■ 董雨婷 賀亞楠（山西大學經(jīng)濟與管理學院 太原 030006）

引言

對企業(yè)的長遠發(fā)展而言，創(chuàng)新是其獲得競爭優(yōu)勢的來源，尤其是在如今知識已成為最重要的生產(chǎn)要素的知識經(jīng)濟時代，必須依賴創(chuàng)新進行知識的積累與更新。對企業(yè)而言，R&D投入是其創(chuàng)新和進步的源泉，企業(yè)為了生存與持久發(fā)展必須開展R&D活動。然而企業(yè)進行R&D活動必然伴隨著高風險，盡管如此企業(yè)的R&D活動卻必須建立在大規(guī)模資金投入的基礎(chǔ)上，越是尖端的技術(shù)R&D越需要大量的資金投入。針對我國企業(yè)，一方面面對R&D活動的高度不確定性，尤其是R&D投入并沒有為企業(yè)帶來預想的收益時，企業(yè)決策者會對R&D投入決策產(chǎn)生懷疑，因而我國很多企業(yè)存在R&D投入不足的問題。由此創(chuàng)新能力不足是導致我國企業(yè)不能持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的原因之一。另一方面要想使企業(yè)積極開展R&D創(chuàng)新活動，其內(nèi)在需求是根本，只有創(chuàng)新能使企業(yè)獲得更高的成長，企業(yè)才有源源不斷的動力進行R&D活動。解決我國企業(yè)R&D投入不足的問題，加速由中國制造向中國創(chuàng)造抑或中國智造的轉(zhuǎn)變尤為重要。

決策者和企業(yè)領(lǐng)導人普遍認為較高的R&D投入能轉(zhuǎn)化為競爭優(yōu)勢并且激發(fā)企業(yè)的成長，由此可以預測較高的R&D投入能促進企業(yè)的成長。然而現(xiàn)實中有很多企業(yè)沒能從R&D活動中受益，這一現(xiàn)象令人困惑，什么因素導致企業(yè)的R&D投入不能促進其成長，企業(yè)異質(zhì)性是否會導致兩者關(guān)系的不同？這一問題有待進一步研究。

我們認為，現(xiàn)有文獻關(guān)于R&D投入與企業(yè)成長的關(guān)系的實證研究大多基于二者的靜態(tài)關(guān)系，而企業(yè)的成長是一個動態(tài)變化過程，因此本文利用動態(tài)面板模型在研究動態(tài)行為方面的優(yōu)勢，采用系統(tǒng)廣義矩估計方法研究R&D投入與企業(yè)成長的關(guān)系。此外，現(xiàn)有文獻忽略了異質(zhì)性企業(yè)特征對R&D投入與其成長關(guān)系的作用。第一，R&D投入與企業(yè)成長的關(guān)系會受到企業(yè)財務(wù)狀況影響，資金充足的企業(yè)和資金不足的企業(yè)其R&D投入能力不同，由此可以預測這兩類企業(yè)R&D投入對企業(yè)成長的作用存在差異；其次，R&D投入與企業(yè)成長的關(guān)系不能一概而論，創(chuàng)新能力不同創(chuàng)新產(chǎn)出持續(xù)性不同的企業(yè)這一關(guān)系也會存在差異；第三，企業(yè)所處行業(yè)環(huán)境不同，R&D創(chuàng)新對企業(yè)生存發(fā)展與競爭的重要性不同，因而R&D創(chuàng)新對企業(yè)成長產(chǎn)生不同的影響。有鑒于此，本文具體針對不同類型的企業(yè)，進一步深入研究了R&D投入與企業(yè)成長的關(guān)系。

文獻回顧與假設(shè)的提出

從企業(yè)的內(nèi)部來看，企業(yè)成長的動力來源于企業(yè)的內(nèi)在能力，企業(yè)對環(huán)境的適應也必須通過自身的資源與能力實現(xiàn)。如今，知識在社會和經(jīng)濟中的重要性越來越大，企業(yè)要想保持持續(xù)的競爭優(yōu)勢，必須依靠自身的R&D創(chuàng)新能力。企業(yè)只有不斷創(chuàng)造新價值，才能提高盈利能力和市場地位，獲得高成長。國內(nèi)外學者對此進行的實證研究也證明了這一點。Mansfield（1962）研究了美國鋼鐵和石油行業(yè)，研究發(fā)現(xiàn)成功的R&D活動能夠有效促進企業(yè)成長。Juan V.Garcí a-Manjó n和M.Elena Romero-Merino（2012）提出R&D投入作為企業(yè)主要成長機制的內(nèi)生成長模型，證明了R&D投入對企業(yè)成長的積極作用。Chih-Hai Yang和Chia-Hui Huang（2005）通過對臺灣電子企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)：R&D投入的增加會引起企業(yè)更高的增長率。張信東和薛艷梅（2010）研究我國中小板企業(yè)R&D投入與其成長的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)R&D投入對企業(yè)成長的促進作用非常明顯。由此認為R&D投入有助于促進企業(yè)的成長。然而Giulio Bottazzi等（2001）沒有發(fā)現(xiàn)R&D和企業(yè)成長之間有明顯的關(guān)系。

首先，企業(yè)財務(wù)狀況會影響其R&D投入，因為企業(yè)開展R&D活動需要大量持續(xù)性的資金長期支持。但是由于R&D項目的高度不確定性，以及R&D投入在資金供給者與需求者之間的信息不對稱性，使得企業(yè)更多的依賴內(nèi)部資金進行R&D投入。Julie A.Elston和David B.Audretsch（2011）的研究證明了這一點，其研究發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)更依賴于企業(yè)內(nèi)部資金和政策支持來進行研發(fā)活動。而企業(yè)的內(nèi)部資金常常不足以支持其R&D投入，尤其面對不斷變化的外部環(huán)境或者企業(yè)盈利不穩(wěn)定時，會對R&D投入產(chǎn)生不利的影響，因此外部融資的取得對企業(yè)的R&D投入有著重要的作用。但事實上大多數(shù)企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)融資困難，相關(guān)研究也表明我國企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)普遍存在融資約束問題。如盧馨等（2013）的研究發(fā)現(xiàn)我國高新技術(shù)企業(yè)存在的融資約束問題限制了企業(yè)的R&D投入。

表1 變量定義及說明

表2 企業(yè)R&D投入情況

表3 主要變量的描述性統(tǒng)計

綜上所述，如果企業(yè)沒有足夠的資金支持R&D活動，會增加企業(yè)R&D投入的難度。當企業(yè)現(xiàn)金流有限而外部融資成本較高時，可能導致R&D活動難以順利進行。因此，獲取外部資金的困難會使得企業(yè)難以抓住創(chuàng)新與成長的機會，從而影響其成長。由此提出第一個假設(shè)：

H1：當企業(yè)外部融資受限時，企業(yè)R&D投入與其成長的正向促進關(guān)系不顯著。

R&D活動可以通過多種途徑激發(fā)企業(yè)的成長。首先，R&D可以使企業(yè)創(chuàng)造新產(chǎn)品，改進生產(chǎn)技術(shù)或者降低成本；其次，R&D有助于企業(yè)搶先進入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，占領(lǐng)新市場。然而，R&D投入并不一定帶來高收益，R&D成果最終成功商業(yè)化才可能真正推動企業(yè)的成長。此外，即使企業(yè)的R&D能夠成功，也需要經(jīng)歷一個過程，在R&D投入初期幾乎無法獲得收益，隨著R&D的逐漸成熟企業(yè)才會獲得高增長；另一方面，如果企業(yè)沒有足夠的資源和良好的R&D項目管理能力，則很難保證R&D項目的成功。企業(yè)的R&D一旦失敗，不但不能產(chǎn)生績效，反而會造成浪費阻礙企業(yè)的成長。

企業(yè)的R&D與創(chuàng)新不是一蹴而就的，并且企業(yè)創(chuàng)新和創(chuàng)新企業(yè)有著本質(zhì)的區(qū)別。一些企業(yè)進行R&D創(chuàng)新活動是由于受外部環(huán)境所迫，而進行偶爾的、間接的R&D活動，而另一些企業(yè)將創(chuàng)新作為其核心競爭力，更加注重持續(xù)的創(chuàng)新能力。另一方面，企業(yè)R&D活動的回報率也存在異質(zhì)性，有著良好的R&D項目管理經(jīng)驗與管理能力的企業(yè)，其對企業(yè)人力資源、知識與信息的管理及吸收使用的能力更強，使得這些企業(yè)的R&D投入可以有持續(xù)的創(chuàng)新成果產(chǎn)生，從而其R&D投入有助于增強企業(yè)的生產(chǎn)力。而如果企業(yè)的R&D投資較分散，再加上不精細的管理，很可能造成資源的浪費，難以獲得R&D成果，導致不能從R&D中獲得收益。

已有學者研究R&D能力與企業(yè)成長的關(guān)系，Chang-Yang Lee（2010）研究了R&D對知識創(chuàng)造和技術(shù)能力提升的作用，以及R&D生產(chǎn)能力的內(nèi)生增長和企業(yè)成長模式。研究表明技術(shù)能力提升技能低的企業(yè)一般遵循收斂成長模式，企業(yè)的成長會逐漸下降并且最終達到零增長的穩(wěn)定狀態(tài)；而R&D效率高的企業(yè)分兩種情況，當企業(yè)原有知識儲備高于閾值時，企業(yè)遵循持續(xù)成長模式，當企業(yè)原有知識儲備低于閾值時，企業(yè)會出現(xiàn)惡性成長模式。實證研究方面，Pelin Demirel和Mariana Mazzucato（2012）研究了1950-2008年期間美國制藥企業(yè)發(fā)現(xiàn)，R&D投入對企業(yè)成長的積極作用與企業(yè)規(guī)模、專利和專利持續(xù)性等特征高度相關(guān)。在小規(guī)模企業(yè)中，R&D投入只對至少5年持續(xù)有專利的企業(yè)的成長產(chǎn)生積極的作用。而對于大規(guī)模企業(yè)，可能由于低的R&D生產(chǎn)率而對企業(yè)成長產(chǎn)生負面影響。

R&D投入之所以能對企業(yè)的成長產(chǎn)生積極的作用，主要是因為R&D投入可以使企業(yè)獲得技術(shù)與產(chǎn)品的優(yōu)勢，因而R&D能力強、有持續(xù)創(chuàng)新成果的企業(yè)，其R&D投入對成長的作用更顯著。由此提出第二個假設(shè)：

H2：相比創(chuàng)新產(chǎn)出不足的企業(yè)，有持續(xù)創(chuàng)新成果的企業(yè)其R&D投入對企業(yè)成長的促進作用更突出。

企業(yè)所處的行業(yè)性質(zhì)不同，其技術(shù)特點與技術(shù)過時率不同，因而不同性質(zhì)的行業(yè)中，企業(yè)R&D的風險不同，競爭模式與競爭程度也不同。處于高新技術(shù)高知識密集型行業(yè)的企業(yè)，由于企業(yè)的發(fā)展依賴于技術(shù)的驅(qū)動，所以R&D投入普遍較高，企業(yè)要想生存發(fā)展必須不斷進行R&D活動；而處于技術(shù)強度有限行業(yè)的企業(yè)或者傳統(tǒng)行業(yè)中的企業(yè)，并不一定要以高新科技作為其核心競爭力，但此類企業(yè)依然存在R&D活動，并且其R&D產(chǎn)生的創(chuàng)新成果相對容易被競爭者模仿。由此看來，高新技術(shù)行業(yè)中的企業(yè)與非高新技術(shù)行業(yè)中的企業(yè)相比，其R&D投入與成長的關(guān)系存在差異。

關(guān)于R&D投入與企業(yè)成長的實證研究多集中在高新技術(shù)行業(yè)中，這類企業(yè)具有技術(shù)優(yōu)勢和政策支持，實證結(jié)果表明這類企業(yè)中R&D對其成長有積極的影響。關(guān)于非高新技術(shù)企業(yè)的研究相對較少，那么此類企業(yè)如何把握R&D投入程度，其R&D投入能否有效促進企業(yè)成長值得研究。與非高新技術(shù)行業(yè)相比，學者們一致認為高新技術(shù)行業(yè)中的企業(yè)R&D投入對其成長的作用更顯著。Paulo Macas Nunes等（2012）研究高新技術(shù)行業(yè)中小企業(yè)和非高新技術(shù)行業(yè)中小企業(yè)的R&D投入強度與其成長的關(guān)系。通過實證研究發(fā)現(xiàn)：高新技術(shù)行業(yè)中的企業(yè)R&D投入與其成長呈U型關(guān)系，非高新技術(shù)行業(yè)中的企業(yè)R&D投入與其成長的關(guān)系為顯著負相關(guān)。陳曉紅和馬鴻烈（2012）針對我國科技型企業(yè)和非科技型企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)：技術(shù)創(chuàng)新能有效促進我國科技型中小企業(yè)成長，而這一正向促進作用在非科技型企業(yè)中不顯著。

因此，在高新技術(shù)企業(yè)中，R&D投入有助于增強其知識吸收能力，更容易借助技術(shù)優(yōu)勢獲得高成長，而非高新技術(shù)企業(yè)對R&D創(chuàng)新依賴性弱，使得R&D投入對成長的作用不明顯。

由此提出第三個假設(shè)：

H3：R&D投入對企業(yè)成長的影響，在高新技術(shù)企業(yè)更明顯。

研究設(shè)計

（一）樣本選擇與分組

中小板塊是深圳證券交易所為了鼓勵企業(yè)自主創(chuàng)新而專門設(shè)置的中小企業(yè)聚集板塊。板塊內(nèi)企業(yè)普遍具有收入增長快、盈利能力強和科技含量高的特點，同時中小板中的企業(yè)R&D披露較為完整。因此選取中小板塊的企業(yè)作為研究樣本。本文以在深圳證券交易所中小企業(yè)板上市的制造業(yè)企業(yè)為研究對象，樣本選擇的時間為2009—2013年。樣本數(shù)據(jù)來自于上市企業(yè)在中國證監(jiān)會指定的信息披露媒體巨潮資訊網(wǎng)上披露的年報、公告和招股說明書，部分數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫和Wind數(shù)據(jù)庫。企業(yè)的R&D投入數(shù)據(jù)通過手工收集整理取得，為保證口徑一致，R&D投入數(shù)據(jù)全部來自企業(yè)年報中的董事會報告部分，剔除數(shù)據(jù)披露不完全的企業(yè)，最終選取1668個樣本作為本文的研究樣本。

依據(jù)企業(yè)申請專利的情況將企業(yè)分為有持續(xù)創(chuàng)新成果組與沒有持續(xù)創(chuàng)新成果組。企業(yè)的專利數(shù)據(jù)來源于中國知識產(chǎn)權(quán)網(wǎng)中的專利信息服務(wù)平臺。將連續(xù)三年及三年以上申請專利的企業(yè)分為有持續(xù)創(chuàng)新成果組，未能連續(xù)三年申請專利的企業(yè)認為其只是有偶爾的R&D成果，將其分為沒有持續(xù)創(chuàng)新成果組。

依據(jù)R&D投入明顯的行業(yè)特征，將樣本分為高新技術(shù)行業(yè)和非高新技術(shù)行業(yè)兩組。分組依據(jù)參考OECD的高新技術(shù)行業(yè)分類：OECD將醫(yī)藥制造業(yè)、計算機及辦公設(shè)備制造業(yè)、電子通訊設(shè)備制造業(yè)、科學儀器和航空航天設(shè)備制造業(yè)分為高新技術(shù)行業(yè)；將化學品制造業(yè)、非電氣設(shè)備制造業(yè)、電氣設(shè)備制造業(yè)、機動車和其他運輸設(shè)備制造業(yè)分為中高技術(shù)行業(yè)。同時，參考以往邵紅霞和方軍雄（2006）；謝小芳等（2009）；唐清泉和徐欣（2010）研究的做法進行分類。根據(jù)以上論述，將化學原料及化學制品制造業(yè)（C26），醫(yī)藥制造業(yè)（C27），化學纖維制造業(yè)（C28），計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)（C39），儀器儀表制造業(yè)（C40）5個行業(yè)分為高新技術(shù)組，其他行業(yè)為非高新技術(shù)組。

數(shù)據(jù)處理主要運用EXCEL2007，STATA12.0統(tǒng)計軟件，回歸估計采用的主要方法為系統(tǒng)廣義矩估計。

（二）模型設(shè)計

為了驗證R&D投入對企業(yè)成長的作用，本文以企業(yè)成長性作為被解釋變量，解釋變量為企業(yè)滯后一期的R&D投入強度，以規(guī)模、財務(wù)杠桿和年齡作為控制變量，并且引入了企業(yè)所處的行業(yè)性質(zhì)、創(chuàng)新持續(xù)性以及年度啞變量。除此之外，借鑒Paulo Macas Nunes等（2012）的研究，設(shè)置企業(yè)資金狀況與R&D投入的相互作用項，檢驗企業(yè)資金不足并且存在外部融資限制對R&D投入與成長關(guān)系的影響，最終構(gòu)建動態(tài)面板模型如下：

具體的變量定義見表1。

表4 不同企業(yè)特征R&D投入與其成長的回歸結(jié)果

（三）估計方法

在面板模型中，解釋變量包含了被解釋變量的滯后項則為動態(tài)面板數(shù)據(jù)。動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型能更好地研究動態(tài)行為的復雜問題。在國外的實證研究中，這一模型常應用于分析R&D問題。使用動態(tài)面板估計比傳統(tǒng)的隨機效應與固定效應模型有以下優(yōu)勢：第一，更好的控制內(nèi)生性；第二，更好的控制解釋變量可能的共線性；第三，更好的控制相關(guān)自變量缺失對解釋因變量產(chǎn)生的影響。此外，使用動態(tài)面板估計可以衡量企業(yè)成長的持續(xù)性，能夠解釋企業(yè)成長的動態(tài)變化特征。

動態(tài)面板模型中，引入被解釋變量的滯后項作為解釋變量可能引起解釋變量與隨機誤差項的相關(guān)性和解釋變量的內(nèi)生性問題，因而傳統(tǒng)的OLS回歸不再適用。常用的動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型估計方法為廣義矩估計（GMM）。Arellano和Bond提出了基于面板數(shù)據(jù)的廣義矩估計，稱為差分廣義矩估計（DIF GMM）。為了克服其存在的不足，Blundell和Bond發(fā)展出了改進的廣義矩估計，即系統(tǒng)廣義矩估計（System GMM）。

鑒于廣義矩估計常被用于分析動態(tài)面板數(shù)據(jù)，本文選取的模型分析方法為系統(tǒng)廣義矩估計。

樣本數(shù)據(jù)與結(jié)果分析

（一）描述性分析

表2為各年企業(yè)R&D投入情況統(tǒng)計。

適當?shù)腞&D投入是提高企業(yè)R&D水平與技術(shù)創(chuàng)新水平的基本保障。另一方面，R&D投入水平代表著企業(yè)的創(chuàng)新能力。發(fā)達國家的經(jīng)驗表明，R&D投入只有占到企業(yè)營業(yè)收入的5%以上，企業(yè)才具有競爭力，R&D投入2%的企業(yè)只夠企業(yè)勉強生存，而R&D投入1%的企業(yè)則極難生存（陳勁等，2009）。雖然我國中小板企業(yè)科技創(chuàng)新性相對較高，其中通過高新技術(shù)企業(yè)認定的企業(yè)占所有企業(yè)的比例超過80%，但在R&D投入上與發(fā)達國家相比仍有差距。

觀察表2可知：我國中小板企業(yè)R&D投入集中在1%-5%，2008-2012年期間，R&D投入高于5%的企業(yè)數(shù)量始終占有較少的比例，可見，我國企業(yè)的R&D投入不足的問題依然存在，政府和企業(yè)仍需努力加大R&D投資力度。

主要變量的描述性統(tǒng)計見表3，R&D投入強度均值為3.66%，離散程度較大，說明不同企業(yè)R&D投入差異較大，企業(yè)R&D投入水平發(fā)展不平衡性顯著存在。比較分組后的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)處于創(chuàng)新能力強或者高新技術(shù)行業(yè)中的企業(yè)數(shù)量較其對比組的企業(yè)數(shù)量多，說明了我國中小板企業(yè)普遍有較高的創(chuàng)新性和技術(shù)含量。具體分析發(fā)現(xiàn)，有持續(xù)創(chuàng)新成果組中的企業(yè)R&D投入顯著高于沒有持續(xù)創(chuàng)新成果組，說明企業(yè)只有保持較高的R&D投入水平才有可能持續(xù)取得R&D成果。與非高新技術(shù)行業(yè)組相比，高新技術(shù)行業(yè)組中的企業(yè)R&D投入力度更大。可見對技術(shù)要求更高的行業(yè)中的企業(yè)R&D投入的確高于非高新技術(shù)行業(yè)中的企業(yè)。

（二）回歸結(jié)果與分析

表4給出了R&D投入與企業(yè)成長的回歸結(jié)果。

GMM能夠成立的前提是工具變量有效，并且隨機誤差項不存在自相關(guān)。為此，對模型進行了相關(guān)檢驗。使用Sargan檢驗進行過度識別檢驗，如果無法拒絕“所有的工具變量均有效”的原假設(shè)，則認為系統(tǒng)廣義矩估計中選擇的工具變量是有效的。另外，使用AR檢驗判斷隨機誤差項的差分是否存在二階自相關(guān)，如果不存在二階自相關(guān)，則認為可以接受原假設(shè)“隨機誤差項不存在自相關(guān)”。模型回歸結(jié)果列出了Sargan檢驗及AR檢驗的P值，所有的檢驗結(jié)果均表明不存在過度識別問題，隨機誤差項不存在二階自相關(guān)，因而模型通過了相關(guān)檢驗。

表5 不同企業(yè)特征R&D投入與其成長：穩(wěn)健性檢驗

由模型回歸結(jié)果表4可見，總體樣本的回歸結(jié)果中，R&D投入強度與企業(yè)成長在1%水平上顯著正相關(guān)。說明了企業(yè)的R&D投入強度越大，其成長性越好。這個結(jié)果反映出R&D投入作為企業(yè)生存與發(fā)展優(yōu)勢的來源，提升了企業(yè)的價值，激發(fā)了企業(yè)的成長。無論是總體樣本的回歸結(jié)果，還是分組后樣本的回歸結(jié)果，企業(yè)R&D投入與資金狀況交互項系數(shù)為負，也就是說當企業(yè)外部融資資金不足時，R&D投入對企業(yè)成長的作用變得不顯著，甚至可能阻礙企業(yè)的成長。因此外部融資的獲取會影響企業(yè)R&D投入與其成長的關(guān)系。證實了假設(shè)H1。只有幫助企業(yè)更好的融資，才能使得企業(yè)更好的開展R&D活動，從而以其R&D活動推動企業(yè)的成長。

進一步分析R&D投入與企業(yè)成長的關(guān)系，觀察有持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)出的企業(yè)與沒有持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)出的企業(yè)的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，有持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)出的企業(yè)組R&D投入與成長在5%水平上顯著正相關(guān)，沒有持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)出組的企業(yè)R&D投入與成長的關(guān)系仍然是正相關(guān)，但不顯著。假設(shè)H2得到證實。說明企業(yè)R&D投入只有保證有持續(xù)性的R&D成果產(chǎn)出才能真正促進企業(yè)的成長。持續(xù)的R&D投入不能持續(xù)產(chǎn)生實質(zhì)性成果時，企業(yè)開展R&D活動并且持續(xù)進行R&D資金投入并沒有明顯的優(yōu)勢。因此，在抓R&D投入問題時，不僅要關(guān)注R&D投入量，同時也應注重R&D項目的管理，提高企業(yè)R&D的效率，使R&D真正成為持續(xù)推動企業(yè)成長的動力。

對比兩組不同性質(zhì)行業(yè)的結(jié)果。兩組企業(yè)的回歸結(jié)果均顯示R&D投入與企業(yè)成長正相關(guān)，但是高新技術(shù)行業(yè)中R&D系數(shù)在5%水平上顯著正相關(guān)，而非高新技術(shù)行業(yè)中這一系數(shù)不顯著。說明R&D投入對企業(yè)成長的促進作用在高新技術(shù)企業(yè)的作用更大，假設(shè)H3得到證實。由此可見，不同性質(zhì)行業(yè)中的企業(yè)其R&D投入作用不同，以技術(shù)為主導的行業(yè)，R&D投入的作用更明顯。

為了增強結(jié)論的可靠性，將資產(chǎn)增長作為企業(yè)成長的替代變量進行穩(wěn)健性檢驗，檢驗結(jié)果見表5，穩(wěn)健性檢驗結(jié)果與以收入增長為成長變量的回歸結(jié)果一致，證明結(jié)果是穩(wěn)健的。

結(jié)論與啟示

本文針對不同企業(yè)特征進一步細致研究了R&D投入與其成長的關(guān)系，運用動態(tài)面板數(shù)據(jù)和系統(tǒng)廣義矩估計方法進行實證分析。通過實證研究得出如下結(jié)論：企業(yè)R&D投入與其成長顯著正相關(guān)。企業(yè)資金有限且外部融資不足時，這一關(guān)系不顯著。表明企業(yè)通過R&D投入可以不斷創(chuàng)造價值，從而有力推動企業(yè)成長，而融資約束的存在影響了這一關(guān)系。因而幫助企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)更好的融資顯得極為重要。進一步的研究發(fā)現(xiàn)，R&D效率高，持續(xù)申請專利的企業(yè)，其R&D投入對成長的促進作用更顯著。此外，企業(yè)所處的行業(yè)性質(zhì)不同，R&D投入對成長的影響不同，高新技術(shù)行業(yè)中，企業(yè)R&D投入更能促進其成長。

啟示有：企業(yè)要想持續(xù)發(fā)展必須進行R&D投入。同時，政府應給與企業(yè)相應的資金與政策支持。此外，企業(yè)決策者進行R&D投入時應仔細分析自身情況與所處經(jīng)營環(huán)境，考察企業(yè)的R&D管理能力以及是否有足夠的資金進行R&D活動等。企業(yè)不僅要進行R&D投入，更要提高R&D投入的質(zhì)量與效率，保證R&D的成果產(chǎn)出水平。處于技術(shù)驅(qū)動行業(yè)中的企業(yè)，要持續(xù)進行R&D投入才能增強競爭優(yōu)勢，避免被淘汰。而對于非高新技術(shù)行業(yè)中的企業(yè)，從其長遠發(fā)展而言，必須進行適度的R&D創(chuàng)新，才能獲得更多有利的成長機會。

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