王 科，熊 苡，William X.Wei，Michael Henry，馮連勇(.中國石油大學(北京)工商管理學院，北京 049；.MacEwan School of Business，Grant MacEwan University，Edmonton，Canada T5J 4S)

加拿大油砂行業(yè)的發(fā)展現狀與挑戰(zhàn)

王 科1，熊 苡1，William X.Wei2，Michael Henry2，馮連勇1
(1.中國石油大學(北京)工商管理學院，北京 102249；2.MacEwan School of Business，Grant MacEwan University，Edmonton，Canada T5J 4S2)

油砂作為世界非常規(guī)石油資源中的重要組成部分，近年來正在受到越來越多的關注。由于加拿大油砂行業(yè)形勢變化速度很快，我們有必要清楚地了解其行業(yè)的最新動態(tài)。本文以油砂行業(yè)最新的信息和數據為基礎，介紹了加拿大油砂資源的開發(fā)現狀和油砂行業(yè)生產商現狀；通過對加拿大油砂行業(yè)績效的定量分析，發(fā)現了雖然加拿大油砂產量和收入近年來呈逐年上升趨勢，其財務績效和股市績效卻雙雙呈現下滑趨勢；結合以上分析和相關機構的評價結果總結了加拿大油砂行業(yè)發(fā)展面臨的五大挑戰(zhàn)，分別是油砂實現價格處于劣勢、行業(yè)成本居高不下、外輸通道嚴重受限、原住民問題困難重重、行業(yè)監(jiān)管日益嚴苛。

加拿大油砂；開發(fā)現狀；主要生產商；行業(yè)績效；挑戰(zhàn)

隨著世界常規(guī)油氣供應日益緊張，各國越來越多地將目光集中在非常規(guī)油氣資源上。加拿大油砂是世界非常規(guī)油氣資源中的重要組成部分，世界對其寄予了很大希望。然而油砂行業(yè)的發(fā)展形勢近年來發(fā)生著快速的變化，對其行業(yè)最新現狀的了解非常必要。

1 加拿大油砂資源及開發(fā)現狀

1.1 加拿大油砂儲量豐富

加拿大擁有全世界最大的油砂儲量。據加拿大阿爾伯塔能源監(jiān)管機構(AER)統(tǒng)計，加拿大油砂的探明儲量為1770億桶[1]；據加拿大國家能源委員會(NEB)統(tǒng)計，加拿大油砂探明儲量約合1764億桶[2]；據德國聯(lián)邦地球科學與自然資源研究所(BGR)統(tǒng)計，加拿大油砂的探明儲量約合1969.8億桶[3]。由此看出，加拿大油砂探明儲量在1800億桶左右。

1.2 加拿大油砂礦藏分布集中

加拿大共有83個油砂油田，主要分布在阿薩巴斯卡、冷湖、皮斯河三個礦區(qū)，總面積大約14.1萬km2。其中分布在阿爾伯塔省阿薩巴斯卡地區(qū)的油砂礦藏最為豐富，約占加拿大油砂總儲量的80%[4]。

1.3 加拿大油砂產量增長快，開發(fā)程度低

油砂開發(fā)主要通過兩種途徑。一種是露天開采(mining)，即對于埋藏較淺的油砂資源，用鏟車和卡車直接從地表淺層開采；另一種是原位開采(in situ)，即對于埋藏較深的油砂資源通過鉆井從地下開采[5]。近年來，加拿大油砂產量逐年穩(wěn)步上升，無論是露天開采油砂還是原位開采油砂，產量都在增加。

油砂產量的增長是近年來加拿大石油總產量上升的主要拉動力。依據“BP2014年世界能源回顧數據”，加拿大石油總產量從2005～2013年年均增長3.80%；而加拿大油砂產量從2005～2013年年均增長10.39%，是前者的2.73倍(圖1)。2013年加拿大油砂產量已占到石油總產量的49.26%。

盡管加拿大油砂產量在不斷增加，其開發(fā)程度就目前而言仍處于非常低的狀態(tài)。根據加拿大國家能源委員會(NEB)的統(tǒng)計數據，截至2013年底，加拿大油砂累計產量為88.3億桶，僅占到加拿大油砂探明儲量總數的5%[2]。

2 加拿大油砂行業(yè)生產商現狀

據加拿大能源出版公司JuneWarren-Nickle's Energy Group 2014年最新報告統(tǒng)計，目前加拿大油砂的生產商主要有48家，而美國能源信息署(EIA)則將加拿大主要油砂生產商總結為15家，其中加拿大本土油氣企業(yè)有8家(包含上市企業(yè)7家，未上市企業(yè)1家)；非加拿大本土油氣企業(yè)有7家(表1)。

圖1 2005～2013年加拿大油砂產量(資料來源：①2014 CAPP Crude Oil Forecast，Markets & Transportation-Production & Supply Data；②BP statistical review of world energy 2014 workbook)

表1 加拿大油砂主要生產商(依據EIA)

注：*加拿大合成原油(Syncrude Canada)是上表所列7家加拿大本土油砂公司中唯一一家未上市公司。

資料來源：①http：//www.eia.gov/countries/cab.cfm?fips=CA；②各公司2013年年報和企業(yè)社會責任報告。

3 加拿大油砂行業(yè)績效分析

3.1 加拿大油砂行業(yè)產量逐年增長

考慮到數據的可獲得性，本部分對加拿大油砂行業(yè)效益分析所選擇的樣本生產商是上述EIA統(tǒng)計資料中的7家加拿大本土上市油砂企業(yè)。剔除剛成立不久，尚未形成實際油砂產量的陽光油砂(Sunshine Oilsands)，剩下6家。根據加拿大多倫多證券交易所2014年發(fā)布的上市油氣企業(yè)市值排名結果，這6家樣本企業(yè)也恰好是其中油砂企業(yè)市值排名最靠前的。另外，據年報數據，這6家樣本企業(yè)于2011～2013年的年均油砂產量為100萬桶/天，約占加拿大同期年均油砂總產量的56%，具有較強的代表性。因此以下我們對加拿大油砂行業(yè)效益的分析就主要選擇這6家企業(yè)作為樣本。

由年報數據分析得出，近三年來6家樣本油砂企業(yè)油砂產量和油氣總產量均呈增長趨勢。這代表著近年來加拿大油砂行業(yè)產量逐年增長。結合本文第一部分對加拿大油砂資源開發(fā)現狀的分析，我們能夠進一步明確這一結果。

注：圖中SU、IMO、MEG、CNQ、CVE、HSE分別為Suncor Energy、Imperial Oil、MEG Energy、Canadian Natural Resources、Cenovus Energy、Husky Energy公司在多倫多證券交易所的股票代碼。
圖2 樣本油砂企業(yè)近三年產量
(數據來源：各公司2011～2013年年報)

3.2 加拿大油砂行業(yè)銷售收入大體逐年上升

通過年報數據分析，近三年來6家樣本油砂企業(yè)中，除森科爾能源Suncor Energy和赫斯基能源(Husky Energy)2012年油砂銷售收入出現下降，其他企業(yè)銷售收入均呈逐年上升趨勢。這就說明，近年來加拿大油砂行業(yè)銷售收入大體呈逐年上升態(tài)勢。

3.3 加拿大油砂行業(yè)財務績效逐年下滑

本文對加拿大油砂行業(yè)主要生產商財務績效的分析選用的指標是凈資產收益率(ROE)，它是指企業(yè)凈利潤與凈資產的比值。凈資產收益率越高，說明企業(yè)每單位凈資產所獲得的利潤回報越高，企業(yè)財務績效越好；反之則說明企業(yè)每單位凈資產所獲得的利潤回報越低，企業(yè)財務績效越差。

對樣本油砂企業(yè)近三年ROE的分析結果顯示，除森科爾能源(Suncor Energy)和加拿大自然資源(Canadian Natural Resource)2013年ROE有所回升，其他企業(yè)近三年來ROE均呈現出逐年下滑的趨勢。也就是說，加拿大油砂行業(yè)的財務績效近三年來大體呈逐年下滑態(tài)勢。

3.4 加拿大油砂行業(yè)主要生產商股市績效逐年下滑

該部分選用的指標是市凈率(P/B Ratio)，它是用上市公司每股股價比每股凈資產求出的比值。市凈率越高，說明上市公司每單位凈資產所創(chuàng)造的公司市場價值越高，也說明投資者對油砂企業(yè)的看好程度越好；反之則說明上市公司每單位凈資產所創(chuàng)造的公司市場價值越低，投資者對油砂企業(yè)的看好程度也越差。

分析表明，除赫斯基能源(Husky Energy)公司2013年市凈率出現回升，其他企業(yè)近三年來市凈率均呈現出逐年下滑的趨勢。也就是說，加拿大油砂行業(yè)的股市表現近三年來逐年下滑。

注：圖中SU、IMO、MEG、CNQ、CVE、HSE分別為Suncor Energy、Imperial Oil、MEG Energy、Canadian Natural Resources、Cenovus Energy、Husky Energy公司在多倫多證券交易所的股票代碼。
圖3 樣本油砂企業(yè)近三年營業(yè)收入
(數據來源：各公司2011～2013年年報)

注：圖中SU、IMO、MEG、CNQ、CVE、HSE分別為Suncor Energy、Imperial Oil、MEG Energy、Canadian Natural Resources、Cenovus Energy、Husky Energy公司在多倫多證券交易所的股票代碼。
圖4 樣本油砂企業(yè)近三年凈資產收益率
(數據來源：各公司2011～2013年年報)

注：圖中SU、IMO、MEG、CNQ、CVE、HSE分別為Suncor Energy、Imperial Oil、MEG Energy、Canadian Natural Resources、Cenovus Energy、Husky Energy公司在多倫多證券交易所的股票代碼。
圖5 樣本油砂企業(yè)近三年市凈率
(數據來源：各公司2011～2013年年報)

由以上分析可以看出，盡管近年來加拿大油砂行業(yè)產量逐年增長，銷售收入大體也呈逐年上升趨勢，其財務績效和股市績效卻雙雙呈現出逐年下滑趨勢。這說明近年來加拿大油砂行業(yè)自身發(fā)展狀況并不樂觀，而且投資者對油砂行業(yè)的看好程度也在逐年下滑。

4 加拿大油砂行業(yè)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)

通過以上對加拿大油砂行業(yè)最新現狀的分析，結合各方資料的評價和預測結果，我們認為，加拿大油砂行業(yè)的發(fā)展仍面臨著諸多挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)主要體現在油砂實現價格處于劣勢、油砂行業(yè)成本居高不下、外輸管道嚴重受限、原住民問題困難重重、行業(yè)監(jiān)管日益嚴苛五個方面。

4.1 油砂實現價格處于劣勢

由于油砂開發(fā)行業(yè)的高成本特點，其效益很大程度受到實現價格的影響。一般而言，加拿大油砂的實現價格以美國西得克薩斯中質原油(WTI)價格為基準并在一定程度上低于WTI原油價格，而WTI原油價格又低于北海布倫特原油(Brent)價格，與之存在一定價差，因此加拿大油砂價格會受到雙重價差的影響。

根據美國能源信息署(EIA)的統(tǒng)計數據，從2011年1月到2014年6月，Brent原油價格平均比WTI原油價格高出13.44美元[6]。另外，從2011年開始，WTI與加拿大油砂瀝青、油砂合成原油(油砂SCO)的價差均呈逐漸擴大趨勢(圖6)。而2014年下半年以來全球油價的持續(xù)下跌更是給油砂工業(yè)帶來嚴重沖擊。處于劣勢實現價格無疑是影響加拿大油砂行業(yè)發(fā)展的重要因素。

圖6 WTI-油砂瀝青價差(上)與WTI-油砂SCO價差(下)[7]
(資料來源：CERI.Crude Oil Report June-July 2014)

4.2 油砂行業(yè)成本居高不下

高成本是油砂開發(fā)行業(yè)的主要特點之一，它一直是油砂行業(yè)發(fā)展的一大挑戰(zhàn)。近年來，油砂行業(yè)出現了許多降低成本的技術、方法，但是效果一直都不理想。根據PFC 2013年的統(tǒng)計資料，加拿大油砂露天開采(mining)與原位開采(in situ)兩種方式的全周期保本成本分別為90美元/桶和72美元/桶，與世界其他油種相比明顯偏高，在成本方面處于劣勢(圖7)。

另外，根據加拿大能源研究所(CERI)最新報告顯示，2014年加拿大油砂SAGD原位開采、單純露天開采、露天開采加改質一體化項目的供應成本(不包括運輸成本和添加稀釋劑成本)分別為50.89加元/桶、71.81加元/桶、107.57加元/桶，較上年同期各增長了4.4%、1.6% 和5.9%[8]。由此可見，各類型油砂作業(yè)方式下的油砂供應成本均呈現繼續(xù)攀升趨勢。

圖7 世界各類液態(tài)烴平均全周期保本成本對比(資料來源：PFC.Full Cycle Breakeven： Which Plays are at the Margin)

4.3 外輸通道嚴重受限

近年來加拿大油砂產量逐年快速上升，但是油砂原油外輸能力并沒有跟上。目前加拿大油砂出口管道主要有四條[9]，管輸能力合計約370萬桶/d，這一運力相對于未來油砂產量的快速增長前景是遠遠不夠的。而且加拿大油砂管線的市場導向過于單一，油砂出口市場過于依賴美國，導致其價格長期受到壓制，處于劣勢。

盡管現在加拿大又有若干新的管線已經處于擬(在)建狀態(tài)，但是就目前來看其進程復雜而緩慢，前景仍然具有很大不確定性。這些不確定性一方面是由于生態(tài)環(huán)境問題，一方面是原住民問題，再一方面是管道建設融資問題。

表2 加拿大現有的外輸管線

資料來源：CAPP.Crude Oil Forecast，Markets & Transportation，2014。

油砂外輸的另一種通道是鐵路運輸，然而據德勤《2013油砂發(fā)展之路》分析，鐵路外輸方式成本高，消耗大，安全系數低，只能作為管線運力不夠時的權宜之計，并非能夠長久維系的運輸方式[10]。因此，油砂外輸通道問題仍然是影響加拿大油砂行業(yè)發(fā)展的重要因素。

4.4 原住民問題困難重重

原住民是加拿大少數民族，主要包括印第安人(Indians) 、梅蒂斯人(Métis) 和因紐特人(Inuit)，人口大約占加拿大總人口數的4%。他們是在加拿大享有特權的特殊群體。

政府規(guī)定，原住民獨占其祖先長期以來擁有和使用的土地；可以在保護區(qū)內自由漁獵；可以據自己喜好，選擇生活在原住民保護區(qū)或其他地區(qū)。而政府則無權在原住民保護區(qū)進行經營活動，不可以開礦，不可以開工廠，甚至不可以收稅。

然而，油砂行業(yè)的許多活動無可避免地會經過原住民居住地，對原住民的生活造成影響。油砂開采和管線建設會破壞他們的土壤和植被，污染他們的空氣和水源，擾亂他們的正常生活。近些年來越來越多的原住民對加拿大油砂行業(yè)的發(fā)展持反對和阻撓態(tài)度。原住民態(tài)度對加拿大油砂行業(yè)發(fā)展的影響不可忽視，要使得加拿大油砂行業(yè)正常發(fā)展，必須重視原住民問題的解決。

4.5 行業(yè)監(jiān)管日益嚴苛

油砂開采過程中的環(huán)境問題越來越受到重視！近年來，越來越多的加拿大居民(尤其是原住民)開始擔憂油砂開采給其生活環(huán)境帶來的污染問題；另外，世界其他各國環(huán)保主義者對加拿大油砂環(huán)境問題的聲討也越來越多，這就迫使加拿大政府加緊對油砂行業(yè)的監(jiān)管。

2009年年末，阿爾伯塔省政府發(fā)起“監(jiān)管增強計劃(Regulatory Enhancement Project，REP)”。該計劃旨在加強對油氣開發(fā)過程中環(huán)境問題、公眾安全問題以及資源利用問題的監(jiān)管，在保障土地所有者權利的基礎上，有效地維護公共安全，增強環(huán)境管理，實現資源的可持續(xù)利用。此外，為了保證油氣資源特別是油砂資源安全、健康、高效、環(huán)保和可持續(xù)開發(fā)，阿爾伯塔政府正在建立一套致力于能源開發(fā)與環(huán)境、經濟、社會相互協(xié)調統(tǒng)一的資源綜合管理系統(tǒng)(Integrated Resource Management System，IRMS)[11]。

另外，2013年10月，阿爾伯塔省計劃把生產每桶石油的溫室氣體排放量降低40%，對那些超過這一排放標準的二氧化碳每噸收費40美元，這相當于把每桶石油的碳稅由原先的10美分提高到了94美分。政府對油砂行業(yè)日益嚴苛的監(jiān)管將對加拿大油砂行業(yè)的發(fā)展形成很大挑戰(zhàn)。

5 結 論

1)加拿大油砂儲量豐富，探明儲量約為1800億桶左右，但是開發(fā)程度很低，而加拿大主要油砂生產商共有15家，包括8家本土企業(yè)、7家非本土企業(yè)。

2)近年來雖然加拿大油砂行業(yè)產量和收入大體是增長的，但是其行業(yè)財務績效和股市績效均呈逐年下滑趨勢。

3)加拿大油砂行業(yè)的發(fā)展主要面臨五個方面的挑戰(zhàn)：油砂實現價格處于劣勢、行業(yè)成本居高不下、外輸管道嚴重受限、原住民問題困難重重、行業(yè)監(jiān)管日益嚴苛。

4)加拿大油砂行業(yè)前景并不樂觀，利益相關者必須持更加謹慎的態(tài)度。

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[2] NEB.Canadian Energy Overview 2013 - Energy Briefing Note [EB/OL].(2014-06-23)[2014-11-08].http：//www.neb.gc.ca/nrg/ntgrtd/mrkt/vrvw/2013/index-eng.html.

[3] BGR.Energy Study 2012.Reserves，Resources and availability of Energy Resources [EB/OL].(2012-02-29)[2013-12-12].http：//www.bgr.bund.de/EN/Gemeinsames/Produkte/Downloads/DERA_Rohstoffinformationen/rohstoffinformat-ionen-15e.pdf?__blob=publicationFile&v=3.

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[9] CAPP.Crude Oil Forecast，Markets & Transportation [EB/OL].(2014-6-9) [2014-7-12].http：//www.capp.ca/getdoc.aspx?DocId=247759&DT=NTV.

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[14] Meyer R F，Attanasi E D，Freeman P A.Heavy oil and natural bitumen resources in geological basins of the world[J].U S Geological Survey，2007，1084： 1-36.

Status and challenges of Canadian oil sands industry

WANG Ke1，XIONG Yi1，William X.Wei2，Michael Henry2，FENG Lian-yong1

(1.School of Business Administration，China University of Petroleum (Beijing)，Beijing 102249，China；2.MacEwan School of Business，Grant MacEwan University，Edmonton，Canada T5J 4S2)

Oil sand，as an important type of unconventional oil resource in the world，is attracting more and more attentions in recent years.Since the Canadian oil sands industry is changing fast，it is necessary to know the latest dynamics of it.Based on the latest information and data，this paper introduces the status of Canadian oil sands development and the status of major Canadian oil sands producers.Through quantitative analysis of the Canadian oil sands industry performance，the author find that although the production and sales revenue of Canadian oil sands industry are growing，the financial performance and stock market performance are both declining in recent years.Furthermore，this paper summarizes five major challenges that Canadian oil sands industry faces based on both the analysis above and evaluation results of related agencies.The five challenges are： weak oil sands price，high industry cost，limited export channels，objection of aborigines and the stricter and stricter industry regulations.

Canadian oil sands；status of development；major producers；industry performance；challenge

2015-01-22

國家自然科學基金項目“非常規(guī)油氣開發(fā)的能源回報評價方法與應用研究”資助(編號：71373285)；國家自然科學基金項目“我國國民經濟中隱含石油的測算、路徑分解與出口結構優(yōu)化研究”資助(編號：71303258)；國家社科基金重大項目“非常規(guī)油氣開發(fā)利用對國家能源安全和社會經濟的影響”資助(編號：13&ZD159)；國家社科基金重大項目“中國石油安全視角的海外油氣資源接替戰(zhàn)略研究”資助(編號：11&ZD164)

王科(1989-)，男，漢族，博士生，攻讀中國石油大學(北京)管理科學與工程專業(yè)。E-mail：kerr19892163.com；

熊苡(1964-)，女，副教授，碩士生導師，從事應用經濟學、風險管理等方面的教學和研究工作。E-mail： yixiong006@sina.com；

TE09；F206

A

1004-4051(2015)12-0016-06

William X.Wei(1972-)，男，博士，加拿大麥科文大學亞太研究院院長、加拿大國際能源監(jiān)管研究院院長；

Michael Henry (1955-)，男，博士，加拿大麥科文大學商學院副院長；

馮連勇(1966-)，男，教授，博士生導師，從事能源、技術經濟及石油峰值等方面的教學和科研工作。E-mail：fenglyenergy@163.com。