王楠歌

（中國海洋大學(xué)，山東 青島 266100）

一、引言

出于規(guī)范證券市場交易的目的，以中國證券交易監(jiān)督委員會（以下簡稱為證監(jiān)會）為代表的監(jiān)管機構(gòu)要求上市公司定期披露財務(wù)信息及其他經(jīng)營信息，并發(fā)布在指定的紙媒及網(wǎng)站上。盡管監(jiān)管部門作出了種種努力，但仍存在缺位、滯后等問題。如何加強監(jiān)管力度、提高上市公司信息披露質(zhì)量、滿足投資者決策需求一直都是一道難題。服務(wù)管理和眾包概念的興起將極大地調(diào)動投資者以及社會公眾對證券市場信息的關(guān)注與討論，從側(cè)面補充現(xiàn)有的監(jiān)管手段。

國外關(guān)于上市公司信息披露監(jiān)管的討論可分為兩個角度：一是認為市場能夠有效地配置信息資源，無需監(jiān)管機構(gòu)的介入，即非管制論；另一個角度則認為由于市場失靈和信息不對稱的存在，有必要進行信息披露監(jiān)管，即管制論。國內(nèi)學(xué)者基本支持對上市公司信息披露進行監(jiān)管，所以其探討的焦點主要集中在如何進行監(jiān)管的問題上。關(guān)于監(jiān)管對策也基本可以分為兩類：一類主張做好體制設(shè)計工作，從事前預(yù)防信息披露不規(guī)范事件的發(fā)生；另一類則認為應(yīng)當加大處罰力度，做好事后懲戒以此來起到警示作用。國內(nèi)外的研究針對該問題都進行了較為充分的論證，但對監(jiān)管手段的討論仍然局限于自上而下的方式，較少關(guān)注投資者的需求，因此監(jiān)管效率和質(zhì)量難以提高，對投資者的作用有限。

二、上市公司監(jiān)管存在的問題

（一）上市公司監(jiān)管存在的問題

現(xiàn)行上市公司監(jiān)管主要不足在于監(jiān)管部門的監(jiān)管目標存在事實上的錯位。雖然不論是一般證券法還是具體的信息披露制度，我國都將“保護投資者的利益”作為證券立法的根本目標和原則，但是在實踐中，大量不符合上市要求的企業(yè)得以上市，使其股票在證券市場中流通，獲得了投資者的投資。這嚴重損害了投資者的切身利益，與監(jiān)管的初衷相背離。

（二）上市公司現(xiàn)行監(jiān)管模式問題原因分析

1.監(jiān)管部門服務(wù)意識淡薄。由于計劃經(jīng)濟體制慣性的影響，監(jiān)管部門至今仍以“管制者”自居。但隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展、證券市場的逐步開放，證券投資者的需求已經(jīng)發(fā)生了很大的改變，監(jiān)管者應(yīng)當吸收“服務(wù)”理念，用“服務(wù)者”的新身份去管理股票市場秩序。

2.監(jiān)管體系缺乏溝通機制。正是由于監(jiān)管部門服務(wù)意識的淡薄，使其并未設(shè)立有效的交流溝通機制。而美國的證券交易委員會（SEC）很早便發(fā)起了一項名為“吹哨人”的項目用于投資者匿名舉報其權(quán)益遭受侵害的事件，項目有專門的人員負責(zé)運營，并且還設(shè)有專門的經(jīng)理人作為運營官。中國證監(jiān)會網(wǎng)站中雖然也有一些舉報的窗口，但是并沒有公開運營負責(zé)人，使其可信度大大下降。

3.監(jiān)管過程缺乏反饋環(huán)節(jié)。上海證券交易所網(wǎng)站中有一個“上證e 互動”的板塊，有部分投資者在線上提問等，但是大部分的提問或交流都沒有得到來自官方的答復(fù)，甚至連投資者之間的互動也非常少。缺少反饋使得溝通的效果大打折扣，得不到回應(yīng)的投資者會漸漸放棄該平臺，而監(jiān)管部門所能獲得信息也將大大減少。

（三）構(gòu)建基于眾包的上市公司監(jiān)管服務(wù)平臺的構(gòu)想

以眾包原理為基礎(chǔ)的監(jiān)管服務(wù)平臺將改變原本低效的溝通模式。如圖1 所示，信息需求者被劃分為線上和線下兩部分，其中線上需求者具備基本網(wǎng)絡(luò)知識，可以使用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在監(jiān)管服務(wù)平臺內(nèi)部進行溝通；線下信息需求者則不具備基本網(wǎng)絡(luò)知識，仍需要使用傳統(tǒng)信息發(fā)布載體。不論是線上需求者還是線下需求者仍能夠以紙媒或網(wǎng)站與監(jiān)管機構(gòu)和企業(yè)發(fā)生聯(lián)系。而該監(jiān)管服務(wù)平臺的溝通最大的特色在于其構(gòu)建的網(wǎng)絡(luò)社區(qū)不僅可以促進信息需求者與外部的溝通，還將帶動內(nèi)部溝通。

圖1 基于眾包的監(jiān)管服務(wù)平臺關(guān)系圖

之所以會產(chǎn)生信息不對稱的現(xiàn)象，主要是信息的擁有量不同所致。如果能夠提高“信息弱勢群體”的信息擁有量，當雙方的信息擁有量達到一致時，信息不對稱的問題自然也就消失了。所以，以眾包原理為基礎(chǔ)的監(jiān)管服務(wù)平臺的優(yōu)勢就凸顯了出來，因為除了與外部的溝通之外，信息需求者內(nèi)部也會形成溝通，線上與線下可以互通有無，讓信息得到更大面積的傳播。尤其是隨著技術(shù)的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)具備了信息發(fā)布的實時性，地域限制也逐漸被打破，使得信息的溝通更加便利。

監(jiān)管服務(wù)平臺除了組成要件外，還需要一套運作方式或者是制度安排，可以稱為其運行機理：證監(jiān)會網(wǎng)站在醒目位置發(fā)布權(quán)威信息，實名注冊登錄的用戶可以通過PC 端、手機移動終端等瀏覽信息，并留言交流。同時，為每一名用戶設(shè)置誠信檔案，發(fā)布虛假信息的賬戶將被凍結(jié)。同時，設(shè)立關(guān)于敏感事件、重大事件或法令推行征求意見的投票制度，將群眾意見匯總到后臺，作為監(jiān)管機構(gòu)進行決策的依據(jù)。最后，監(jiān)管機構(gòu)可對較集中的疑問作出相應(yīng)答復(fù)。

三、結(jié)論

通過上述的分析可以清楚地認識到，信息不對稱現(xiàn)象不能完全消除，但是通過建立以眾包原理為基礎(chǔ)的監(jiān)管服務(wù)平臺，可以提升投資者的信息參與度、提高信息供給，配合其他的制度和機制設(shè)計，最大限度地減少信息不對稱現(xiàn)象。

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