陳 鵬，張安祥

(湖北科技學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北咸寧 437100)

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農(nóng)業(yè)類上市公司獨(dú)立董事特征與績效關(guān)系研究

陳 鵬，張安祥

(湖北科技學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北咸寧 437100)

以農(nóng)業(yè)類上市公司為研究樣本,建立相關(guān)模型，然后運(yùn)用回歸分析法研究農(nóng)業(yè)上市公司獨(dú)立董事的特征對(duì)其績效的影響。結(jié)果表明：獨(dú)立董事比例與公司績效的關(guān)系沒有顯著正相關(guān)關(guān)系；獨(dú)立董事的平均薪酬對(duì)公司績效顯著正相關(guān)；獨(dú)立董事的董事會(huì)議平均出勤率與公司的每股收益無顯著正相關(guān)關(guān)系；女獨(dú)立董事的比率與公司績效沒有顯著的正相關(guān)關(guān)系；獨(dú)立董事的平均年齡與公司績效之間的關(guān)系不顯著。

農(nóng)業(yè)類上市公司;公司治理；獨(dú)立董事制度；公司績效

目前,對(duì)公司董事會(huì)制度的研究己經(jīng)比較成熟,董事會(huì)的監(jiān)督職能以及其對(duì)公司整體價(jià)值的提升得到了普遍的認(rèn)可。但是,絕大多數(shù)的研究集中于所有上市公司,沒有針對(duì)農(nóng)業(yè)行業(yè)上市公司進(jìn)行單獨(dú)分析,農(nóng)業(yè)類上市公司是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的龍頭企業(yè),研究農(nóng)業(yè)類上市公司獨(dú)立董事特征對(duì)績效的影響具有極其重要的現(xiàn)實(shí)意義。筆者以農(nóng)業(yè)類公司為例,采用實(shí)證分析方法來驗(yàn)證農(nóng)業(yè)上市公司的獨(dú)立董事制度與公司績效之間關(guān)系,對(duì)于完善農(nóng)業(yè)類上市公司獨(dú)立董事制度及促進(jìn)農(nóng)業(yè)類上市公司的發(fā)展提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

1 研究設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)來源

1.1 文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)實(shí)行獨(dú)立董事制度的目的,是在所有權(quán)和控制權(quán)分離情況下,通過獨(dú)立董事制度來實(shí)現(xiàn)公司權(quán)力分散化,從而達(dá)到有效改善公司業(yè)績，以保護(hù)股東特別是中小股東的權(quán)益。有許多文獻(xiàn)對(duì)獨(dú)立董事制度進(jìn)行了探討。

1.1.1獨(dú)立董事的比例與企業(yè)績效。 獨(dú)立董事在董事會(huì)中的比例是一個(gè)很重要的變量。Jensen & Meckling證明了增加董事會(huì)中獨(dú)立董事的人數(shù),會(huì)使得獨(dú)立董事的監(jiān)管效率更強(qiáng),更有利于提高公司業(yè)績[1]。自此以后許多學(xué)者經(jīng)過深入研究后也得出了同樣的結(jié)論。依據(jù)我國相關(guān)法律規(guī)定,我國上市公司獨(dú)立董事大都是法律、財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)等專業(yè)領(lǐng)域的專家,他們都有較強(qiáng)的相關(guān)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)。一般來說,獨(dú)立董事的數(shù)量增加會(huì)有利于提升公司的決策質(zhì)量和強(qiáng)化對(duì)公司監(jiān)督力度 ,從而有利于提高企業(yè)的業(yè)績。因此，該研究提出如下假設(shè)：

假設(shè)1:農(nóng)業(yè)類上市公司獨(dú)立董事在董事會(huì)中的比例與公司績效之間存在正相關(guān)關(guān)系。

1.1.2獨(dú)立董事的薪酬與企業(yè)績效。有關(guān)研究獨(dú)立董事薪酬與公司經(jīng)營業(yè)績關(guān)系的文獻(xiàn)較多,學(xué)者們認(rèn)為有較好業(yè)績的公司具有較強(qiáng)的獨(dú)立董事薪酬支付能力,更有聘請(qǐng)能力更強(qiáng)的獨(dú)立董事的意愿,能力強(qiáng)的獨(dú)立董事發(fā)揮他們的專長,會(huì)給公司帶來良好的績效。如，譚勁松的研究發(fā)現(xiàn),在2萬～4萬元的薪酬區(qū)間時(shí), 獨(dú)立董事薪酬與企業(yè)績效有顯著的正向相關(guān)關(guān)系；且隨著獨(dú)立董事薪酬進(jìn)一步提升,當(dāng)達(dá)到8萬～10萬元年薪區(qū)間時(shí),公司的業(yè)績平均值達(dá)到最高[2]。杜勝利等也通過研究發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事薪酬與公司業(yè)績呈顯著正相關(guān)[3]。在給獨(dú)立董事定報(bào)酬時(shí), 公司會(huì)根據(jù)獨(dú)立董事的功效來確定其報(bào)酬。但較高的回報(bào)會(huì)刺激公司獨(dú)立董事踐行決策職能和監(jiān)督職責(zé)的愿望,從而更有利于提高公司的績效。由此，該研究提出如下假設(shè)：

假設(shè)2: 農(nóng)業(yè)類上市公司獨(dú)立董事的薪酬上升對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生正向相關(guān)的影響。

1.1.3獨(dú)立董事的出勤率與企業(yè)績效。高雷等選取了2004年滬深A(yù)股全部上市公司(不含金融類公司)為樣本，分析獨(dú)立董事參加會(huì)議的次數(shù)、出席率對(duì)公司業(yè)績的影響,結(jié)果發(fā)現(xiàn)：獨(dú)立董事參加會(huì)議的次數(shù)與公司每股收益呈顯著的正向關(guān)系,若獨(dú)立董事出勤率高，會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營決策更合理,也會(huì)在一定程度上有利于提高公司的業(yè)績[4]。因此該研究也提出如下假設(shè)：

假設(shè)3: 農(nóng)業(yè)類上市公司獨(dú)立董事的出勤率與企業(yè)績效呈正向相關(guān)的關(guān)系。

1.1.4獨(dú)立董事的平均年齡與企業(yè)績效。 張愛平等分析了2006～2008年上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事平均年齡、學(xué)歷、職業(yè)背景等3個(gè)維度對(duì)公司業(yè)績幾乎沒有影響[5]。獨(dú)立董事如果年齡過于年輕,積累的社會(huì)資源不太多, 可能經(jīng)驗(yàn)又不太豐富,對(duì)企業(yè)難以做出較大的貢獻(xiàn)；反之，年齡過大則可能精力和體力又不夠，會(huì)影響其履行職責(zé)。因而該研究又提出以下假設(shè)：

假設(shè)4: 農(nóng)業(yè)類上市獨(dú)立董事的平均年齡與公司績效之間不存在相關(guān)關(guān)系。

1.1.5獨(dú)立董事的性別與企業(yè)績效。相對(duì)于男性而言, 女性可能更謹(jǐn)慎細(xì)心,謹(jǐn)慎細(xì)心更有利于找出企業(yè)經(jīng)營過程中存在的問題,從而更有利于作出有針對(duì)性的決策和發(fā)揮監(jiān)督作用。由此該研究提出如下假設(shè)：

假設(shè)5: 農(nóng)業(yè)類上市公司女性獨(dú)立董事的比例會(huì)對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生正面影響。

1.2 企業(yè)績效評(píng)價(jià)方法公司績效測量2種方法：使用賬面價(jià)值或市場價(jià)值。通常用股票收益來反映市場價(jià)值，相對(duì)而言，用市場業(yè)績衡量公司績效可能要更好一些，市場業(yè)績更能反映股東的切身利益，并且還具有前兆性，其價(jià)格的波動(dòng)更能體現(xiàn)市場的預(yù)期。而公司賬面業(yè)績則是事后衡量, 相對(duì)來說是沒有前瞻性的?？紤]到我國上市公司的具體情況和特性，從數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性考慮,該研究最終選取每股收益作為反映公司績效的被解釋變量。

1.3 變量選取該研究的變量包括解釋變量和被解釋變量,具體含義如表1所示。

表1 變量說明

變量名稱變量符號(hào)變量類型變量含義每股收益EPS因變量稅后利潤與股本總數(shù)的比率獨(dú)立董事平均薪酬SALARY自變量公司所有獨(dú)立董事報(bào)酬平均值的對(duì)數(shù)獨(dú)立董事比例PROP自變量獨(dú)立董事人數(shù)占董事會(huì)人數(shù)的比例獨(dú)立董事平均年齡AGE自變量公司所有獨(dú)立董事年齡的平均值女性獨(dú)立董事比例FEMALE自變量公司獨(dú)立董事中女性的比例獨(dú)立董事平均出席率ATTEND自變量公司所有獨(dú)立董事會(huì)議出席率的平均值

1.4 數(shù)據(jù)來源為了驗(yàn)證農(nóng)業(yè)類上市公司獨(dú)立董事與公司的業(yè)績水平之間的關(guān)系,該研究選取了2013年的農(nóng)林牧漁業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于上市公司年報(bào)，主要包括上市公司治理結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)分析等相關(guān)信息,從中可以加工取得公司獨(dú)立董事特征和企業(yè)績效的相關(guān)指標(biāo)。

2 結(jié)果與分析

2.1 變量描述性統(tǒng)計(jì)相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)見表2。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

變量最大值最小值平均值標(biāo)準(zhǔn)差EPS1.090-1.4010.1460.417PROP0.5700.3000.3830.059SALARY14.3000.3305.9692.657ATTEND1.0000.9500.9970.010FEMALE0.7500.0000.2390.244AGE64.00041.00051.9625.415

由表2可以看出:

(1)公司每股收益的平均值是0.146，其中最大值是1.090，最小值為-1.401。

(2)獨(dú)立董事的比例平均為0.383,與1/3的比例接近,符合證監(jiān)會(huì)對(duì)獨(dú)立董事的數(shù)量比例要求。

(3)獨(dú)立董事的平均年薪約為6萬元，其中最大值是14.3萬元,最小值為0.33萬元。

(4)獨(dú)立董事的平均出席率為0.997,最大值為1,最小值為0.950,說明獨(dú)立董事都參加了董事會(huì)會(huì)議, 基本沒有缺席。

(5)女獨(dú)立董事的比例平均值為0.239,說明獨(dú)立董事中女性比例明顯要低于男性。

(6)獨(dú)立董事的平均年齡約為52歲,其中最大值是64歲, 最小值是41歲。

2.2 相關(guān)性檢驗(yàn)運(yùn)用相關(guān)分析軟件，運(yùn)算得到變量的相關(guān)系數(shù)矩陣(表3)。

表3 變量的相關(guān)系數(shù)矩陣(N=57)

變量EPSPROPATTENDAGEFEMALESALARYEPS10.119-0.1840.185-0.1520.446**(0.378)(0.171)(0.169)(0.259)(0.001)PROP1-0.212-0.143-0.0190.129(0.114)(0.290)(0.889)(0.338)AT-TEND10.051-0.091-0.118(0.705)(0.502)(0.382)AGE1-0.1470.238(0.275)(0.075)FE-MALE1-0.092(0.496)SALARY1

注：“**”表示0.01的顯著性水平；“()”中的值為sig.2-taild值。

運(yùn)用SPSS17.0軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析，先檢驗(yàn)變量之間是否存在多重共線性。由表3可知,除了薪酬(SALARY)與每股收益(EPS)之間存在相關(guān)性外，其他的幾個(gè)變量之間的相關(guān)系微弱或不顯著,說明變量之間基本不存在多重共線性,可以近似看作相互獨(dú)立的變量。

2.3 模型的建立和回歸分析為了進(jìn)一步驗(yàn)證農(nóng)業(yè)類上市公司獨(dú)立董事特征變量對(duì)對(duì)公司績效的影響,該研究以托賓Q值作為因變量,以獨(dú)立董事的各項(xiàng)特征為自變量,建立多元一次回歸方程:

Qi=α0+β1PROPi+β2SALARYi+β3ATTENDi+β4FEMALEi+β5AGEi+εi

利用SPSS軟件對(duì)回歸分析模型進(jìn)行數(shù)據(jù)分析,結(jié)果見表4。

從表4可以看出，獨(dú)立董事占董事會(huì)的比例、獨(dú)立懂事的平均薪酬、獨(dú)立董事的平均年齡與企業(yè)的每股收益呈正相關(guān)，獨(dú)立董事會(huì)議的平均出席率、女獨(dú)立董事的比例與企業(yè)的每股收益呈負(fù)相關(guān)。

經(jīng)回歸系數(shù)的顯著性檢驗(yàn),只有獨(dú)立董事平均薪酬的參數(shù)通過了顯著性檢驗(yàn),說明獨(dú)立董事的平均薪酬對(duì)公司績效有顯著影響,而其他自變量對(duì)公司績效的影響都不顯著, 假設(shè)2得到驗(yàn)證,其他假設(shè)都沒有得到驗(yàn)證。

表4 托賓Q值模型回歸分析結(jié)果

變量非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)BStd.Error標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)BetatSig.常量4.8615.1220.9490.347PROP0.3460.9020.0490.3840.703ATTEND-5.6645.022-0.142-1.1280.265AGE0.0070.0100.0890.6920.492FEMALE-0.1960.212-0.115-0.9250.359SALARY0.6610.2170.3913.0450.004

注：因變量為每股收益EPS。

3 結(jié)論與建議

3.1 研究結(jié)論

(1)農(nóng)業(yè)類上市公司獨(dú)立董事的比例與企業(yè)績效無顯著相關(guān)關(guān)系。這表明在農(nóng)業(yè)類上市公司獨(dú)立董事制度中并不是獨(dú)立董事比例越大對(duì)公司績效越好。雖然獨(dú)立董事能有效防止管理層的不當(dāng)行為，但是并不能完全依靠獨(dú)立董事制度來履行監(jiān)管責(zé)任。

(2)農(nóng)業(yè)類上市公司獨(dú)立董事的平均薪酬和公司績效間有顯著正相關(guān)關(guān)系。這說明在一個(gè)合理的范圍之內(nèi)，平均薪酬越多對(duì)農(nóng)業(yè)類上市公司獨(dú)立董事激勵(lì)作用就越大。

(3)農(nóng)業(yè)類上市公司獨(dú)立董事的會(huì)議平均出席率與公司的績效沒有顯著相關(guān)關(guān)系。這是因?yàn)橐话悛?dú)立董事的出勤率都很高，少有缺席情況，所以體現(xiàn)不出差異性。

(4)農(nóng)業(yè)類上市公司女獨(dú)立董事的比率與公司績效沒有顯著的正相關(guān)關(guān)系。這說明獨(dú)立董事的性別特征對(duì)獨(dú)立董事發(fā)揮作用并沒有多大的影響。

(5)農(nóng)業(yè)類上市公司獨(dú)立董事的平均年齡與公司績效的績效之間的關(guān)系不顯著?？赡苁仟?dú)立董事的平均年齡本身比較大，所以數(shù)據(jù)可能體現(xiàn)不出由于隨著年齡的增長,獨(dú)立董事的社會(huì)資源和閱歷對(duì)公司有正面作用。

3.2 完善我國獨(dú)立董事制度的建議根據(jù)農(nóng)業(yè)類上市公司的獨(dú)立董事特征與公司績效的關(guān)系研究結(jié)論，提出以下完善農(nóng)業(yè)類上市公司獨(dú)立董事制度的建議：

農(nóng)業(yè)類上市公司獨(dú)立董事薪酬與企業(yè)績效顯著正相關(guān)，有必要建立物質(zhì)激勵(lì)機(jī)制。比如提高任職期限的固定報(bào)酬、薪酬按照實(shí)際提供的服務(wù)時(shí)間或貢獻(xiàn)大小來進(jìn)行計(jì)算、提供股票期權(quán)激勵(lì)等。

為了避免被大股東控制,更多地考慮中小股東利益,可參考國外做法，提名獨(dú)立董事由全體股東大會(huì)選舉通過，采用累計(jì)投票制,股東可以將這些票投給一個(gè)候選人或多個(gè)候選人，確保在少數(shù)股東的所有權(quán)優(yōu)勢缺失的情況下，仍可以根據(jù)自己的意愿選擇獨(dú)立董事，從而可以真正保護(hù)中小股東的利益。

由于獨(dú)立董事大多是屬于兼職,他們都有自己的第一職業(yè)，因而農(nóng)業(yè)類上市公司對(duì)獨(dú)立董事的薪酬不能太多,也不能太少。太少影響?yīng)毩⒍碌姆e極性,反之太多又會(huì)影響其獨(dú)立性。應(yīng)適當(dāng)采用聲譽(yù)激勵(lì)，因?yàn)楠?dú)立董事一般會(huì)比較珍惜自己的名譽(yù),大都不會(huì)因?yàn)閹兹f元的報(bào)酬而做出違背意愿和損害自己聲譽(yù)的事情。將聲譽(yù)激勵(lì)和物質(zhì)激勵(lì)結(jié)合起來運(yùn)用,以促進(jìn)獨(dú)立董事制度更趨完善。此外，還應(yīng)進(jìn)一步完善獨(dú)立董事的約束機(jī)制。比如，向廣大中小股東公開獨(dú)立董事的相關(guān)信息；完善法律體系；健全獨(dú)立董事信用評(píng)估機(jī)制等。

建議設(shè)立專門的獨(dú)立董事的組織或建立專職的獨(dú)立董事。職業(yè)化導(dǎo)向會(huì)使獨(dú)立董事更加約束和規(guī)范自己的行為,會(huì)促使其進(jìn)一步提高專業(yè)水平,對(duì)減少現(xiàn)有獨(dú)立董事制度的某些弊端有一定的作用。

獨(dú)立董事的主要職能包括決策和監(jiān)督2個(gè)方面。獨(dú)立董事在決策方面則應(yīng)該發(fā)揮自己的專業(yè)優(yōu)勢，將新理念帶入公司，幫助高管發(fā)現(xiàn)問題,制定合適的發(fā)展戰(zhàn)略，避免公司的重大戰(zhàn)略決策失誤。而在監(jiān)督方面，獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)應(yīng)根據(jù)各自的側(cè)重點(diǎn)，發(fā)揮各自的優(yōu)勢,相輔相成。

[1] JENSEN M，MACKLING W.Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Cost, and Ownership Structure[J].Journal of Financial Economics,1976，3:305-360.

[2] 譚勁松．獨(dú)立董事“獨(dú)立性”研究[J]．中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2003(10)：64-73．

[3] 杜勝利，張杰．獨(dú)立董事薪酬影響因素的實(shí)證研究[J]．會(huì)計(jì)研究，2004(9)：83-88．

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[7] 駱品亮.獨(dú)立董事制度與公司業(yè)績的相關(guān)性分析:來自滬市A股的實(shí)證研究[J].上海管理科學(xué),2004(2):20-23.

[8] 譚勁松.獨(dú)立董事激勵(lì)和約束機(jī)制研究[J].中山大學(xué)學(xué)報(bào)：社會(huì)科學(xué)版，2003(4)：43-46.

The Research on Relationship between Agricultural Listing Corporation Characteristics of Independent Directors and Performance

CHEN Peng, ZHANG An-xiang

(School of Economics and Management, Hubei University of Science and Technology, Xianning, Hubei 437100)

Taking agricultural listing corporation as the samples, a multiple linear regression model is constructed to research the relations between characteristics of independent directors and the performance. In this paper the main points are as follows: There is no significant correlation between the proportion of independent directors and corporate performance; The average pay and company performance are significant correlation; Average attendance and the company's EPS(earning per share) are not significantly correlated; There are no significant positive correlation between the ratio of female independent directors and corporate performance; The relationship between the average number of age of independent directors and company's performance is not significant.

Agricultural listing corporation; Corporate management; Independent director system; Corporate performance

陳鵬(1969-)，男，湖北咸寧人，講師，碩士，從事戰(zhàn)略管理研究。

2015-02-11

S-9;F 832

A

0517-6611(2015)09-345-03