●武漢工程大學(xué)管理學(xué)院 余 彬

綜合零售類上市公司的財(cái)務(wù)分析
——以武漢市鄂武商、中百、中商、漢商為例

●武漢工程大學(xué)管理學(xué)院 余 彬

隨著最近五年來我國內(nèi)需的不斷擴(kuò)大，綜合零售業(yè)作為重要的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一走過了跨越性的發(fā)展歷程。本文主要以鄂武商、中百集團(tuán)、武漢中商、漢商集團(tuán)這四家在滬深證券交易所上市的綜合零售類公司作為研究對象,借助功效系數(shù)法,對其2006至2014年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析，以期給廣大有關(guān)信息使用者的決策提供參考。

財(cái)務(wù)分析 功效系數(shù)法 財(cái)務(wù)指標(biāo)

一、引言

雖然當(dāng)前在國內(nèi)外有很多學(xué)者在財(cái)務(wù)分析領(lǐng)域有過自己的獨(dú)特研究，其中也不乏有研究者開始關(guān)心綜合零售行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況，然而在前人的研究中筆者發(fā)現(xiàn)仍然有一些問題亟待解決,例如很多財(cái)務(wù)分析并未將時(shí)間因素充分考慮在分析體系當(dāng)中，導(dǎo)致他們的研究在一定層面上缺少可操作性和現(xiàn)實(shí)性，而且也鮮有人在實(shí)務(wù)中關(guān)注特定地區(qū)綜合零售業(yè)上市公司的具體財(cái)務(wù)狀況，因而不利于更真實(shí)地對該行業(yè)上市公司進(jìn)行了解，進(jìn)而難以根據(jù)綜合零售業(yè)上市公司自己的特性設(shè)計(jì)出相對適合的財(cái)務(wù)狀況分析體系。武漢綜合零售業(yè)的發(fā)展離不開鄂武商、中百、中商、漢商這四家大企業(yè)的支撐，它們引領(lǐng)著該行業(yè)的發(fā)展方向，所以其發(fā)展?fàn)顩r可成為衡量武漢該行業(yè)發(fā)展水平的重要指標(biāo)。

二、功效系數(shù)法的概念及其優(yōu)劣分析

功效系數(shù)法又稱為功效函數(shù)法，它作為一種較杜邦分析法更為精細(xì)的綜合評價(jià)方法，是將目標(biāo)規(guī)劃原理作為基石，其程序主要是先確定企業(yè)的業(yè)績評價(jià)指標(biāo)，然后聯(lián)系各個(gè)業(yè)績評價(jià)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值得到各項(xiàng)業(yè)績評價(jià)指標(biāo)相對應(yīng)的權(quán)數(shù)，接著計(jì)算各類業(yè)績評價(jià)指標(biāo)的得分以及經(jīng)營業(yè)績綜合評價(jià)的分?jǐn)?shù)，最后在結(jié)論中確定經(jīng)營業(yè)績綜合評價(jià)等級。1其計(jì)算指標(biāo)得分的具體模型如下：

具體來講功效系數(shù)法在對企業(yè)的績效分析與評價(jià)中具有以下優(yōu)越性：一是這種財(cái)務(wù)分析方法能夠有效根據(jù)評價(jià)對象的復(fù)雜性，從不同側(cè)面對評價(jià)對象進(jìn)行計(jì)算評分，從而有助于進(jìn)行綜合的財(cái)務(wù)分析；二是這種方法不僅能用計(jì)算機(jī)進(jìn)行運(yùn)算，也能在缺少電子設(shè)備的環(huán)境之下進(jìn)行手工計(jì)分，便于評價(jià)體系在企業(yè)中推廣；三是由于各項(xiàng)指標(biāo)的滿意值與不允許值一般都對應(yīng)于有關(guān)行業(yè)的最優(yōu)值與最差值，所以，功效系數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)之一也是可以反映企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)處于同行業(yè)中的地位。

功效系數(shù)法的不足之處首先是在理論上沒有顯而易見的滿意值與不容許值，因此在確定這兩個(gè)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)具有一定的難度。在實(shí)際操作中往往以歷史最優(yōu)值與歷史最差值來代替滿意值與不容許值，或是在評價(jià)總體中取若干個(gè)最優(yōu)數(shù)據(jù)與最差數(shù)據(jù)的平均值來替代滿意值和不容許值，這樣就使得在不同標(biāo)準(zhǔn)下得到各異的單項(xiàng)評價(jià)值，從而對綜合評價(jià)結(jié)果的穩(wěn)定與客觀性造成一定的影響。此外，若是對數(shù)據(jù)項(xiàng)數(shù)取少了，會(huì)使評價(jià)值受到極值的較大影響，在滿意值與不容許值之間產(chǎn)生較大的差距，而大多數(shù)中間評價(jià)值的差距卻并不顯著，弱化了指標(biāo)的區(qū)分度，只有少數(shù)處于極端值的指標(biāo)有意義。若是平均項(xiàng)數(shù)取得太多，在滿意值與不容許值之間產(chǎn)生的差距過小，單項(xiàng)評價(jià)值的變化比較大可能超過了滿意值與不容許值的范圍，這樣則會(huì)浪費(fèi)掉超過范圍的數(shù)據(jù)。

三、四家上市公司綜合分析

截止到2015年5月4日，當(dāng)日163只國債（含去年新增的一只國債）平均復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.9506。而在2014年12月31日止，162只國債平均復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.9465。綜合考慮為了便于計(jì)算，本文采用0.95作為最終復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，對應(yīng)計(jì)算出年折舊率為5.26%作為本文計(jì)算依據(jù)。本文以國務(wù)院國資委財(cái)務(wù)監(jiān)督與考核評價(jià)局制定的 《2014企業(yè)績效評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》綜合零售業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值為標(biāo)準(zhǔn)，采用2006年會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更后的報(bào)表數(shù)據(jù)，以深圳證券交易所與上海證券交易所發(fā)布的修訂后年報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對部分?jǐn)?shù)值進(jìn)行了公式調(diào)整，并且根據(jù)折現(xiàn)率對以前年度數(shù)值進(jìn)行重新計(jì)算得出現(xiàn)值，以便將時(shí)間因素考慮在內(nèi)，更加能清晰地進(jìn)行縱向比較，從而繼續(xù)本文的各種指標(biāo)的分析與研究。

本文首先對四家上市公司從2006年至2014年進(jìn)行縱向分析可得，在盈利能力狀況方面，鄂武商、中百、中商的凈資產(chǎn)收益率呈開口向下的拋物線形，說明其近幾年運(yùn)用凈資產(chǎn)獲得收益的能力有下滑趨勢。中百與中商總資產(chǎn)報(bào)酬率同樣呈現(xiàn)出開口向下的拋物線形，但鄂武商與漢商的總資產(chǎn)報(bào)酬率大體上變化不多，考慮到中百與中商有關(guān)聯(lián)關(guān)系可能會(huì)相互影響，因此得出在利用總資產(chǎn)獲利能力方面武漢綜合零售類企業(yè)基本保持穩(wěn)定。在營運(yùn)能力方面，整個(gè)綜合零售類企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有略微減少，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變動(dòng)趨勢方面企業(yè)表現(xiàn)明顯各不一樣，但都沒有超過各自最高值，說明雖然企業(yè)總資產(chǎn)運(yùn)營能力保持比較穩(wěn)定，但也并沒有迎來高效運(yùn)作的春天，而在應(yīng)收賬款回收方面，企業(yè)個(gè)體控制的差異比較大，這主要跟各個(gè)企業(yè)管理層對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度以及追求收入增長的重視程度有關(guān)。在償債能力方面，總體來說資產(chǎn)負(fù)債率都在降低，已獲利息倍數(shù)有上揚(yáng)趨勢，說明綜合零售類企業(yè)積極意識(shí)到了未來可能面對償債風(fēng)險(xiǎn)，因此提前著手進(jìn)行了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的控制，這也跟近幾年來銀行對于貸款的監(jiān)管更加嚴(yán)格有所關(guān)聯(lián)。然而不容樂觀的是，在發(fā)展能力方面，四家企業(yè)的銷售增長率均出現(xiàn)了大幅跳水，而據(jù)宇博智業(yè)市場研究中心公布的數(shù)據(jù)顯示2014年阿里移動(dòng)端成交額為243億，與2013年成交額折現(xiàn)后比較，其增長達(dá)3.13倍，這可說明由于近年來電商急速發(fā)展使得實(shí)體銷售面臨了壓力，部分客戶群體對于網(wǎng)上購物的喜愛給武漢綜合零售業(yè)帶來了挑戰(zhàn)。同時(shí)，武漢綜合零售類企業(yè)資本保值增值率雖然相較穩(wěn)定，但也說明了企業(yè)在綜合發(fā)展方面并沒有明顯起色，其他業(yè)務(wù)（比如房地產(chǎn)開發(fā)和物業(yè)管理）給企業(yè)帶來的收益填補(bǔ)了一部分因?yàn)榱闶垲愪N售下降所造成的不良影響，才使得其資本保值增值率保持穩(wěn)定。

縱向比較分析之后，本文又進(jìn)一步對四家上市公司進(jìn)行2014年橫向比較計(jì)算出了88個(gè)數(shù)值，具體計(jì)算結(jié)果如表1所示。

根據(jù)表1的前八個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行初次評分結(jié)果如表2所示。

表1 2014年四家企業(yè)財(cái)務(wù)績效基本指標(biāo)表

表2 四家企業(yè)修正前得分與評級

表3 四家企業(yè)修正后綜合修正系數(shù)、得分與評級

然后根據(jù)表2的修正前得分及剩余的14個(gè)指標(biāo)得出表3的綜合修正系數(shù)及其修正后總得分。

表3的最終計(jì)算結(jié)果進(jìn)一步對縱向比較的結(jié)論進(jìn)行了輔證，四家綜合零售類上市公司的評價(jià)在中低檔位，并沒有達(dá)到我國B級以上的優(yōu)良檔，說明武漢綜合零售業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r并不盡如人意，未來確實(shí)面臨一定難度的挑戰(zhàn)，在經(jīng)營上存在改良空間，需要引起管理人員的重視。

四、對策與建議

結(jié)合上述分析結(jié)論，本文對四家公司提出以下改進(jìn)措施和管理建議：

（一）創(chuàng)新營銷方式，提高資產(chǎn)的利用率。在擴(kuò)大銷售方面，中百集團(tuán)敏銳地認(rèn)識(shí)到通過改變商品的陳列順序，調(diào)整布局有助于迎合消費(fèi)者的購物心理，在一定程度上能夠使銷售增加。然而僅僅變更商品的順序仍然不足以使得營業(yè)利潤顯著增長，企業(yè)迫切需要進(jìn)行變革性的銷售創(chuàng)新。2通過找到新鮮的銷售模式，企業(yè)才能優(yōu)先于競爭者在零售市場上挖掘到第一桶金，才能有效提高資產(chǎn)利用率。在尋找創(chuàng)新銷售方式的途徑上管理人員可以多傾聽下屬員工的建議，鼓勵(lì)他們發(fā)表自己的想法并采取相應(yīng)的激勵(lì)制度，利用頭腦風(fēng)暴集思廣益。此外，實(shí)體綜合零售類企業(yè)想在電商侵襲的銷售大流中迎難而上，一方面需要與時(shí)俱進(jìn)發(fā)展電商，吸引偏足不出戶的消費(fèi)群體，一方面亟須發(fā)展自己實(shí)體的經(jīng)營特色，多與人互動(dòng)，創(chuàng)新舉辦一些帶有附加價(jià)值的銷售活動(dòng)，使消費(fèi)者體驗(yàn)網(wǎng)上購物所感受不到的樂趣。

（二）努力控制成本費(fèi)用，提高盈利水平。綜合零售行業(yè)跟其他行業(yè)不同，其利潤普遍比較低，所以武漢該行業(yè)企業(yè)主要采用薄利多銷方式獲得利潤，所以加強(qiáng)控制成本費(fèi)用并將成本管理運(yùn)用到生產(chǎn)與經(jīng)營活動(dòng)的全過程尤其重要3。然而需要注意的是，削減企業(yè)成本并非等于在商品的質(zhì)量上以次充好，質(zhì)量的好壞是商品立足的根基，因此企業(yè)主要需要在自身內(nèi)部運(yùn)營流程下工夫。要簡化有關(guān)流程就需要盡量使用信息管理系統(tǒng)以壓縮額外開支，適當(dāng)減輕人工成本的負(fù)擔(dān)。同時(shí)還應(yīng)當(dāng)關(guān)注管理費(fèi)用的控制。管理費(fèi)用通常具有數(shù)額大且類目多的特點(diǎn)，因此應(yīng)以管理費(fèi)用為重點(diǎn)積極強(qiáng)化期間費(fèi)用的控制。此外，管理人員亟須轉(zhuǎn)變管理方式來提高管理效率，在堅(jiān)持制度化管理的同時(shí)可以輔以隨機(jī)管理方式提高管理彈性，或是在各種管理方式的分配使用頻率上進(jìn)行改良。最后，企業(yè)可以在自己的企業(yè)文化中提倡節(jié)約精神，讓職員將節(jié)約精神滲透在職業(yè)生活的各個(gè)角落，管理人員還可以將節(jié)約考核與績效掛鉤，引起職員的重視。

（三）積極利用地區(qū)優(yōu)勢，提高自身發(fā)展能力。地處我國中部地區(qū)的武漢具有承東啟西的重要戰(zhàn)略地位4。武漢政府求真務(wù)實(shí)地正視前期的落后和差距使得目前地區(qū)經(jīng)濟(jì)總量正在高速持續(xù)增長。2014年武漢經(jīng)濟(jì)總量超越了成都，其GDP第一次突破了萬億元，從而在眾多副省級城市中榮獲第3位。在武漢市統(tǒng)計(jì)局對外發(fā)布的2014年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成績單中顯示：“經(jīng)過初步核算，2014年，全市成功實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）10069.48億元，比上年增長9.7%，高于全國平均水平2.3個(gè)百分點(diǎn)，提前一年突破萬億目標(biāo)?！蔽錆h市良好的產(chǎn)業(yè)生態(tài)也給本市綜合零售業(yè)的發(fā)展提供了可能性，經(jīng)過近十年的努力本市綜合零售行業(yè)企業(yè)已具備可觀規(guī)模，給零售業(yè)的發(fā)展提供了令人期許的前景。然而企業(yè)并不能滿足于當(dāng)前所取得成就，仍應(yīng)當(dāng)繼續(xù)接地氣地利用地區(qū)優(yōu)勢，突出自身的經(jīng)營特色，加強(qiáng)自我品牌宣傳，努力壯大公司的實(shí)力，在城市周邊和相鄰省市加強(qiáng)對各類網(wǎng)點(diǎn)的開發(fā)力度，在努力擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營區(qū)域的同時(shí)也需要依照自身的能力平衡發(fā)展。

（四）捕捉機(jī)遇，優(yōu)化資源的配置。機(jī)遇對于任何一家企業(yè)來說都是十分重要的資源5。機(jī)遇常常來源于外界，無論是政府為了支持企業(yè)發(fā)展所采取的一系列優(yōu)惠政策還是企業(yè)在逆境中所面臨的種種挑戰(zhàn)，都會(huì)給企業(yè)帶來各種各樣的機(jī)遇。然而機(jī)遇來臨時(shí)卻并非人人都能把握住。想要抓住機(jī)遇就需要企業(yè)首先能夠識(shí)別機(jī)遇，這就要求企業(yè)有敏銳的洞察力與分析力。如果企業(yè)本身對外部變化不敏感，對信息的處理不及時(shí)或者缺乏搜索信息的能力，那么可以嘗試與其他企業(yè)聯(lián)合，形成合作關(guān)系來利用規(guī)模優(yōu)勢優(yōu)化資源配置。例如武商聯(lián)成立之后使鄂武商、中百和中商合成一體，在一定程度上共享信息與決策從而進(jìn)一步擴(kuò)大了連鎖經(jīng)營的規(guī)模。然而需要注意的是，企業(yè)在合作中也不能過分依賴其他企業(yè)，仍然要自力更生地保持自己的獨(dú)立性，以免被強(qiáng)勢的合作伙伴侵占或盜取自己的資源。

（五）重視人才篩選，強(qiáng)化招聘渠道。企業(yè)要有新鮮的血液，拓寬新思路需要重視人才的篩選。人力資源作為企業(yè)創(chuàng)新之源在企業(yè)未來的發(fā)展中起到了舉足輕重的作用。盡管有學(xué)者提倡對企業(yè)現(xiàn)有員工進(jìn)行有關(guān)專業(yè)培訓(xùn)以強(qiáng)化自身員工素質(zhì)，然而，這種消耗資金成本與時(shí)間成本的方式并非一定會(huì)使得人員整體素質(zhì)的有效提高，與其對后期參差不齊的員工進(jìn)行培訓(xùn)，不如在招聘初始就有效篩選相關(guān)人才。本身具有專業(yè)素養(yǎng)的人才平臺(tái)較普通員工更高，并且對于日后的知識(shí)轉(zhuǎn)化更為容易。盡管目前有眾多銷售渠道，其中包括現(xiàn)場招聘、網(wǎng)絡(luò)招聘、校園招聘、傳統(tǒng)媒體廣告、人才介紹機(jī)構(gòu)、內(nèi)部招聘、員工推薦等方式，企業(yè)仍然會(huì)遇到兩個(gè)問題：一是企業(yè)在同時(shí)開放多種招聘渠道的同時(shí)可能會(huì)對某一較少使用的渠道有所疏忽，例如許多企業(yè)盡管在58同城置放了聘用廣告，但卻并沒有即時(shí)查閱相關(guān)的郵箱予以關(guān)注；二是在招聘淡季，企業(yè)并不馬上缺乏相關(guān)人才，因而沒有重視招聘渠道內(nèi)投放的簡歷給予備份。但到企業(yè)需要人才的時(shí)候，某些高素質(zhì)人才可能已經(jīng)就業(yè)到其他企業(yè)，給企業(yè)造成了潛在的損失。

五、結(jié)語

武漢作為中部地區(qū)重要城市，其綜合零售業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r的好壞也會(huì)影響到周邊省市。為了讓中部地區(qū)繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，將有發(fā)展?jié)摿Φ木C合零售業(yè)企業(yè)把連鎖店更好地向周圍輻射，武漢市相關(guān)企業(yè)需要正確認(rèn)識(shí)到當(dāng)前面臨的形勢與可能遇到的困難。管理者作為各個(gè)企業(yè)的關(guān)鍵人物應(yīng)當(dāng)時(shí)刻關(guān)注當(dāng)下，特別注意企業(yè)自身的變化，努力發(fā)現(xiàn)企業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)與不足，找出可能存在的管理漏洞以便采取有效措施規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。■

（本文系武漢工程大學(xué)研究生教育創(chuàng)新基金項(xiàng)目〈CX2014076〉的階段性研究成果。）

1.孫奕馳.2011.上市公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)及其影響因素研究[D].遼寧：遼寧大學(xué)。

2.秦江波.2011.中小企業(yè)績效評價(jià)體系研究[M].吉林：吉林大學(xué)。

3.楊志.2008.上市公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)方法研究[M].四川：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)。

4.薛尉.2013.武漢市零售業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)分析和綜合評價(jià)[M].湖北：中南民族大學(xué)。

5.張雙才,張黎群.2010.企業(yè)績效評價(jià)的回顧與展望[J].財(cái)務(wù)與計(jì),10。

（本欄目責(zé)任編輯：鄭潔）