劉子亞

(對外經(jīng)濟貿(mào)易大學 國際商學院，北京 100029)

一、概述及文獻綜述

財政部國家稅務總局于2014年4月29日發(fā)布《財政部國家稅務總局關于將電信業(yè)納入營業(yè)稅改征增值稅試點的通知》(下面簡稱《通知》)*《財政部、國家稅務總局關于將電信業(yè)納入營業(yè)稅改征增值稅試點的通知》(財稅〔2014〕43號)。，宣布將電信業(yè)納入營業(yè)稅改征增值稅(以下稱營改增)試點。在此通知發(fā)布之前，通信業(yè)按照營業(yè)稅中的“郵電通信業(yè)”稅目繳納3%的營業(yè)稅。盡管電信業(yè)“營改增”之后可以進行增值稅進項稅的抵扣，但由于其基礎電信服務固定資產(chǎn)更新周期慢、人工成本等無進項稅額可以抵扣等原因，可以預料到其總體的稅負水平有增加的趨勢。而據(jù)新浪科技2014年8月13日報道，有運營商透露，按新規(guī)定納稅后，其綜合稅負為7%左右，比以前有所提高，這意味著三大運營商即中國移動、中國聯(lián)通和中國電信的利潤短期內將降低。但是，任何稅收政策效應的研判都應該站在產(chǎn)業(yè)鏈整體的高度進行綜合分析，“營改增”解決了流轉稅帶來的重復征稅問題，有利于縮短企業(yè)價值鏈的長度，縮小企業(yè)邊界，促進專業(yè)化分工，從長遠看是有利于提高整個社會效益的。隨著“營改增”適用范圍的擴大，有望實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈的增值稅鏈條，所以盡管短期內可能導致三大運營商利潤下降，但其下游企業(yè)必將受益，全產(chǎn)業(yè)鏈的稅收負擔應該與營改增之前大致相當甚至更低。

Scholes和Wilson關于美國1986年稅制改革的研究認為，稅務籌劃應該從所有成本、所有參與方、所有稅負的角度去分析。[1]本文基于此范式，分析電信業(yè)“營改增”給各方、各成本項帶來的影響?！盃I改增”導致電信行業(yè)的企業(yè)短期內稅負增加，但其下游企業(yè)如虛擬運營商、各互聯(lián)網(wǎng)公司則會受益，這是從“各方”的角度分析；“營改增”不僅導致了電信行業(yè)短期內稅前利潤的降低，還因為增值稅整個流程較營業(yè)稅征管手續(xù)復雜，導致協(xié)調成本等上升，這是從“各成本項”的角度分析。本文將從資本市場的反應出發(fā)，繼而沿著產(chǎn)業(yè)鏈分析，探尋電信業(yè)營改增之后帶來的總體影響。

按照《通知》第一條規(guī)定，“在中華人民共和國境內(以下稱境內)提供電信業(yè)服務的單位和個人，為增值稅納稅人，應當按照本通知和《財政部國家稅務總局關于將鐵路運輸和郵政業(yè)納入營業(yè)稅改征增值稅試點的通知》(財稅〔2013〕106號)的規(guī)定繳納增值稅，不再繳納營業(yè)稅?！痹撏ㄖ陌l(fā)布表明我國“營改增”又往前邁進了一步，繼續(xù)擴大了營改增的范圍。2014年6月1日起，電信業(yè)將按照《通知》第三條規(guī)定的增值稅率繳納增值稅?！锻ㄖ返谌龡l規(guī)定：“提供基礎電信服務，稅率為11%。提供增值電信服務，稅率為6%?！彪娦艠I(yè)是基礎產(chǎn)業(yè)，大到各行各業(yè)，小到消費者個人，均需要其提供服務。從其行業(yè)特點來說，具有初期投資大、消費者多、項目運營時間長的特點?！锻ㄖ肥状螌㈦娦艠I(yè)的服務劃分為“基礎電信服務”和“增值電信服務”兩類?；A電信服務投資大，由于投資購買的固定資產(chǎn)等的進項稅可以進行抵扣，所以為了和制造業(yè)的稅負均衡，其稅率也偏高，為11%。增值電信服務是基礎電信服務的延伸，科技含量高，固定資產(chǎn)投入少，所以其稅率為6%。中國移動在之前召開的營改增試點動員大會上預計，受營改增影響2015年收入將下滑9%，利潤下降超過200億元。中國電信也曾表示，實施營改增后將導致公司盈利倒退30%，以該公司2014年全年錄得股東應占利潤為175億元計算，即盈利倒退52.5億元。中國聯(lián)通在2014年2月公布的2013年年報中稱，一旦按照營改增11%的增值稅稅率征稅，其利潤下降幅度可能將超過100億元，此舉會對公司的財務狀況及運營管理產(chǎn)生一定影響。

潘文軒(2013)的研究指出，有些企業(yè)可能會因為進項稅額抵扣較少，而導致“營改增”后稅負增加。[2]朱丹云(2014)從營業(yè)收入、成本費用和運營模式等方面進行研究，指出郵電通信業(yè)“營改增”后企業(yè)應通過調整經(jīng)營管理模式、調整會計核算和稅務管理方式、梳理和優(yōu)化業(yè)務模式等措施應對“營改增”對企業(yè)的影響。[3]張煒(2014)從制度經(jīng)濟學的視角對“營改增”的改革成本進行了分析，指出改革成本包括摩擦成本、規(guī)劃設計費用、實施成本和隨機成本，指出要想降低該成本，必須規(guī)范制度設計、提高稅收征管能力，并適時推進財稅體制改革。[4]現(xiàn)有針對電信業(yè)“營改增”的研究基本上都停留在理論層面，鮮有實證研究，本文將采用實證的方法對電信業(yè)“營改增”的效用進行分析。

二、研究方法

事件研究法是一種實證研究方法，能夠有效觀察公司行為或者外部因素所含信息對股票價格的影響。本次電信業(yè)“營改增”是針對整個電信行業(yè)，因而使用事件研究法能夠分離出其對股價的影響。事件研究法主要是圍繞著事件發(fā)生日設定前后窗口期，觀察窗口期內個股相對于市場收益的異常收益率。

由于三大電信公司中國移動、中國聯(lián)通和中國電信均在香港主板上市，本文利用2014年4月29日國稅總局公布《通知》日為事件日，以恒生電訊指數(shù)收益為市場收益，觀測事件日前后資本市場有無異常收益。若存在異常收益，則通過觀測異常收益的方向和大小來判斷資本市場對《通知》的反應。

本文股價數(shù)據(jù)來自深圳市財富趨勢科技有限責任公司，恒生電訊指數(shù)來自WIND數(shù)據(jù)庫。

異常收益率是指實際收益率與預期收益率之差。本文具體計算累計異常收益率的步驟如下：

第一步，計算實際收益率：Rit=Pit/Pit-1。實際收益率等于t日個股收盤價除以t-1日收盤價。本文實際收益率來自深圳市財富趨勢科技有限責任公司，股價為考慮了分紅送股后的復盤價。

第二步，計算個股預期收益率：Ret=αi+βiRmt+εit。Rmt為恒生電訊指數(shù)收益率，將此指標作為市場收益率。估計窗口期為事件前29天到前74天，共計45天，計算出α和β的估計值。然后再將估計的α和β代入上述公式中計算出觀測窗口期每日估計的個股收益率。Ret為預期的個股收益率。

第三步，計算個股窗口期每日異常收益率：ARit=Rit-Ret。

計算出累計異常收益率后，再針對CAR值做t檢驗，對假設進行驗證。

三、研究結果分析

本文采用香港恒生電訊指數(shù)收益為市場基準，采用市場模型計算窗口期的異常收益。采用45天估計期，2014年4月29日《通知》公布日為事件日。采用了事件日前10天～后10天[-10,10]、前5天～后5天[-5,5]、前2天～后2天[-2,2]，以及前5天～前1天[-5,-1]、0～5天[0,5]、0～2天[0,2]的窗口期進行測試。表1為各窗口期的運行結果。

表1 不同窗口期累計異常收益

注：t統(tǒng)計量在括號中。

由表1可以看出，各窗口期統(tǒng)計結果并不顯著，累計異常收益率在各窗口期均為正數(shù)。統(tǒng)計結果說明兩個事實：首先，說明“營改增”并不完全是負面消息。營改增消除了重復征稅，可將以前為了避免重復征稅而納入一家公司的某些服務剝離出去，有利于提高運營效率。而且，盡管營改增在短期內可能帶來利潤率的下降，但長期來看，因為電信業(yè)投資巨大，隨著固定資產(chǎn)的更新?lián)Q代，其進項稅可以抵扣，稅負會逐漸降低。其次，說明隨著“營改增”征收的擴容，資本市場已經(jīng)提前消化了短期稅負增加這一負面消息。

但是對統(tǒng)計結果進行仔細分析發(fā)現(xiàn)，當窗口期為[-5,5]和[-2,2]時，三家電信業(yè)公司的累計異常收益方向并不一致，統(tǒng)計結果的顯著性也有所不同。表2是窗口期為[-5,5]時三家公司的累計異常收益率和相應的t檢驗結果，當窗口期改為[-2,2]時，其結果與窗口期為[-5，5]時相似。由該結果可以看出，三家電信業(yè)公司的市場反應是不同的。統(tǒng)計結果顯示，中國聯(lián)通和中國電信在窗口期均為正向的累計異常收益率，而中國移動在窗口期存在負向的累計異常收益率，但其結果不顯著。中國聯(lián)通在窗口期存在正向的累計異常收益，而且是三家公司中唯一一家在統(tǒng)計上顯著的。市場反應不一說明市場認為“營改增”對三家公司的影響程度不同。下面本文將根據(jù)三大電信業(yè)公司公開披露的信息嘗試分析是否是稅負導致了資本市場對這三家企業(yè)反應不一。

表2 三大公司[-5,5]窗口期累計異常收益率和t檢驗結果

中國移動和中國電信在《通知》之后先后發(fā)布公告，測算了“營改增”政策對利潤的影響。根據(jù)中國電信2014年半年報披露的消息，基礎電信服務包括語音通話、出租或者出售網(wǎng)絡元素，其增值稅稅率為11%。增值電信服務包括互聯(lián)網(wǎng)接入服務、短彩信、電子數(shù)據(jù)和信息的傳輸及應用等服務，增值稅稅率為6%。由于中國電信公布的數(shù)據(jù)較為全面，我們可以根據(jù)中國電信公布的收入分布對稅負進行改革前后的對比測試(見表3)。

表3 中國電信按收入分類進行增值稅測算

注： ①此部分收入之前也繳納增值稅，但不繳納營業(yè)稅。

②因為半年報中前5個月繳納營業(yè)稅，只有1個月繳納增值稅，故要將前5個月的收入轉化為不含稅收入，再和最后一個月加總為不含稅收入，然后乘以增值稅稅率。

根據(jù)中國電信于2014年4月30日發(fā)布的《營業(yè)稅改征增值稅試點》公告中的預測，2014年基礎服務收入占總收入的32%，增值服務收入占總收入的61%，其他收入占比為7%。由表中數(shù)據(jù)可以得出，基礎服務收入占比為34%，增值服務收入占比為53%，其他收入占比則為13%，接近于公告中的數(shù)字，只是實際數(shù)據(jù)中其他收入占比更高。由于中國電信2014半年報中未公布增值稅相關信息，無從獲取有關增值稅進項稅額，故只能按照公告中假設的進項稅抵扣比例進行對比。按照該公告，可抵扣的成本中預測約40%可以有進項稅抵扣，稅率為10%。測算結果如表4所示，實際稅負在5%左右，低于新浪科技之前報道的7%。實際稅負的高低取決于費用和資本支出中能夠取得的增值稅抵扣的額度。

表4 中國電信稅負水平測算表

注：①中國電信的半年報中沒有任何資本項目的細節(jié)披露， 此數(shù)字根據(jù)2014年6月30日和2013年12月31日的固定資產(chǎn)和在建工程余額以及損益表中半年折舊和攤銷費用計算得出。

資料來源：中國電信2014年半年報。

表5 中國移動稅負水平測算表

注：①由于中國移動的產(chǎn)品銷售成本遠高于銷售產(chǎn)品支出，故本稅率估算中將其剔除。

資料來源：中國移動2014半年報。

根據(jù)中國移動2014年4月30日發(fā)布的《關于電信業(yè)納入營業(yè)稅改征增值稅的公告》，中國移動2013年基礎電信服務占比為57%，增值電信服務占37%，終端銷售占6%。與中國電信相比，其基礎電信服務占比更高，可直觀推測中國移動在“營改增”之后的稅負比中國電信要高，這有可能是《通知》公告日前后中國移動存在負的累計異常收益的原因。由于中國移動的半年報中既沒有像中國電信那樣詳細披露收入組成，也沒有像中國聯(lián)通因為在A股上市所以有詳細的增值稅信息，本文只能依據(jù)其半年報的數(shù)據(jù)和中國電信預測“營改增”影響的假設進行估算。中國移動半年報中有一個異常的情況是，總收入中銷售產(chǎn)品及其他的總收入為268億元，而銷售產(chǎn)品的成本為405億元。為了排除此異常情況的影響，表5將銷售產(chǎn)品的收入和成本均從計算中剔除。從計算結果可以看出，中國移動的估算稅率也在5%左右，與中國電信稅負相當。但是仔細分析增值稅進項稅抵扣會發(fā)現(xiàn)，中國移動的資本項目增加額遠大于中國電信，因而增值稅進項稅抵扣也遠大于中國電信，如果按照資本項目增加占收入的比例等同于中國電信該比例的話，則稅率為5.6%，較中國電信高出了0.6%，這樣就可以解釋中國移動是三家運營商中唯一在《通知》公布日前后存在負的累計異常收益率的緣由了。盡管中國移動目前的稅率與中國電信相當，但由于其固定資產(chǎn)投資額巨大，以后的折舊在成本中的占比高，故必然導致收益的下降。

中國聯(lián)通于2014年4月30日發(fā)布的《中國聯(lián)通營業(yè)稅改征增值稅公告》中并未像中國移動和中國電信一樣進行收入比例的披露和敏感性測試，但由于該公司在上海證券交易所和香港證券交易所同時上市，所以按照中國會計準則公布的半年報中披露了較多的收入和成本信息。中國聯(lián)通截止到2014年6月30日銷售產(chǎn)品收入為230億元，銷售產(chǎn)品成本為257億元，成本也大于收入，所以與中國移動同口徑，不將銷售產(chǎn)品的收入和成本包括在稅負計算之列。估算結果是其稅負水平為4.8%，是三大運營商中最低的。如果資本項目投入與中國電信同比例的話，則稅負水平測算為4.9%，仍為三家中最低，這可以部分解釋資本市場對中國聯(lián)通在《通知》公告日前后有統(tǒng)計上顯著為正的累計異常反應。其他信息整理如表6。

表6 中國聯(lián)通稅負水平測算表

資料來源：中國聯(lián)通2014年半年報。

通過計算可以看出，按同口徑進行測算，三大運營商中中國移動的稅率最高，中國聯(lián)通的稅率最低，因而前者在《通知》公布日前后有負的累計異常收益，后者有統(tǒng)計上顯著的正的累計異常收益。但就三大運營商作為行業(yè)主體來說，《通知》公告日前后并不存在統(tǒng)計上顯著的累計異常收益，說明投資者對此消息已在公告日之前進行吸收消化。

四、電信業(yè)“營改增”的其他影響

鑒于三大運營商的大客戶均為保密資料，在分析“營改增”對電信業(yè)上下游的影響時，本文試圖選取A股上市公司中通信類下的“通信設備制造”和“增值服務”兩類公司進行分析。但發(fā)現(xiàn)由于《通知》發(fā)布的日期與季報、年報的公布日期接近，故總計72家公司中，有71家公司在《通知》發(fā)布日前后10日內發(fā)布了其他公告，故很難將資本市場對“營改增”的反應分離出來。本文只能采取推導的方式分析電信業(yè)“營改增”對上下游企業(yè)的影響和對其他成本的影響。

對通信設備制造商來說，由于其本來就是增值稅納稅人，故電信業(yè)“營改增”對其稅負影響有限。但由于2014年三大運營商稅負增加帶來利潤下降和現(xiàn)金流的下降，可用于固定資產(chǎn)投資的資金量下降，因而也有可能會減少通信設備制造商的銷售收入或者現(xiàn)金流。對電信業(yè)的上游公司來說，如果已經(jīng)在“營改增”納稅范圍內會是明顯的利好消息。因為原本不能抵扣的電信服務將可以有一定的進項稅抵扣，從而降低其稅負。由于電信業(yè)對全社會來說是基礎服務業(yè)，客戶眾多，故其“營改增”對所有的增值稅納稅人都是利好消息。

由于電信業(yè)三大運營商2014年利潤下降已成事實，為了應對“營改增”帶來的稅負增加，一個可能的后果是為了減輕利潤下降的程度，運營商會將部分成本轉嫁到客戶身上。國資委于2014年7月9日要求三大運營商降低營銷費用20%，而且未來三年逐年降低。隨后部分運營商即提前解除與機場、車站簽訂的租用VIP室的合同，從某種程度上說，這也是服務水平的一種降低。包括原來提供的約定在網(wǎng)時間即可免費獲得手機的服務，預計也會因為隨著“營改增”政策明確手機需承擔增值稅而有所改變。

由于“營改增”整個稅收征管流程較營業(yè)稅復雜，而且運營商的一些固定資產(chǎn)建設周期長，所以“營改增”必然導致企業(yè)內部稅收管理成本上升，包括系統(tǒng)的改造、人員的培訓、現(xiàn)有合同的修改等，這些都是“營改增”的隱形成本，會加劇利潤的下降。

由于“營改增”減少了重復征稅， 三大運營商有可能將原先的一些服務功能剝離。2014年7月11日三大電信業(yè)公司即公布聯(lián)合成立“鐵塔公司”。盡管我們不確定這個消息與“營改增”政策所促進的業(yè)務剝離是否有直接關系，但從效率上看，“鐵塔公司”的成立可以避免行業(yè)對固定資產(chǎn)的重復建設，對整個行業(yè)的發(fā)展是有利的。包括“營改增”有利于虛擬運營商的創(chuàng)新，進而促進整個電信行業(yè)的發(fā)展。

五、結 語

財政部、國家稅務總局于2014年4月29日發(fā)布通知，宣布于2014年6月1日起將電信業(yè)納入“營改增”范圍。由于三大運營商均在香港上市，本文通過研究《通知》發(fā)布日前后三大運營商股價相對于市場的波動，即相對于事件日的窗口期的累計異常收益率來分析投資者對電信業(yè)“營改增”的反應，進而利用三大運營商發(fā)布的2014年半年報，根據(jù)之前中國電信發(fā)布的“營改增”公告中的假設對三家公司改革后的稅率進行了估計。本文經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，三大運營商“營改增”之后的稅率均在5%左右，沒有明顯的差別，但是稅率較“營改增”之前還是增加了兩個百分點。事件日窗口期不存在統(tǒng)計上顯著的累計異常收益，說明投資者在《通知》發(fā)布前已經(jīng)充分消化了稅率增加并導致利潤下降的負面消息。本文還分析了“營改增”會帶來的其他變化，包括隱形成本增加、相關服務剝離、運營商積極控制成本和費用等。由以上分析可以看出，“營改增”擴容到電信行業(yè)確實會帶來電信業(yè)短期成本的增加和利潤的下降，但電信行業(yè)也會通過積極創(chuàng)新、控制營銷費用等方式保護投資者利益，以保證行業(yè)的長遠發(fā)展。

[1]Myron S. Scholes,G. Peter Wilson，Mark A.Wolfson. Firms′ Responses to Anticipated Reductions in Tax Rates:The Tax Reform Act of 1986[J].Journal of Accounting Research，1992， Vol. 30，Supplement.

[2]潘文軒.“營改增”試點中部分企業(yè)稅負“不減反增”現(xiàn)象釋疑[J].廣東商學院學報，2013，(1).

[3]朱丹云. 淺析“營改增”對郵電通信業(yè)的影響與對策[J].經(jīng)濟視野，2014，(3).

[4]張煒.基于制度經(jīng)濟學視角的“營改增”改革成本分析[J].稅務研究,2014,(1)