楊鴻艷，王 治，汪敏鈴

1.安徽警官職業(yè)學(xué)院公共管理系，安徽合肥，230031；2.安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，安徽蚌埠，233041；3.黃山學(xué)院財(cái)務(wù)處，安徽黃山，245021

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)計(jì)異象探究
——基于2010-2012年上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)

楊鴻艷1，王 治2，汪敏鈴3

1.安徽警官職業(yè)學(xué)院公共管理系，安徽合肥，230031；2.安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，安徽蚌埠，233041；3.黃山學(xué)院財(cái)務(wù)處，安徽黃山，245021

以2010-2012年我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對(duì)象，通過對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的會(huì)計(jì)盈余信息與股票收益率之間的關(guān)系的探索，驗(yàn)證創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)計(jì)異象的存在性問題。利用總體混合樣本進(jìn)行單變量和多變量回歸，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，無論是采用資產(chǎn)負(fù)債表法，還是采用利潤(rùn)表法，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)總體上存在較為明顯的應(yīng)計(jì)異象。

應(yīng)計(jì)異象；超額收益率；會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)；現(xiàn)金流

Fama提出的有效市場(chǎng)假說為研究資本市場(chǎng)效率問題開辟了新的領(lǐng)域[1],是目前金融理論研究的基礎(chǔ)。繼1996年Sloan正式提出 “應(yīng)計(jì)異象”后，圍繞這一概念，國(guó)外眾多學(xué)者對(duì)其展開了深入的研究，并取得了豐碩的研究成果。但是，我國(guó)學(xué)者在此方面并未取得較大的進(jìn)展，直到2007年李遠(yuǎn)鵬、牛建軍將應(yīng)計(jì)異象與我國(guó)特殊的退市監(jiān)管制度結(jié)合研究之后，才引起了廣泛關(guān)注，并成為近年來的研究熱點(diǎn)[2]。本文對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)計(jì)異象存在性問題的研究，對(duì)維護(hù)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)秩序、促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展具有一定的參考作用。

1 應(yīng)計(jì)異象存在性研究概述

國(guó)外學(xué)者對(duì)應(yīng)計(jì)異象存在性的認(rèn)識(shí)基本上是一致的，Collins、Hribar和Lev運(yùn)用美國(guó)資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)證實(shí)美國(guó)存在應(yīng)計(jì)異象[3]；Clinch等運(yùn)用美國(guó)之外的資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)證實(shí)澳大利亞也存在應(yīng)計(jì)異象[4]。LaFond采用國(guó)際上17個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，證實(shí)了應(yīng)計(jì)異象的普遍存在性[5]。

我國(guó)對(duì)應(yīng)計(jì)異象存在性研究結(jié)果卻大相徑庭，王慶文研究結(jié)果與Sloan的研究結(jié)果接近[6-7]。樊行健等通過套利組合策略也證實(shí)了應(yīng)計(jì)異象在我國(guó)資本市場(chǎng)的存在性[8]。但也有學(xué)者對(duì)此表示質(zhì)疑，劉云中等認(rèn)為我國(guó)資本市場(chǎng)不存在應(yīng)計(jì)異象[9-10]。林華認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板不存在應(yīng)計(jì)異象[11]。但是該研究的樣本量只有78個(gè)。本文選取2009-2012年上市的創(chuàng)業(yè)板公司為樣本進(jìn)行實(shí)證研究，檢驗(yàn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上是否存在應(yīng)計(jì)異象，以進(jìn)一步豐富創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和應(yīng)計(jì)異象研究[12]。

2 模型設(shè)計(jì)

假設(shè)一(H1)：會(huì)計(jì)盈余中會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)的盈余持續(xù)性低于現(xiàn)金流的盈余持續(xù)性。為驗(yàn)證H1，構(gòu)建模型：

EARt+1=β0+β1EARt+β2ACCt+ηt+1

(1)

式中，β表示會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)與現(xiàn)金流的持續(xù)性之差；若β2<0，則表明會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)的持續(xù)性低于現(xiàn)金流。

假設(shè)二(H2)：創(chuàng)業(yè)板公司的未來超額收益與會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。首先，為驗(yàn)證H2而構(gòu)建模型：

CARt+1=α0+α1ACCt+ηt+1

(2)

其中，α1表示ACC對(duì)CAR的回歸系數(shù)；若α1<0，則表明創(chuàng)業(yè)板存在應(yīng)計(jì)異象。

為控制各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)累計(jì)超額收益CAR與會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)ACC之間關(guān)系的影響，構(gòu)建多變量回歸模型如下：

CARt+1=β0+β1ACCt+β2LEV+

β3BM+β4SIZE+ηt+1

(3)

若β1<0，則表明創(chuàng)業(yè)板存在應(yīng)計(jì)異象。

假設(shè)三(H3)：在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)構(gòu)建投資組合能夠獲得超額收益。

參照已有的研究方法，以應(yīng)計(jì)比重大小為依據(jù)，構(gòu)建套利投資組合并觀察投資收益率。先把所有創(chuàng)業(yè)板公司按利潤(rùn)表法計(jì)算的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目比重從小到大分成5組，在第一年年報(bào)披露截止日買入應(yīng)計(jì)最小組，賣出應(yīng)計(jì)最大組，構(gòu)建套利投資組合；到第二年年報(bào)披露截止日再賣出多頭組合，買入空頭組合進(jìn)行平倉(cāng)交易，應(yīng)計(jì)最低組和最高組的投資收益率之差就是該套利投資組合的總收益率。如果應(yīng)計(jì)異象明顯，則總收益率應(yīng)顯著大于0。

3 樣本選擇、變量說明及描述性統(tǒng)計(jì)

3.1 樣本選擇

選取我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司作為研究對(duì)象，樣本資料均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于樣本公司2010-2012年末的財(cái)務(wù)報(bào)表。另外，由于要在年報(bào)公布后按照應(yīng)計(jì)的大小構(gòu)造投資組合，故需要2011年5月-2013年4月的股票月收益率信息，在此基礎(chǔ)上采用Stata和Excel軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。為了從總體上進(jìn)行集中研究，本文在研究中剔除了金融類公司和存在數(shù)據(jù)缺失的樣本公司。同時(shí)，為避免方差干擾,在EAR、ACC和CFO等數(shù)據(jù)處理上，利用期初總資產(chǎn)進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理[13]。

3.2 變量說明3.2.1 相關(guān)主變量說明

用EAR、ACC和CAF分別表示未經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理的會(huì)計(jì)盈余、會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)和現(xiàn)金流量，會(huì)計(jì)盈余(EAR)等于凈利潤(rùn)加上財(cái)務(wù)費(fèi)用和所得稅的余額。

計(jì)算會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)有兩種經(jīng)典方法：資產(chǎn)負(fù)債表法和凈利潤(rùn)法。資產(chǎn)負(fù)債表法計(jì)算公式如下：

ACC=(ΔCA-ΔCash)-

(ΔCL-ΔSTD-ΔTP)-DEP

CAF=EAR-ACC

其中，ΔCA表示資產(chǎn)負(fù)債表中流動(dòng)資產(chǎn)的變化量，ΔCash是現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及短期投資項(xiàng)目的變化量，ΔCL是流動(dòng)負(fù)債的變化量，ΔSTD是資產(chǎn)負(fù)債表中表示的一年內(nèi)即將到期的非流動(dòng)負(fù)債的變化值，ΔTP是應(yīng)交稅費(fèi)的變化量，DEP是固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)和長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷的總變化量。

利潤(rùn)表法的計(jì)算公式如下：

ACC=EAR-CAF

注：兩種計(jì)量方法都存在一定程度上的計(jì)量誤差。

為減少會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)的計(jì)量偏差而產(chǎn)生對(duì)實(shí)證結(jié)果的影響，本文在對(duì)模型進(jìn)行分析檢驗(yàn)過程中，同時(shí)采用資產(chǎn)負(fù)債表法和凈利潤(rùn)法計(jì)算會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)，同時(shí)對(duì)應(yīng)計(jì)、會(huì)計(jì)盈余、現(xiàn)金流均采用期初總資產(chǎn)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

3.2.2 風(fēng)險(xiǎn)因子的變量說明

為控制風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)股票超額收益的影響，本文在以前學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，選取創(chuàng)業(yè)板公司的LEV、SIZE及BM三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子作為控制變量，旨在考察該控制變量后是否對(duì)實(shí)證結(jié)果產(chǎn)生影響。其中，LEV等于創(chuàng)業(yè)板公司年末總負(fù)債除以總資產(chǎn)；SIZE和BM都同時(shí)采用創(chuàng)業(yè)板公司總市值和已上市流通市值兩種方法進(jìn)行計(jì)量。SIZE1和SIZE2分別表示創(chuàng)業(yè)板公司下年4月末股票總市值和流通市值的自然對(duì)數(shù)，BM1和BM2分別表示創(chuàng)業(yè)板公司創(chuàng)業(yè)板公司年末凈資產(chǎn)除以下年4月末總市值和流通市值的比率。

3.2.3 累計(jì)超額收益率的計(jì)算

本文在選擇超額收益率的計(jì)算方法上選擇以總市值調(diào)整超額回報(bào)率的方法，具體計(jì)算過程如下：

Ri,t=(Pi,t+16-Pi,t+4)/Pi,t+4

(4)

(5)

ARi,t=Ri,t-Rm,t

(6)

(7)

其中，Ri,t表示個(gè)股i的月持有收益率，Pi,t+16表示年報(bào)公告期后第16個(gè)月的股價(jià)，Pi,t+4表示年報(bào)公告期后第5個(gè)月的股價(jià)，Wi,t表示股票i在t時(shí)的總市值；Rm,t表示所計(jì)算的對(duì)應(yīng)月份的市場(chǎng)平均月持有收益率，ARi,t表示個(gè)股i在t月的超額累計(jì)收益率，CARi,w表示個(gè)股i在年報(bào)公告后的12個(gè)月的總超額累計(jì)收益率。

3.3 描述性統(tǒng)計(jì)

3.3.1 按應(yīng)計(jì)分組的關(guān)鍵變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

本文根據(jù)利潤(rùn)表法計(jì)算的會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)的大小從小到大排列，平均分成5組，再按各組別把2010-2012年的樣本匯總，對(duì)在兩種計(jì)量方式下的5個(gè)組分別的會(huì)計(jì)盈余及其組成部分和超額收益率等指標(biāo)的均值、中位數(shù)以及標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，表1列出了相關(guān)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

由表1可知：無論運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債表，還是運(yùn)用利潤(rùn)表法，當(dāng)會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)的均值(中位數(shù))從應(yīng)計(jì)最低組到應(yīng)計(jì)最高組逐漸增加時(shí)，現(xiàn)金流量的均值(中位數(shù))從應(yīng)計(jì)最低組到應(yīng)計(jì)最高組逐漸減少，由此說明會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)和現(xiàn)金流量二者之間呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的關(guān)系，這與Sloan的研究結(jié)果一致。ACC2的變化趨勢(shì)與ACC1相同，是逐漸變大的，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量CFO2的變化趨勢(shì)與CFO1相同，是逐漸減少的，由此看出這兩種計(jì)量方法在性質(zhì)上仍是一致的，并未出現(xiàn)由于計(jì)量偏差對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果造成干擾的情況。

表1 分組樣本的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

注：會(huì)計(jì)盈余、凈利潤(rùn)法下的現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債表法下的現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)法下會(huì)計(jì) 應(yīng)計(jì)、資產(chǎn)負(fù)債表法下會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)均己采用期初資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化處理。

觀察應(yīng)計(jì)最低組到應(yīng)計(jì)最高組的累計(jì)超額收益率CAR的變化，雖然CAR均值最小出現(xiàn)在第5組，均值最大的出現(xiàn)在第1組，但是從應(yīng)計(jì)最低組到應(yīng)計(jì)最高組之間并沒有表現(xiàn)出單調(diào)減少的趨勢(shì)。在第二組至第四組之間逐漸增加，這似乎與Sloan的研究結(jié)果不一致，說明我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可能并不存在應(yīng)計(jì)異象。但是，這只是基于描述性統(tǒng)計(jì)作出的初步結(jié)果，通過檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷淖兞炕貧w，可能會(huì)得到不同的結(jié)果。接下來將進(jìn)行具體論證分析。

3.3.2 按應(yīng)計(jì)分組的風(fēng)險(xiǎn)因子的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

表2列示了按照會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)的大小分組的各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子的標(biāo)準(zhǔn)差、均值和方差的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

表2 分組樣本的風(fēng)險(xiǎn)因子描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

從表2可以看出，各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子的均值均大于中位數(shù)，故其呈現(xiàn)出右偏的趨勢(shì)，并且隨著會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)大小的增加，LEV、SIZ1、SIZ2、BM1和BM2各控制變量的指標(biāo)值都沒有表現(xiàn)出明顯正向或負(fù)向的單調(diào)性特征。但為了控制這些風(fēng)險(xiǎn)因子的影響，在多元回歸中，將對(duì)全部風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行控制。

4 創(chuàng)業(yè)板應(yīng)計(jì)異象實(shí)證分析

4.1 對(duì)H1的檢驗(yàn)

回歸模型如下：

EARt+1=β0+β1EARt+β2ACCt+ηt+1

相關(guān)回歸結(jié)果見表3。

從表4中可以看出，首先，在利潤(rùn)表法和資產(chǎn)負(fù)債表法下，會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)ACC的回歸系數(shù)β2分別等于-0.037 8(t=-2.13，P=0.033)和-0.025 4(t=-1.61，P=0.108)，從P值可看出，在利潤(rùn)表下，回歸系數(shù)在5%的水平上顯著；在資產(chǎn)負(fù)債表法下，回歸系數(shù)在10%的的水平上近似顯著，β2均小于0，說明在統(tǒng)計(jì)上ACC的持續(xù)性小于CFO的持續(xù)性；其次，從這兩個(gè)回歸模型的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)來看，P值均顯著小于0.05，回歸模型分別在1%和5%的水平上顯著，說明模型對(duì)樣本總體的近似程度很高；再次，從回歸模型的方差膨脹因子VIF來看，VIF均在1.55～2.95之間，按照統(tǒng)計(jì)學(xué)上一般認(rèn)定的VIF<10作為判斷共線性的標(biāo)準(zhǔn)，在兩種計(jì)量方式下回歸模型中都不存在明顯的多重共線性問題。因此，雖然在兩種計(jì)量方法下顯著性水平不同，但總體并未推翻ACC的持續(xù)性小于CFO的持續(xù)性的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，所以通過混合樣本分析，無論是在利潤(rùn)表法下，還是在資產(chǎn)負(fù)債表法下，會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)的持續(xù)性均小于現(xiàn)金流的持續(xù)性，證實(shí)了假設(shè)一。

表3 持續(xù)性檢驗(yàn)的總體多元回歸結(jié)果

注：***、**和*分別表示1%、5%和10%的水平下顯著，以下各表同。

表4 CAR與ACC單變量回歸結(jié)果

4.2 對(duì)假設(shè)2的檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是否存應(yīng)計(jì)異象，可以檢驗(yàn)CAR與ACC之間的關(guān)系，以下將對(duì)總體樣本直接運(yùn)用CAR對(duì)ACC的單變量回歸模型進(jìn)行分析，回歸結(jié)果如見表5，回歸模型如下：

CARt+1=α0+α1ACCt+ηt+1

(12)

表5 按應(yīng)計(jì)分組的累計(jì)超額收益率及套利情況表

首先，從表5中混合樣本的總體回歸結(jié)果中可以看出，ACC對(duì)CAR的回歸系數(shù)α1在利潤(rùn)表法和資產(chǎn)負(fù)債表法下的分別為-0.4086(t=-3.97,P=0.000)和-0.3435(t=-4.22,P=0.000)，α1均小于0，P值都等于0.000，ACC與CAR在1%的顯著性水平上存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，并且模型回歸的F值分別達(dá)到15.77和16.99，回歸模型在1%的水平上顯著，說明模型對(duì)總體的近似程度很高。

綜合以上分析，可以使ACC對(duì)CAR的回歸系數(shù)顯著為負(fù)的結(jié)論在單變量回歸分析中得到證明。因此，應(yīng)計(jì)異象所表現(xiàn)出的累計(jì)超額收益率與會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)的負(fù)相關(guān)關(guān)系在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中成立。

4.3 對(duì)假設(shè)3的檢驗(yàn)

本文借鑒Sloan的研究方法，觀察累計(jì)超額收益率的變化情況。先把2010-2012年各年度創(chuàng)業(yè)板公司按利潤(rùn)表法計(jì)算的會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)從小到大分成5組，計(jì)算每組樣本的超額累計(jì)收益率的均值，然后通過構(gòu)造買低賣高的投資策略組合得到超額收益率，觀察其變動(dòng)情況，同時(shí)，把這三年的樣本進(jìn)行同組整合，以觀察樣本總體的超額收益率情況。

表5列出了各應(yīng)計(jì)組在2010-2012年以及總體的年度累計(jì)超額收益率和套利情況。

從表5中累計(jì)超額收益率的均值和t值的角度可以看出，在2010-2012年以及總體混合這20個(gè)組合中，就有17個(gè)組合的累計(jì)超額收益率在1%的水平上顯著不等于0。其中，有15個(gè)組合的累計(jì)超額收益率在1%的水平上顯著不等于0，有2個(gè)組合的累計(jì)超額收益率在5%的水平上顯著不等于0，也就是說，若以10%的顯著性水平作為判斷基準(zhǔn)，有85%的組合的超額收益率顯著不等于0。若構(gòu)造投資組合，2011年和2012年能夠獲得在統(tǒng)計(jì)上不顯著為正的套利回報(bào)，2010年以及混合總體下能夠分別在10%和5%的顯著性水平上獲得20.46%和10.91%的超額收益。通過列表法從總體層面進(jìn)行分析，可以獲得超額收益率，以此為應(yīng)計(jì)異象在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)顯著存在提供充分證據(jù)。

5 結(jié)論與啟示

5.1 結(jié) 論

為探討應(yīng)計(jì)異象在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上是否存在，本文選取我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司共767個(gè)樣本進(jìn)行研究，并同時(shí)按照利潤(rùn)表法和資產(chǎn)負(fù)債表法計(jì)算會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)來進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。得到的相關(guān)結(jié)論如下：首先，現(xiàn)金流的持續(xù)性顯著高于會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)的持續(xù)性。其次，會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)和累計(jì)超額收益率之間顯著負(fù)相關(guān)。再次，通過構(gòu)造投資策略，能夠獲得顯著穩(wěn)定的超額回報(bào)。最后，通過穩(wěn)健性檢驗(yàn)上述結(jié)論依然成立。因此得出實(shí)證結(jié)論：我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在應(yīng)計(jì)異象。

5.2 啟 示

基于近幾年創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)計(jì)異象的情況進(jìn)行了初步探索，證實(shí)了應(yīng)計(jì)異象在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是存在的。當(dāng)然，本文的研究還有許多不足之處。本文僅選用的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)三年的數(shù)據(jù)，在樣本的選擇上并不能完全反映市場(chǎng)的情況。另外，在計(jì)量方法選擇上，無論是利潤(rùn)表法還是資產(chǎn)負(fù)債表法，都存在一定的計(jì)量誤差，研究成果僅反映應(yīng)計(jì)異象的存在性層面。在未來，股價(jià)同步性、公司的治理結(jié)構(gòu)等有關(guān)應(yīng)計(jì)異象的研究仍是未來需要探索的領(lǐng)域。

[1]Fama EF.The behavior of stock-market prices[J].The Journal of business，1965，38:34-105

[2]李遠(yuǎn)鵬,牛建軍.退市監(jiān)管與應(yīng)計(jì)異象[J].管理世界,2007(5):125-132

[3]Lev B,Nissim D.The persistence of the accruals anomaly[J].Contemporary Accounting Research,2006,23(1):193-226

[4]Clinch G,Fuller D,Govendir B,et al.The accrual anomaly: Australian evidence[J].Accounting & Finance，2012,52(2):377-394

[5]Ryan LaFond.Is the accrual anomaly a global anomaly[EB/OL].[2015-07-10]．http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfmabstract_id=782726

[6]王慶文.會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量對(duì)未來會(huì)計(jì)盈余及股票收益的影響：基于中國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)證研究[J].金融研究，2005(10):141-151

[7]Sloan,R G.Dostockpricesfully reflect in formationinaccruals and cash flows about future earnings[J].The Accounting Review 1996，71:289-315

[8]樊行健,劉浩,郭文博.中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)計(jì)異象存在性研究：基于滬深上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會(huì)計(jì)之友，2009(6):7-9

[9]劉云中.對(duì)會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)量信息反映的檢驗(yàn)[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2004(2):20-25

[10]彭韶兵,黃益建.會(huì)計(jì)信息可靠性與盈余持續(xù)性：來自滬、深股市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].中國(guó)會(huì)計(jì)評(píng)論，2007(2):219-231

[11]林華.創(chuàng)業(yè)板存在應(yīng)計(jì)異象嗎：基于創(chuàng)業(yè)板前78家上市公司的實(shí)證研究[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2012(10):52-54

[12]林華.新準(zhǔn)則下我國(guó)A股的應(yīng)計(jì)異象存在性研究[J].金融研究，2014(8):60-63

[13]Collins,D and W Dent,A comparison of alternative testing methodologies used in capital market research[J]. Journal of Accounting Research,1984，22：48-84

(責(zé)任編輯：周博)

10.3969/j.issn.1673-2006.2015.11.006

2015-08-02；

2015-09-29

安徽省高等學(xué)校省級(jí)質(zhì)量工程項(xiàng)目“會(huì)計(jì)(司法實(shí)務(wù)方向)特色專業(yè)建設(shè)”(2013tszy077)；安徽省高校人文社會(huì)科究研究一般項(xiàng)目“基于中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)背景下安徽經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略分析”(12219rwsk2015B06)。

楊鴻艷(1980-)，女，安徽蚌埠人，管理學(xué)碩士，講師，主要從事會(huì)計(jì)教學(xué)、資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)研究。

F224

A

1673-2006(2015)11-0025-06