孟德陽

在中國核工業(yè)迎來60周年華誕之際，核電正在蓄勢待發(fā)，核電總裝機容量將會在未來5年之內(nèi)增長近200%。在可見的一個時間段內(nèi)，中國將一直是世界上在建、擬建反應(yīng)堆數(shù)目最多的國家。

“福島”核事故發(fā)生后的三年多時間里，中國的核電發(fā)展從停滯到重啟，在“安全第一”的前提之下，人們也漸漸意識到，中國作為傳統(tǒng)能源消費的大國，減少對化石能源的依賴，發(fā)展核電是必然選擇。

而“一號央企”中國核工業(yè)集團公司（以下簡稱中核集團）作為國內(nèi)核工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè)，被外界予以了更多的關(guān)注。董事長孫勤再次接受《英才》記者專訪時表示，他對中國核工業(yè)的未來發(fā)展要比三年前更加篤定：“無論怎樣，中國必須有一個強大的核工業(yè)，要在國際上有話語權(quán)。”

國內(nèi)的核電建設(shè)投資已經(jīng)箭在弦上，而在面向海外時，核電與高鐵也被看作中國制造業(yè)走出去的兩張“王牌”。

就在不久前，高鐵列車的制造商中國南車和中國北車兩家企業(yè)確定合并。截至本文發(fā)稿前，第一份南北車合并草案已出爐?！耙酝@兩家公司在海外競爭太過激烈，合并也是為了減少內(nèi)耗。”一位大型國有企業(yè)的負責(zé)人這樣告訴《英才》記者。

這不免讓人對核電行業(yè)的整合充滿期待，核電行業(yè)的內(nèi)耗也使其在出海時苦之久矣。現(xiàn)在技術(shù)和品牌統(tǒng)一規(guī)劃的苗頭已經(jīng)出現(xiàn)。

“華龍一號”于2014年11月3日得到國家能源局的批復(fù)，該技術(shù)將應(yīng)用于福建福清的5、6號核電機組。而更多人認為，由中核集團和中國廣東核電集團（以下簡稱中廣核）合作開發(fā)的具有自主知識產(chǎn)權(quán)的第三代反應(yīng)堆技術(shù)，將承擔(dān)中國核電走出去的重任。

對核電行業(yè)的整合而言，諸多核電領(lǐng)域的“老人”都諱莫如深。

“有些事，并不是簡單幾句話能說清楚的，”一位核電行業(yè)的資深人士告訴《英才》記者，“（各方的觀點）聽起來都很有道理，牽扯到具體的事大家都有很多各自的想法。”

核電市場化的進程正在加速。中廣核集團的核電板塊——中廣核電力（1816.HK）已經(jīng)在香港上市，這只被稱為中國核電第一股的股票，發(fā)行時被超額認購286倍，核電概念之熱可見一斑。而中國核電的另外一支重要力量——國家核電技術(shù)公司（以下簡稱國核技）正在與中國電力投資集團公司（以下簡稱中電投）推進合并事宜，前者也正在謀求登陸資本市場。

無論是分是合，行業(yè)現(xiàn)在已經(jīng)形成了共識，即發(fā)展核電已是大勢所趨。核能作為國家的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，孫勤認為核工業(yè)的管理體制 “應(yīng)該體現(xiàn)國家意志。”圍繞著這個命題，中核集團在技術(shù)創(chuàng)新、管理體制和發(fā)展戰(zhàn)略上都試圖站得離風(fēng)口更近一些。

投資回報高

“核工業(yè)上市要給股民一個交代，要告訴投資人發(fā)展空間在哪里。”孫勤始終認為，只有發(fā)展前景好的行業(yè)，才能夠真正吸引到投資人的真金白銀，“目前看來，核電的確屬于站在風(fēng)口上的行業(yè)。”

相比于傳統(tǒng)能源，核電有著很高的利潤率。根據(jù)券商的分析，2013年核電企業(yè)整體毛利率接近40%，核電站的整體投資回報非常高，按照全壽命（60年）計算，核電運營凈資產(chǎn)收益率高達21%。

根據(jù)中核集團所屬中國核能電力股份有限公司（簡稱中國核電）及中廣核集團所屬的中廣核電力（1816.HK）招股說明書，2013年兩家公司的凈利潤分別為51.22億元和50.71億元，而總收入分別為180.81億元和173.65億元，銷售凈利潤率分別為28.3%和29.2%。

2014年中，國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃（2014-2020年）》（以下簡稱行動計劃），其中提出到2020年，中國的核電裝機容量將達到5800萬千瓦（當(dāng)前運行裝機量約為1778萬千瓦），這意味著從2015—2020年之間，裝機量將以每年近800萬千瓦的速度增長。

但核電投資的增長似乎并不是勻速的?！叭绻麖内厔輥砜?，現(xiàn)在還做不到這么大強度。2016年以后，可能會保持這個強度。每年大概6臺機組左右?！睂O勤認為這種趨勢甚至能延續(xù)到2030年。

中國還面臨來自節(jié)能減排方面的壓力。根據(jù)中美最近簽署的減排協(xié)議，中國需在2030年把非化石能源的比例提高到20%。最新數(shù)據(jù)顯示，核能占全球發(fā)電總量約為15%。2013年時，有13個國家和地區(qū)的核電占總發(fā)電量比重超過20%，但中國的占比僅為2.1%。

按照行動計劃推算，每年核電的投資總額大概在700億元人民幣左右。

孫勤表示，中核集團力爭占新增核電機組規(guī)模的50%，這對應(yīng)在每年，就是300多億元的投資額。由于核電行業(yè)投資回報周期長，核電企業(yè)的資產(chǎn)負債率基本都在70%以上。如何找到投資資金，是核電企業(yè)都需要考慮的問題。

因此，上市對于中核集團有著更為重要的意義。

“如果我們2015年能夠上市，能夠解決兩至三年的資本金需求?！睂O勤希望通過上市獲得的資金，能使中核集團的核電建設(shè)順利過渡到2016年后高強度的投資時期。此外，中核集團融資渠道還包括發(fā)債、產(chǎn)業(yè)基金、銀行融資等。

“兄弟”出海

兩個月前，在召開的APEC領(lǐng)導(dǎo)人峰會期間，“中國版馬歇爾計劃”的概念被媒體熱炒。中國政府在APEC會議上提出的“一帶一路”計劃——即絲綢之路經(jīng)濟帶和海上絲綢之路，儼然已上升為國家戰(zhàn)略。這些計劃的背后，意味著國內(nèi)的基礎(chǔ)工業(yè)將逐漸從服務(wù)國內(nèi)開始向海外轉(zhuǎn)移。

其中，高鐵和核電是走出去的代表產(chǎn)業(yè)。去年10月，中國政府領(lǐng)導(dǎo)人也曾極力“推銷”中國工業(yè)產(chǎn)品，認為中方在核電、高鐵等裝備制造業(yè)方面擁有先進技術(shù)、豐富經(jīng)驗、雄厚實力和良好性價比。

在國內(nèi)工業(yè)深受產(chǎn)能過剩之苦的時候，“走出去”已然是不二選擇。

“中國現(xiàn)在面臨著內(nèi)部產(chǎn)業(yè)調(diào)整，中國的企業(yè)應(yīng)該擴大自己的市場和生存空間。”孫勤對《英才》記者表示。

核電行業(yè)是資金、技術(shù)密集型行業(yè)，核電行業(yè)的發(fā)展將帶動一批相對應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的配套產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而為國內(nèi)部分行業(yè)的產(chǎn)能找到出口。

眼下，南車和北車的整合為核電行業(yè)提供了一面鏡子。從市場角度分析，南車和北車由于在海外競爭激烈，往往會造成一定的“內(nèi)耗”，從國家層面進行整合則能避免這一問題，形成一致對外的合力。

對此，孫勤判斷稱：“（南車北車整合）是一個信號，在我們走向國際的時候，中央也在考慮如何將我們的資源盡量整合，增加我們的核心競爭力、防止內(nèi)耗和惡性競爭?！?/p>

過去中國核電企業(yè)在出海時因為各自為戰(zhàn)，無法形成合力。有核電企業(yè)的高管向《英才》記者回憶，在海外競標(biāo)項目時，中國幾家核電企業(yè)都極力介紹自己，“由于不同的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)常把客戶講的一頭霧水，這顯然是不利于走出去的。”

在南北兩車宣布合并后，關(guān)于核電整合的聲音再次響起。但在很多業(yè)內(nèi)人士看來，“整合”談何容易。其背后一個重要的原因便是技術(shù)路線的差異。

眼下，中國在運核電站大都是二代改進型核電技術(shù)，除自主研發(fā)技術(shù)外，在主流的壓水堆技術(shù)中則以法國技術(shù)和俄羅斯技術(shù)為主。三代技術(shù)方面，國核技引入的美國西屋公司AP1000技術(shù)和在此基礎(chǔ)上自主研發(fā)的CAP1400技術(shù)被認為是中國未來第三代技術(shù)的中堅力量。但中廣核目前在建的機組中卻并沒有采用AP1000或CAP1400技術(shù)，而是繼續(xù)選用了法德共同開發(fā)的EPR技術(shù)。

事實上，中核集團和中廣核都為發(fā)展獨立自主技術(shù)付出了多年心血。在2014年3月中核集團關(guān)于“華龍一號”的發(fā)布會上，中國核電工程公司副總經(jīng)理邢繼用“前后13年，很多研究工作者黑發(fā)變白發(fā)”來描述中核集團多年以來的付出。

華龍一號一開始定位于出口，但只有在國內(nèi)興建示范機組，這項技術(shù)才能夠在海外具有說服力。此前，由于中核集團和中廣核集團在兩家企業(yè)技術(shù)融合方面不能達到監(jiān)管層的要求，并不被允許在國內(nèi)試點。直至2014年11月3日，國家能源局的批文下來，華龍一號正式在國內(nèi)落地，走出去有了依托。

有核電行業(yè)內(nèi)部人士向《英才》記者分析，華龍一號的品牌形成源于管理層對于核電出海的決心，極力促使中核集團和中廣核在技術(shù)上進行合作。實際上，無論是中核集團還是中廣核集團都有自己的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，融合就意味著有一方需要放棄自己研發(fā)的技術(shù)。

根據(jù)披露的相關(guān)消息，華龍一號的反應(yīng)堆采用中核集團研發(fā)的177堆芯，核燃料采用中核集團自主研發(fā)的CF品牌。中廣核則在華龍一號中負責(zé)提供安全系統(tǒng)維護解決方案。

“我們的技術(shù)是把反應(yīng)堆的堆芯數(shù)增加到177個，然后把‘爐膛放大，這是很大的一個創(chuàng)新?！睂O勤談到華龍一號的堆芯技術(shù)時，自豪之情溢于言表。孫勤對《英才》記者說道，“華龍一號最大的意義在于完全具有自主知識產(chǎn)權(quán)的品牌?！币驗橹挥凶灾魃a(chǎn)的堆芯無法達到出口的要求，還需要有自主知識產(chǎn)權(quán)的燃料組件。

具體到使用權(quán)上，孫勤表示，華龍一號的品牌無論是中核集團還是中廣核集團都可以使用。而技術(shù)專利的收益則應(yīng)該屬于發(fā)明人，“這是對知識產(chǎn)權(quán)的尊重?！?/p>

避免“共?！毙?yīng)

根據(jù)國家相關(guān)政策，目前具有核電運營資質(zhì)的只有中核集團、中廣核集團及中電投集團，前兩者技術(shù)和管理經(jīng)驗都較為豐富，而中電投集團在核電技術(shù)領(lǐng)域的積累并不豐富。國核技則有AP1000和CAP1400作為王牌，與中電投合并正好形成互補。據(jù)相關(guān)媒體報道，目前該方案已經(jīng)報至國務(wù)院審批。

然而，本應(yīng)在2013年正式投產(chǎn)的三門核電項目首臺AP1000機組卻并未如期履約，工期已經(jīng)比計劃延后了三年。外界對此也有諸多質(zhì)疑。中核集團是首臺AP1000機組的業(yè)主，遭遇如此情況，孫勤并不認為這個技術(shù)沒有競爭力，只不過是“不夠成熟”。

據(jù)了解，在2016年前，我國核電技術(shù)將處于從二代改進型技術(shù)到三代技術(shù)的過渡期。因此各項第三代技術(shù)也都處于調(diào)整、磨合階段。只有在過渡期過后，國內(nèi)對于技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的選擇才能夠真正落地。

“未來百萬千瓦級有生命力的技術(shù)可能就是AP1000和華龍一號了?！睂O勤表示。

按照孫勤的想法，華龍一號能否進一步在國內(nèi)鋪開，要看市場的選擇，而且“雞蛋還不能裝在一個籃子里”，以避免“共?！毙?yīng)。

資本經(jīng)營下的控制力

按照博弈論的經(jīng)典理論，個體的思考并不能夠帶來整體效益的最大化。對于核電行業(yè)，從企業(yè)的角度制定發(fā)展戰(zhàn)略，有可能會出現(xiàn)“只顧樹木，不見森林”的情況。

隨著中國經(jīng)濟進入“新常態(tài)”，中國的大企業(yè)也需要參與到國際競爭當(dāng)中，拓展市場?！爸袊枰幸粋€強大的核工業(yè)”，孫勤認為，“發(fā)展核工業(yè)應(yīng)體現(xiàn)國家意志?！?/p>

回顧中國核工業(yè)的發(fā)展歷史，國內(nèi)四家核電企業(yè)其實本是同根，都來自于中國核工業(yè)總公司。最早成立的中廣核集團是由于大亞灣核電站成立組建的核電集團，而中核集團和中核建設(shè)集團以及國核技也都可謂“同宗同源”。孫勤也認為，如果幾家核電企業(yè)能夠整合，效果不會輸于南車和北車整合。但目前看來，這并不容易。

“中國的企業(yè)文化很多都是寧當(dāng)雞頭，不當(dāng)鳳尾，如果合并起來，企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人也會考慮自己的位置在哪的問題?！币晃缓穗娦袠I(yè)的資深人士對《英才》記者說道。同時，國內(nèi)核工業(yè)行業(yè)由于涉及國家安全的任務(wù)，會受到來自更多部門的監(jiān)管，而每個監(jiān)管部門的出發(fā)點也不盡相同。局面不可謂不復(fù)雜。

相較上次接受《英才》記者采訪，孫勤認為如今相比于三年前談核電行業(yè)改革問題的時機更成熟。

身兼軍用和民用的兩方面任務(wù)，孫勤認為核行業(yè)的改革必須以“三個有利于”為前提：首先是體制改革應(yīng)該有利于國防軍工的建設(shè)，“核力量是我們國家的戰(zhàn)略基石”;第二，必須有利于國家在核能領(lǐng)域的自主創(chuàng)新，搶占技術(shù)制高點;第三，有利于走出去。

在具體方式上，十八屆三中全會為核電領(lǐng)域改革指明了方向。成立國有資本投資、運營公司是孫勤認為適合這個行業(yè)的操作模式，國家資本投資公司代表國家意志。這樣有利于抓好整個產(chǎn)業(yè)的投資方向，對重點行業(yè)進行扶持，“能夠整合現(xiàn)有幾個公司的資源，避免重復(fù)建設(shè)?！?

十八屆三中全會以后，針對成立國有資本投資運營公司的討論從未停止，有分析認為，中國企業(yè)在戰(zhàn)略行業(yè)的投資力量過于分散，而眼下政府明確的國有資本五大重點投資領(lǐng)域，實際上就是對過去投資欠缺的彌補。

君百略咨詢CEO張政軍長期研究公司治理和國資國企改革問題，他對《英才》記者分析稱，國有資本投資運營公司可劃為戰(zhàn)略性投資控股公司、（市場化）投資公司、（市場化）運營公司三類平臺，戰(zhàn)略性投資控股公司一般應(yīng)聚焦于公益性和具有戰(zhàn)略意義的產(chǎn)業(yè)，包括提供公共服務(wù)、自然壟斷、重要性前瞻性戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、保護生態(tài)環(huán)境、支持科技進步、保障國家安全、重大基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域。核能行業(yè)應(yīng)該屬于戰(zhàn)略性投資控股公司覆蓋的領(lǐng)域。

“這一類國有資本投資公司的特點就是要發(fā)揮對行業(yè)的投入和控制力?！痹趶堈娍磥?，國有資本投資運營公司將起到將國有資本的布局規(guī)劃落實的作用，“原來授權(quán)經(jīng)營的主體過于分散，不少中央企業(yè)的管理權(quán)分散在多個部委，未實現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管，加之國有資本布局總體規(guī)劃和實施細則遲遲未出臺，導(dǎo)致國有資本布局調(diào)整未能有效開展?！?/p>

這樣的模式在國際上也有據(jù)可循，孫勤提到最近去新加坡淡馬錫公司學(xué)習(xí)的體會。淡馬錫在40年余年的發(fā)展過程中每年的平均投資回報率達16%。

淡馬錫的功能也在不斷發(fā)生變化。張政軍認為，淡馬錫公司從成立至今已經(jīng)走過了四個發(fā)展階段，中國如果組建國有資本投資運營公司，則應(yīng)充分參考淡馬錫公司發(fā)展的第三和第四個階段，即在國內(nèi)，國有資本逐漸降低在那些非戰(zhàn)略性和不需要政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)的比重，甚至退出，專注于國有資本可發(fā)揮積極作用的關(guān)鍵領(lǐng)域。淡馬錫對新加坡國內(nèi)體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)的控制力上，其海外的投資邏輯也十分清晰，看重長期投資回報，以投資新興市場國家為主。

上市的預(yù)期

“（國家資本投資運營公司）是非常好的模式。”孫勤說，現(xiàn)在國有企業(yè)的情況，顯然無法再按照計劃經(jīng)濟那一套來運轉(zhuǎn)，“國家成立國有資本運營投資公司，對重要戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投資，而底下的上市公司按照市場規(guī)律來做，上層對下層是戰(zhàn)略指導(dǎo)和投資控制?！?/p>

盡管尚未組建核行業(yè)的資本投資運營公司，但孫勤坦言，在中核集團內(nèi)，已經(jīng)按照類似方式來布局。上層是集團公司層面，主抓戰(zhàn)略規(guī)劃、資本管理和科研技術(shù)創(chuàng)新等戰(zhàn)略性內(nèi)容;而下層則按不同產(chǎn)品和市場分成八大業(yè)務(wù)板塊，負責(zé)實際操作。

“我們未來鼓勵各個板塊全部上市，目前已經(jīng)有兩個板塊準(zhǔn)備上市了?！睂O勤所指的兩個板塊正是核電和核技術(shù)應(yīng)用。

核電概念在資本市場頗受追捧。12月10日，中廣核核電股票上市第一天收盤價照發(fā)行價上漲19.06%，截至發(fā)稿，中廣核核電的動態(tài)市盈率超過30倍。

內(nèi)地資本市場的涉核概念股也讓人心潮澎湃。中核集團旗下A股上市公司中核科技（000777.SZ）的動態(tài)市盈率超過160倍，而其主營業(yè)務(wù)是為核電及相關(guān)行業(yè)提供閥門產(chǎn)品，還并不是核電等核心領(lǐng)域。

“我們下面的二級公司將采取以董事會作為主要管理形式，是完全市場化的。”孫勤說，由此推及國家資本投資運營公司，企業(yè)主體可以完全按照市場的方式來運營，但投資運營公司要服從國家管理層的決策。

中國核電已經(jīng)在2014年中旬披露了招股說明書，按照目前上市的速度，核電板塊將很有可能在2015年上市。而核技術(shù)應(yīng)用板塊目前已經(jīng)在做上市準(zhǔn)備。

或許在幾年前，沒人想到核電概念現(xiàn)在能這么火。而中核集團在核電上市方面也由于種種原因并沒走在前面。

當(dāng)初由于核工業(yè)對于保密性的要求，所有涉及核能的板塊均無法率先上市，只能選擇業(yè)務(wù)占比非常小的公司。而且，當(dāng)時核工業(yè)的盈利能力并不如現(xiàn)在這么強，2004、2005年還處于虧損狀態(tài)，很難取得好的業(yè)績給投資者看。孫勤回憶，當(dāng)時集團內(nèi)部曾考慮過是否要借助中核科技的資本平臺，注入更為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，但由于中核科技市值規(guī)模太小，很難將產(chǎn)業(yè)鏈的故事講清，所以沒有進一步實施。

除上市外，中核集團采用比較多的資本運作手段還包括“股權(quán)多元化”合作。

與去年中石化銷售公司的混合所有制改制不同，中核集團在股權(quán)多元化方面多是與國有資本合作?！翱蒲惺亲詈诵牡牟糠?，而產(chǎn)業(yè)則只要有控股權(quán)就行了?！睂O勤說控股比例并不一定要超過51%。

按照孫勤的判斷，引入相關(guān)行業(yè)甚至競爭對手的資本有兩個優(yōu)點：一是引入資金，擴大市場規(guī)模;二是大家在一起合作，就能夠消化彼此之間可能的競爭。