■ 薛文廣 張英明（江蘇師范大學商學院 江蘇徐州 221116）

“一帶一路”建設發(fā)展PPP融資模式概述

PPP是政府和社會進行資本合作的一種項目建設模式，適用于基礎設施和公共服務建設。此項目的利益相關者主要是政府、企業(yè)與社會投資者，三者合作成立項目公司，社會投資者的任務根據(jù)政府的要求對基礎設施進行設計并負責建設。項目建成后負責運營和基礎設施的維護，社會投資者所獲得的投資回報主要是使用者付費以及政府資助，政府部門所扮演的角色是公共物品定價以及質(zhì)量監(jiān)管。

“一帶一路”建設路徑東至亞太經(jīng)濟圈，西至歐洲經(jīng)濟圈，東西之間所涉及的國內(nèi)地區(qū)以及其他國家在交通和自然環(huán)境上差異很大，經(jīng)濟發(fā)展水平很難與兩端相提并論，導致整個區(qū)域呈現(xiàn)兩邊經(jīng)濟發(fā)達、交通便利、自然環(huán)境良好，中間卻很惡劣的現(xiàn)象。所以，要克服這些不利于戰(zhàn)略推行的因素需要大量的資金投入。

在2015年博鰲亞洲論壇上，我國發(fā)布“一帶一路”實施方案，涉及鐵路、公路、能源、信息、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等總計幾百項重大工程的建設?；A設備融資對達成經(jīng)濟提升層面具有關鍵價值，要深度借助PPP等融資形式獲得較長時間的資本，并推動民間資金的運作，處理當前亞太區(qū)域存在的基礎設施資本較大短缺的難題。PPP這一公眾融資方式，寄托了亞太區(qū)域相互聯(lián)系、構(gòu)成人員實現(xiàn)經(jīng)濟提升的重大希望，一定會變成促進城市基礎設施融資制度發(fā)展的推動因素。在此背景下，對于各種項目的建設應更好的利用PPP創(chuàng)新中社會資本的優(yōu)勢，將各種模式與亞投行、絲路基金三者結(jié)合共建“一帶一路”。

“一帶一路”建設發(fā)展PPP融資模式的必要性

從政府資金需求看，“一帶一路”建設沿線多數(shù)是發(fā)展中國家，經(jīng)濟相對落后，人口密集，公共基礎設施的需求量大，導致不斷增長的社會基礎設施建設需求和政府入不敷出的財政收入之間的矛盾日益凸顯。所以，在實施“一帶一路”戰(zhàn)略的過程中，僅依靠政府的財政稅收收入根本無法滿足其建設的資金需求，需要依靠外力來解決資金缺口。就PPP模式而言，這種模式不僅可以減輕地方政府的債務壓力，一定程度上緩解“一帶一路”進程中的資金需求。

從項目運作看，首先，PPP模式通過吸收私人資本，減輕了政府在“一帶一路”建設過程中對財政收入的依賴；其次，政府在對各個項目進行分析歸類的基礎上，結(jié)合自身的資金狀況，根據(jù)不同的項目選取不同PPP融資模式，使得資金鏈正常運行，資金也可以在時間和空間獲得自由轉(zhuǎn)換，有利于政府獲得充足的資金投資于具有發(fā)展前景的項目上，使得資金能夠獲得合理配置；最后，經(jīng)過政府和企業(yè)合作運用PPP模式推行“一帶一路”建設，進一步轉(zhuǎn)變政府職能，引領非公有制經(jīng)濟進入市場，保證市場具有一定的活力。

從私人部門看，當前我國民間閑置資本數(shù)額較大，投資渠道較少，“一帶一路”作為國家戰(zhàn)略，投資基礎設施對這些投資者來說頗具吸引力。所以，引入PPP模式不僅可以充分利用社會閑置資金，緩解項目建設的資金需求給地方政府帶來的財政壓力，通過加入市場競爭機制因素，進一步提升相關項目的建設效率以及資金利用效率。

“一帶一路”建設項目PPP融資機制創(chuàng)新

“一帶一路”沿線國家財政投資水平各異，投資領域分布零散。通過融資創(chuàng)新，能夠促進貨幣之間互換，改善結(jié)算效率，緩解項目建設的資金需求，同時，還可以促使在該區(qū)域的投資獲得有效配置，提高回報率。本文將通過PPP模式的融資體制進行創(chuàng)新，從而緩解“一帶一路”建設中融資難的問題。

對于項目建設除了PPP融資模式之外，還有其它典型的融資模式，主要有TOT（轉(zhuǎn)讓-運營-轉(zhuǎn)讓）和BOT（建設-運營-轉(zhuǎn)讓）模式。這些模式在各個國家基建中的應用十分廣泛。基礎設施建設采用這些模式，解決了資金嚴重不足及運營效率低下等難題。但是，“一帶一路”沿線各個項目的資金需求量大，運行周期一般為15——30年，在運行過程中，由于環(huán)境變化的不可預測性，當遇到顛覆性事件時，稍有差池，就會使整個項目陷入困境。許多項目對這些模式的運用僅是單一的融資模式，很少有人從環(huán)境變化的角度，考慮當環(huán)境發(fā)生巨變時，改變項目融資模式以適應環(huán)境的變化，從而避免項目失敗的風險。因此，本文試圖從項目融資模式的組合與轉(zhuǎn)換角度，將BOT、TOT、PPP三種項目融資模式集成為一種——BOT-TOT-PPP集成融資模式。通過簽訂特許權(quán)協(xié)議可以將政府部門、項目公司、利益相關者聯(lián)系在一起，就會構(gòu)成不同的融資模式。一旦外部受益者與項目無法達成一致，基礎設施項目及其子項目就可以選擇與項目環(huán)境相適應的項目融資模式。

“一帶一路”建設涉及的領域從交通到資源開發(fā)再到沿線的基礎設施建設，需要巨額資金的投入，運用BOT-TOT-PPP集成融資模式把基礎設施分為若干子項目，由不同的公司承擔，可以很大程度上吸引規(guī)模不太大的公司，積極參與某些項目的建設。和單一的BOT/TOT/PPP模式相比具有更大的靈活性和適用性，不但能加快我國基礎設施的建設和發(fā)展的步伐，而且還能降低項目的風險。因此，運用BOTTOT-PPP集成融資模式進行“一帶一路”中基礎設施建設是十分必要的。

“一帶一路”建設的BOTTOT-PPP融資模式擴展應用

（一）環(huán)線高速公路項目開發(fā)融資模式研究

珠三角是世界貿(mào)易大港，對于珠三角環(huán)線高速公路項目的開發(fā)對響應“一帶一路”戰(zhàn)略具有重大意義。目前該高速公路的建設主要作為貨運通道，隨著城市規(guī)劃向外擴展，其用途將轉(zhuǎn)變?yōu)槌鞘械目焖偻ǖ溃敲丛擁椖繉慕?jīng)營性高速公路轉(zhuǎn)變?yōu)榉墙?jīng)營性的城市快速通道。當前，對于環(huán)線高速公路的建設，當?shù)卣軌蚴褂玫呢斦杖脒M行投資的數(shù)量甚少，需要通過引入大量的社會資本，填補資金缺口，從而確保工程前期建設能夠順利進行。當其轉(zhuǎn)變?yōu)榉墙?jīng)營性的城市快速通道之后，政府將回購股權(quán)，獲取經(jīng)營權(quán)。因此，項目可考慮采用BOT-TOT-PPP集成模式。

1.環(huán)線高速公路項目開發(fā)模式研究。環(huán)線高速公路項目若采用“BOT-TOTPPP”融資模式，首先根據(jù)BOT模式成立項目公司，通過籌集社會資本，將籌集到的資金用于項目建設的啟動資金，在項目完工后并投入經(jīng)營，在私人部門對其經(jīng)營的期限屆滿，由當?shù)卣蛘哒跈?quán)的企業(yè)對經(jīng)營到期的項目股權(quán)進行回購，接管經(jīng)營權(quán)。私營部門就此完成項目的前期建設與經(jīng)營，實現(xiàn)后期經(jīng)營權(quán)的順利交接，環(huán)線高速公路的功能也隨之轉(zhuǎn)變?yōu)榉墙?jīng)營性質(zhì)的城市快速通道。

2.環(huán)線高速公路項目投融資模式設計。第一，項目發(fā)起人組織面向社會私營企業(yè)和能夠代表當?shù)卣膮⒐善髽I(yè)進行公開招標，確定投資聯(lián)合體。由投資聯(lián)合體負責成立項目公司，并按期向項目注入資金，而項目發(fā)起人承擔項目有效擔保的責任，并且要符合銀行借款和股權(quán)回購的擔保條件。

第二，項目發(fā)起人與社會企業(yè)所約定的項目投入運營后，在特定時間內(nèi)，項目公司其他股東要將手中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給當?shù)卣蚱浯淼膮⒐善髽I(yè)，政府或其代表的參股企業(yè)利用財政收入、國家補貼及公路建設基金等，在合約規(guī)定的時間內(nèi)完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款的支付。

第三，BOT-TOT-PPP集成融資模式的運用要明確擔保主體，擔保要具備法律效力和可變現(xiàn)能力，具有相應資質(zhì)的評估單位對擔保金額作出評估，確?？們r值能滿足項目投資需要。由于國家規(guī)定嚴禁利用通過儲備土地融資，所以無法將儲備土地預期出讓獲得的收益作為融資平臺償債資金來源。在這種情況下，項目擔保不僅要通過地方政府財政，還要合理利用合法市場主體的資產(chǎn)或連帶責任擔保，比如地方政府可以通過提取專項基金用于支付回購價款，并爭取通過聯(lián)合財力雄厚的私營企業(yè)，利用他們進行資產(chǎn)擔?；蛘咄ㄟ^金融機構(gòu)的股權(quán)擔保，增強其回購來源保障。

（二）BOT-TOT-PPPP集成融資模式的項目效益測算

根據(jù)BOT-TOT-PPP集成融資模式框架構(gòu)想，假設環(huán)線高速公路建設財務測算受到以下條件的約束：

第一，項目資本金額是總投資的40%，其中項目資本金中社會企業(yè)持股比例為80%。

第二，項目投資的資本利得是通過建筑安裝工程費及購買設備價款合計數(shù)的10%減去企業(yè)所得稅計算得出，企業(yè)所得稅稅率為25%。

第三，假定該項目建設期為4年，建設所需費用每年年末等額投入；項目所耗費的資本金和利息要在規(guī)定回購期限內(nèi)完成付款，假設回購期為4年，每年回購一次，回購比例分別是30%、30%、30%和10%。

第四，對于項目資本金收益，假設根據(jù)中央銀行目前規(guī)定的5年期貸款基準利率6.55%，向上浮動10%，利息的計算按照單利按年計息，對于當年投入的資本金部分按照半年利息計算。通過測算結(jié)果可知：社會私營企業(yè)資本金的內(nèi)部收益率（凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率）為11.2%，大于6.55%，所以投資此項目會獲得較好的效益，適合投資。

（三）BOT-TOT-PPP集成融資模式運用效果

“BOT-TOT-PPP”集成融資模式可利用自身的優(yōu)勢，展現(xiàn)市場機制在資金籌集中無法替代的地位，把政府投資作為導向，市場化運行作為投資途徑，引進社會資本投入用于資本補充，做到有序?qū)嵤?，?gòu)建多元化、多渠道的長期籌融資體系，為經(jīng)營性項目的開發(fā)建設提供保障。

“一帶一路”建設發(fā)展PPP融資機制的建議

（一）建立健全法律體系

目前，我國PPP融資相關的法律法規(guī)并不健全，國家并未對此作出明確規(guī)定，而一些地方政府也僅僅針對公共事業(yè)和基礎設施建設制定相關規(guī)定。由于“一帶一路”所涉及的項目期限較長，會出現(xiàn)政府無法擺正管理者身份，正確行使自己的權(quán)力，或者基于工程項目建設花費很長時間，中間由多屆政府干預，會出現(xiàn)下屆政府不承認上屆政府對項目建設作出的相關承諾，推卸政府責任，給社會資本投資、監(jiān)管和運營帶來困難。所以，需要針對PPP融資模式制定一套適用于“一帶一路”建設的法律法規(guī)，這樣每一步都可以做到有法可依。

（二）加強PPP融資項目管理

“一帶一路”戰(zhàn)略所涉領域的各個項目具有周期長和過程復雜的特點，未來收益存在很大的不確定性，各個項目對資金的需求巨大，由于“一帶一路”涉及的國內(nèi)地區(qū)以及沿線國家市場環(huán)境嚴峻，缺少完善的規(guī)章制度，很難進行商業(yè)貸款。在項目建設的過程中，一旦出現(xiàn)資金鏈斷裂，PPP模式中的利益相關者就會遭受很大的損失。所以，政府部門在推行PPP模式時應該加強對該項目的管理。為了能夠使項目順利進行，不妨選取一些典型的項目作為建設的試點，并借助國內(nèi)外成功經(jīng)驗來管理“一帶一路”PPP融資項目。

（三）創(chuàng)造公私融資模式發(fā)展環(huán)境

為了“一帶一路”建設能夠長遠的發(fā)展，應該對所采用的PPP融資模式有明確的規(guī)劃，不僅要穩(wěn)定私人部門的投資預期，提高私人投資者的積極性，還應該為支持相關項目的開展加強PPP項目的融資支持政策，可以從以下幾個方面著手：一是對正在執(zhí)行的專項資金管理規(guī)章進行修訂，把PPP項目歸屬資金支持范圍；二是倡導金融機構(gòu)在融資管理方式和融資產(chǎn)品上能夠推陳出新，為滿足PPP項目需求提供保障；三是創(chuàng)立PPP項目投融資交流平臺；四是設立PPP項目政府支持的專項基金。同時，政府應該為參與PPP融資項目的投資者在項目審批、經(jīng)營以及融資方面提供一定的政策優(yōu)惠。

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