劉穎

烏克蘭的硝煙已經(jīng)開始變淡，但是深陷“烏克蘭泥沼”的俄羅斯的寒冬卻日益深沉。從今年年初開始，盧布的身價(jià)就坐上了滑梯，根據(jù)莫斯科交易所數(shù)據(jù)，美元與盧布10月15日的匯率，首次突破了歷史最低點(diǎn)1美元兌換41盧布，達(dá)到41.0475盧布，探入歷史低點(diǎn)。

為此，俄羅斯財(cái)長(zhǎng)謝魯阿諾夫迅速表示，俄羅斯財(cái)政部將在一個(gè)月內(nèi)開始拍賣外匯存款，以平復(fù)盧布匯率波動(dòng)。

俄羅斯央行出手 難掩盧布頹勢(shì)

其實(shí)，俄羅斯財(cái)政部早就坐不住了。從今年年初開始，盧布的匯率走出了可以算是漂亮的下滑線，財(cái)政部多次通過央行拋售大量外匯儲(chǔ)備來平衡匯率的頹勢(shì)。但是俄羅斯央行要和整個(gè)市場(chǎng)抗衡，還是顯得勢(shì)單力薄。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，俄央行已花費(fèi)約550億美元外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市，目前國(guó)庫(kù)中有4520億美元外匯儲(chǔ)備，和2013年年底相比下降超過11%。

不過，俄羅斯銀行UralSib Capital預(yù)估，俄羅斯央行在今年年底之前可能要砸下300億美元來捍衛(wèi)盧布匯率。

不僅砸錢，俄央行還在今年提高了三次利率，以減緩資本外逃。最近的一次，央行將基準(zhǔn)利率由7.5%上調(diào)至8%，不用說對(duì)比歐洲，就是相比我國(guó)5年期僅4.75%的存款利率，也簡(jiǎn)直高得嚇人。

但是這種方式可并不能成為常用工具，尤其是在俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的今天，提高基準(zhǔn)利率是非常冒險(xiǎn)的行為。

即便如此舍得投下血本，俄羅斯國(guó)內(nèi)的聲音卻并不樂觀。俄羅斯央行行長(zhǎng)納比烏琳娜本月中旬曾表示，如果貨幣市場(chǎng)繼續(xù)對(duì)抗盧布，央行“也不會(huì)有辦法制止它們”。俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展部部長(zhǎng)烏柳卡耶夫預(yù)測(cè)，盡管俄央行致力于穩(wěn)定盧布匯率，如果經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒有改善，2014年底之前盧布走弱的趨勢(shì)無(wú)法逆轉(zhuǎn)。

前車之鑒 危險(xiǎn)的“道德泡沫”

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授孫薇分析看來，盧布貶值將是持久性的。雖然不排除短時(shí)間內(nèi)的小幅回升，但目前看來，西方每一項(xiàng)制裁政策的出臺(tái)都會(huì)加大市場(chǎng)對(duì)盧布貶值的預(yù)期。

盧布遭遇滑鐵盧讓多方惴惴不安，因?yàn)?998年的盧布觸底不僅讓俄羅斯大傷元?dú)庖沧屚鈪R市場(chǎng)跟著捏了一把冷汗。

1991年，前蘇聯(lián)解體后，俄羅斯繼承了大量前蘇聯(lián)的家底，其中大部分為資不抵債的企業(yè)，還有900億美元外債和內(nèi)債，這是之后俄羅斯債務(wù)危機(jī)的第一棵種子。1996年俄羅斯開放資本市場(chǎng)，大量外資進(jìn)入俄羅斯資本市場(chǎng)，導(dǎo)致直接投資只占流入外資量的37%，其余都投資在資本市場(chǎng)，70%股票交易量和40%的國(guó)債交易額都被外資掌握。

俄羅斯的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)主要依賴能源產(chǎn)業(yè)的對(duì)外貿(mào)易，而1998年的世界在經(jīng)歷了金融風(fēng)暴的荼毒，國(guó)際油價(jià)大幅動(dòng)蕩，一度有每桶10.72美元的低位。俄羅斯失業(yè)率上升至13.18%，GDP持續(xù)下降。于是，外資的抽逃使投資者失去信心，盧布貶值了71%，本國(guó)公民開始大量拋售本國(guó)貨幣，導(dǎo)致銀行面臨擠兌。

面對(duì)這個(gè)爛攤子，俄羅斯政府選擇延期償還他們所欠的所有債務(wù)，這一下，不僅使國(guó)際金融界的游戲規(guī)則變得蕩然無(wú)存，還拖累了當(dāng)時(shí)其他的新興金融市場(chǎng)。因?yàn)樵谀菚r(shí)，整個(gè)市場(chǎng)根深蒂固的概念是，“核國(guó)家是不會(huì)違約的”，“國(guó)際金融警察會(huì)在出現(xiàn)問題時(shí)挺身而出”。但是沒有任何組織站出來解決這個(gè)問題，而當(dāng)時(shí)俄央行將外匯儲(chǔ)備消耗到了不足100億美元，最終還是放棄了對(duì)盧布的防御。這件事戳穿了一個(gè)危險(xiǎn)的“道德泡沫”。投資者開始紛紛抽身，盡一切可能迅速遠(yuǎn)離這個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)的是非之地，最終這股浪潮席卷全球。

此次盧布貶值的影響也在漸漸顯現(xiàn)。首當(dāng)其沖的肯定是外貿(mào)業(yè)務(wù)和企業(yè)，尤其是從事進(jìn)口業(yè)務(wù)的公司，短短幾個(gè)月，利潤(rùn)就在匯市上被蒸發(fā)掉超過20%。一些本來支持著俄羅斯本土經(jīng)濟(jì)的外國(guó)跨國(guó)企業(yè)在俄羅斯的投資也受到打擊，因?yàn)楸R布貶值使得他們的進(jìn)口原料的價(jià)格高企，最終導(dǎo)致銷量下降。同時(shí)，疲軟的盧布還使得在俄跨國(guó)企業(yè)向母國(guó)遣返的利潤(rùn)價(jià)值下降。

盧布的貶值對(duì)俄羅斯國(guó)內(nèi)也有所影響，進(jìn)口商品漲價(jià)，9月食品價(jià)格同比上升11.4%，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的通脹率升至8%，政府對(duì)西方食品和服飾進(jìn)口的禁令更加劇通脹壓力。

成也油價(jià) 敗也油價(jià)

今天的俄羅斯麻煩也不少?？死锩讈啔w入俄羅斯，招來了西方的經(jīng)濟(jì)制裁，尤其是7月烏克蘭發(fā)生客機(jī)墜毀事件之后，俄羅斯與西方的經(jīng)濟(jì)“制裁戰(zhàn)”更加白熱化。

這些經(jīng)濟(jì)制裁可能還是小事，今年以來的油價(jià)動(dòng)蕩才真的是讓俄羅斯傷筋動(dòng)骨的大問題。

俄羅斯近半財(cái)政收入來自石油和天然氣。國(guó)際原油價(jià)格10月15日的盤中跌破84美元，創(chuàng)近四年以來的新低。9月對(duì)沖基金和其他投資者已開始大幅削減布倫特原油期貨的多頭頭寸。

在全球需求疲軟而供給大幅增加的情況下，油價(jià)自2014年6月起持續(xù)低迷，目前布倫特原油已經(jīng)跌到四年最低位。國(guó)際能源署在10月14日大幅下調(diào)2014年全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)期至2009年以來最低水平。美銀美林也在近日的報(bào)告中下調(diào)了2015年布倫特及美原油價(jià)格預(yù)估，并表示未來由于Pony Express輸油管道為美國(guó)庫(kù)欣地區(qū)的原油庫(kù)存基地帶來更多供應(yīng)美原油可能跌至75美元/桶，布倫特原油價(jià)格預(yù)估自108美元/桶下調(diào)至98美元/桶，并將2015年美原油（WTI）價(jià)格預(yù)估自96美元/桶下調(diào)至90美元/桶。

OPEC各成員國(guó)大原油產(chǎn)能幅增加，在9月升至13個(gè)月來高點(diǎn)至每日3070萬(wàn)桶。科威特石油部長(zhǎng)Ali al-Omair表示，石油輸出國(guó)組織不大可能為拉抬油價(jià)而減產(chǎn)，最近幾周油價(jià)下跌并不出人意料，預(yù)計(jì)76-77美元/桶將是原油價(jià)格的底線，因?yàn)槎砹_斯和美國(guó)的成本價(jià)格都在該區(qū)域附近。

盧布下跌與油價(jià)跳水基本是同步開始的，一旦油價(jià)在76-77美元/桶止損，對(duì)于盧布的“跌跌不休”來說可能才算是個(gè)不錯(cuò)的消息。endprint