南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 馬雙

2008年金融危機(jī)使得全球經(jīng)濟(jì)至今仍處于深度復(fù)蘇中。這次危機(jī)的導(dǎo)火線是美國(guó)資產(chǎn)證券化泡沫的破裂。這使得很多人開(kāi)始思考虛擬經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)成為影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期的重要因素。加之近年來(lái)金融自由化和經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程不斷加快導(dǎo)致的金融產(chǎn)品推陳出新、金融中介規(guī)模擴(kuò)張和金融結(jié)構(gòu)深化，導(dǎo)致原來(lái)潛藏于實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的資金越來(lái)越開(kāi)始通過(guò)各種渠道直接或間接地進(jìn)入各類金融資產(chǎn)市場(chǎng)，令經(jīng)濟(jì)中脫離了具體投入產(chǎn)出過(guò)程的“虛擬部分”進(jìn)一步膨脹。與此同時(shí)，伴隨著虛擬經(jīng)濟(jì)的不斷擴(kuò)張，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也在逐漸走出金融危機(jī)的陰影，各國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，尤其是我國(guó)，近年來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速。這使得不少人開(kāi)始認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用超過(guò)了傳統(tǒng)意義上技術(shù)進(jìn)步對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用。事實(shí)真是如此嗎？本文的目的就是探討虛擬經(jīng)濟(jì)與技術(shù)水平對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)程度是多少，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用是否如很多人認(rèn)為的那樣超過(guò)了技術(shù)水平。

一、虛擬經(jīng)濟(jì)與技術(shù)水平的測(cè)量指標(biāo)

(二)虛擬經(jīng)濟(jì)的測(cè)量指標(biāo)

虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的根本動(dòng)因是為了解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的資本流動(dòng)，資金籌措等問(wèn)題，以減少交易成本，優(yōu)化資源配置的效率和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的發(fā)展要求，虛擬經(jīng)濟(jì)的根本任務(wù)是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，即實(shí)體經(jīng)濟(jì)是第一性的，虛擬經(jīng)濟(jì)是第二性的，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必須與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)。所以虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)?？偭繙y(cè)度指標(biāo)選擇的依據(jù)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)從虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中獲得的融資額，即合適的虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)?？偭繙y(cè)度指標(biāo)必須是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中融資規(guī)模的一種準(zhǔn)確度量。

社會(huì)融資總額是全面反映虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系以及虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持的總量指標(biāo)，該指標(biāo)衡量的是一定時(shí)期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從虛擬經(jīng)濟(jì)體系獲得的全部資金總額。虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)?？偭渴菍?shí)體經(jīng)濟(jì)從虛擬經(jīng)濟(jì)中融資的總規(guī)模，基于此社會(huì)融資總額可以作為對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)?？偭康囊粋€(gè)測(cè)度指標(biāo)。

(二)技術(shù)水平的測(cè)量指標(biāo)

本文利用全要素生產(chǎn)率作為技術(shù)水平的衡量指標(biāo)。所謂全要素生產(chǎn)率，通常叫做技術(shù)進(jìn)步率，系新古典學(xué)派經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論中用來(lái)衡量純技術(shù)進(jìn)步在生產(chǎn)中的作用的指標(biāo)。

本文利用傳統(tǒng)的索洛殘差法來(lái)求全要素生產(chǎn)率。

柯布—道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)的基本的形式為：

其中Y是生產(chǎn)總值，A(t)是綜合技術(shù)水平即全要素生產(chǎn)率，L是投入的勞動(dòng)力數(shù)（單位是萬(wàn)人或人），K是投入的資本，一般指固定資產(chǎn)凈值（單位是億元或萬(wàn)元，但必須與勞動(dòng)力數(shù)的單位相對(duì)應(yīng)，如勞動(dòng)力用萬(wàn)人作單位，固定資產(chǎn)凈值就用億元作單位），α是勞動(dòng)力產(chǎn)出的彈性系數(shù)，β是資本產(chǎn)出的彈性系數(shù)，μ表示隨機(jī)干擾的影響，μ<=1。

對(duì)公式兩邊取對(duì)數(shù)形式：

本文以真實(shí)GDP（1995年-2013年）代表生產(chǎn)總值，以就業(yè)人數(shù)（1995年-2013年）代表勞動(dòng)力的投入，以社會(huì)固定資產(chǎn)投入(1995年-2013年)代表資本的投入。

由于索洛殘差法是建立在規(guī)模收益不變和?？怂怪行约夹g(shù)基礎(chǔ)上的，所以我們利用Wald檢驗(yàn)來(lái)考察我國(guó)是否滿足α+β=1的規(guī)模不變的條件。

檢驗(yàn)結(jié)果中F統(tǒng)計(jì)量的伴隨概率為0.0807，可以看出在5%的顯著水平下，接受了原假設(shè)α+β=1，即可認(rèn)為我國(guó)1995年至2013年規(guī)模收益不變。

對(duì)式（2）進(jìn)行回歸估計(jì)計(jì)算α與β。

計(jì)算結(jié)果為α=0.848，β=0.522（由于數(shù)據(jù)誤差等原因這里α+β并不嚴(yán)格等于1，但從上文中可以看到，該方程已通過(guò)Wald檢驗(yàn)，可認(rèn)為規(guī)模收益保持不變）。

全要素生產(chǎn)率計(jì)算公式為：

由此，可計(jì)算出我國(guó)1995年至2013年全要素生產(chǎn)率的數(shù)值。

二、實(shí)證分析

本部分將分別對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)、技術(shù)水平與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性進(jìn)行研究。虛擬經(jīng)濟(jì)用社會(huì)融資總額（2002年第二季度至2014年第三季度）作為衡量指標(biāo)；技術(shù)水平用全要素生產(chǎn)率（1995年至2013年）作為衡量指標(biāo)；實(shí)體經(jīng)濟(jì)用真實(shí)GDP（選用與上兩個(gè)指標(biāo)相對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)范圍）來(lái)衡量。

(一)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性分析

在進(jìn)行實(shí)證研究之前，先要對(duì)所選用的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。

原始的真實(shí)GDP數(shù)據(jù)既存在季節(jié)周期性，又是非平穩(wěn)序列。

這里將真實(shí)GDP數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，取對(duì)數(shù)并作一階差分。

圖1 經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整和一階差分后的真實(shí)GDP的對(duì)數(shù)

將經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整后的真實(shí)GDP的對(duì)數(shù)形式進(jìn)行一階差分調(diào)整，從圖2中可以看到，數(shù)據(jù)圍繞某一均值波動(dòng)，已將其調(diào)整為平穩(wěn)序列。

同理，也將社會(huì)融資總額進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整。

表1 虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回歸分析

從表1中可以看到T統(tǒng)計(jì)量與F統(tǒng)計(jì)量的相伴概率均大于0.05，即該方程接受了原假設(shè)，認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響并不顯著。且R方只有0.0735，解釋變量系數(shù)為-0.015331，這與人們的直觀感受不同。造成這一現(xiàn)象的原因是在中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)是分裂開(kāi)的，通過(guò)證券市場(chǎng)等虛擬領(lǐng)域所融資金并沒(méi)有運(yùn)用到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中；由于嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，實(shí)體企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r也無(wú)法在資本市場(chǎng)中及時(shí)反映出來(lái)。就算是具有相關(guān)性，解釋變量的系數(shù)為負(fù)，意味著證券市場(chǎng)發(fā)展良好時(shí)可能還會(huì)有資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中回流到虛擬領(lǐng)域中，阻礙了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

(二)技術(shù)水平與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性分析

上文中已經(jīng)計(jì)算出1995年至2013年的全要素生產(chǎn)率，將其與GDP繪制成圖為：

圖2 全要素生產(chǎn)率與真實(shí)GDP的趨勢(shì)圖

從圖3中可以看到全要素生產(chǎn)率與GDP沒(méi)有呈現(xiàn)相同的變動(dòng)趨勢(shì)，全要素生產(chǎn)率隨著時(shí)間而波動(dòng)，GDP隨著時(shí)間呈上升趨勢(shì)。

下面將全要素生產(chǎn)率（1995年-2013年）與GDP（1995年-2013年）做擬合回歸從數(shù)量上檢驗(yàn)兩者是否存在相關(guān)性。

本文將真實(shí)GDP原始數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)并做一階差分，消除GDP數(shù)據(jù)的趨勢(shì)性；為了保持一致也將全要素生產(chǎn)率取對(duì)數(shù)并做一階差分，其經(jīng)濟(jì)學(xué)意義為研究全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)率與GDP增長(zhǎng)率的相關(guān)性。

GDP的增長(zhǎng)率與全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)率的回歸結(jié)果為：

表2 GDP的增長(zhǎng)率與全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)率的回歸結(jié)果

從表2中可以看到T統(tǒng)計(jì)量的值為3.290，其相伴概率為0.0046小于0.05，即在5%的顯著性水平下，認(rèn)為技術(shù)水平的增長(zhǎng)確實(shí)會(huì)帶來(lái)GDP的增長(zhǎng)。

但同時(shí)也發(fā)現(xiàn)R2僅為0.403，這說(shuō)明技術(shù)水平對(duì)GDP的貢獻(xiàn)并不明顯。這是因?yàn)橹袊?guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式是粗放型，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)主要依靠生產(chǎn)要素投入驅(qū)動(dòng)，技術(shù)水平的貢獻(xiàn)比例比較低。

還要注意到D-W檢驗(yàn)的值為0.453，接近于0，這意味著該方程存在嚴(yán)重的正自相關(guān)性。雖然從純計(jì)量學(xué)的角度看這似乎說(shuō)明這次擬合回歸并不正確，但從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看這卻是合理的，即上一期技術(shù)水平的進(jìn)步對(duì)本期應(yīng)該造成影響。

三、結(jié)論

通過(guò)上述的研究分析，本文可得出以下三點(diǎn)結(jié)論：

第一，在中國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)并無(wú)顯著影響，其原因是在中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)是分裂開(kāi)的，通過(guò)證券市場(chǎng)等虛擬領(lǐng)域所融資金并沒(méi)有運(yùn)用到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中；由于嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，實(shí)體企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r也無(wú)法在資本市場(chǎng)中及時(shí)反映出來(lái)。

這可能與很多人的直觀感受不同，畢竟近年來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展確實(shí)伴隨著虛擬經(jīng)濟(jì)的火爆，但這可能僅僅是一種巧合，一種錯(cuò)覺(jué)。2014年中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行，但股票、債券市場(chǎng)卻形勢(shì)大好，便是最好的反例。

第二，在中國(guó)技術(shù)水平對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)程度也不是很高，這是因?yàn)橹袊?guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式是粗放型，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)主要依靠生產(chǎn)要素投入驅(qū)動(dòng)，技術(shù)水平的貢獻(xiàn)比例比較低。

這一現(xiàn)象與古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于技術(shù)進(jìn)步對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響是相違背的。

第三，通過(guò)回歸檢驗(yàn)可以發(fā)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步較虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)說(shuō)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用更大些。

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