唐 俊

東南亞金融危機(jī)爆發(fā)后，東亞各國(guó)希望通過(guò)加強(qiáng)區(qū)域之間的貨幣合作來(lái)維護(hù)本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展。中國(guó)-東盟自貿(mào)區(qū)(即CAFTA)建成之后，貿(mào)易的長(zhǎng)足發(fā)展和經(jīng)濟(jì)合作的深化從客觀上要求建立中國(guó)-東盟匯率協(xié)調(diào)機(jī)制。近幾年來(lái)，許多學(xué)者相繼把中國(guó)-東盟等東亞國(guó)家的匯率協(xié)調(diào)機(jī)制作為重要的研究對(duì)象。如何慧剛認(rèn)為,應(yīng)該轉(zhuǎn)變東亞地區(qū)釘住美元的固定匯率制度，實(shí)行釘住一籃子貨幣的匯率制度，并以中國(guó)在東亞區(qū)域的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)其他東亞國(guó)家的匯率協(xié)調(diào)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展*何慧剛：《東亞匯率協(xié)調(diào)機(jī)制：理論分析和模式選擇——兼論中國(guó)在東亞匯率協(xié)調(diào)機(jī)制中的作為》，《社會(huì)科學(xué)》2004年第11期。。任偉、鄭智峰認(rèn)為，當(dāng)下的CAFTA各國(guó)之間的匯率制度的安排和協(xié)調(diào)并不完善，還存在缺陷，要通過(guò)對(duì)中國(guó)和東盟各國(guó)貨幣合作的政策協(xié)調(diào)來(lái)達(dá)到各國(guó)匯率的穩(wěn)定*任偉、鄭智峰：《論CAFTA成員國(guó)匯率協(xié)調(diào)機(jī)制的構(gòu)建》，《經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索》2007年第3期。。

以上看法說(shuō)明匯率協(xié)調(diào)對(duì)中國(guó)和東盟的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著十分重要的作用，本文將對(duì)中國(guó)-東盟匯率協(xié)調(diào)機(jī)制進(jìn)行理論分析和實(shí)證研究。

一、理論分析

匯率的協(xié)調(diào)一直是學(xué)者們關(guān)注的焦點(diǎn)，張肅認(rèn)為，東亞在最優(yōu)匯率的選擇上，應(yīng)從三個(gè)方面進(jìn)行理論分析：一是分析當(dāng)前東亞的匯率制度所處的困境——匯率優(yōu)選上的“浮動(dòng)恐懼”，得出的結(jié)論是，匯率的協(xié)調(diào)機(jī)制是維護(hù)東亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最優(yōu)安排。二是進(jìn)行匯率協(xié)調(diào)機(jī)制的分析，即分別進(jìn)行對(duì)內(nèi)和對(duì)外的貿(mào)易年度比率的分析、生產(chǎn)要素的對(duì)比、經(jīng)濟(jì)變化情況以及通貨膨脹比率的分析。三是對(duì)匯率的協(xié)調(diào)進(jìn)行兩大階段的抉擇，同時(shí)又對(duì)兩大階段進(jìn)行兩個(gè)或三個(gè)小階段的協(xié)調(diào)。第一個(gè)大階段是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體的政策協(xié)調(diào)，從政府的磋商、貿(mào)易和匯率進(jìn)行政策的協(xié)調(diào)，最后建立一個(gè)綜合的金融協(xié)調(diào)機(jī)制。第二個(gè)大階段是對(duì)一籃子貨幣制度的釘住，以釘住前和釘住后的兩方面進(jìn)行匯率的協(xié)調(diào)，最終達(dá)到匯率的最優(yōu)抉擇*張肅：《論東亞匯率協(xié)調(diào)機(jī)制的現(xiàn)實(shí)選擇》，《稅務(wù)與經(jīng)濟(jì)》2007年第5期。。

在借鑒學(xué)者的理論分析的基礎(chǔ)上，本文分別就以下內(nèi)容探討中國(guó)和東盟的匯率協(xié)調(diào)機(jī)制：CAFTA各國(guó)匯率協(xié)調(diào)的現(xiàn)狀、CAFTA匯率協(xié)調(diào)機(jī)制的實(shí)證分析、中國(guó)-東盟匯率協(xié)調(diào)機(jī)制的決策選擇。

二、中國(guó)和東盟各國(guó)匯率協(xié)調(diào)的現(xiàn)狀

CAFTA各成員國(guó)的匯率制度存在著諸多問(wèn)題。自1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)后，中國(guó)和東盟大部分國(guó)家由單一的釘住美元的固定匯率制度轉(zhuǎn)向釘住一籃子貨幣的匯率制度，即一種相對(duì)于幾種貨幣保持不變的加權(quán)平均匯率的匯率制度，但仍然存在很大的匯率浮動(dòng)。印度尼西亞、老撾和越南等三個(gè)東盟國(guó)家自1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)之后，由于無(wú)法消除金融危機(jī)帶來(lái)的影響，以至于匯率一直趨高，這說(shuō)明這三個(gè)東盟國(guó)家一直存在匯率的“浮動(dòng)恐懼”現(xiàn)象，造成經(jīng)濟(jì)的發(fā)展遲緩。同時(shí)也可以看出，印度尼西亞、老撾和越南對(duì)美國(guó)的貿(mào)易的依賴程度之高，并且過(guò)度釘住美元。雖然其他東盟國(guó)家的匯率沒(méi)有像這三個(gè)國(guó)家的匯率增長(zhǎng)那么明顯，但是其他東盟國(guó)家也同樣有匯率的“浮動(dòng)恐懼”現(xiàn)象，實(shí)質(zhì)上還是有一種回歸釘住美元的傾向。匯率的不穩(wěn)定會(huì)影響到一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，進(jìn)而影響到該國(guó)與鄰國(guó)的貿(mào)易往來(lái)。雖然有些CAFTA國(guó)家的匯率相對(duì)穩(wěn)定，但這些國(guó)家并沒(méi)有能夠帶動(dòng)其他國(guó)家維持匯率的穩(wěn)定。如果這個(gè)問(wèn)題一直得不到有效的解決，將會(huì)妨礙中國(guó)-東盟自貿(mào)區(qū)的發(fā)展。

三、中國(guó)-東盟匯率協(xié)調(diào)機(jī)制的實(shí)證分析

1.統(tǒng)計(jì)指標(biāo)

(1)通貨膨脹率。一國(guó)的通貨膨脹是由該國(guó)的物價(jià)水平變動(dòng)引起的，雖然各國(guó)對(duì)通貨膨脹有著不同的定義，但是對(duì)通貨膨脹率的說(shuō)法卻是一致的，都是指實(shí)際物價(jià)指數(shù)的上漲水平。一國(guó)的通貨膨脹率越高，該國(guó)的貨幣貶值越嚴(yán)重，對(duì)該國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響越顯著。(2)外匯儲(chǔ)備量。亦稱(chēng)國(guó)際儲(chǔ)備量，是用以彌補(bǔ)一國(guó)在國(guó)際收支上的逆差及保持匯率穩(wěn)定的可兌換的資產(chǎn)。(3)外貿(mào)依存度。依據(jù)傳統(tǒng)的比率計(jì)算方法，一國(guó)的外貿(mào)依存度是該國(guó)進(jìn)出口總額與該國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比，即進(jìn)出口總額/GDPx100。而一國(guó)的外貿(mào)依存度又是衡量該國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度的重要指標(biāo)。

2.數(shù)據(jù)來(lái)源

本文的數(shù)據(jù)主要有以下幾個(gè)來(lái)源：第一是由中國(guó)年鑒國(guó)際年度數(shù)據(jù)(1999年～2011年)及亞洲太平洋統(tǒng)計(jì)年鑒2011年的相關(guān)數(shù)據(jù)整理而來(lái)；第二是通過(guò)對(duì)_statistical_2010的相關(guān)數(shù)據(jù)的整理而獲??；第三是由《中國(guó)-東盟年鑒2006-2012》的相關(guān)數(shù)據(jù)整理得到；第四是根據(jù)世貿(mào)組織數(shù)據(jù)庫(kù)(2006.04.05)及世界銀行《世界發(fā)展指標(biāo)》(2006年)和《中國(guó)-東盟年鑒2006～2012》的相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算而獲取。

3.CAFTA各成員國(guó)通貨膨脹率的相關(guān)性

1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)后，中國(guó)和東盟各國(guó)的通貨膨脹不但影響匯率的穩(wěn)定，而且還通過(guò)影響匯率進(jìn)而打破國(guó)際收支基本賬戶平衡，同時(shí)還造成利率的變化進(jìn)而影響短期資本流動(dòng)，最終造成國(guó)際收支失衡。如果中國(guó)-東盟各成員國(guó)的通貨膨脹率能趨于穩(wěn)定，并形成一致性，就可以維護(hù)匯率的穩(wěn)定。因此，通貨膨脹與匯率存在著一定的相關(guān)性。以消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為衡量的標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算出CAFTA各成員國(guó)1999年～2011年的通貨膨脹率。可以看出,中國(guó)和東盟各國(guó)之間的通貨膨脹率存在著較大差異和較為顯著的波動(dòng)。這體現(xiàn)出兩方面的問(wèn)題，一是中國(guó)和東盟各國(guó)的經(jīng)濟(jì)自1997年金融危機(jī)的沖擊之后，處于不同步狀態(tài)，二是各國(guó)的失業(yè)情況有很大的差異。如果CAFTA各成員國(guó)之間要進(jìn)行最優(yōu)的貨幣合作，就目前的情況而言，成本會(huì)很高，伴隨而來(lái)的困難就很難解決。雖然中國(guó)-東盟各國(guó)不管是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平上、經(jīng)濟(jì)規(guī)模上、通貨膨脹率水平上或是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度上，都存在很大差異，但是從各國(guó)的通貨膨脹率來(lái)看，中國(guó)、文萊和柬埔寨的通貨膨脹率較為穩(wěn)定，相比其他國(guó)家的匯率協(xié)調(diào)基礎(chǔ)較為理想。因此，可以嘗試以這三個(gè)國(guó)家為“子區(qū)域”，進(jìn)行CAFTA區(qū)域內(nèi)的匯率協(xié)調(diào)。

4.外匯儲(chǔ)備量的走勢(shì)

1999年～2011年的中國(guó)和東盟各國(guó)的外匯儲(chǔ)備量呈現(xiàn)出持續(xù)走高形勢(shì)，這13年來(lái)中國(guó)和東盟各國(guó)的外匯儲(chǔ)備水平因各區(qū)域匯率協(xié)調(diào)機(jī)制的缺失而不斷提高，進(jìn)而使CAFTA各成員國(guó)為維護(hù)匯率穩(wěn)定而付出高昂的成本。中國(guó)和東盟各國(guó)的外匯儲(chǔ)備過(guò)高會(huì)影響到各國(guó)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)也反映出CAFTA各成員國(guó)國(guó)際收支的起伏動(dòng)蕩很大。外匯儲(chǔ)備的過(guò)高增長(zhǎng)，也反映出中國(guó)和東盟各國(guó)的基礎(chǔ)貨幣被大量占用，各國(guó)的貨幣政策的執(zhí)行也受到很大的干擾，進(jìn)而造成匯率的不穩(wěn)定，從而間接增加各國(guó)潛在的通貨膨脹的壓力。由此可以認(rèn)為，要降低中國(guó)和東盟各成員國(guó)目前過(guò)高的外匯儲(chǔ)備量，就應(yīng)在中國(guó)和東盟各國(guó)之間建立起一個(gè)有效的匯率協(xié)調(diào)機(jī)制。

5.CAFTA成員國(guó)外貿(mào)依存度的相關(guān)性

中國(guó)和東盟各成員國(guó)2000年～2004年的外貿(mào)依存度都很高，這意味著這期間CAFTA各成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度很高，特別是文萊、柬埔寨、馬來(lái)西亞、新加坡、泰國(guó)、越南等六個(gè)國(guó)家的外貿(mào)依存度均在100%以上，其中馬來(lái)西亞和新加坡的外貿(mào)依存度竟達(dá)到150%以上，新加坡的甚至超過(guò)250%。2006年之后，文萊、柬埔塞、菲律賓等國(guó)家的外貿(mào)依存度有所下降，但是這三個(gè)國(guó)家的外貿(mào)依存度仍然接近或超過(guò)100%，2011年菲律賓的外貿(mào)依存度甚至達(dá)到了500%多，而馬來(lái)西亞和新加坡以及越南的外貿(mào)依存度依然處于高位。其他四個(gè)國(guó)家即中國(guó)、印尼、老撾和緬甸的外貿(mào)依存度則較為穩(wěn)定。但是從整體來(lái)看，中國(guó)和東盟各國(guó)的外貿(mào)依存度的平均值普遍很高，這說(shuō)明中國(guó)和東盟各成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放水平普遍很高，同時(shí)也均存在過(guò)高的對(duì)國(guó)際貿(mào)易的依賴，這種過(guò)高的依賴程度和經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度凸顯了對(duì)匯率波動(dòng)的強(qiáng)烈敏感度，因此迫切需要中國(guó)和東盟各國(guó)之間形成穩(wěn)定的匯率，從而避免各國(guó)貨幣的競(jìng)相貶值。建立和完善中國(guó)-東盟匯率協(xié)調(diào)機(jī)制就成為維護(hù)區(qū)域匯率穩(wěn)定的重要任務(wù)。

四、中國(guó)-東盟匯率協(xié)調(diào)機(jī)制的選擇

目前，中國(guó)和東盟各國(guó)在匯率協(xié)調(diào)方面還存在著對(duì)CAFTA的最優(yōu)匯率制度選擇上的分歧。自1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)后，中國(guó)和東盟大多數(shù)國(guó)家的匯率一直處于浮動(dòng)的狀態(tài)，為了維持CAFTA各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展，必須建立一種中國(guó)-東盟最優(yōu)的匯率制度。

1.加強(qiáng)區(qū)域政策的協(xié)調(diào)

中國(guó)和東盟各國(guó)的金融體系十分脆弱，容易受到外來(lái)的沖擊，為了避免再次遭受到金融危機(jī)的動(dòng)蕩，維護(hù)區(qū)域匯率的穩(wěn)定，中國(guó)-東盟應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)區(qū)域內(nèi)各經(jīng)濟(jì)體之間的匯率政策協(xié)調(diào)。一是建立政府間的對(duì)話機(jī)制。中國(guó)和東盟10國(guó)之間存在著社會(huì)制度、經(jīng)濟(jì)制度、管理模式、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)周期、文化傳統(tǒng)以及宗教信仰等方面的差異，這勢(shì)必會(huì)造成中國(guó)與東盟各國(guó)合作上的問(wèn)題，為了確保CAFTA區(qū)域機(jī)制的正常運(yùn)行，建立政府間的對(duì)話機(jī)制尤為重要。中國(guó)-東盟的對(duì)話機(jī)制可先從“10+1”機(jī)制的層面上展開(kāi)，再逐步擴(kuò)大到“10+3”層面，形成多樣性的對(duì)話機(jī)制，以進(jìn)一步促成中國(guó)同東盟成員國(guó)之間的雙邊和多邊對(duì)話機(jī)制。通過(guò)平等的磋商，推進(jìn)中國(guó)與東盟各國(guó)之間的匯率協(xié)調(diào)。二是加強(qiáng)匯率的政策協(xié)調(diào)與合作。在進(jìn)行匯率協(xié)調(diào)機(jī)制的建設(shè)過(guò)程中，不能隨意規(guī)定CAFTA各成員國(guó)的貨幣之間的平價(jià)水平。原因之一是中國(guó)和東盟各成員國(guó)之間仍沒(méi)有形成獨(dú)立的和確定的雙邊匯率，現(xiàn)有的匯率均是依據(jù)美元匯率套算而得到的，沒(méi)有能奠定匯率平價(jià)的基礎(chǔ)。原因之二是中國(guó)和東盟各國(guó)過(guò)度依賴美國(guó)經(jīng)濟(jì)，客觀上加強(qiáng)了各國(guó)的貨幣與美元的聯(lián)系，通過(guò)美元匯率的波動(dòng)直接影響各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，進(jìn)而間接造成金融危機(jī)的爆發(fā)。因此，為了推進(jìn)CAFTA各成員國(guó)之間經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展和對(duì)金融危機(jī)有可能再次襲來(lái)的防范，就要求中國(guó)和東盟各國(guó)進(jìn)行匯率制度的變革，將釘住美元的固定匯率轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)“一籃子貨幣”匯率制度，最后算出CAFTA各國(guó)間的貨幣的平價(jià)水平。三是增強(qiáng)中國(guó)和東盟各國(guó)的貨幣政策協(xié)調(diào)。中國(guó)和東盟各國(guó)的貨幣政策會(huì)隨著各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件的不同而變化。貨幣政策的控制和調(diào)節(jié)的主體是各國(guó)的中央銀行，它們會(huì)根據(jù)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行貨幣供應(yīng)量以及其他方面的調(diào)控。但是從中國(guó)和東盟各國(guó)合作的情況來(lái)看，各國(guó)的貨幣政策應(yīng)實(shí)現(xiàn)區(qū)域貨幣政策協(xié)調(diào)與各國(guó)貨幣自主權(quán)的統(tǒng)一，使CAFTA整體經(jīng)濟(jì)利益與各成員國(guó)個(gè)體經(jīng)濟(jì)利益相互結(jié)合。

2.匯率制度的選擇

在1999年～2011年這13年間，中國(guó)和東盟各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r及發(fā)展水平存在著極大的差距，這既表現(xiàn)了美元匯率的波動(dòng)性，也表明中國(guó)和東盟各國(guó)應(yīng)從依賴美元固定匯率轉(zhuǎn)而尋求一種能刺激各國(guó)經(jīng)濟(jì)更好發(fā)展的最優(yōu)匯率制度，因此，“一籃子”貨幣匯率制度就成為維持CAFTA各國(guó)匯率穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的最優(yōu)的抉擇。首先，在CAFTA內(nèi)實(shí)行釘住“一籃子”貨幣的匯率制度。由于中國(guó)和東盟各國(guó)缺乏雙邊和多邊的匯率協(xié)調(diào)機(jī)制，因此中國(guó)和東盟各國(guó)應(yīng)在實(shí)現(xiàn)匯率基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，實(shí)行釘住“一籃子”貨幣的匯率制度，并依據(jù)各自在不同發(fā)展階段以及國(guó)際交易情況，有針對(duì)性地實(shí)行共同的貨幣政策，有效地避免匯率的浮動(dòng)，以維護(hù)CAFTA各國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。其次，在實(shí)行釘住“一籃子”貨幣的匯率制度之后，通過(guò)匯率協(xié)調(diào)機(jī)制將中國(guó)和東盟各國(guó)存在的通貨膨脹率持續(xù)走高、外貿(mào)依存度高和外匯儲(chǔ)備量大等問(wèn)題。與此同時(shí)，把CAFTA區(qū)域內(nèi)的貨幣(如人民幣)作為一種試行的貨幣放進(jìn)“一籃子”貨幣當(dāng)中，逐漸使東亞的貨幣在“一籃子”貨幣中占有一定的地位，以更好地維護(hù)中國(guó)和東盟各國(guó)的利益。