劉非凡

摘要：20世紀(jì)90年代以來，國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融化趨勢(shì)日益顯著與強(qiáng)化，從而，關(guān)于金融深化的研究與討論一時(shí)間成為了關(guān)注中的焦點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：區(qū)域金融深化 影響因素 ECM模型

本文運(yùn)用計(jì)量分析的方法，建立區(qū)域金融化影響因素的 ECM 模型， 以江蘇為例重點(diǎn)研究各解釋變量對(duì)于金融深化的顯著水平以及影響程度，并在文章最后給出對(duì)各變量統(tǒng)計(jì)系數(shù)的經(jīng)濟(jì)解釋。本文的創(chuàng)新在于：與研究重點(diǎn)集中于金融深化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系不同，本文側(cè)重于金融深化本身影響因素分析，著重分析區(qū)域社會(huì)資本形成等因素對(duì)金融深化的內(nèi)生影響機(jī)制。

一 相關(guān)文獻(xiàn)概述

（一）國(guó)外學(xué)者研究成果

早期，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家在金融變量與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系上一直存在著兩種聲音，一種認(rèn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展完全取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，忽視金融部門的力量：另一種以熊彼特（1911）為代表則認(rèn)為，實(shí)際上金融與經(jīng)濟(jì)兩者之間存在著某種聯(lián)系。但是由于彼時(shí)關(guān)于此類問題的研究依據(jù)通常來源于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的經(jīng)驗(yàn)，較為主觀而缺乏實(shí)證，故爭(zhēng)論往往不了了之。直至20世紀(jì)60年代，戈德史密斯（Goldsmith，1969）首次論證了金融結(jié)構(gòu)對(duì)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)重要作用。在他的《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書中，不僅提出：“在一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，金融上層結(jié)構(gòu)有關(guān)的增長(zhǎng)比國(guó)民產(chǎn)值及國(guó)民財(cái)富所表示的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的增長(zhǎng)更為迅速，因而，金融相關(guān)比率有提高的趨勢(shì)”。同時(shí)，在35個(gè)國(guó)家相關(guān)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，得出如下結(jié)論：金融的發(fā)展與一國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著重要的作用。

（二）國(guó)內(nèi)學(xué)者研究成果

目前的國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)，更多的是將注意力集中于驗(yàn)證金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系上。曾康霖（1997）指出：“以往金融深化論都強(qiáng)調(diào)利率的作用，認(rèn)為提高利率，便可刺激儲(chǔ)蓄進(jìn)而增進(jìn)投資，但忽視了人們的儲(chǔ)蓄能力即收入水平的考察”。艾洪德、徐明圣、郭凱（2004）認(rèn)為金融深化并不總是與經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在正向關(guān)系，同時(shí)指出： “過度開放金融競(jìng)爭(zhēng)和推動(dòng)金融的市場(chǎng)化改革，對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反而不利；金融發(fā)展并不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)因素，它只能部分地甚至是間接地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。

隨著研究的深入，研究者逐漸發(fā)現(xiàn)區(qū)域之間不僅經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是不平衡的，在金融發(fā)展上也存在著較大差異，于是推測(cè)金融發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響也會(huì)存在著區(qū)域差異。通過分析中、東、西部區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，王景武（2005）得出：“東部地區(qū)的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間不僅存在正向促進(jìn)關(guān)系，而且也存在格蘭杰意義上的因果關(guān)系。西部地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系存在相互抑制關(guān)系，而且金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間不存在顯著的格蘭杰因果關(guān)系”?；趦?nèi)生增長(zhǎng)理論，熊鵬和王飛（2008）通過研究得出結(jié)論：“資本積累是金融深化對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最主要的傳導(dǎo)渠道，這是傳統(tǒng)的金融傳導(dǎo)渠道，表明中國(guó)處于金融化初期”。同時(shí)也提出金融深化對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)確實(shí)存在著顯著影響，且影響最主要的傳導(dǎo)渠道是資本積累，然而與早前的假設(shè)相反，技術(shù)進(jìn)步對(duì)之并沒有顯著影響。

二、理論研究

通過概覽之前學(xué)者的研究不難發(fā)現(xiàn)，由于沒有看到當(dāng)經(jīng)濟(jì)金融化處于不同階段與不同層次時(shí)，經(jīng)濟(jì)金融化與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系是不同的，所以他對(duì)于兩者關(guān)系的認(rèn)識(shí)仍停留于較為初步的層面。

三、研究方法

模型簡(jiǎn)介，誤差修正模型（error correction model）最早是由 Sargen 于 1964 年提出，其提出的背景在于如果兩個(gè)變量是協(xié)整的，則它們之間存在著長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但是，在短期內(nèi)，這些變量的關(guān)系可以是不平衡的，而兩變量之間的這種短期不平衡可以由ECM模型來修正。同時(shí)，又由于ECM 的主要形式則是由Davoidson、Hendery、Srba 和 Yeo 于 1978 年提出，因而也稱為 DHSY 模型。 構(gòu)建該模型的第一步，需要進(jìn)行 EG 檢驗(yàn)，EG 檢驗(yàn)首先由 Engle 和Granger于 1987 年提出，其具體步驟主要如下： 第一步，用單位根檢驗(yàn)檢驗(yàn)諸變量的單整階數(shù)，若諸變量的單整階數(shù)相同，則進(jìn)入第二步，反之，若諸變量的單整階數(shù)不同，則表明該變量之間并不存在協(xié)整關(guān)系；第二步，用 OLS 法估計(jì)長(zhǎng)期均衡方程（又稱為協(xié)整方程），并對(duì)殘差序列進(jìn)行 DF 檢驗(yàn)，若通過檢驗(yàn)，則建立的 ECM是有意義的。

四、結(jié)束語

綜上，不難發(fā)現(xiàn)社會(huì)資本充裕度、社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、社會(huì)年末存款總額三 個(gè)要素對(duì)于社會(huì)金融化進(jìn)程皆具有十分重要的作用，如要進(jìn)一步加快江蘇省金融 化進(jìn)程，促進(jìn)金融化結(jié)構(gòu)合理，首先，調(diào)整江蘇省經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)，重視非公有制 經(jīng)濟(jì)的力量，充分發(fā)揮民營(yíng)企業(yè)在活躍市場(chǎng)中的積極作用，以及權(quán)衡效率公平之 間的關(guān)系，縮小區(qū)域與區(qū)域之間的差距，實(shí)現(xiàn)共同富裕；其次，合理充當(dāng)?shù)睦?投資力量，鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)健康轉(zhuǎn)型，由勞動(dòng)力密集型企業(yè)向技術(shù)、資本密集 型企業(yè)轉(zhuǎn)變同時(shí)提高現(xiàn)有企業(yè)資金利用率；最后，合理引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄的同時(shí)適當(dāng) 放松對(duì)非公有制企業(yè)籌資限制。

參考文獻(xiàn)：

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[3]王毅，用金融存量指標(biāo)對(duì)中國(guó)金融深化進(jìn)程的衡量[J].金融研究 ， 2002（01）：82-92