李泠菲

南京航空航天大學(xué) 210000

股票價(jià)格與房地產(chǎn)價(jià)格互動(dòng)關(guān)系分析

李泠菲

南京航空航天大學(xué) 210000

當(dāng)前各種理論對(duì)于股票與房地產(chǎn)二者價(jià)格之間相互影響的程度存在一定分歧，一方面意見認(rèn)為房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)股票價(jià)格的影響很大，而股票價(jià)格對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的影響較小。另一派認(rèn)為股票價(jià)格對(duì)房地產(chǎn)也會(huì)產(chǎn)生顯著影響。本文通過定性和定量對(duì)二者價(jià)格的相互影響作出分析。

股票；房地產(chǎn)；價(jià)格；國民經(jīng)濟(jì)

股票市場在發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體中一直起到重要作用，它兼具融資與社會(huì)資源配置的功能，是上市公司籌集資金的主要手段。而房地產(chǎn)在我國近年來高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)中也扮演著不可或缺的角色。房地產(chǎn)行業(yè)拉動(dòng)內(nèi)需，股票市場優(yōu)化資源配置，二者的發(fā)展形勢在一定程度上反映了國家的經(jīng)濟(jì)狀況。

一、股票市場與房地產(chǎn)市場價(jià)格穩(wěn)定的重要性

房地產(chǎn)行業(yè)具有可以滿足國民剛性消費(fèi)需求的特性，因而成為拉動(dòng)內(nèi)需的主要產(chǎn)業(yè)。具有穩(wěn)定市場、優(yōu)化市場投資環(huán)境、推動(dòng)先進(jìn)技術(shù)發(fā)展與引進(jìn)、吸納國外資本等作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。在自身發(fā)展的同時(shí)，還帶動(dòng)了建材類、機(jī)電類等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，形成一個(gè)大規(guī)模的發(fā)展平臺(tái)。因此，房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定具有極為重要的意義。

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模的不斷擴(kuò)大，股票市場對(duì)社會(huì)資源配置的作用也不斷增強(qiáng)。通過利用其配置資源的特性，可以對(duì)中央銀行的貨幣政策實(shí)現(xiàn)有效傳導(dǎo)。據(jù)中國證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截止到2014年10月底，我國境內(nèi)上市公司(包括A、B股)數(shù)量為2584家；股票發(fā)行總股本為43197.27億股；市價(jià)總值為300486.66億元。在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，保持股票市場的穩(wěn)定也是重中之重。

美國住房市場在2006年以前保持持續(xù)繁榮狀態(tài)，使得美國次貸市場快速發(fā)展，結(jié)果在房地產(chǎn)市場發(fā)展停滯降溫時(shí)，出現(xiàn)大量次級(jí)抵押貸款不能償還的現(xiàn)象，因此造成了引發(fā)世界金融動(dòng)蕩的次貸危機(jī)。而回顧1989年12月，為了防止市場泡沫，日本央行大幅度收緊銀根，導(dǎo)致日經(jīng)指數(shù)在1990年10月下跌至20000點(diǎn)，而兩年后更是下降至17000點(diǎn)。使得房地產(chǎn)價(jià)格下降70%。直接導(dǎo)致了隨后十年的經(jīng)濟(jì)衰退。

根據(jù)歷史可以看得，房地產(chǎn)市場與股票市場的價(jià)格一旦產(chǎn)生波動(dòng)，就會(huì)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響，所以對(duì)于股票價(jià)格與房地產(chǎn)價(jià)格互動(dòng)關(guān)系的分析對(duì)于宏觀調(diào)控與防范金融危機(jī)具有十分重要的意義。

二、房地產(chǎn)價(jià)格與股票價(jià)格的關(guān)聯(lián)性

當(dāng)前各種理論對(duì)于股票與房地產(chǎn)兩者價(jià)格之間相互影響的程度存在一定分歧，一方面意見是認(rèn)為兩者價(jià)格之間的影響極為顯著，根據(jù)對(duì)中國香港1974年到1998年的市場分析以及1986年春季到2005年春季的調(diào)查，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)股票價(jià)格的影響很大，而后者對(duì)房地產(chǎn)的影響較小。另一派根據(jù)1973年到1992年中國臺(tái)灣的市場分析，認(rèn)為股票價(jià)格對(duì)房地產(chǎn)也會(huì)產(chǎn)生顯著影響。

而為了得到更為準(zhǔn)確的看法，我們對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)與上證綜指進(jìn)行取數(shù)，并標(biāo)記為LHP與LSP，對(duì)兩者進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。

表1 ADF檢測

檢驗(yàn)結(jié)果表明，兩者都是不平穩(wěn)，通過利用E-G兩步法來驗(yàn)證LSP與LHP的協(xié)整關(guān)系，建立回歸模型，即表達(dá)式為：LSP=-e+3.631951+2.424702LHP，對(duì)e檢測。觀察表1即可發(fā)現(xiàn)e不平穩(wěn)。由此得到結(jié)論，LSP與LHP兩者并無協(xié)整關(guān)系。故而股票與房地產(chǎn)價(jià)格之間并不長期均衡。

再對(duì)上證指數(shù)與房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)建立VAR模型，使用AIC與SC來計(jì)算VAR的滯后階數(shù)為2。當(dāng)DLHP變動(dòng)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)，DLSP在滯后1期達(dá)到峰值而后下降。震蕩一段時(shí)間后漸漸趨于平緩。而反之，如果使得DLSP變化一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差后，則DLHP直到滯后期為2才達(dá)到峰值，且變化量不大。

使用方差分解計(jì)算，DLHP與DLSP在其各自的市場中產(chǎn)生方差。但DLSP對(duì)DLHP的解釋為2%，DLHP對(duì)DLSP的方差解釋卻達(dá)到15%。所以此結(jié)論進(jìn)一步說明了房地產(chǎn)價(jià)格變化對(duì)股票價(jià)格的變化作用大于股票價(jià)格變化對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格變化的作用。

因此得到結(jié)論：房地產(chǎn)市場價(jià)格變化對(duì)股票價(jià)格影響較大，而股票市場對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的影響有限。

三、對(duì)調(diào)控房地產(chǎn)價(jià)格與股票價(jià)格建議

日本的經(jīng)濟(jì)衰退與美國的次貸危機(jī)，都向我們證明了保持股票與房地產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定的重要性。當(dāng)股票與房地產(chǎn)市場劇烈震蕩時(shí)，要充分發(fā)揮國家政府的宏觀調(diào)控作用，避免股票市場與房地產(chǎn)市場價(jià)格的變動(dòng)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的巨大負(fù)面影響。具體建議措施如下：

（一）利用宏觀調(diào)控

在面臨突發(fā)經(jīng)濟(jì)狀況時(shí)，國家要運(yùn)用其強(qiáng)大的資源調(diào)動(dòng)能力，使用財(cái)政政策引導(dǎo)，采取相應(yīng)的貨幣政策，以其不足補(bǔ)其有余，迅速穩(wěn)定房地產(chǎn)與股票市場，把房地產(chǎn)價(jià)格與股票價(jià)格變動(dòng)引起經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的危害降到最低。

（二）約束投機(jī)行為

在當(dāng)前中國的市場體制下，股票與房地產(chǎn)市場中的投機(jī)現(xiàn)象較為嚴(yán)重，破壞了正常市場秩序。為了促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，創(chuàng)造有利于市場經(jīng)濟(jì)長足發(fā)展的社會(huì)環(huán)境，需要建立健全的相關(guān)法律法規(guī)，彌補(bǔ)市場調(diào)節(jié)自身的不足，通過加大投機(jī)者的犯罪違規(guī)成本來約束投機(jī)行為。

（三）規(guī)范市場發(fā)展

隨著市場發(fā)展加速，壟斷行為也逐漸增多。要通過政策引導(dǎo)，政府監(jiān)管，民間舉報(bào)等形式，對(duì)壟斷行為加以打擊，創(chuàng)造健康的市場發(fā)展環(huán)境，形成良性的市場競爭平臺(tái)，進(jìn)而有效穩(wěn)定股票與房地產(chǎn)市場，實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、可持續(xù)、快速增長的目標(biāo)。

小結(jié)

不論是股票還是房地產(chǎn)市場，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展都具有較大影響，且兩者之間也存在著一定程度的相互影響。當(dāng)房地產(chǎn)市場價(jià)格變化時(shí)，股票市場價(jià)格隨之產(chǎn)生顯著變化。反之，當(dāng)股票市場價(jià)格變化時(shí)，房地產(chǎn)市場的波動(dòng)并不明顯。根據(jù)歷史也可以看出，一旦兩者價(jià)格發(fā)生波動(dòng)，對(duì)市場經(jīng)濟(jì)造成的影響巨大。因此，維持股票價(jià)格與房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)我國的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。

[1]謝明旸.股票價(jià)格與房地產(chǎn)價(jià)格互動(dòng)關(guān)系研究[J].商業(yè)時(shí)代,2011,(13):50-51.

[2]王金彩.房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)影響金融穩(wěn)定的實(shí)證分析[J].中國市場,2015,(4).