何志成

近幾個月全球金融市場風(fēng)云突變，先是日元兌其他貨幣走勢反反復(fù)復(fù)、暴漲暴跌，然后是原油價(jià)格連續(xù)暴跌，最終引發(fā)重要產(chǎn)油國貨幣都暴跌，尤其是盧布，一個月內(nèi)下跌幅度超過40%，全年跌幅超過55%。

盧布暴跌之后，人民幣匯率的市場穩(wěn)定性受到考驗(yàn)，近期兌美元即期匯率反復(fù)測試6.2關(guān)口，年度貶值已成定局。很多人擔(dān)心，人民幣會不會成為第二個極端貨幣，不僅下跌，而且暴跌？雖然我第一時間發(fā)表文章否定了這個臆測，但必須承認(rèn)，盧布大幅下滑給決心走向世界的人民幣上了一課：是繼續(xù)沿著既定方針，走金融市場全球化之路;還是畏縮不前，守住人民幣絕不自由兌換的底線。這個問題值得深思。

中國經(jīng)濟(jì)不是沒有風(fēng)險(xiǎn)。俄羅斯是55%的財(cái)政收入都與能源相關(guān)，我國則是55%的經(jīng)濟(jì)門類都是房地產(chǎn)的上下游行業(yè)。一旦房地產(chǎn)市場出現(xiàn)大幅度萎縮，中國經(jīng)濟(jì)也可能出現(xiàn)大震蕩。如果中國經(jīng)濟(jì)增速低于7%，人民幣匯率升值步伐必將終結(jié)，屆時，出現(xiàn)大幅度下跌的可能性是存在的。

還有一個因素必須考慮，中央經(jīng)濟(jì)工作會議公報(bào)已經(jīng)提出要更好地發(fā)揮三駕馬車的作用。明年為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，尤其是刺激出口，人民幣匯率有可能主動貶值。還要考慮美元升值因素。屆時，會不會出現(xiàn)人民幣匯率大幅度貶值的市場響應(yīng)？

毫無疑問，中國政府是希望人民幣匯率穩(wěn)定的。過去多年，人民幣匯率之所以連續(xù)升值，根本原因是中國經(jīng)濟(jì)增長率長期維持全球第一。換句話說，只有經(jīng)濟(jì)趨勢沒有下行風(fēng)險(xiǎn)時，人民幣匯率適度跟隨其他非美貨幣兌美元下跌，才不會出現(xiàn)宏觀失控風(fēng)險(xiǎn);只有出口增速恢復(fù)，外匯儲備穩(wěn)定，主動地讓人民幣貶值一點(diǎn)，才不會導(dǎo)致局面失控。

中國經(jīng)濟(jì)體量巨大，韌性很強(qiáng)，其內(nèi)生的動力遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有終結(jié)。 而2015年，中國政府也將使出全力拼經(jīng)濟(jì)。習(xí)主席“要繼續(xù)抓住重要戰(zhàn)略機(jī)遇期”的一句話，已經(jīng)暗示：不能任由經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑。我預(yù)測：明年中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長的概率很大，人民幣匯率不會大幅度貶值。但人民幣匯率由政府管控（保護(hù)）的時代終將結(jié)束，企業(yè)必須做好準(zhǔn)備。

多年以來，人民幣匯率一直被中國政府牢牢管控，這既是中國特色，是一大避險(xiǎn)絕招，也是未來金融市場改革的重中之重。尤其是四中全會以來，高層對人民幣匯改的推進(jìn)決心更為堅(jiān)定。

今年年初，中國央行對人民幣匯率的調(diào)整就是有意識的，至少有點(diǎn)“順?biāo)浦邸敝?。但在看到人民幣匯率連續(xù)下跌，市場出現(xiàn)一定恐慌情緒時，中國央行的操作方向立即改為正向干預(yù)。

臨近年底，人民幣匯率再度波動，這一次波動主要源于外力。中國央行的應(yīng)對方式是：每天開出的中間價(jià)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場價(jià)，有意識地引導(dǎo)市場不要壓低人民幣匯率。截至年關(guān)，人民幣匯率能夠穩(wěn)定在6.2上方，很不易。

中國政府已經(jīng)承諾，未來人民幣匯率將逐步地減少這種具有市場導(dǎo)向的操作模式，而且將逐步脫離美元指引。雖然中國央行在一段時期內(nèi)，還將牢牢地管控匯率彈性，不能讓人民幣如脫韁野馬般持續(xù)下跌。但一旦經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住了，人民幣匯改將加速。

我預(yù)期，明年人民幣匯率會以6.15為軸心，不會繼續(xù)大幅度升值，大幅度貶值的可能性也很低。但即使是貶值到6.3附近，很多企業(yè)也可能不適應(yīng)——尤其是借入大量美債的企業(yè)。

中國企業(yè)已經(jīng)到了要好好學(xué)習(xí)全球金融市場游戲規(guī)則的時候了。大量從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè)，必須學(xué)習(xí)對沖，建立防火墻。同時要時時刻刻關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)動向，關(guān)注全球央行動向，當(dāng)然包括關(guān)注中國央行動向。人民幣匯率國際化的時代已經(jīng)快到了，自由兌換的時間表大幅度提前?，F(xiàn)在不學(xué)習(xí)，一定要被市場淘汰。endprint