；市凈率為3.02，該市凈率較小，說明股票的價值高，股價的支撐有保障；市銷率為4.44，市銷率較小，說明其股票的投資價格高，投資者可以付出比單位營業(yè)收入更少的錢來購買股票。

總結：綜合以上分析可知，電子城在公司方面產(chǎn)品競爭力、經(jīng)營能力、成長能力、盈利能力較強，法人結構合理，公司經(jīng)營比較穩(wěn)定。

7.技術分析。選取了2014年9月至12月的股票走勢圖進行研究。技術指標在股票分析中十分重要，特別對于想進行短線投資的投資者，要盡量多參考歷史數(shù)據(jù)的技術分析指標。主要的技術分析參考指標包括MACD指標，BOLL指標和KDJ指標。

(1)日K線均價線，成交量，MACD圖。

MACD主要利用長短期的兩條平滑平均線，計算兩者的離差值，分為DIF（正負差）、DEA（異同平均線），其中DIF為核心線，DEA為輔助線?；驹硎墙栌枚讨衅诳焖倥c慢速移動平均線分離、聚合的特征，加上雙重平滑處理，判別大市的位置和買進、賣出的時機和信號。它實際上是均線之間的比較，也是眾多技術指標中最重要、最有用的一個指標。

從樣本走勢圖可知兩者均處于0軸以上，屬于多頭市場，DIF線自下而上穿越DEA線是買入信號。由圖可見，該股票為短期、中期和長期移動平均線組合成的均線系統(tǒng)在股價的下方，同時向右上方移動，且短期移動平均線在上，中期移動平均線居中，長期移動平均線在下的均線排列方式，故屬于多頭市場。且已形成金叉。

(2)周K線BOLL線，成交量，KDJ圖。

BOLL線利用統(tǒng)計原理，求出股價的標準差及其信賴區(qū)間，從而確定股價的波動范圍及未來走勢，利用波帶顯示股價的安全高低價位，因而也被稱為布林帶。其上下限范圍不固定，隨股價的滾動而變化。布林指標屬路徑指標，股價波動在上限和下限的區(qū)間之內(nèi)，這條帶狀區(qū)的寬窄，隨著股價波動幅度的大小而變化，股價漲跌幅度加大時，帶狀區(qū)變寬，漲跌幅度狹小盤整時，帶狀區(qū)則變窄。

從樣本走勢圖可知股價基本上始終處于股價通道內(nèi)運行，證明該股票行情正常。該股票前一段在布林線的中軌線下方，表明股價趨勢處于弱勢，后一段股票在布林線的中軌線，表明后期股價趨勢處于強勢。觀察發(fā)現(xiàn)布林線的上、中、下軌線在同時向上運行，表明股價強勢特征非常明顯。

從樣本走勢圖可知KDJ指標又叫隨機指標，要是利用價格波動的真實波幅來反映價格走勢的強弱和超買超賣現(xiàn)象，在價格尚未上升或下降之前發(fā)出買賣信號的一種技術工具。它在設計過程中主要是研究最高價、最低價和收盤價之間的關系，由于KDJ線本質(zhì)上是一個隨機波動的觀念，故其對于掌握中短期行情走勢比較準確。

從樣本走勢圖可初步判斷K、D、J這三個值在20～80之間徘徊，宜觀望。再具體分析KDJ曲線的交叉，從十二月的交叉線可以發(fā)現(xiàn)，股價經(jīng)過一段時間的上升過程，并且K、D、J線都處于50線附近，而后J線和K線幾乎同時向上突破D線，表明股市處于強勢之中，股價將再次上漲，這是KDJ指標黃金交叉的第二種形式。此股票剛剛形成黃金交叉。

三、總結

分析各項指標可以得出結論，股價短期內(nèi)講繼續(xù)上漲，應持股或逢低買入。由于股價呈現(xiàn)繼續(xù)上漲趨勢，故賣出時機有待觀望。

[1]羅小明，吳平萍.對現(xiàn)代企業(yè)財務報表分析基本框架的思考[J].現(xiàn)代商業(yè)，2009（15）.

[2]肖宏偉，王吉培.房地產(chǎn)行業(yè)與宏觀經(jīng)濟的關聯(lián)性研究[J].理性探討.2012（5）.

[3]裴芳.房地產(chǎn)經(jīng)濟對我國經(jīng)濟發(fā)展的影響[J].現(xiàn)代商業(yè).2013（2）.

[4]宮志彬.企業(yè)財務報表分析若干問題探討[J].現(xiàn)代商業(yè).2009（17）.