衣曉青

（東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，遼寧 大連 116025）

1 引言

正如哈羅德—多馬模型中強(qiáng)調(diào)的資本積累對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，資本市場(chǎng)在一國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位舉足輕重，首先是資本籌措，集中分散資金用于生產(chǎn)；其次是資源配置，通過(guò)價(jià)格機(jī)制實(shí)現(xiàn)有限資金有效配置；再者，資本市場(chǎng)的信號(hào)傳遞功能有效降低了投資者和資金使用者之間的代理成本，促進(jìn)市場(chǎng)達(dá)到帕累托最優(yōu)。中國(guó)資本市場(chǎng)飛速發(fā)展，促進(jìn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)繁榮，截至2014年12月31日，共有2817家上市公司，還有諸多公司IPO在審，其規(guī)模龐大，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中地位重大，但不可置否，我國(guó)的資本市場(chǎng)仍然很不成熟，諸多問(wèn)題亟待解決。

某種程度上，資本市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上是信息的市場(chǎng)，從法瑪?shù)挠行袌?chǎng)理論來(lái)看，除非強(qiáng)式有效市場(chǎng)，否則就會(huì)因信息不對(duì)稱(chēng)而導(dǎo)致資源配置效率低下，而我國(guó)目前還未達(dá)到半強(qiáng)式有效，市場(chǎng)效率不高、財(cái)務(wù)舞弊、盈余造假、粉飾報(bào)表、股價(jià)操縱、一股獨(dú)大等問(wèn)題屢見(jiàn)不鮮。不僅披露透明度差，內(nèi)幕交易等使投資者受損，而且已公開(kāi)的信息質(zhì)量不高使投資者屢屢受損，尤其上市公司IPO之后立即變臉現(xiàn)象數(shù)不勝數(shù)；同時(shí)，投資者對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量存疑，投資信心不足，進(jìn)一步提高企業(yè)融資成本，降低資本市場(chǎng)有效性。美國(guó)證券交易委員會(huì)前主席阿瑟·利維特（ArthurLevitt）曾說(shuō)：“我們強(qiáng)迫那些拿了投資者錢(qián)的人講真話(huà)，說(shuō)出所有關(guān)于企業(yè)的真相。如果他們不這樣做，我們必須不留情面地加以懲罰。學(xué)者們將此過(guò)程稱(chēng)為對(duì)信息不對(duì)稱(chēng)的校正，而我們則有一個(gè)簡(jiǎn)單的名稱(chēng)：投資者保護(hù)?！睍?huì)計(jì)信息就是“真相”的主要組成，從決策有用觀來(lái)看，會(huì)計(jì)信息具有價(jià)值相關(guān)性，是溝通公司和投資者及公眾的橋梁，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息有助于投資者合理決策，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高資本市場(chǎng)有效性。

在新股發(fā)行改革和金融體制改革的背景下，證監(jiān)會(huì)先后頒布了 《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》《關(guān)于進(jìn)一步提高首次公開(kāi)發(fā)行股票公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量有關(guān)問(wèn)題的意見(jiàn)》等，正在進(jìn)行的《證券法》修訂也以信息披露為中心。從中國(guó)證券投資者保護(hù)基金公司成立到中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局正式成立，以及國(guó)務(wù)院發(fā)布的加強(qiáng)中小投資者保護(hù)的“國(guó)九條”等，中國(guó)資本市場(chǎng)的投資者保護(hù)不斷完善，但2014年上市公司會(huì)計(jì)投資者保護(hù)指數(shù)僅為54.45分，投資者保護(hù)任重道遠(yuǎn)。

基于此，本文旨在從投資者保護(hù)和會(huì)計(jì)信息披露相關(guān)基礎(chǔ)理論出發(fā)，對(duì)會(huì)計(jì)信息披露和投資者保護(hù)的相互作用機(jī)制進(jìn)行分析，并針對(duì)當(dāng)前問(wèn)題對(duì)投資者關(guān)系管理和證券市場(chǎng)會(huì)計(jì)監(jiān)管提出建議。

2 文獻(xiàn)綜述

近年來(lái)隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)投資者保護(hù)和會(huì)計(jì)信息披露有諸多研究，相關(guān)理論也比較完善，有諸多學(xué)者對(duì)會(huì)計(jì)信息披露對(duì)投資者保護(hù)的作用機(jī)制進(jìn)行了相關(guān)探索，并提出了會(huì)計(jì)信息的投資者保護(hù)程度評(píng)價(jià)機(jī)制。

魏明海 等（2007）認(rèn)為上市公司信息披露制度對(duì)投資者保護(hù)功能的作用機(jī)制，是從宏觀方面、市場(chǎng)方面、公司方面來(lái)進(jìn)行的，首先，從宏觀看，法律法規(guī)不同、股權(quán)文化的差異以及政治體制的特點(diǎn)對(duì)投資者保護(hù)和證券市場(chǎng)信息供給機(jī)制有重大的影響；從市場(chǎng)看，執(zhí)行獨(dú)立審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所以及證券分析師等相關(guān)的信息中介機(jī)構(gòu)為上市公司會(huì)計(jì)信息披露的真實(shí)可靠性提供一定的質(zhì)量保障；從公司看，公司治理結(jié)構(gòu)及相關(guān)內(nèi)部控制框架能夠監(jiān)督并保證會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性和真實(shí)性，從而保護(hù)投資者。張宗新（2009）在采用標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)分方法構(gòu)建信息披露質(zhì)量指標(biāo)體系后，選取我國(guó)滬深186家上市公司構(gòu)筑信息披露質(zhì)量指數(shù)并實(shí)證檢驗(yàn)信息披露質(zhì)量指數(shù)與上市公司企業(yè)績(jī)效及價(jià)值間的相關(guān)性，以此探討信息披露質(zhì)量與投資者保護(hù)的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果顯示，隨著信息披露質(zhì)量的提高，公司的市場(chǎng)價(jià)值和盈利能力也隨之提高，通過(guò)價(jià)值回歸達(dá)到投資者保護(hù)的目的。

謝志華、崔學(xué)剛、張宏亮 等（2010）構(gòu)建了中國(guó)上市公司會(huì)計(jì)投資者保護(hù)指數(shù)，其中會(huì)計(jì)信息與投資者保護(hù)指標(biāo)就是該指數(shù)的重要組成之一，從可靠性、相關(guān)性和信息披露3方面對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息披露狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，在其2011年的評(píng)價(jià)報(bào)告中，我國(guó)上市公司在2009—2010年會(huì)計(jì)信息質(zhì)量未升反降，投資者合法權(quán)益未得到有效保護(hù)。以上述學(xué)者為代表的北京工商大學(xué)“會(huì)計(jì)與投資者保護(hù)”項(xiàng)目組提出會(huì)計(jì)投資者保護(hù)指標(biāo)體系（2014），進(jìn)一步改善了原有指數(shù)，并對(duì)指標(biāo)體系的有效性進(jìn)行了研究，得出了該指標(biāo)體系有效的結(jié)論。

綜上可以看出，學(xué)者們對(duì)會(huì)計(jì)信息披露對(duì)投資者保護(hù)的作用機(jī)制與評(píng)價(jià)體系已進(jìn)行了諸多研究和嘗試，但是未對(duì)投資者保護(hù)對(duì)會(huì)計(jì)信息披露的反作用進(jìn)行系統(tǒng)闡釋?zhuān)谀壳皶?huì)計(jì)信息質(zhì)量評(píng)價(jià)不高，投資者保護(hù)不足，對(duì)會(huì)計(jì)信息披露和投資者保護(hù)的相互作用機(jī)制進(jìn)行進(jìn)一步研究，對(duì)于形成閉合作用機(jī)制、完善互動(dòng)作用認(rèn)識(shí)有一定價(jià)值，進(jìn)而由此提出相關(guān)建議有現(xiàn)實(shí)意義。

3 會(huì)計(jì)信息披露與投資者保護(hù)的相互作用機(jī)制

3.1 會(huì)計(jì)信息披露對(duì)投資者保護(hù)的作用機(jī)制

由于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離而產(chǎn)生的委托—代理問(wèn)題是投資者保護(hù)問(wèn)題的根源，投資者和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)效用函數(shù)不一致導(dǎo)致代理成本的產(chǎn)生，而信息不對(duì)稱(chēng)加重了這一問(wèn)題，由此產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，侵害了投資者利益，所以投資者保護(hù)主要面臨信息問(wèn)題和代理問(wèn)題兩個(gè)方面。會(huì)計(jì)信息披露對(duì)投資者的保護(hù)作用在于其定價(jià)功能和治理功能在這兩方面發(fā)揮著重要作用。其作用機(jī)理如圖1所示。

圖1 會(huì)計(jì)信息披露對(duì)投資者保護(hù)的作用機(jī)制圖

3.1.1 會(huì)計(jì)信息披露的定價(jià)作用

從會(huì)計(jì)的決策有用觀來(lái)看，會(huì)計(jì)信息披露的定價(jià)作用表現(xiàn)在披露的會(huì)計(jì)信息能夠減緩事前的信息不對(duì)稱(chēng)程度，向投資者提供有關(guān)資產(chǎn)價(jià)值的相關(guān)信息，利于投資者對(duì)資產(chǎn)有效估值，形成正確的投資決策，減少錯(cuò)誤的定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，防止投資決策失誤帶來(lái)的損失。

公司的股票價(jià)格是由投資者的預(yù)期決定的，通常的股票定價(jià)模型就是基于公司的未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)而得的。具體來(lái)說(shuō)，可通過(guò)3個(gè)關(guān)鍵鏈來(lái)說(shuō)明：股票價(jià)格和未來(lái)股利鏈，未來(lái)股利和未來(lái)會(huì)計(jì)盈余鏈，未來(lái)會(huì)計(jì)盈余和現(xiàn)行會(huì)計(jì)盈余鏈。①李進(jìn)營(yíng).《財(cái)務(wù)報(bào)告透明度與投資者保護(hù)研究》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2011年第1版，第61頁(yè).第一條鏈條，是威廉—戈登模型，股價(jià)是未來(lái)股利現(xiàn)金流折現(xiàn)值；第二條鏈條，未來(lái)會(huì)計(jì)盈余是影響未來(lái)股利的重要因素，對(duì)未來(lái)的股利支付能力有指示作用；第三條鏈條，當(dāng)前的會(huì)計(jì)盈余信息將直接影響投資者對(duì)未來(lái)會(huì)計(jì)盈余信息的預(yù)期，投資者利用歷史資料預(yù)期未來(lái)。所以，公司披露的會(huì)計(jì)信息傳遞著股票的內(nèi)在價(jià)值信息，會(huì)計(jì)信息具有價(jià)值相關(guān)性。

3.1.2 會(huì)計(jì)信息披露的治理作用

從會(huì)計(jì)的受托責(zé)任觀來(lái)看，會(huì)計(jì)信息披露的治理作用表現(xiàn)在能降低投資決策后的信息不對(duì)稱(chēng)程度，對(duì)企業(yè)內(nèi)部人即管理者進(jìn)行行為約束，確保投資者的投資保值增值，獲取相應(yīng)投資回報(bào)。

財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息記錄和反映公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)成果，利益相關(guān)者可以此監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，從而有效決策。高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息在公司治理中起重要作用，一方面，會(huì)計(jì)信息對(duì)公司外部治理機(jī)制的有效運(yùn)作不可或缺，另一方面，會(huì)計(jì)信息在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中對(duì)監(jiān)督、評(píng)價(jià)契約執(zhí)行效果有關(guān)鍵信息作用。

基于契約理論，首先，會(huì)計(jì)信息可以幫助薪酬契約的設(shè)計(jì)實(shí)施，形成對(duì)管理層的激勵(lì)機(jī)制以抑制管理層的機(jī)會(huì)主義行為，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的控制權(quán)優(yōu)化配置，進(jìn)而保護(hù)投資者的利益。投資者投資后基于自身財(cái)富最大化的要求希望管理者勤勉工作，需要對(duì)管理者的行為進(jìn)行監(jiān)督評(píng)價(jià)，此時(shí)高質(zhì)量的信息披露對(duì)于投資者正確地評(píng)價(jià)管理者受托責(zé)任履行情況尤為重要。為了激勵(lì)管理層以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)工作，必須設(shè)計(jì)合理的管理層薪酬激勵(lì)合約。通常用到的激勵(lì)手段是設(shè)計(jì)股票期權(quán)，即給予管理者一定的剩余收益索取權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)管理層和股東的效用函數(shù)及利益目標(biāo)的一致性，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。而管理層的業(yè)績(jī)考核及薪酬契約的設(shè)計(jì)和實(shí)施一般以?xún)衾麧?rùn)等會(huì)計(jì)指標(biāo)和股價(jià)為核算和評(píng)價(jià)基礎(chǔ)，保證會(huì)計(jì)信息披露的真實(shí)、可靠性才能確保這一機(jī)制的有效性。其次，會(huì)計(jì)信息披露也能為高管人員的變更提供信息依據(jù)，當(dāng)公司的相關(guān)會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)指標(biāo)變差時(shí)，不稱(chēng)職的高管人員會(huì)被公司董事會(huì)降職或解雇，這是會(huì)計(jì)信息在極限情況下表現(xiàn)其治理功能。由此可知，會(huì)計(jì)信息的披露具有治理作用，會(huì)計(jì)的治理功能對(duì)保護(hù)投資者有重要意義。

3.2 投資者保護(hù)對(duì)會(huì)計(jì)信息披露的反作用機(jī)制

會(huì)計(jì)信息披露從其定價(jià)作用和治理作用保護(hù)投資者的利益，反過(guò)來(lái)，投資者保護(hù)的程度會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量產(chǎn)生影響。這正是投資者關(guān)系管理和企業(yè)自愿會(huì)計(jì)信息披露的原因所在。

首先，投資者保護(hù)程度將影響會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)而影響資本市場(chǎng)有效程度。如果投資者未得到有效保護(hù)，部分投資者會(huì)通過(guò)集中控制權(quán)即“用腳投票”來(lái)維護(hù)自身利益，此時(shí)，公司的大股東作為內(nèi)部人會(huì)與公司的中小投資者發(fā)生利益沖突，為了攫取控制權(quán)的私人收益，大股東有通過(guò)隱瞞不報(bào)或利潤(rùn)操縱、盈余管理等掠奪中小投資者利益的動(dòng)機(jī)，會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性隨之被削弱，資本市場(chǎng)的有效性降低。其次，投資者保護(hù)的程度將影響公司的融資成本。如前所述，資本市場(chǎng)是將投資者的資金配置至企業(yè)，而信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致企業(yè)自身有信息優(yōu)勢(shì)，而投資者處于信息劣勢(shì)，當(dāng)投資者未受到有效保護(hù)時(shí)，會(huì)假定企業(yè)內(nèi)部人有隱瞞或虛報(bào)相應(yīng)會(huì)計(jì)信息的動(dòng)機(jī)，投資者會(huì)因此提高要求的投資回報(bào)率，進(jìn)而提高企業(yè)的融資成本，這從一定程度上促使企業(yè)披露高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息以降低融資成本。再次，投資者保護(hù)的相關(guān)法律賦予投資者訴訟權(quán)利，當(dāng)企業(yè)披露虛假的會(huì)計(jì)信息致使投資者遭受損失時(shí)，投資者可以對(duì)此提起訴訟，進(jìn)而增加企業(yè)的訴訟成本并影響企業(yè)的聲譽(yù)。

從會(huì)計(jì)信息披露與投資者保護(hù)的相互作用機(jī)制可以看出，強(qiáng)化會(huì)計(jì)信息披露對(duì)提高資本市場(chǎng)有效性，保護(hù)投資者利益非常重要，同時(shí)提高投資者保護(hù)程度，也會(huì)促進(jìn)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的提高。

4 結(jié)論與建議

本文基于委托代理理論和信息不對(duì)稱(chēng)理論，通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)信息披露和投資者保護(hù)的相互作用機(jī)制分析，認(rèn)為兩者相互影響，會(huì)計(jì)信息披露從定價(jià)功能和治理功能保護(hù)投資者，投資者保護(hù)程度也影響會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性、企業(yè)融資成本和訴訟成本，進(jìn)而影響會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量。所以針對(duì)現(xiàn)狀，從會(huì)計(jì)治理和會(huì)計(jì)監(jiān)管談對(duì)投資者保護(hù)的建議。

4.1 投資者關(guān)系管理方面

基于公司治理的投資者關(guān)系管理是投資者保護(hù)的最根本手段，企業(yè)主動(dòng)發(fā)揮會(huì)計(jì)的治理功能，進(jìn)行投資者關(guān)系管理，在保護(hù)投資者的同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展，達(dá)到互惠雙贏。

4.1.1 完善會(huì)計(jì)信息披露的相關(guān)制度

（1）規(guī)范信息披露的內(nèi)容。完善信息披露機(jī)制，規(guī)范信息披露內(nèi)容，防止選擇性披露避重就輕，增加公司透明度，主動(dòng)、準(zhǔn)確、及時(shí)、全面地披露會(huì)計(jì)信息是完善投資者關(guān)系管理最重要的環(huán)節(jié)，應(yīng)該從成本—效益原則出發(fā)，根據(jù)會(huì)計(jì)信息的重要程度，確保重要信息披露充分完整。

（2）推動(dòng)自愿性信息披露。自愿性信息披露是公司治理中會(huì)計(jì)治理功能的要求，作為信號(hào)傳遞機(jī)制，自愿性信息披露可以增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信心和信任，減輕逆向選擇問(wèn)題，降低融資成本，但是自愿性信息披露也應(yīng)適度而為，過(guò)度的信息披露增加披露成本的同時(shí)也會(huì)使投資者因信息泛濫而忽略有用信息。

（3）改進(jìn)信息披露的手段。建立上市公司會(huì)計(jì)信息披露的專(zhuān)門(mén)平臺(tái)，整合證券市場(chǎng)的信息資源，實(shí)現(xiàn)資源共享和信息互通，通過(guò)現(xiàn)代化手段，利用互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)設(shè)備等改進(jìn)信息披露方式，為投資者獲取信息提供更便捷的方式。4.1.2 健全投資者關(guān)系管理法律機(jī)制

企業(yè)進(jìn)行投資者關(guān)系管理，需要相應(yīng)法律法規(guī)指引，尤其自愿性信息披露的自主性較大，需要出臺(tái)相關(guān)管理法規(guī)，以加強(qiáng)投資者關(guān)系管理工作的規(guī)范化、法制化，提高投資者的法律保護(hù)程度，確保投資者關(guān)系管理健康有效進(jìn)行。

4.1.3 發(fā)揮眾多媒體的輿論監(jiān)督作用

媒體是上市公司和投資者之間的橋梁紐帶，企業(yè)無(wú)法與每個(gè)投資者面對(duì)面交流，所以媒體參與就尤為重要，媒體監(jiān)督有公正、中立、如實(shí)的優(yōu)勢(shì)，且影響范圍廣泛，尤其微博、微信等網(wǎng)絡(luò)媒體的作用日益凸顯，結(jié)合電視報(bào)刊等媒介，切實(shí)發(fā)揮媒體的輿論監(jiān)督作用非常必要。

4.2 證券市場(chǎng)會(huì)計(jì)監(jiān)管方面

證券市場(chǎng)的會(huì)計(jì)監(jiān)管是投資者保護(hù)的最有力手段，會(huì)計(jì)監(jiān)管具有強(qiáng)制性，投資者保護(hù)的程度高低直接依賴(lài)于會(huì)計(jì)監(jiān)管的力度大小。

4.2.1 加快法律法規(guī)建設(shè)

嚴(yán)格規(guī)范的上市公司信息披露制度是維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定、增強(qiáng)投資者信心的關(guān)鍵，我國(guó)目前盡管有《證券法》《公司法》《會(huì)計(jì)法》《注冊(cè)會(huì)計(jì)師法》等會(huì)計(jì)信息披露的法律，但配套的法律法規(guī)未能很好銜接，責(zé)任追究機(jī)制和補(bǔ)償制度不完善，尤其民事賠償法律法規(guī)缺乏，以致造假成本遠(yuǎn)低于所得收益，應(yīng)加快法律法規(guī)建設(shè)，做到有法可依，有法必依。

4.2.2 加大監(jiān)管執(zhí)法力度

我國(guó)現(xiàn)在的違規(guī)處罰類(lèi)型主要有公開(kāi)譴責(zé)、批評(píng)、警告、立案調(diào)查、行政處罰等，公開(kāi)譴責(zé)偏多，刑事民事處罰很少，且除了證監(jiān)會(huì)和證交所，處罰主體還有法院、檢察院、財(cái)政部門(mén)、稅務(wù)部門(mén)、公安部門(mén)等，政出多門(mén)，缺乏協(xié)同監(jiān)管效應(yīng)，威懾作用小，屢現(xiàn)監(jiān)管盲區(qū)，應(yīng)協(xié)調(diào)多方，建立多層次會(huì)計(jì)監(jiān)管體系，綜合法律、行政、自律監(jiān)管，加大執(zhí)法力度，做到執(zhí)法必嚴(yán)，違法必究。

4.2.3 建立動(dòng)態(tài)監(jiān)管體系

我國(guó)的證券會(huì)計(jì)監(jiān)管多為事后監(jiān)管，其滯后性往往使投資者蒙受更大損失，所以應(yīng)建立動(dòng)態(tài)監(jiān)管體系，提高披露深度和廣度，建立事前、事中、事后的全方位監(jiān)督監(jiān)管體系，進(jìn)行連續(xù)、動(dòng)態(tài)性披露，提高自愿性信息披露，利用各種媒介配套建立信息傳遞快速渠道，促進(jìn)資源合理配置。

4.2.4 完善中介問(wèn)責(zé)機(jī)制

會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券信用評(píng)級(jí)公司、保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)計(jì)信息披露的治理作用不容忽視，上市公司會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量不僅取決于自身，還有賴(lài)于會(huì)計(jì)師事務(wù)所能否保持獨(dú)立，投行等保薦機(jī)構(gòu)能否誠(chéng)信履職，中介機(jī)構(gòu)是外部投資者尤其中小股東及證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)的助手，應(yīng)加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)自律，建立科學(xué)的問(wèn)責(zé)機(jī)制，強(qiáng)化對(duì)其約束，加大連帶責(zé)任處罰力度，堅(jiān)決打擊中介與上市公司的勾結(jié)行為。

［1］北京工商大學(xué)“會(huì)計(jì)與投資者保護(hù)”項(xiàng)目組.會(huì)計(jì)的投資者保護(hù)功能及評(píng)價(jià)［J］.會(huì)計(jì)研究，2014（4）.

［2］王治，劉明輝.價(jià)值相關(guān)性研究的困境與出路：基于投資者信念的思考［J］.會(huì)計(jì)研究，2013（12）.

［3］張俊民，韓傳模，丁月卉.加強(qiáng)會(huì)計(jì)監(jiān)管、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、保障資本市場(chǎng)發(fā)展——“金融風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)監(jiān)管與資本市場(chǎng)發(fā)展”研討會(huì)綜述［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2012（5）.

［4］修宗峰.治理環(huán)境、會(huì)計(jì)制度變遷與會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性［J］.財(cái)貿(mào)研究，2011（1）.

［5］張先治.會(huì)計(jì)相關(guān)性相關(guān)研究［J］.財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2010（12）.

［6］王治安，藍(lán)文永，劉健.信息披露機(jī)制發(fā)揮投資者保護(hù)功能的機(jī)理分析［J］.宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2008（12）.

［7］李進(jìn)營(yíng).財(cái)務(wù)報(bào)告透明度與投資者保護(hù)研究［M］.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2011.

［8］張宗新.上市公司信息披露質(zhì)量與投資者保護(hù)研究［M］.北京：中國(guó)金融出版社，2009.