分析預(yù)測(cè)

甲醇價(jià)格大幅下跌的背后

今年7月之前甲醇價(jià)格一直比較抗跌，主要是供需偏緊的局面支撐著價(jià)格，但7月初開始價(jià)格破位下跌，甲醇正式拉開了新一輪下跌的序幕。西北主產(chǎn)區(qū)甲醇價(jià)格由前期2000元（噸價(jià)，下同）以上狂瀉至1550元左右，下滑450元之多，跌幅高達(dá)22%以上；華東港口價(jià)格亦從2440元降至2000元附近，跌幅同樣達(dá)400元以上。在7月初時(shí)，全國甲醇市場平均價(jià)在2300元，到9月初時(shí)下跌至1898元，在短短的兩個(gè)月時(shí)間里，跌幅達(dá)17.48%，是去年12月份甲醇價(jià)格暴跌后的又一次大幅下跌。

甲醇價(jià)格大幅下跌的原因分析

此輪甲醇價(jià)格大幅下跌，主要有以下幾方面原因：

一、國際油價(jià)暴跌。甲醇價(jià)格與國際油價(jià)關(guān)系密切，7月份以來，由于受到世界經(jīng)濟(jì)不景氣、原油供給量仍然較大、伊朗核問題和緩等因素影響，國際油價(jià)大幅下跌。紐約時(shí)間8月19日，NYMEX原油期貨9月合約收跌1.82美元，或4.3%，報(bào)每桶40.80美元，為2009年3月以來最低結(jié)算價(jià)。布蘭特原油期貨合約收跌1.65美元，或3.4%，報(bào)每桶47.16美元，為1月13日以來最低結(jié)算價(jià)。

有數(shù)據(jù)顯示，目前歐佩克日產(chǎn)油3200萬桶/天，創(chuàng)歷史天量，北美的原油產(chǎn)量和庫欣的原油庫存相比2014年都有大幅增長，雖然石油鉆井平臺(tái)減少，但是未能影響原油的供應(yīng)量。因此，原油在供過于求的現(xiàn)狀下唯一方向是繼續(xù)尋底，直到歐佩克、俄羅斯或者美國撐不住減產(chǎn)為止方能見底。因此，原油近期對(duì)于整體化工品都有壓制作用。

二、國際甲醇價(jià)格下跌。7月至今，國際甲醇價(jià)格持續(xù)下跌。其中，F(xiàn)OB美國海灣甲醇價(jià)格跌幅為21%，CFR中國主港甲醇價(jià)格跌幅為22%，CFR東南亞甲醇價(jià)格跌幅為15%。因需求疲弱，近期美國甲醇現(xiàn)貨價(jià)格創(chuàng)2010年以來新低。國際甲醇價(jià)格下跌，主要原因有兩點(diǎn)，一是需求不足，二是國外甲醇的主要原料是天然氣，原油價(jià)格的持續(xù)下跌對(duì)天然氣有拖累，直接導(dǎo)致外盤甲醇成本重心下移。外盤甲醇價(jià)格持續(xù)下跌對(duì)國內(nèi)甲醇市場形成了拖累，8月份華東主港甲醇價(jià)格跌至1990元/噸，市場交投仍以僵持觀望為主，港口庫存略有回升。

三、下游需求持續(xù)低迷。原油對(duì)甲醇的最大作用是通過聚丙烯和聚乙烯價(jià)格下滑對(duì)甲醇需求形成反壓，液化氣跌價(jià)造成二甲醚需求下滑，從而引起甲醇需求的變化。以甲醇制烯烴為代表的新型需求是近幾年市場的焦點(diǎn)，但原油價(jià)格的下跌令油制烯烴成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，對(duì)甲醇制烯烴市場的沖擊也非常直接。受此影響，目前甲醇制烯烴裝置開工不足。例如，浙江興興能源的甲醇制烯烴項(xiàng)目的開工只有六七成，同時(shí)寧波富德能源MTO裝置下半年也有檢修計(jì)劃。8月，甲醇制烯烴開工率為63.06%，環(huán)比下降3.95%。甲醇的傳統(tǒng)下游需求也是波瀾不驚，甲醛行業(yè)盡管沒有亮點(diǎn)，但是大廠對(duì)甲醇的需求還維持在去年水平，二甲醚的負(fù)荷已經(jīng)達(dá)到歷史冰點(diǎn)，3成左右的開工率，壞到不能再壞，醋酸的開工率一直穩(wěn)定在60%和75%之間，相對(duì)比較穩(wěn)定。

四、天津港倉庫爆炸，華東甲醇運(yùn)輸受阻。天津港作為北方重要中轉(zhuǎn)港口之一，目前主要影響在于其物流運(yùn)輸，且集中在鐵礦、動(dòng)力煤等黑色品種，而對(duì)于化工品而言，主要影響聚乙烯和甲醇。作為環(huán)渤海地區(qū)最重要的甲醇中轉(zhuǎn)口岸，基礎(chǔ)配套設(shè)施完備，碼頭吞吐能力及潛力均位居首位，貨源主要來自內(nèi)蒙、河北、陜西、寧夏、新疆等地，多通過大中型海輪運(yùn)往華東、華南地區(qū)。

華東地區(qū)為中國甲醇消費(fèi)最大的區(qū)域，該地需求占到全國的24.4%，位居第一位，同時(shí)由于本土產(chǎn)能不足，僅占全國7%左右，供給短缺。天津港作為連接西北-天津-華東這條海陸運(yùn)輸線的重要節(jié)點(diǎn)，占華東國產(chǎn)貨量的20%。天津瑞海公司?；穫}庫發(fā)生8.12特大火災(zāi)爆炸事故后，甲醇等危化品的儲(chǔ)運(yùn)收貨發(fā)貨等受到不利影響，同時(shí)各地加大了對(duì)危化品運(yùn)輸?shù)墓芾砹Χ?，華東地區(qū)甲醇運(yùn)輸受阻。

五、天然氣預(yù)期的降價(jià)影響。據(jù)媒體報(bào)道，傳發(fā)改委就非民用天然氣價(jià)格與中石油等磋商，預(yù)期非民用天然氣降價(jià)0.4-1元/立方米。該消息出來后，伴隨著寧波富得檢修、西北和魯南現(xiàn)貨價(jià)格下滑的消息，8月3日甲醇現(xiàn)貨價(jià)格大幅下滑，期貨甲醇出現(xiàn)跌停。

甲醇市場后期走勢(shì)預(yù)測(cè)

總體來看，影響后期甲醇市場走勢(shì)的因素主要有以下幾個(gè)方面：

一、國際油價(jià)。原油決定了甲醇大的方向，但是甲醇自身的供需格局又影響了甲醇短期的供需節(jié)奏。近期國際油價(jià)大幅波動(dòng)，暴漲暴跌時(shí)常出現(xiàn)。8月27日，國際油價(jià)在兩個(gè)月深跌后反彈，美國原油期貨稍早觸及40美元之下的六年半低位后于27日暴漲，因市場寄望中國政策刺激經(jīng)濟(jì)的舉措會(huì)奏效，全球股市在受到激勵(lì)下大漲，美元因避險(xiǎn)意愿消退而走強(qiáng)，同時(shí)交易商空頭回補(bǔ)放大了漲幅。8月27日，美國NYMEX原油10月期貨暴漲3.96美元，或10.26%，報(bào)42.56美元/桶。此后8月28日、29日也接連大漲，美國原油期貨3個(gè)交易日的漲幅創(chuàng)下25年來最大。油價(jià)取得25年來最大三日漲幅，紐約市場原油價(jià)格三天上漲27%，是1990年8月伊拉克入侵科威特以來最大三日漲幅。美國WTI10月原油期貨價(jià)格收漲3.98美元，漲幅8.80%，報(bào)每桶49.20美元，刷新7月31日以來高位，較8月24日低點(diǎn)收高29%邁入牛市；ICE布倫特10月原油期貨短線上漲逾3.57美元，漲幅超過7.10%，刷新7月31日以來高位，至每桶53.63美元。

但花旗認(rèn)為，油價(jià)反彈回升或?qū)⑹菚簳r(shí)的，其并未受到基本面支撐。花旗預(yù)計(jì)NYMEX和布倫特原油價(jià)格會(huì)再創(chuàng)新低，或在年底前創(chuàng)出2015年新低。

果不其然，國際油價(jià)在暴漲后又出現(xiàn)暴跌，在全球股市大幅度下行的情況下，國際油價(jià)結(jié)束了三連漲行情沖高回落，9月2日價(jià)格大幅度下行，紐約油價(jià)主力合約北京時(shí)間凌晨收盤價(jià)以暴跌7.7%收尾，至45.41美元/桶，倫敦布倫特油價(jià)暴跌8.48%，報(bào)收49.56美元。9月3日，紐約盤后油價(jià)進(jìn)一步下跌，低至43.86美元/桶，2日累計(jì)跌幅超過了11%。

造成油價(jià)下跌的主要原因在于：美國剛公布的原油庫存增長數(shù)據(jù)超出了市場預(yù)期，而同期公布的美國制造業(yè)數(shù)據(jù)又不及預(yù)期，主流市場機(jī)構(gòu)預(yù)期油品需求將不盡人意。而縱觀2014-2015年度的油價(jià)下跌，供大于求也是始作俑者，并將至少在未來半年制約油價(jià)的發(fā)展。深圳前海華川石油的謝春預(yù)計(jì)，未來半年油價(jià)應(yīng)在35-65美元/桶之間寬幅震蕩。

二、甲醇制烯烴。在甲醇傳統(tǒng)需求不景氣的情況下，甲醇制烯烴等新興需求被寄予希望，成為扭轉(zhuǎn)甲醇市場走勢(shì)的關(guān)鍵因素。據(jù)了解，四季度共有3套烯烴裝置有投產(chǎn)計(jì)劃，其中西北兩套，華東常州一套。目前神華榆林烯烴裝置的重要組件已經(jīng)到岸，預(yù)計(jì)10月中旬會(huì)投料試車，聽聞已經(jīng)備貨2萬噸甲醇，試車前需要備貨8萬噸甲醇。此外，常州富德33萬噸MTO項(xiàng)目市場預(yù)期今年無法開啟。但該工廠內(nèi)部要求今年必須開車，預(yù)期8月完成污水處理，9月完成空分裝置，年底開車的可能性比較大。因此，常州富德33萬噸MTO項(xiàng)目需要在10月前后開始進(jìn)行甲醇備貨。如果四季度下游MTO裝置都能順利投產(chǎn)，加上四季度是傳統(tǒng)下游需求的旺季，甲醇將出現(xiàn)供給偏緊的局面。

不過，對(duì)于甲醇制烯烴的長遠(yuǎn)發(fā)展前景，有些人士卻并不看好，他們認(rèn)為，雖然中國已建成多個(gè)煤制烯烴項(xiàng)目，但預(yù)計(jì)未來幾年將不會(huì)有新的甲醇制烯烴（MTO）或甲醇制丙烯（MTP）產(chǎn)能投產(chǎn)。另外，瑞銀集團(tuán)（UBS）預(yù)測(cè)，鑒于目前的低油價(jià)，中國正在規(guī)劃的煤制烯烴/甲醇制烯烴項(xiàng)目（CTO/MTO）將被延遲或取消。若原油價(jià)格持續(xù)在50-60美元/桶以下運(yùn)行，CTO/MTO等項(xiàng)目的經(jīng)營狀況將于艱難境地。

三、天然氣價(jià)格調(diào)整情況。由于國際油價(jià)大幅下跌，市場對(duì)9月份天然氣調(diào)降預(yù)期較強(qiáng)，有媒體報(bào)道說，幅度可能在0.4元/立方米。發(fā)改委近期在討論天然氣調(diào)價(jià)問題，市場預(yù)期非居民天然氣的降價(jià)幅度是0.4-1元/立方米，按照甲醇對(duì)天然氣的單耗預(yù)期其成本至少下降420元/噸，至2200元/噸附近，如果調(diào)價(jià)實(shí)現(xiàn)，甲醇價(jià)格漲至2200元/噸以上將有約600萬噸以上的氣頭甲醇產(chǎn)能逐步開啟，有可能成為下半年甲醇價(jià)格反彈的天花板。

但也有分析認(rèn)為，天然氣價(jià)格下調(diào)對(duì)氣頭甲醇開工率的影響沒有想像的那么大。按照目前非民用天然氣價(jià)各地普遍在2-2.32元/立方米來看（個(gè)別廠家的氣價(jià)相對(duì)優(yōu)惠在1.7元/立方米左右），先不說天然氣降價(jià)無法平衡環(huán)保、企業(yè)利潤等因素，即使降價(jià)，從目前華東港口基準(zhǔn)現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格在2000元/噸附近的水平來倒推西南和西北的主要?dú)忸^裝置的重啟可能性。比如西南，運(yùn)費(fèi)加首期租罐費(fèi)200元/噸，如果按照邊際制造成本400元計(jì)算，那么天然氣必須降價(jià)到1.40元/立方米以下，天然氣裝置才有重啟的動(dòng)力。再來分析西北的氣頭裝置，如果按照400元/噸的邊際制造成本加上和華東的運(yùn)費(fèi)600元/噸計(jì)算，西北的天然氣必須降到1.0元/立方米以下，才會(huì)具備裝置重啟的條件，如果按照西北的現(xiàn)貨價(jià)1600元/噸倒推，天然氣價(jià)格必須降到1.2元/立方米以下。從以上分析可以看出，天然氣如果未能降價(jià)0.6元/立方米以上，新的天然氣制甲醇裝置的重啟的可能性就非常低。因此，天然氣對(duì)甲醇供應(yīng)的影響，這些人士認(rèn)為將維持目前的現(xiàn)狀，該開的都已經(jīng)開了，短期內(nèi)新增的可能性較小。

四、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化。對(duì)于目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，市場也存在著一定分歧，有些相對(duì)樂觀些，有些則謹(jǐn)慎些。據(jù)國家電網(wǎng)快報(bào)數(shù)據(jù)，8月1日至28日，全國發(fā)用電4633.49億千瓦時(shí)，同比增長2.97%，增速較去年同期回升6.54個(gè)百分點(diǎn)，比7月增速回升4.97個(gè)百分點(diǎn)。從當(dāng)前電力運(yùn)行趨勢(shì)看，預(yù)計(jì)8月份全國發(fā)用電同比增長3%左右，9月份有望繼續(xù)保持增長。

與此同時(shí)，全國鐵路日均裝車也出現(xiàn)趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)。據(jù)運(yùn)行調(diào)度數(shù)據(jù)，煤炭、鋼鐵、石油等大宗貨物日均裝車基本穩(wěn)定，月度之間變化也很?。患b箱、零散貨物運(yùn)量逐步提高，7月份集裝箱日均裝車環(huán)比增長5.8%，零散貨物日均運(yùn)量環(huán)比增長18%。8月1日至27日，全國鐵路日均裝車數(shù)較7月份日均調(diào)度水平增加1.2%。

發(fā)展改革委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，根據(jù)發(fā)用電和鐵路裝車數(shù)據(jù)變化初步判斷，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行積極因素不斷增強(qiáng)。

然而從國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心與中國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布的PMI指數(shù)看，則顯示現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)仍在低位。2015年8月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.7%，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，降至臨界點(diǎn)下方，創(chuàng)出2012年9月份以來新低。

總體看，短期內(nèi)甲醇市場不太樂觀，主要原因有四點(diǎn)：一是國際甲醇現(xiàn)貨價(jià)格承壓對(duì)國內(nèi)甲醇市場有拖累；二是國內(nèi)甲醇傳統(tǒng)需求疲軟難以對(duì)甲醇價(jià)格產(chǎn)生提振；三是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，除了上周中國7月財(cái)新PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差外，上周六公布的官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)也低于預(yù)期，導(dǎo)致終端需求前景不樂觀；四是目前原油價(jià)格跌勢(shì)未止，使得甲醇底部尚未探明，價(jià)格有進(jìn)一步下探的可能。但由于甲醇價(jià)格跌幅已大，部分企業(yè)處于虧損狀態(tài)。8月25日至27日，生意社跟隨鄭商所與瑞達(dá)期貨一行，共同參與了2015年夏季西北甲醇產(chǎn)業(yè)實(shí)地調(diào)研活動(dòng)。在為期3天的調(diào)研活動(dòng)中，實(shí)地走訪了陜西神木化學(xué)、兗礦榆林、東華能源、內(nèi)蒙古新能能源、兗礦榮信化工、遠(yuǎn)興能源等6家甲醇生產(chǎn)企業(yè)。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，西北甲醇北線1550元/噸左右，南線1630元/噸左右的價(jià)格目前逼近企業(yè)成本線附近甚至以下，企業(yè)表示價(jià)格若繼續(xù)下跌50元/噸，西北甲醇生產(chǎn)企業(yè)會(huì)面臨虧損困境，或選擇檢修停產(chǎn)避險(xiǎn)。綜合分析，甲醇價(jià)格繼續(xù)下跌的空間也不大，預(yù)計(jì)將以低位筑底行情為主。

（原野）