曹中銘

去年以來，A股多家上市公司掀起了股權(quán)爭奪戰(zhàn)的熱潮，像上海梅林、東方銀星、長園集團(tuán)、西藏藥業(yè)、新黃浦等紛紛位列其中。為了實現(xiàn)對上市公司的控制，爭奪雙方或增持股份，或修改公司章程，或通過增補獨立董事等方式進(jìn)行角力。然而在此過程中，也產(chǎn)生了一些不和諧的現(xiàn)象。爭奪上市公司控制權(quán)，應(yīng)有理有序有節(jié)地進(jìn)行，絕對不能因之喪失了理性。

在上述多家上市公司中，東方銀星博弈雙方的爭奪堪稱慘烈。豫商集團(tuán)及其一致行動人，與重慶銀星集團(tuán)及其一致行動人，持有上市公司的股份均達(dá)到29.9999%，而董事會則由重慶銀星集團(tuán)方面把持。此前，豫商集團(tuán)方面曾致函上市公司董事會要求召開臨時股東大會改選董事與監(jiān)事，但董事會以多種理由拒絕了“門口野蠻人”。此事還一度驚動了河南證監(jiān)局與上交所，東方銀星曾公告先后收到河南證監(jiān)局的《監(jiān)管關(guān)注函》與上交所的《監(jiān)管工作函》。盡管如此，東方銀星董事會與監(jiān)事會改選的事宜至今也沒有得到妥善解決。相反，控制權(quán)爭奪戰(zhàn)有越鬧越大的態(tài)勢。

來自上市公司的公告顯示，2014年10月23日，重慶公安局已對豫商集團(tuán)以涉嫌泄露內(nèi)幕信息罪、王沛（豫商集團(tuán)董事長韓宏偉夫人）等人涉嫌內(nèi)幕交易罪立案偵查，并由經(jīng)濟(jì)犯罪偵查總隊出具了《立案決定書》。此后，豫商集團(tuán)出示了一份于2014年11月13日簽發(fā)的河南省高院民事裁定書（2014豫法民一初字第11-1號），裁定凍結(jié)重慶銀星智業(yè)（集團(tuán)）有限公司、李大明、重慶天仙湖置業(yè)有限公司銀行存款1.3億元，或查封、扣押相同價值的財產(chǎn)。此外，針對重慶銀星與上市公司東方銀星的另一起關(guān)聯(lián)交易，豫商集團(tuán)已向河南省商丘市中院提請訴訟，商丘中院于2014年10月31日立案受理。一方因涉嫌違法犯罪被公安機(jī)關(guān)立案調(diào)查，一方被另一方告上法庭。雙方的短兵相接已經(jīng)“刺刀見紅”，均有欲將對方置于“死地”的意味。

在上市公司話語權(quán)問題上，奉行“資本多數(shù)決”的原則，誰投入的資本多，誰持有的股權(quán)多，誰就握有話語權(quán)。然而，在東方銀星的控制權(quán)爭奪戰(zhàn)中，資本以外的東西卻在發(fā)揮著作用。而且，雙方對上市公司控制權(quán)的如此爭奪，所產(chǎn)生的危害性不言而喻。

首先會影響到上市公司的日常經(jīng)營活動。早在2014年4月，東方銀星就開始停牌籌劃重大資產(chǎn)重組事項，最終于7月底公告了資產(chǎn)置換及發(fā)行股份并支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的方案。如果此次資產(chǎn)重組成功實施，那么重慶銀星集團(tuán)方面將進(jìn)一步強(qiáng)化對上市公司的控制，由于“門口野蠻人”豫商集團(tuán)方面的強(qiáng)勢介入，該資產(chǎn)重組一直未能實施，實際上也不可能“被實施”，進(jìn)而無形中對上市公司會產(chǎn)生影響。

其次，股東爭斗不利于保護(hù)中小投資者的利益。像東方銀星雙方為了控制權(quán)爭奪到如此激烈的程度，在市場上是非常罕見的。此時，博弈雙方眼中只有控制權(quán)，哪還有中小投資者。畢竟對雙方而言，把控制權(quán)搶到手才是最重要的，至于中小投資者的利益，從來就沒有多少大股東真正的重視過。因此，上市公司雙方爭奪控制權(quán)，吃虧的是中小投資者。

當(dāng)然，縱觀A股市場上市公司的控制權(quán)爭奪戰(zhàn)，最終能收到良好效果的并不多見，特別是沒有一方徹底出局的情形下更是如此。以東方銀星為例，博弈雙方持股不相上下，都到“刺刀見紅”的地步了，今后任何一方的議案將難以得到另一方的支持，而股東內(nèi)斗的結(jié)果必然是內(nèi)耗，所有股東為之埋單，也明顯不利于股東之間的團(tuán)結(jié)。

一家上市公司如果長時間出現(xiàn)股東為控制權(quán)而內(nèi)斗的現(xiàn)象無疑是災(zāi)難性的，有鑒于此，必須采取相應(yīng)措施。一方面，監(jiān)管部門的強(qiáng)勢介入是不可或缺的。像東方銀星的控制權(quán)爭奪戰(zhàn)中，豫商集團(tuán)方面要求召開臨時股東大會的要求并非不合理，監(jiān)管部門就應(yīng)該支持，而絕非下發(fā)一函件了事，而是要持續(xù)關(guān)注，必要的時候要跟進(jìn)，這亦是作為監(jiān)管者應(yīng)盡的職責(zé)。另一方面，中小投資者也應(yīng)該發(fā)揮作用。發(fā)生控制權(quán)爭奪的上市公司，博弈雙方持股比例一般相近，此時中小投資者的投票就能產(chǎn)生決定性的效果。哪一方能夠維護(hù)好中小投資者的利益，中小投資者就支持哪一方，控制權(quán)的爭奪自然見分曉。