金水

1月14日，在重慶經(jīng)貿(mào)工作會(huì)議上，市長(zhǎng)黃奇帆極為罕見(jiàn)地當(dāng)起了“股評(píng)家”，他引用了十八屆三中全會(huì)對(duì)股市的3句話，認(rèn)為應(yīng)該先建立多層次資本市場(chǎng)，再推多渠道股權(quán)融資讓巨量資金入市，提振股市信心，最后啟動(dòng)注冊(cè)制發(fā)行。推行注冊(cè)制必須要有嚴(yán)峻刑罰在先，“出牌順序錯(cuò)了，一手好牌也會(huì)打輸”。

懂資本的高官

黃奇帆是中國(guó)為數(shù)不多懂資本市場(chǎng)的高官之一，即便如此，按照慣例，地方大員也很少會(huì)對(duì)“跨領(lǐng)域”的部門(mén)進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，尤其是對(duì)被廣大股民關(guān)注的資本市場(chǎng)發(fā)表評(píng)論。

事實(shí)上，黃奇帆是十八屆三中全會(huì)決議起草小組成員，他對(duì)股市的真知灼見(jiàn)已經(jīng)貢獻(xiàn)在頂層設(shè)計(jì)之中：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要金融服務(wù)體系調(diào)整的支撐，從過(guò)去以政府主導(dǎo)投資的模式向企業(yè)投資轉(zhuǎn)型，金融服務(wù)模式也需要從以銀行為主的間接融資模式轉(zhuǎn)向以資本市場(chǎng)為主的直接融資模式，資本市場(chǎng)在國(guó)家戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中顯得尤為重要。

而此前，中國(guó)7任證監(jiān)會(huì)主席都是從國(guó)有四大銀行調(diào)任，搞完間接融資再搞直接融資。雖然同屬于金融行業(yè)，不過(guò)，與簡(jiǎn)單的銀行存貸業(yè)務(wù)相比，資本市場(chǎng)卻相對(duì)復(fù)雜。經(jīng)過(guò)梳理發(fā)現(xiàn)，歷任證監(jiān)會(huì)主席對(duì)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)工作做出了貢獻(xiàn)，但任期都不長(zhǎng)，唯一任期比較長(zhǎng)的是從農(nóng)行來(lái)的尚福林，完成了一個(gè)令市場(chǎng)稱道的股權(quán)分置改革。

中國(guó)早期懂資本市場(chǎng)的一些高官都有體改委背景，黃奇帆懂股市也與他在上海從事國(guó)資體制改革的一段經(jīng)歷有關(guān)系。

“文革”時(shí)期，黃奇帆還是上海焦化廠的工人，上世紀(jì)80年代初，他成為這家工廠的副廠長(zhǎng)，后來(lái)調(diào)任上海市經(jīng)委工作。

上世紀(jì)90年代起，黃奇帆走在了上海浦東開(kāi)發(fā)熱潮的前列，調(diào)任上海浦東開(kāi)發(fā)辦公室副主任，成為后來(lái)的上海浦東管委會(huì)副主任。

1994年，黃奇帆任上海市委副秘書(shū)長(zhǎng)兼市委政策研究室主任，開(kāi)始思考上海市經(jīng)濟(jì)政策和改革方面的策略，并逐漸過(guò)渡到政府工作。l996年，黃奇帆任上海市委副秘書(shū)長(zhǎng)、市政府副秘書(shū)長(zhǎng)、上海市體改委副主任，并在兩年之后任上海市政府副秘書(shū)長(zhǎng)、上海市經(jīng)委主任。2001年結(jié)束上海從政經(jīng)歷，調(diào)任重慶市副市長(zhǎng)，主管?chē)?guó)資委，直到后來(lái)成為重慶市市長(zhǎng)。

黃奇帆在上海主導(dǎo)的國(guó)資重組首次體現(xiàn)出高超的資本運(yùn)作才能，資本市場(chǎng)第一個(gè)凈殼收購(gòu)（凈殼收購(gòu)模式一般指收購(gòu)方在收購(gòu)的同時(shí)或收購(gòu)后把其部分資產(chǎn)與上市公司全部資產(chǎn)進(jìn)行整體置換，并由上市公司原大股東承擔(dān)置換出上市公司全部資產(chǎn)的收購(gòu)模式。在這種重組模式中，由于殼公司的原有全部資產(chǎn)被原大股東買(mǎi)回，因此收購(gòu)方收購(gòu)的實(shí)際上僅僅是上市公司這個(gè)“殼”，而這種收購(gòu)方式也就被稱為凈殼收購(gòu)方式。）的概念正是由他提出來(lái)的。

1998年，黃奇帆主導(dǎo)了資本市場(chǎng)第一起上市公司凈殼收購(gòu)案——上海房地產(chǎn)集團(tuán)收購(gòu)嘉豐股份，也就是今天的金豐投資。

黃奇帆的資本運(yùn)作天賦充分體現(xiàn)在這場(chǎng)上海本地股的重組之中，加上后來(lái)的交運(yùn)股份和電器股份的重組，凈殼收購(gòu)模式成為他當(dāng)時(shí)在資本市場(chǎng)創(chuàng)新的經(jīng)典，也有效地促進(jìn)了上海產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

重慶的舞臺(tái)

黃奇帆的資本運(yùn)作天賦，一同被帶到了他任職的重慶。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心常務(wù)副理事長(zhǎng)鄭新立曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，上海給重慶的最大貢獻(xiàn)是送來(lái)了一個(gè)資本市長(zhǎng)黃奇帆。

黃奇帆到重慶后主管?chē)?guó)資委，組建了國(guó)有資本的八大平臺(tái)，構(gòu)建了聞名海內(nèi)外的國(guó)有資本運(yùn)作“渝富模式”。

黃奇帆管理運(yùn)作國(guó)有資產(chǎn)的思維完全是資本的思維，而不只是局限于簡(jiǎn)單的資產(chǎn)管理思維，這種模式類似于新加坡的淡馬錫模式，通過(guò)資產(chǎn)的買(mǎi)賣(mài)和重新組合實(shí)現(xiàn)增值和收益。資本的增值成為重慶國(guó)資管理的目標(biāo)，而資本運(yùn)作和杠桿撬動(dòng)就是黃奇帆手中的點(diǎn)金術(shù)。

2013年11月，黃奇帆撰寫(xiě)《國(guó)資改革的核心是市場(chǎng)化資本補(bǔ)充機(jī)制》一文，提出了3個(gè)方面的國(guó)資改革，核心思維仍然是以資本市場(chǎng)作為戰(zhàn)略陣地，實(shí)現(xiàn)國(guó)資的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型：第一個(gè)層面仍然是堅(jiān)持國(guó)有經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)作用，實(shí)現(xiàn)多種所有制并存；第二個(gè)層面是國(guó)有經(jīng)濟(jì)有效組織形式是混合所有制，通過(guò)股份制實(shí)現(xiàn)國(guó)資、外資、集體資產(chǎn)和民營(yíng)資本等非公經(jīng)濟(jì)的交叉持股；第三個(gè)層面是國(guó)有企業(yè)管理的核心是資本管理，國(guó)資委不是管行業(yè)和產(chǎn)業(yè)，而是管?chē)?guó)有資產(chǎn)，其中的核心是國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)的增值。

進(jìn)入2014年，股市持續(xù)低迷和IPO重啟出現(xiàn)的問(wèn)題，讓“資本市長(zhǎng)”黃奇帆當(dāng)了一回“股評(píng)家”。市場(chǎng)甚至一度為此沸騰，沸騰的原因或許有比黃的言論提到的“出牌順序”改革論更為實(shí)質(zhì)的內(nèi)容。

黃奇帆認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)先推注冊(cè)制發(fā)行是出牌順序搞錯(cuò)了，直接造成股市的下跌和信心缺失。應(yīng)該是先建立多層次資本市場(chǎng)，打通場(chǎng)外市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板和退市通道，完善新三板的功能；實(shí)現(xiàn)發(fā)行市場(chǎng)與上市明顯分離，擬上市公司先到新三板進(jìn)行公開(kāi)發(fā)行或者私募發(fā)行，場(chǎng)內(nèi)虧損企業(yè)也退到新三板重組，新股發(fā)行掛牌一年之后，符合上市條件轉(zhuǎn)入場(chǎng)內(nèi)交易所交易；不發(fā)行新股符合上市條件的非上市公眾公司可以直接到滬深交易所上市。

資本市場(chǎng)一直處理不好交易定價(jià)和融資的關(guān)系，股票發(fā)行與供求的關(guān)系，市場(chǎng)只是一個(gè)交易場(chǎng)所，而不是融資場(chǎng)所，股份制才是融資工具。多層次資本市場(chǎng)是一個(gè)框架，而多渠道資金涌入才能讓這個(gè)融資體系豐滿。當(dāng)資本迸發(fā)涌出，當(dāng)股市信心恢復(fù)，當(dāng)法制修正完善之時(shí)，注冊(cè)制推行水到渠成。

說(shuō)歸說(shuō)，其實(shí)重要的是如何做。而這些措施的逐步實(shí)施，顯然不是一個(gè)地方高官所能輕易推動(dòng)得了的。endprint