丹尼爾·奧特曼

在擺脫了2014年7月底以來股票下滑的緊張態(tài)勢后，國際主要市場已進入相對穩(wěn)定的時期。當我們展望未來幾年時，應該時刻記住以下幾點：

第一、美聯(lián)儲沒有做出讓人措手不及的事情。美聯(lián)儲多年來一直表示在2015年前不會提高利率，迄今也沒有改變這一計劃的舉動。2015年新年來臨時，長期利率——支付房屋抵押貸款或車貸利率——作為央行短期利率即將上漲的回應肯定會上漲，而且這一狀況還會持續(xù)一段時間。在此之前，我們可能會看到因為買家爭相要鎖定貸款而導致的美國購房熱。持續(xù)走強的勞動力市場使人對未來的收入充滿信心，很可能會加強這種需求。上漲的利率將成為美聯(lián)儲認為經(jīng)濟基礎已經(jīng)穩(wěn)固的一個信號，接下來很可能會有新的外國資本流入。主要市場與前沿經(jīng)濟體的回報率差距將縮小，對后者來說這可能是個壞消息——但以后差距會更小。

第二、歐元區(qū)仍處在困境中。歐元區(qū)此時此刻正在同自身進行一次較量。在等待找回工作的期間，全家人都已動用積蓄來支付賬單;年輕人靠父母的幫助勉強支撐。問題是在花光積蓄前的就業(yè)機會是否會增加。過去幾個月，在受財政金融危機影響最大的幾個國家中，失業(yè)率已經(jīng)開始回落。但意大利依然承受著高失業(yè)率，并成為了失業(yè)率回落最慢的國家。歐盟復興計劃的兩個核心——為財政穩(wěn)定和銀行業(yè)務制定新規(guī)——在短期內不會挽救意大利或其他國家的經(jīng)濟;即便對于像西班牙這樣試圖通過對公共部門進行廣泛改革來振興經(jīng)濟的國家來說，這也是一條漫長的復興之路。兩年前，一些專家認為歐元區(qū)經(jīng)濟要到2018年才會完全恢復，這個預測可能還是很準的。

第三、日本是全球信貸市場的變數(shù)。美國、歐元區(qū)和英國的央行比日本的更為獨立，而且與日本相比，這些國家的央行行長對政策進行了更緊密的協(xié)調。但國內政治風向的變化會使東京的經(jīng)濟政策產(chǎn)生巨大的變化，就像2012年日本首相安倍晉三帶領自民黨取得巨大勝利時所發(fā)生的那樣。在數(shù)周內，日本銀行啟動了不惜一切代價促使通脹降低的計劃。下一屆的普選將在2016年舉行。如果那時安倍的政策仍不能促使經(jīng)濟增長，日本可能就要有新的領導人了。全球經(jīng)濟中供應充足的流動資金最有可能發(fā)生突然中斷的地方就是在這里?，F(xiàn)在，日本銀行每個月都會購買700億美元的證券作為其放寬信貸政策的一部分，這幾乎相當于美聯(lián)儲活動高峰期所購買的數(shù)量。美聯(lián)儲已經(jīng)在慢慢減少購買量的同時發(fā)出了多次警告，日本可能不會這樣做。

第四、中國有著巨大的成長機遇。對中國來說，現(xiàn)在還不是最好的年頭。暫且不提中國內部對信貸市場和國家主導的投資所進行的爭奪，對出口的依賴已經(jīng)使人可以預見其增長的大幅下滑。北京方面試圖將需求從國外轉向國內，但這并不容易。在2011年4月～2014年4月間，國際貨幣基金組織對中國2012～2016年國民生產(chǎn)總值增長預測的總降幅達14%，相當于目前約兩年的增長化為烏有。從那以后，預測就沒有發(fā)生變化，2013年提出的雄心勃勃的一攬子經(jīng)濟改革方案可能很快就會啟動以推動預測數(shù)字的提高。習近平已鞏固了權力，他如能以不引起金融市場過多混亂的方式推動改革，尤其是規(guī)范影子銀行，那么接下來肯定會出現(xiàn)新的外資涌入潮。一旦形成了淘金熱，那么在其他市場——特別是新興市場的利率會隨著信貸供給的短缺而上漲。

第五、新興市場的首個字母縮寫是營銷手段。還記得金磚四國么？除了中國以外，其余國家的經(jīng)濟增長都已放緩，甚至增長數(shù)字令人沮喪。然后又有了新鉆十一國。在這些國家中，只有不到一半的國家——孟加拉、印尼、尼日利亞、菲律賓和越南——出現(xiàn)了令投資者眼前一亮的發(fā)展。誰又能忘記靈貓六國呢？人們期待這些國家在2030年前經(jīng)濟每年都增長4.5%。如果我們把這個團體視為一個大經(jīng)濟實體，則可能會實現(xiàn)這個目標，但對于所有這些獨立的國家而言，這似乎都是不可能的。隨著美聯(lián)儲從2015年開始逐漸減少低息貸款提供——在中國可能會釋放出更多的機會——新興市場的投資者會變得更加挑剔;這意味著投資者可能會逐一考慮欲投資的國家而不是考慮任意組合在一起的概念國家。

盡管存在著對俄制裁、東亞海域糾紛、中東市場混亂以及其他干擾，全球經(jīng)濟中最大的車輪還在繼續(xù)轉動。即使有能力左右市場的企業(yè)已經(jīng)在世界范圍內開拓市場，但投資者和高管在避開暫時熱點上已變得更加內行。保險、利用衍生工具進行套期保值、購買的全球化以及交通工具選擇的增加都會有助于經(jīng)濟的發(fā)展。但地緣政治危機依然束縛著經(jīng)濟增長并使建立新的商業(yè)關系變得更為困難。如果這些都能解決，那么世界會變得更加富有。

（選自美國《外交政策》雜志2014年8月號）