文暉

2015年，股權(quán)眾籌期待“開天辟地”。

伴隨著政策的推進(jìn)，股權(quán)眾籌正在漸漸成為一股新鮮力量“沖擊”傳統(tǒng)的金融市場。

眾籌，即大眾籌資或群眾籌資。由發(fā)起人、跟投人、平臺構(gòu)成，具有低門檻、多樣性、依靠大眾力量、注重創(chuàng)意的特征，是指一種向群眾募資，以支持發(fā)起的個(gè)人或組織的行為。

但具體到怎么做、如何做的問題上，政策首先要明晰，作為新興事物，互聯(lián)網(wǎng)金融的確需要“說個(gè)明白”。

募資成功率很低

眾所周知，股權(quán)眾籌是基于互聯(lián)網(wǎng)的融資行為，其特點(diǎn)在于面向小微企業(yè)的小額融資。

由于所投向的項(xiàng)目或企業(yè)多存在著很大的不確定性，這相當(dāng)于讓普通投資者進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，因此對于它的監(jiān)管方式和監(jiān)管原則，中國的管理層一直未有明確表態(tài)。

之所以一直裹足不前，躊躇猶豫也是可以理解的，畢竟，股權(quán)眾籌是基于互聯(lián)網(wǎng)的融資行為。

現(xiàn)在已經(jīng)有大量的眾籌行為出現(xiàn)，雖然很多是游走在政策的邊緣，比如互聯(lián)網(wǎng)公司推出的電影眾籌項(xiàng)目，其實(shí)質(zhì)是實(shí)現(xiàn)了電影項(xiàng)目面向公眾的公開股權(quán)眾籌，只是在操作過程中繞道保險(xiǎn)、信托等渠道突破了200人的限制。

根據(jù)《公司法》、《證券法》的相關(guān)規(guī)定、避免觸犯非法集資的紅線，目前的股權(quán)眾籌項(xiàng)目均是非公開發(fā)行，即向不特定對象發(fā)行證券、向特定對象發(fā)行證券累計(jì)不超過200人。

實(shí)際上，過去一年，這一行業(yè)也遇到很多瓶頸。

根據(jù)清科集團(tuán)發(fā)布的《2014上半年中國眾籌模式運(yùn)行統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》，2014上半年，股權(quán)眾籌預(yù)期融資額20.36億元，但實(shí)際只完成募資金額1.56億元，募資成功率很低。此外，在項(xiàng)目信息披露、投資者保護(hù)、項(xiàng)目退出機(jī)制方面也存在一些問題。

報(bào)告分析指出，忽略政策監(jiān)管等因素的影響，募資成功率低，主要原因一是由于目前股權(quán)眾籌的退出機(jī)制不完善，這已成為投資者最為擔(dān)憂的問題;二是由于平臺對項(xiàng)目的信息披露程度較低，部分項(xiàng)目對投資人的要求較高。有些平臺項(xiàng)目數(shù)量多、募資周期長，在監(jiān)管方向不明確的前提下，投資人較為謹(jǐn)慎。

監(jiān)管出手

監(jiān)管層已經(jīng)開始行動(dòng)。

2014年12月18日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站掛出《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》規(guī)定融資者不得公開或者采用變相公開的方式發(fā)行證券，不得向不特定對象發(fā)行證券。融資完成后，融資者或者融資者發(fā)起設(shè)立的融資企業(yè)股東人數(shù)累計(jì)不能超過200人。

這是在國務(wù)院要求下，拓展中小微企業(yè)最新融資渠道的新舉措，也是國務(wù)院在11月9日提出“建立資本市場小額再融資快速機(jī)制，開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”后，有關(guān)部門邁出的重要一步。

其實(shí)，2014年11月之后，管理層就如何監(jiān)管眾籌與業(yè)界進(jìn)行了多輪溝通。

在不到一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，證券業(yè)協(xié)會(huì)便掛出《征求意見稿》，由此可見一斑。

此番《征求意見稿》出臺，至少說明，在管理者看來，一直游走在邊緣的股權(quán)眾籌，在大政策逐步落地后，需要厘清自己的監(jiān)管架構(gòu)。

根據(jù)零壹財(cái)經(jīng)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至11月底，國內(nèi)眾籌平臺的數(shù)量累計(jì)達(dá)到122家，其中商品眾籌平臺73家，股權(quán)眾籌平臺30家，公益平臺5家，其余14家為股權(quán)及其他業(yè)務(wù)的混合型平臺。目前已有累計(jì)18家平臺出現(xiàn)倒閉或停止運(yùn)營。

其實(shí)，各大金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)認(rèn)準(zhǔn)了眾籌帶來的“諸多”效應(yīng)。

日前，浦發(fā)銀行官方宣布，該行信用卡中心確認(rèn)參與出品徐崢《港囧》，同時(shí)浦發(fā)銀行將籌建“小浦娛樂”眾籌平臺，全面試水電影、電視劇，話劇、演唱會(huì)等各類娛樂項(xiàng)目領(lǐng)域。

中國平安旗下的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺“平安好房”宣布正式成立房地產(chǎn)眾籌平臺。平安銀行作為中國平安子公司，在貸款與客源方面也將扮演著重要的角色。

但這些大都是產(chǎn)品類，和股權(quán)眾籌尚有不同。

門檻高不高？

對于眾籌監(jiān)管，《征求意見稿》做出了詳細(xì)的規(guī)定，要求“股權(quán)眾籌平臺應(yīng)當(dāng)在眾籌項(xiàng)目自發(fā)布融資計(jì)劃書之日起5個(gè)工作日內(nèi)將融資計(jì)劃書報(bào)市場監(jiān)測中心備案;發(fā)行人及其他信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)及時(shí)履行信息披露義務(wù)，依法披露的信息，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏”等。

還有就是對于投資人的規(guī)定，《管理辦法》第十四條“投資者范圍”規(guī)定，私募股權(quán)眾籌融資的投資者是指符合下列條件之一的單位或個(gè)人：“凈資產(chǎn)不低于1000萬元人民幣的單位;金融資產(chǎn)不低于300萬元人民幣或最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬元人民幣的個(gè)人?！?/p>

不過，從業(yè)內(nèi)的反應(yīng)來看普遍認(rèn)為，《管理辦法》規(guī)定的投資人門檻較高，不利于行業(yè)發(fā)展，也不符合互聯(lián)網(wǎng)眾籌平等的原則。

唯一高興的恐怕是券商，若是按照當(dāng)前《管理辦法》對股權(quán)眾籌合格投資者的監(jiān)管要求，券商眾多的高凈值客戶，還可以搭配信托、資管計(jì)劃等來豐富投資人資源，這更是其他股權(quán)眾籌平臺望塵莫及的。

據(jù)媒體報(bào)道，包括國泰君安、德邦證券在內(nèi)的多家證券公司都在密切關(guān)注股權(quán)眾籌監(jiān)管動(dòng)態(tài)，對股權(quán)眾籌躍躍欲試。

不過，亦有人士認(rèn)為，此舉看似條例過嚴(yán)、門檻過高，但其宗旨是在保護(hù)投資者。征求意見稿中的投資者門檻比照私募、門檻較高、不得兼營P2P等管理辦法，是監(jiān)管層出于保護(hù)投資者以及風(fēng)險(xiǎn)隔離等考慮。