陳小琴

物流企業(yè)融資現(xiàn)狀及對策研究

陳小琴

（陜西科技大學，陜西西安710021）

融資是所有企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的必經(jīng)途徑，目前我國物流企業(yè)已從傳統(tǒng)物流轉(zhuǎn)向現(xiàn)代物流，物流企業(yè)的發(fā)展需要大量的資金支持,不同的融資渠道、融資方式?jīng)Q定了公司的融資數(shù)量，進而影響了企業(yè)未來的發(fā)展。筆者結(jié)合目前我國物流企業(yè)的特點，分析我國物流企業(yè)融資現(xiàn)狀，提出完善債券市場、建立中小企業(yè)信用評價體系以及建立物流企業(yè)財務(wù)集團公司等相應(yīng)的融資策略，為物流企業(yè)的發(fā)展提出一些看法。

物流企業(yè)；融資；對策

一、研究背景

物流企業(yè)在我國的發(fā)展已有二十多年的時間，我國的物流企業(yè)大多是由以前的倉儲、運輸企業(yè)發(fā)展而來，其基礎(chǔ)設(shè)施落后、管理水平偏低。而隨著全世界物流業(yè)的不斷升溫，國際上許多實力雄厚的物流企業(yè)已經(jīng)通過各種途徑將企業(yè)規(guī)模不斷擴大，并紛紛向現(xiàn)代物流企業(yè)轉(zhuǎn)型。如馬士基通過兼并、整合，在中國沿海20多個城市建立了物流網(wǎng)絡(luò)；英國物流集團Exel與IT巨頭sita合作，擴大其在空運領(lǐng)域的能力。國外物流企業(yè)的發(fā)展對我國物流企業(yè)形成巨大的沖擊，使得我國物流企業(yè)也紛紛加入到改擴建的洪流中，建立分公司、物流配送中心以及大型的物流工業(yè)園區(qū)，而在逐漸擴大企業(yè)規(guī)模的同時，如何獲得相應(yīng)的資金也就成為了企業(yè)首先需要關(guān)注的問題。

二、我國物流企業(yè)特點

1、企業(yè)規(guī)模小

在我國，95%的物流企業(yè)為中小型企業(yè)，根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的2010中國物流企業(yè)50強中，規(guī)模超過100億的僅有9家，超過50億的也只有9家。經(jīng)營規(guī)模小、成本高，收入不穩(wěn)定是目前我國物流企業(yè)最大的特點。

2、物流基礎(chǔ)設(shè)施和裝備落后

國外物流企業(yè)的技術(shù)裝備已達到很高的水平，形成了以信息技術(shù)為核心，以運輸、配送、庫存控制為支撐的現(xiàn)代物流裝備技術(shù)格局。雖然我國物流企業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施與裝備已經(jīng)具備一定的規(guī)模，但與國外物流企業(yè)相比，仍存在著粗放經(jīng)營、效率低、流動資金占用過多、周轉(zhuǎn)速度慢等問題。

3、信息化、標準化建設(shè)滯后

幾乎所有的物流企業(yè)一致認為，信息化是物流現(xiàn)代化的重要標志，而我國物流企業(yè)信息化水平總體偏低，絕大多數(shù)企業(yè)還不具備運用現(xiàn)代信息技術(shù)的能力。因此，信息化水平的提高對提高物流運作效率、質(zhì)量管理有著重大的意義。

4、技術(shù)上缺乏核心競爭力

核心競爭力是一個企業(yè)在競爭中能夠長久的保證，而物流企業(yè)在我國屬于新興行業(yè)，發(fā)展時間并不算長。2010年日均物流總額增長速度僅為7.8%，增長速度緩慢，物流企業(yè)的總體發(fā)展水平明顯低于其他行業(yè)。

二、物流企業(yè)融資現(xiàn)狀

近些年來，物流企業(yè)為了擺脫前述情況，部分物流企業(yè)通過改制上市，從傳統(tǒng)的物流方式轉(zhuǎn)向現(xiàn)代物流方式，在這一轉(zhuǎn)型過程中伴隨著大量資金的需要量，因而對物流企業(yè)的融資現(xiàn)狀的分析就顯得尤為重要。

1、融資渠道單一，缺乏多樣化的融資工具

首先，不同的融資渠道決定著公司的融資數(shù)量，進而決定了公司的發(fā)展前景。從籌集資金來源角度看，融資渠道分為內(nèi)部渠道和外部渠道，即向銀行或其他金融機構(gòu)借款、發(fā)行債券和發(fā)行股票等多種渠道進行融資。銀行借款與其他融資渠道相比，其優(yōu)點是籌資速度快、籌資成本低以及杠桿效應(yīng)。目前多數(shù)物流上市公司融資仍以銀行貸款為主，而融資租賃、票據(jù)貼現(xiàn)與轉(zhuǎn)讓、應(yīng)收賬款受讓等方式的發(fā)展還不是很發(fā)達。融資渠道的單一使得企業(yè)融資難度加大，成本提高，財務(wù)風險增加。其次，我國資本市場發(fā)展極其不平衡，股票市場發(fā)展迅速，而債券市場發(fā)展緩慢，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模小、范圍窄，使得債券市場的發(fā)展受到嚴重的限制，因而物流企業(yè)從資本市場上獲得資金可謂難上加難。

2、間接融資困難

在發(fā)達國家，融資方式主要有兩種，一種是以英美為典型代表的直接融資方式，另一種是以日德為典型代表的間接融資方式。銀行等金融機構(gòu)為物流企業(yè)貸款數(shù)額的多少取決于其自身的信用能力大小。據(jù)統(tǒng)計，我國第三方物流企業(yè)收益85%來自基礎(chǔ)性服務(wù)，而物流信息服務(wù)和增值服務(wù)等僅占15%。在中小物流企業(yè)中，其負債率高于大型企業(yè)7-8個百分點，虧損企業(yè)數(shù)額占國有物流企業(yè)的80%以上。目前，我國物流企業(yè)的信用評級大都在3B或以下，而銀行大都只偏向于給3A或2A的企業(yè)貸款。另外，部分中小物流企業(yè)改制只是流于形式，存在著借舊債還新債的現(xiàn)象，逃避銀行債務(wù)。因此，金融機構(gòu)對于貸款給中小物流企業(yè)沒有多大的興趣。

3、資產(chǎn)信用不足

雖然我國物流企業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施與設(shè)備已有一定發(fā)展，但與發(fā)達國家相比，仍處于技術(shù)裝備落后、水平偏低的狀況。金融機構(gòu)在提供貸款時普遍要求物流企業(yè)提供資產(chǎn)抵押（房產(chǎn)抵押率為70%,生產(chǎn)設(shè)備抵押率為50%,動產(chǎn)抵押率為20%～30%,專用設(shè)備抵押率僅有10%）,而物流企業(yè)資產(chǎn)多以專用設(shè)備構(gòu)成，抵押率偏低，由于資產(chǎn)的信用不足，金融機構(gòu)對其評估價格偏低，在利用資產(chǎn)進行抵押時，金融機構(gòu)多持謹慎原則。

三、解決物流企業(yè)融資難的策略

1、完善債券市場的發(fā)展

在我國物流上市公司融資結(jié)構(gòu)中，短期融資比例遠高于長期融資比例。而目前的物流上市公司普遍偏小、經(jīng)營業(yè)績不理想、償債能力低，從而使公司的財務(wù)成本提高。我國現(xiàn)有資本市場主要有股票市場與債券市場，在發(fā)達國家，從籌資成本、收益與風險考慮，一般應(yīng)先直接融資，再間接融資，再股票融資，而我國的融資偏好卻不同，呈現(xiàn)出“先股權(quán)后債權(quán)”的現(xiàn)象。這與我國的債券市場發(fā)展不完善有很大關(guān)系。從融資角度看，債券市場既為政府服務(wù)，又為企業(yè)服務(wù)，融資渠道的多元化能夠提高上市公司的資本運作效率，從而間接促進股市發(fā)展，因而加強我國債券的發(fā)展顯得尤為必要：首先，應(yīng)增加債券市場的供應(yīng)。比如允許商業(yè)銀行發(fā)行金融債券、實現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化等。其次，提高二級市場的流動性，大力發(fā)展債券衍生產(chǎn)品。再次，完善和規(guī)范債券信用評級體系，降低信息成本，進一步提高各層次信用級別和債券利率相關(guān)性。最后，加強債券托管和結(jié)算體系。

2、政府給予一定的融資支持政策

2009年8月，中國物流與采購聯(lián)合會向政府相關(guān)部門提交了《關(guān)于物流業(yè)融資問題的政策建議》，建議政府積極引導(dǎo)商業(yè)銀行放寬物流企業(yè)的融資條件，鼓勵金融機構(gòu)對信用記錄好、有競爭力的物流企業(yè)信貸支持。2010年3月，國家出臺了《物流業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃（2010-2011年）》，會議指出：“要力爭在2010年改善物流企業(yè)經(jīng)營困難的狀況，保持產(chǎn)業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展，到2011年培育一批具有國際競爭力的大型綜合物流企業(yè)集團，物流業(yè)規(guī)模進一步擴大?！备囊?guī)劃明確了物流企業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位與作用，為我國物流業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。另外，政府應(yīng)鼓勵民間資本參與融資，為中小物流企業(yè)的發(fā)展提供良好的平臺。

3、建立基于中小物流企業(yè)信用評價體系

隨著物流金融業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，我國商業(yè)銀行應(yīng)建立起合理、完善的中小企業(yè)信用評級體系。對中小企業(yè)的信用風險進行評估時，主要評估借款人未來獲取現(xiàn)金并歸還借款的能力。麥肯錫咨詢公司曾做出一份研究報告，指出企業(yè)的價值是以未來取得的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)來衡量的。所以，企業(yè)價值越高，未來獲現(xiàn)能力就越高，還款能力也就越強。企業(yè)價值可按照以企業(yè)的加權(quán)資本成本為折現(xiàn)率，對企業(yè)未來經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，為便于計算，可將未來期間分為兩階段：第一階段為超長增長階段，第二階段為永續(xù)增長。即

企業(yè)價值=前一階段（如前10年）的現(xiàn)金流量現(xiàn)值+以后階段的現(xiàn)金流量現(xiàn)值

=FCF1/(1+WACC)+FCF2/(1+WACC)2+…+FCF10/(1+ WACC)10+[NOPLAT11(1-g)/ROC]/[(WACC-g)(1+WACC)10]

其中：WACC為企業(yè)的加權(quán)平均資本成本；g為扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)增長率；NOPLAT為扣除調(diào)整稅后的凈利潤。

通過對物流企業(yè)價值的計算，進而能夠得出一個全面、系統(tǒng)的評價結(jié)果，幫助我國商業(yè)銀行分析物流企業(yè)的經(jīng)營能力，同時也使我國銀行在風險管理方面有所發(fā)展。

4、建立物流企業(yè)集團財務(wù)公司

企業(yè)集團財務(wù)公司是指以加強企業(yè)集團資金集中管理和提高企業(yè)集團資金使用效率為目的，為企業(yè)集團成員提供財務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機構(gòu)。建立集團財務(wù)公司可以實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資金與外部資源的整合，形成企業(yè)集團新的利潤增長點，同時，國家有關(guān)部門也建立了相關(guān)法規(guī)允許物流企業(yè)建立自己的財務(wù)公司。

5、大力開展物流金融業(yè)務(wù)

所謂物流金融，是通過開發(fā)和應(yīng)用各種金融工具，在有效的控制企業(yè)物流和資金流的前提下，為企業(yè)提供的貿(mào)易融資活動。其涉及三個主體，即物流企業(yè)、客戶和金融機構(gòu)，物流企業(yè)與金融機構(gòu)聯(lián)合起來為企業(yè)提供資金已成為現(xiàn)實的需要。國內(nèi)學者對這一業(yè)務(wù)模式也進行了深入的分析，如于洋、馮耕忠、任文超等，他們是站在物流銀行的角度分析；而陳祥鋒、朱道立、唐少華等學者則著重研究了物流金融的具體運作，指出物流企業(yè)可以作為一個有效的主體替代銀行的委托監(jiān)督地位。目前，一些大型現(xiàn)代物流企業(yè)，例如UPS已經(jīng)開始涉足金融服務(wù)領(lǐng)域，并獲得了一定的成就。

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F259.2[

]A[文獻標識碼]1674-6198（2015）01-0012-02

2015-01-12

陳小琴（1976-），女，陜西延安人，延安職業(yè)技術(shù)學院高級會計師，陜西科技大學2013級會計學專業(yè)在職研究生。