中國經(jīng)濟(jì)前景平淡，難以為銅價帶來助力，于是我們看到近期有利多出現(xiàn)扶助銅價后，也時常因?qū)χ袊?jīng)濟(jì)前景乏善可陳的憂慮令其回吐漲幅，現(xiàn)貨市場對期銅支撐性也有所減弱，但考慮到市場目前密切關(guān)注中國是否會出臺更多刺激舉措，這始終提供心理支撐；而且，國內(nèi)部分煉廠的檢修，上期所庫存連續(xù)大幅下降，也都令國內(nèi)銅價能相對抗跌和獲得支撐。

市場價格回顧

5月，LME當(dāng)月期銅和三個月期銅均價分別為6300美元/噸和6300元/噸，環(huán)比分別上漲4.51%和4.67%，同比分別下滑8.47%和7.71%。

國內(nèi)銅價5月前半月因美元處于近期低位以及中國可能進(jìn)一步放寬政策以刺激經(jīng)濟(jì)的期望抵銷了對于需求增長遲滯的擔(dān)心，銅價也因此五一假期后跳空高開后，繼續(xù)試圖上攻，并達(dá)到4.6萬元以上的年內(nèi)高點(diǎn)；之后開始下行，月底已經(jīng)跌至4.4萬元附近。

5月，SHFE當(dāng)月期銅和三個月期銅均價分別為45249元/噸和45448元/噸，環(huán)比分別上漲3.76%和4.49%，同比分別下跌8.80%和6.22%。北京安泰科信息開發(fā)有限公司（以下簡稱“安泰科”）現(xiàn)貨市場報價均價為45480元/噸，較上月上漲1788元/噸。

國內(nèi)供需情況

1.精銅產(chǎn)量同比增長，環(huán)比下滑

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月國內(nèi)精銅產(chǎn)量為60.7萬噸，環(huán)比減少4.4%，同比增7.4%；1～4月精銅產(chǎn)量244.0萬噸，同比增11.9%。

安泰科4月份主要跟蹤的9家陰極銅生產(chǎn)企業(yè)累計生產(chǎn)陰極銅41.73萬噸，比上年同期增長2.71%。平均開工率約為80.2%，比3月80.46%有所減少。其中，滿負(fù)荷生產(chǎn)的有江西銅業(yè)、銅陵有色；開工率在70%以上的有金川、大冶、中條山和白銀；開工率最低為50.68%。

二者數(shù)據(jù)均顯示，4月份國內(nèi)精銅產(chǎn)量繼續(xù)保持同比增長，但環(huán)比出現(xiàn)下滑，部分企業(yè)開始進(jìn)行檢修，以及今年以來環(huán)保壓力導(dǎo)致部分企業(yè)停產(chǎn)，均對產(chǎn)量有一定影響。

2.旺季對消費(fèi)有所拉動

消費(fèi)方面，4月份統(tǒng)計局有關(guān)主要終端用銅產(chǎn)品產(chǎn)量表現(xiàn)不一，同比來看，汽車、發(fā)電設(shè)備、交流電動機(jī)和通信及電子網(wǎng)絡(luò)用電纜產(chǎn)量有所下滑；環(huán)比來看，汽車、發(fā)電設(shè)備、交流電動機(jī)、變壓器和通信及電子網(wǎng)絡(luò)用電纜產(chǎn)量下滑。據(jù)調(diào)研顯示，雖然庫存很高，但空調(diào)企業(yè)普遍在至少5月底之前沒有減產(chǎn)計劃，因為怕萬一市場好起來沒有貨，會導(dǎo)致市場份額被擠壓。但是，從4月單月數(shù)據(jù)來看，旺季對于消費(fèi)的拉動并沒有達(dá)到預(yù)期，這與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所反映的實體低迷基本吻合。

中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，1～4月，全國全社會用電量17316億千瓦時，同比增長0.9%，增速同比回落4.3個百分點(diǎn)，其中工業(yè)用電量同比下降，輕重工業(yè)走勢分化。高載能行業(yè)用電量增長乏力，建材、鋼鐵用電量同比下降，有色金屬用電量增速回升。1～4月，全國基建新增發(fā)電生產(chǎn)能力2428萬千瓦，比上年同期多投產(chǎn)446萬千瓦。1～4月，全國電網(wǎng)建設(shè)新增220千伏及以上變電設(shè)備容量（交流）6782萬千伏安，交流線路長度9894千米，分別比上年同期多投產(chǎn)680萬千伏安和少投產(chǎn)388千米。1～4月，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資763億元，比上年同期增加16.1%。1～4月，全國電網(wǎng)工程完成投資866億元，同比下降8.6%。

統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1～4月國內(nèi)銅材產(chǎn)量為538.7萬噸，同比增4.4%，其中4月產(chǎn)量為164萬噸，環(huán)比增7.6%，同比增10.7%。

綜合各項數(shù)據(jù)和安泰科調(diào)研來看，4月消費(fèi)繼續(xù)保持回暖，消費(fèi)旺季對市場有拉動作用，但距離預(yù)期仍有差距，銅價還無法從中獲得較強(qiáng)的推高動力。

3.進(jìn)入5月現(xiàn)貨市場較為糾結(jié)

月初銅價上漲后，持貨商矛盾心態(tài)較為明顯，既看好后市，又有逢高換現(xiàn)的意愿，造成捂貨、試圖推高升水和急于換現(xiàn)者皆有，投機(jī)商操作空間不大，入市并不積極，下游在銅價大漲之際也多持觀望態(tài)度，剛需亦有畏高心態(tài)，按需接貨為主；5月中旬銅價開始呈現(xiàn)向下勢頭，保值盤獲利流出增加，部分持貨商也開始積極主動調(diào)降升水以求成交，下游則有分歧，部分認(rèn)為銅價尚有下跌空間，部分則認(rèn)為可以抄底；隨著銅價在5月下旬繼續(xù)下跌，不少持貨商急于逢高換現(xiàn)，現(xiàn)銅升水一路下滑，很快出現(xiàn)貼水報價，由于對后市價格仍有懷疑，只有少數(shù)中間商吸收貼水貨源，下游則表現(xiàn)更為謹(jǐn)慎，市場成交萎靡，但當(dāng)月月底價格企穩(wěn)后，持貨商又開始試圖推高升水，拒絕貼水報價，部分下游有接貨行為。

安泰科從近期廢銅市場了解的情況是：情況沒有本質(zhì)變化，廢銅供應(yīng)仍然偏緊，對價格形成抗跌支撐，持貨商要價持續(xù)堅挺，而且對后市貨源補(bǔ)充也較為悲觀，因此即便銅價大跌后，下游購貨開始顯現(xiàn)一定積極跡象，持貨商也無動于衷，惜售心態(tài)非常濃厚，要價較高，特別是廣東地區(qū)更為明顯。

4.精銅進(jìn)口環(huán)比增加

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國4月份進(jìn)口精銅33.0萬噸，環(huán)比增長7.5%，同比減少3.5%。1～4月累計進(jìn)口114.8萬噸，同比減少14.5%。由于國內(nèi)銅價近期表現(xiàn)較好，兩市比值得到修復(fù)，一定程度上對進(jìn)口積極性有所提振。

4月精銅出口2.4萬噸，環(huán)比增33.7%，同比增9.5%，國內(nèi)冶煉企業(yè)簽訂了長單，令出口一直維持在相對穩(wěn)定狀態(tài)，國內(nèi)消費(fèi)沒有達(dá)到預(yù)期高度，則一定程度上推高出口。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月進(jìn)口銅精礦103.9萬噸，環(huán)比減少21.4%，同比增4.0%，結(jié)合4月精銅產(chǎn)量環(huán)比下滑來看，也基本能反應(yīng)出4月銅精礦進(jìn)口減少受到了需求的影響。

4月進(jìn)口廢銅30.9萬噸，環(huán)比增7.6%，同比減少3.2%，相較正常水平仍偏低，是國內(nèi)廢銅貨源緊張的重要原因。

全球供應(yīng)繼續(xù)過剩

1～5月全球精銅產(chǎn)能利用率穩(wěn)步增長，再考慮到產(chǎn)能擴(kuò)張，絕大多數(shù)產(chǎn)銅國產(chǎn)量都呈現(xiàn)增長或相對穩(wěn)定的局面，全球產(chǎn)量繼續(xù)增長，但原料供應(yīng)受到一定影響，因此產(chǎn)量增幅也受到限制。消費(fèi)方面，1～5月全球主要國家的消費(fèi)也是環(huán)比和同比都相對平穩(wěn)或有小幅增長。綜合來看，供需均有穩(wěn)定增長，全球供應(yīng)仍維持小幅過剩格局。

供需預(yù)測

1.生產(chǎn)

金川集團(tuán)公司銅冶煉廠2015年年度檢修于5月11日拉開帷幕，本次檢修包括銅合成爐、銅自熱爐系統(tǒng)及配套附屬設(shè)備設(shè)施，根據(jù)計劃安排，年度停產(chǎn)檢修期為32天，預(yù)計檢修影響產(chǎn)量3萬～4萬噸。同時，祥光集團(tuán)也在近期進(jìn)行了檢修。因此，預(yù)計5月產(chǎn)量還將受到一定影響，增幅相對受限，6月則有望較為明顯的增加。

2.消費(fèi)

5月以后對于不少終端企業(yè)來說是銷售旺季，但已經(jīng)不再是生產(chǎn)旺季，對于銅消費(fèi)還是有一定影響，進(jìn)而影響到銅材企業(yè)的生產(chǎn)積極性，預(yù)計5～6月國內(nèi)精銅消費(fèi)維穩(wěn)為主，不會有亮點(diǎn)。

3.進(jìn)口

預(yù)計精銅進(jìn)口量還將保持相對適度，比價的修復(fù)令環(huán)比數(shù)量不會明顯減少，當(dāng)然由于去年上半年有融資銅因素致使進(jìn)口數(shù)量過大，因此同比來看還將有下滑。

總結(jié)及價格趨勢判斷

多頭獲利盤和美元反彈壓力疊加施壓，國內(nèi)外銅市持倉不斷下滑，中國經(jīng)濟(jì)的憂慮，都對近期銅價構(gòu)成持續(xù)的壓力，后市市場將會密切關(guān)注進(jìn)一步數(shù)據(jù)的走向，特別是美國數(shù)據(jù)和中國數(shù)據(jù)，畢竟美國經(jīng)濟(jì)能否復(fù)蘇是美元指數(shù)的主要決定因素之一，而最大銅消費(fèi)國中國的數(shù)據(jù)重要性也不言而喻；此外，希臘債務(wù)磋商的消息口徑不一，使投資者感到高度不確定性，希臘問題在6月也值得更多關(guān)注。技術(shù)上，銅價下跌后格局偏空，不少指標(biāo)開口向下，對銅價的短期壓力性加大，特別是前期阻力不但難以有效突破，反而壓力更甚。整體來看，由于市場在高位繼續(xù)向上始終乏力，此次下跌又令前期反彈格局遭到破壞，短期內(nèi)向上并不樂觀，當(dāng)前空頭趨勢良好，但下跌動能持續(xù)性還可再觀察一下，多重不確定性令銅價可能出現(xiàn)一定的修復(fù)和反復(fù)行情，密切關(guān)注6000美元整數(shù)關(guān)口支撐，若跌破此處，可能觸發(fā)更多技術(shù)性賣盤。操作上，因美元仍可能偏強(qiáng)，持偏空震蕩思路，盈利空單謹(jǐn)慎持有，新單不盲目預(yù)測底部，可適當(dāng)逢高建空吸籌，并關(guān)注上方均線壓制和下方支撐力度。

中國經(jīng)濟(jì)前景平淡，難以為銅價帶來助力，于是我們看到近期有利多出現(xiàn)扶助銅價后，也時常因?qū)χ袊?jīng)濟(jì)前景乏善可陳的憂慮令其回吐漲幅，現(xiàn)貨市場對期銅支撐性也有所減弱，但考慮到市場目前密切關(guān)注中國會否出臺更多刺激舉措，這始終提供心理支撐；而且，國內(nèi)部分煉廠的檢修，上期所庫存連續(xù)大幅下降，也都令國內(nèi)銅價能相對抗跌和獲得支撐。當(dāng)然，疲軟數(shù)據(jù)本身和市場對需求的擔(dān)憂揮之不去，也一直限制向上空間，結(jié)合盤面和資金變化看，也缺乏上攻動能。技術(shù)上，面臨多個跳空缺口，雖相較倫銅略顯抗跌，但大勢壓制下難改偏弱格局，且可能成為后市銅價隱患和技術(shù)性空頭入市造成補(bǔ)跌的理由。整體來看，雖仍有支撐存在，但在有足夠利多出現(xiàn)前，偏弱震蕩、重心進(jìn)一步下移的格局還將延續(xù)，日內(nèi)交易則應(yīng)以技術(shù)和順勢操作思路為主，若有效跌破支撐位可考慮空單跟進(jìn)做短，中長線交易暫時還是建議不過分押注趨勢，以盈利單為基礎(chǔ)合理布置倉位。