鄧婷

一、最新進展

（一）歐元區(qū)政府債務占比于2013年三季度首次環(huán)比下降，歐盟28國則延續(xù)緩慢上升態(tài)勢，但兩者年度數(shù)據(jù)依然持續(xù)上升

1.政府債務占比變化情況。2014年1月22日，歐盟統(tǒng)計局發(fā)布的《2013年三季度政府債務情況報告》顯示，2013年第三季度，歐元區(qū)17國①（EA17）政府債務占GDP的比例為92.7%，較上一季度下降0.7個百分點，是2007年第四季度來的首次環(huán)比下降。由于匯率的影響，歐盟28國②（EU28）債務比例從86.7%上升至86.8%。從年度數(shù)據(jù)看，2010年-2013年，歐元區(qū)政府及歐盟國家債務占GDP比例逐年上升，歐元區(qū)從85.5%上升至92.6%，歐盟從79.9%上升至87.1%。

2.成員國政府債務情況。2013年末，政府債務占GDP 比例較低的是：愛沙尼亞（10%），保加利亞（18.9%），盧森堡（23.1%），拉脫維亞（38.1%），羅馬尼亞（38.4%），立陶宛（39.4%）和瑞典（40.6%）。16個成員國的債務占比超過60%，排名前六位的國家為：希臘（175.1%），意大利（132.6%），葡萄牙（129%），愛爾蘭（123.7%），塞浦路斯（111.7%）和比利時（101.5%）。

3.政府債務構成情況。至2013年第三季度末，歐元區(qū)17國政府債務中股票之外的證券占政府債務的比例為79.3%，貸款占比17.9%，貨幣和存款占比2.7%。歐盟28國政府債務中股票之外的證券占80.9%，15.5%為貸款，3.6%為貨幣和存款。2013年第三季度末，歐元區(qū)17國政府間借貸（IGL）占GDP比例為2.4%，歐盟28國為1.8%。

（二）歐元區(qū)政府及歐盟政府赤字狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)

1.政府赤字余額及占比繼續(xù)雙降，財政支出及財政收入占比差額持續(xù)縮小。2013年，歐元區(qū)18國及歐盟28國政府赤字延續(xù)了自2010年以來政府赤字持續(xù)減少的態(tài)勢。2013年末，歐元區(qū)國家政府赤字占GDP的比重為3.0%，分別比2012年末和2010年末下降0.7、3.2個百分點；歐盟28國政府赤字占GDP的比重為3.3%，分別比2012年末和2010年末下降0.6、3.2個百分點。同時，財政支出及財政收入占比差額持續(xù)縮小。2013年末，歐元區(qū)國家政府支出占GDP比重及政府收入占GDP的比重分別為49.8%、46.8%，兩者之間差額由2010年末的6.2個百分點縮小為3個百分點；歐盟國家政府支出占GDP比重及政府收入占GDP的比重分別為49.1%、45.7%，兩者之間差額由2010年末的6.5個百分點縮小為3.4個百分點。財政支出及財政收入占比差額持續(xù)縮小也表明政府赤字狀況得到改善。

2.成員國赤字情況。2013年末，盧森堡實現(xiàn)盈余，其占GDP比重為0.1%，德國財政收支接近平衡。政府赤字占GDP比重最低的是：愛沙尼亞（0.2%），丹麥（0.8%），拉脫維亞（1%）和瑞典（1.1%）。有10個成員國赤字比例超3%，分別為：斯洛文尼亞（14.7%），希臘（12.7%），愛爾蘭（7.2%），西班牙（7.1%），英國（5.8%），塞浦路斯（5.4%），克羅地亞和葡萄牙（4.9%），法國（4.3%）和波蘭（4.3%）。2014年，歐盟委員會于6月2 日向歐盟理事會提議，將奧地利、比利時、捷克、丹麥、荷蘭和斯洛伐克從“過度財政赤字程序國”（EDP）名單中摘除，歐委會表示，這六個國家的財政狀況已明顯改善，2013 年六國政府財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重低于3%，且歐委會預計六國2014 年和2015年赤字比重均不超過3%。

（三）重債國相繼退出國際救助計劃，并重返國際市場融資

除希臘外，重債國紛紛退出國際援助計劃。自2010年以來，希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和塞浦路斯先后接受了來自國際貨幣基金組織、歐盟、歐洲央行這“三駕馬車”數(shù)額不等的資金援助。自2013年以來，除希臘以外，四大重債國先后退出國際援助（見表1）。目前，五個重債國中只有希臘尚未退出國際援助，原因在于希臘缺乏切實經(jīng)濟增長動力，依然在謀求進一步援助和債務減記，但情況有所好轉(zhuǎn)。2014年4月29日，穆迪將希臘銀行系統(tǒng)信用評級從負面上調(diào)至穩(wěn)定，并預期希臘經(jīng)濟今年將實現(xiàn)恢復性增長；2014年5月23日，國際評級機構惠譽宣布上調(diào)希臘主權評級，將長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級（IDRs）調(diào)升至 B，展望為穩(wěn)定。希臘經(jīng)濟顯示出從希臘債務危機中復蘇的跡象。

重債國于2014年重返國際市場融資。2014年1月7日，愛爾蘭以近10年來最低借貸成本籌得37.5億歐元資金；2014年1月23日，葡萄牙自2011年接受救助以來首次重返長期債券市場，并成功發(fā)行25億歐元五年期債券；2014年4月23日，葡萄牙又成功發(fā)行7.5億歐元的10年期國債，市場認購量高達3.47倍，收益率首次跌破3.1%，為2005年以來最低水平；2014年1月22日，西班牙政府發(fā)行100 億歐元10年期債券，市場需求量達到創(chuàng)紀錄的396億歐元；2014年2月6日，西班牙又以新低利率發(fā)行56 億歐元中期債券，其中3年期債券平均收益率降至1.562%，5 年期債券收益率降至2.254%，兩類債券的收益率均為自歐元時代以來最低值；2014年4月10日，希臘發(fā)行30億歐元5年期國債，這是歐債危機爆發(fā)以來希臘首次通過發(fā)行長期國債籌集資金，共籌集超過200億歐元的認購資金，認購倍數(shù)接近8倍，收益率僅為4.95%。重債國紛紛“退援發(fā)債”顯示市場對重債國經(jīng)濟信心增強，歐元區(qū)經(jīng)濟風險有所下降。

（四）歐元區(qū)經(jīng)濟緩慢復蘇

經(jīng)濟增長有所向好。自2013年二季度以來，歐元區(qū)及歐盟國家GDP當季同比緩慢回升。據(jù)歐盟統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2014年一季度，歐元區(qū)和歐盟GDP當季同比增速分別為0.9%、1.4%，分別比2013年末增長0.5和0.4個百分點（圖1）。2014年4月，歐盟委員會預計歐元區(qū)經(jīng)濟2014年、2015年增長1.2%、1.7%，預測歐盟2014年、2015年經(jīng)濟增長1.6%、2.0%。

主要景氣指數(shù)緩慢回升。歐盟統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2014年5月，反映經(jīng)濟信心的歐元區(qū)經(jīng)濟景氣指數(shù)超出市場預期升至102.7，為2011年7月以來最高；歐盟經(jīng)濟景氣指數(shù)為106.5，為2011年4月以來最高。5月。歐元區(qū)和歐盟的消費者信心指數(shù)雖然仍為負，但較上月均有提高，顯示出消費者對未來經(jīng)濟和就業(yè)形勢改善的信心增強。5月，歐元區(qū)綜合采購經(jīng)理人指數(shù)為53.5，創(chuàng)下2011年5月份以來新高，為連續(xù)第11個月高于50.0的行業(yè)榮枯線。

失業(yè)率稍有改善。2014年4月，歐元區(qū)失業(yè)率為11.7%，略低于3 月的11.8%，是自2012年11月以來的最低值。其中，匈牙利、葡萄牙和愛爾蘭的失業(yè)狀況改善明顯，分別為7.8%、14.6%、11.9%、明顯低于3 月份的10.6%、17.3%和13.7%。歐盟28 國今年4月的平均失業(yè)率為10.4%，略低于3 月份的10.5%，是自2012年6月以來的最低值。

二、歐洲經(jīng)濟發(fā)展前景

（一）經(jīng)濟增速可望逐步加快，但仍面臨下行風險

2013年11月5日，歐盟委員會發(fā)表2013年秋季經(jīng)濟預測報告，預測報告指出，歐盟經(jīng)濟在經(jīng)歷了6個季度的停滯或萎縮之后在2013年第二季度出現(xiàn)增長。歐盟長期積累下來的宏觀經(jīng)濟失衡狀況正在逐步減小，經(jīng)濟增長速度到2014年可望逐步加快。但歐盟經(jīng)濟重新恢復穩(wěn)定增長將是一個緩慢的過程，歐盟經(jīng)濟面臨的風險和不確定性因素依然較高。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2013年度實際GDP僅增長0.2%，雖然2014年一季度有所復蘇，但比預期要慢。

（二）失業(yè)率仍然較高，就業(yè)短期難以改觀

歐洲經(jīng)濟雖然開始復蘇了，但經(jīng)濟增長對就業(yè)的好處一般要滯后半年以上。因此，歐盟國家的就業(yè)狀況短期內(nèi)不會有改觀。預計2014年，歐盟國家的失業(yè)率將維持在12.2%左右，仍處歷史最高?？傮w來看，高失業(yè)率仍然是歐盟國家面臨的最嚴重的、最棘手的經(jīng)濟問題。

（三）通貨通脹率下滑風險依然存在

歐盟統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2014年5月年度消費者物價指數(shù)（HICP）為0.5%，低于上月的0.7%，仍是2009年12月以來的最低值，明顯低于歐洲央行為維持物價穩(wěn)定設置的2%的通脹目標，且連續(xù)第8個月低于1%的“危機防線”。歐洲央行預計未來數(shù)月，歐元區(qū)HICP仍將維持降低水平，2015、2016年才會逐步上升，預計歐元區(qū)2014年的HICP為0.7%、2015年為1.1%、2016年為1.4%。

三、最新應對方案

（一）歐洲央行降息至負利率。6月5日，歐洲央行宣布將主要再融資操作利率（基準利率）下調(diào)10個基點至0.15%，隔夜存款利率下調(diào)10個基點至-0.1%，隔夜貸款利率下調(diào)35個基點至0.4%，是該數(shù)據(jù)有統(tǒng)計以來的最低值。歐央行下調(diào)利率的原因主要是以下三點：一是通縮風險，歐元區(qū)2013年起開始出現(xiàn)低通脹，通脹率遠低于2%目標，通縮陰霾日益濃重，歐央行希望通過更寬松的貨幣政策，降低通縮風險。二是歐元匯率高升。2013年，歐元匯率整體處于強勢，歐元兌美元上漲約6%，嚴重沖擊歐元區(qū)出口，歐央行想通過寬松的貨幣政策拉低歐元匯率，增加出口。三是經(jīng)濟復蘇依然乏力。歐元區(qū)今年一季度國民生產(chǎn)總值環(huán)比僅增長0.2%，意大利、荷蘭經(jīng)濟更陷入負增長，歐央行想通過此舉刺激經(jīng)濟增長。

（二）實行長期再融資計劃（LTRO）。歐央行2014年6月宣布，為支持銀行發(fā)放貸款，將從2014年起，實行四年期的定向長期再融資操作，初步規(guī)模為4000億歐元，主要目的是希望通過該計劃向中小企業(yè)提供信貸支持。首批計劃在2014年9月和12月實施，利率為再融資利率上調(diào)10個基點。此外，歐洲央行還決定在2016年12月底前執(zhí)行三個月再融資操作。此前，歐洲央行已于2011年、2012年通過兩輪長期再融資操作（LTRO）向歐洲銀行系統(tǒng)注入了1.02萬億歐元。

（三）直接購買資產(chǎn)擔保債券。2014年，歐洲央行決定加緊籌備直接購買資產(chǎn)擔保債券（ABS）計劃，以提高貨幣政策傳導機制。根據(jù)這一計劃，歐元體系將考慮購買單純和透明的資產(chǎn)擔保證券，包括歐元區(qū)非金融私人部門債權?？紤]到對ABS的監(jiān)管，歐洲央行將與其他相關部門評估政策效果。

（四）發(fā)放國際救助資金。2014年以來，IMF、歐央行、歐盟委員會繼續(xù)通過發(fā)放國際援助資金緩解歐債危機。一是向希臘發(fā)放救助資金。2014年5月，國際貨幣基金組織向希臘發(fā)放35 億歐元救助資金；2014年4月，歐元集團同意2014年7月底前向希臘發(fā)放83億歐元救助貸款。二是對烏克蘭進行經(jīng)濟援助。2014年3月5日，歐盟委員會公布了對烏克蘭中短期經(jīng)濟援助計劃，總金額超過110億歐元。

（五）加強財政鞏固和約束。2013年以來，歐元區(qū)各國不斷加強財政整固和約束，推動改善國內(nèi)財政狀況。一是歐盟十國擬于2016年開征金融交易稅。2014年5月，歐盟十國（德國、法國、意大利、西班牙、奧地利、葡萄牙、比利時、希臘、斯洛伐克、愛沙尼亞）在歐盟財長會上達成一致，計劃從2016年起開征金融交易稅，即對本國的股票交易征稅，并將征稅范圍逐漸擴展至金融衍生品等交易，各參與國享有擴大金融交易稅征稅范圍的自由。參與國計劃在2014年年底前商討出最終金融交易稅協(xié)議，并完成立法。二是法國憲法委員會批準開征高額“富人稅”。2013年12月，法國憲法委員會批準2013-2014年兩年內(nèi)對年薪超過100 萬歐元（約合137萬美元）的個人征收高稅率的“特別富人稅”。這一新稅種將涉及470家企業(yè)的1000名員工，每年可為法國政府帶來2.1億歐元收入。三是推行“財政契約”。2012年3月，歐盟峰會上簽署的《歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟穩(wěn)定、協(xié)調(diào)和治理公約》（又稱“財政契約”），于2013年1月1日正式生效。財政契約的主要目的在于重建信心，促進經(jīng)濟增長和就業(yè)創(chuàng)造。根據(jù)“財政契約”中的自動懲罰規(guī)定，歐盟最高司法機構歐洲法院將有權對結構性赤字超過國內(nèi)生產(chǎn)總值0.5%的國家進行處罰，最高金額不超過該國國內(nèi)生產(chǎn)總值的0.1%，罰金將歸歐洲穩(wěn)定機制處置。同時契約規(guī)定，成員國必須在契約生效后的一年內(nèi)，即2014年1月1日前將平衡預算的內(nèi)容加入到成員國的法律體系中。

（六）推動歐洲銀行聯(lián)盟取得新進展。歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟的構建是應對歐債危機的重要舉措，2012年5月，歐盟委員會提出了這一設想。歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟有三大支柱：單一監(jiān)管機制、單一處置機制、存款保險機制。單一監(jiān)管機制法案已于2013年10月15日通過，標志單一監(jiān)管機制正式成立；單一處置機制和存款保險機制建設2014年以來也取得新進展。一是歐盟銀行業(yè)“單一解決機制”取得三方共識。2014年3月，歐洲議會、歐盟委員會和歐盟理事會就銀行業(yè)單一解決機制規(guī)則取得一致意見，為該機制如期立法生效鋪平道路。根據(jù)三方討論結果，為幫助納稅人從救助問題銀行的負擔中解脫出來，將成立總額約550億歐元的專項救助基金。該基金由參與該解決機制的銀行繳納，通過8 年籌集。二是歐盟財長會達成新存款保障計劃。2014年2月18日，歐盟財長會達成一項新的存款保障計劃，即在歐盟范圍內(nèi)進一步統(tǒng)一和簡化存款保障額以及儲戶取款程序，進一步加強對存款人的保護，保障對象為存款在10萬歐元以內(nèi)的儲戶，歐盟28 國所有銀行都要求加入這一計劃，并按計劃定期對銀行進行壓力測試和持續(xù)監(jiān)督。

四、啟示

（一）要有效防范政府債務危機，需要建立健全地方政府債務風險防范機制。歐債危機爆發(fā)的直接原因就是政府過度舉債、財政狀況惡化所致。地方政府債務失控會影響宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定及可持續(xù)性，導致信用風險或償債能力風險，因此，加強政府債務的管控，構建地方政府性債務風險預警和防范機制至關重要。從我國而言，一是要加強債務預算管理，通過比率約束、限額約束、增長約束、用途約束和償債計劃加強財政紀律的事前約束，科學分析地方政府融資規(guī)模，指導和約束地方政府融資行為。二是建立風險預警機制，構建評估地方政府債務風險的指標體系，科學監(jiān)控政府債務狀況。三是建立合理的債務清償機制，進一步完善償債準備金制度，保障政府債務的如其償還。

（二）要充分發(fā)揮政策刺激效應，必須加強財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)。歐元區(qū)實行統(tǒng)一的貨幣政策，但財政政策由各成員國自主決定，這種統(tǒng)一的貨幣政策與各成員國分散的財稅和社會福利政策相抵觸，使得歐元區(qū)國家在面臨經(jīng)濟問題時只能采用財政政策手段，從而造成巨額赤字和政府債務。財政政策和貨幣政策是一個國家保障經(jīng)濟平穩(wěn)運行的必不可少的手段，只有兩種政策協(xié)調(diào)配合使用，才能實現(xiàn)國家經(jīng)濟長期和短期的平穩(wěn)發(fā)展。因此，在進行政策操作時，需將貨幣政策與財政政策統(tǒng)一起來考慮，加強貨幣政策和財政政策的協(xié)調(diào)配合，才能有效發(fā)揮政策效應。

（三）要從根本上解決歐債危機，需要進行經(jīng)濟結構的調(diào)整和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。歐債危機爆發(fā)的根源在于經(jīng)濟存在結構性問題，因此，要真正走出危機，實現(xiàn)持續(xù)復蘇，不但要通過政府的刺激政策和培育新的經(jīng)濟增長點來恢復供需平衡，還需要通過一系列積極的經(jīng)濟金融改革，實現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟結構調(diào)整和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，構建健康的經(jīng)濟發(fā)展方式。對于發(fā)展中國家及新興市場國家而言，要想在世界經(jīng)濟發(fā)展的大潮中立足腳跟，也必須加快經(jīng)濟結構調(diào)整和轉(zhuǎn)型，不斷提升國際競爭力。