■ 葉 杰 王國松（上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 上海 200444）

引言

自1998年我國啟動(dòng)住房制度改革以來，我國的房地產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展。經(jīng)過多年的高速發(fā)展，房地產(chǎn)業(yè)現(xiàn)已是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，房價(jià)的波動(dòng)也成為影響我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要因素。為應(yīng)對房價(jià)不合理的波動(dòng)，政府采取了相機(jī)抉擇的調(diào)控政策。從而近期為應(yīng)對房地產(chǎn)市場的低迷，央行、住建部、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)通知下調(diào)購房首付比例，財(cái)政部也放松了住房轉(zhuǎn)讓營業(yè)稅政策。然而政府出臺(tái)的房地產(chǎn)宏觀政策大多僅在一段時(shí)間內(nèi)發(fā)揮作用，調(diào)控手段與調(diào)控目標(biāo)極不協(xié)調(diào)，造成的房價(jià)上漲或下跌都是暫時(shí)的，房地產(chǎn)調(diào)控政策的短視性甚至在一定程度上加劇了房價(jià)的波動(dòng)。實(shí)際上宏觀調(diào)控政策發(fā)揮效果取決于多方面的因素，其中市場預(yù)期一直是被政策制定者所忽視、也難以調(diào)控的因素。

一致性預(yù)期最早運(yùn)用于股市中，指的是對賣方研究報(bào)告預(yù)測數(shù)據(jù)的總和分析，它最大程度上考慮了研究機(jī)構(gòu)和核心研究員在市場中的位置，因此一致性預(yù)期很大程度上反映了市場主流的觀點(diǎn)，同時(shí)也引導(dǎo)了投資者的決策。本文借用一致性預(yù)期概念，基于政府的宏觀調(diào)控政策，從房地產(chǎn)商以及消費(fèi)者之間分析房價(jià)波動(dòng)的影響因素，并給出相關(guān)的政策建議。

文獻(xiàn)綜述

隨著政府對房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控政策的相繼出臺(tái)，學(xué)界對此的研究也不斷深入。項(xiàng)衛(wèi)星、李宏瑾（2007）借鑒貨幣交易方程，建立了一個(gè)分析房價(jià)和供求關(guān)系變化的理論分析框架，發(fā)現(xiàn)政府的各項(xiàng)政策基本上都是從控制供給的角度進(jìn)行的，而對需求的抑制效果非常有限，這反而加劇了市場的供求矛盾，致使房價(jià)迅速上漲。董昕（2008）通過分析政策性住房供應(yīng)對正常商品住房市場價(jià)格的影響，認(rèn)為政策性住房供應(yīng)對房價(jià)有完整的上升或下降趨勢影響的傳導(dǎo)機(jī)制。況偉大（2009）運(yùn)用面板數(shù)據(jù)對物業(yè)稅征收政策進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明，上一期物業(yè)稅越高，當(dāng)期房價(jià)趨低；但當(dāng)期物業(yè)稅越高，當(dāng)期房價(jià)越高。王華春、趙蕊等（2009）通過對實(shí)施各種政策組合與預(yù)期因素變化的實(shí)證分析認(rèn)為，為形成穩(wěn)定的預(yù)期，應(yīng)該加大房地產(chǎn)產(chǎn)品市場供給力度；完善住房保障對象體系建設(shè)，合理引導(dǎo)與有效穩(wěn)定市場的心理預(yù)期等方面進(jìn)行科學(xué)調(diào)控與管理，切實(shí)推進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展。豐雷、苗田、蔣妍（2011）利用我國30個(gè)省市的季度面板數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量檢驗(yàn)，分析土地供應(yīng)管制與住宅價(jià)格波動(dòng)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)我國的土地供應(yīng)管制對住宅價(jià)格水平及波動(dòng)都有顯著的影響。鄧富民、王剛（2012）利用VAR模型研究了利率變化沖擊對房地產(chǎn)價(jià)格的動(dòng)態(tài)影響，認(rèn)為短期內(nèi)利率變化對房地產(chǎn)價(jià)格的影響并不明顯，而在較長時(shí)間內(nèi)，貨幣政策則可以顯著影響房價(jià)，而且貨幣供應(yīng)量的大小相比利率的調(diào)控影響效果更加顯著。

在市場預(yù)期與房地產(chǎn)價(jià)格和政府政策關(guān)系方面：王來福（2008）分析了公眾預(yù)期對經(jīng)濟(jì)政策效果的影響，結(jié)果表明，由于政策的事前不可測性與事后執(zhí)行中的逆轉(zhuǎn)，在社會(huì)公眾理性預(yù)期的基礎(chǔ)上，政策承諾面臨失效的境地。史永東、陳日清（2009）認(rèn)為，央行所頒布的加息政策缺乏預(yù)期的效果，在居民適應(yīng)性預(yù)期的影響下，房地產(chǎn)價(jià)格自身的變動(dòng)沖擊是導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格上漲的主要原因。況偉大（2010）基于預(yù)期理論，對中國35個(gè)大中城市數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)果表明經(jīng)濟(jì)基本面對房價(jià)波動(dòng)的影響要大于預(yù)期和投機(jī)，且適應(yīng)性預(yù)期的作用大于理性預(yù)期。賀京同、徐璐（2011）研究表明，我國房地產(chǎn)市場的波動(dòng)主要受到市場主體的行為因素影響，包括貨幣幻覺、過度信息、片面信息等，政府為減少市場波動(dòng)應(yīng)該減少各類片面信息的頻繁發(fā)布，減少對土地財(cái)政的依賴。周彬、杜兩?。?010）的研究也得到類似的研究結(jié)論。通過構(gòu)造一般均衡模型發(fā)現(xiàn)，土地財(cái)政必然推動(dòng)房價(jià)持續(xù)上漲。而且房價(jià)越高，政府獲得的土地財(cái)政越多，地方政府的效應(yīng)就越大，因而政府具有推動(dòng)房價(jià)上升的內(nèi)在激勵(lì)，這一循環(huán)機(jī)制的存在不斷地推高房價(jià)的預(yù)期，并在之后得到驗(yàn)證。

綜上所述，可以看出我國目前關(guān)于預(yù)期對房價(jià)問題的研究，多數(shù)研究是從需求方（消費(fèi)者）的心理入手，將消費(fèi)者對房價(jià)的預(yù)期定義為適應(yīng)性預(yù)期或理性預(yù)期，以此來解釋房價(jià)不合理的波動(dòng)。但是，目前鮮有從一致性預(yù)期出發(fā)，結(jié)合政府、房地產(chǎn)商以及消費(fèi)者的角度進(jìn)行房價(jià)波動(dòng)的研究。

表1 房價(jià)有關(guān)變量的單位根檢驗(yàn)

表2 數(shù)據(jù)的最小二乘回歸結(jié)果（一）

表3 數(shù)據(jù)的最小二乘回歸結(jié)果（二）

基于一致性預(yù)期的房價(jià)波動(dòng)理論與實(shí)證分析

（一）一致性預(yù)期與房價(jià)波動(dòng)的理論分析

“預(yù)期”是指當(dāng)事人在進(jìn)行某項(xiàng)活動(dòng)之前，對未來的情況及變化進(jìn)行估計(jì)和判斷，以便采取必要的行動(dòng)或者策略以實(shí)現(xiàn)預(yù)想的目標(biāo)。一致性預(yù)期很早被股市中所運(yùn)用，指投資者可以根據(jù)券商研究報(bào)告或是根據(jù)公司當(dāng)前估值以及走勢來做個(gè)大致判斷，然后找到?jīng)Q定公司未來的根本變量，通過觀察這個(gè)先行變量來先于市場推導(dǎo)出公司未來的超預(yù)期機(jī)會(huì)。由此可見，一致性預(yù)期與上述預(yù)期的最大區(qū)別在于市場對未來的趨勢有一個(gè)共同的代理變量，該代理變量反映了市場主體對今后事件的預(yù)期。那么，基于當(dāng)前政府宏觀調(diào)控政策的背景下，是否存在這樣的代理變量？本文基于一致性預(yù)期，分析市場主體對政府宏觀調(diào)控政策的預(yù)期將如何影響房價(jià)的波動(dòng)。

第一，消費(fèi)者基于一致性預(yù)期與房價(jià)變動(dòng)。消費(fèi)者在市場中可以從多渠道及時(shí)的獲取有關(guān)房地產(chǎn)市場的一切信息，從而他們可以比較確定的從這些數(shù)據(jù)中預(yù)測房價(jià)的走勢。他們會(huì)關(guān)注過往房價(jià)的走勢，政府出臺(tái)的各種政策，各個(gè)房地產(chǎn)商的樓盤等，不斷改善他們的預(yù)期，以期獲得最大的效益。從過往房價(jià)在政府調(diào)控政策下出現(xiàn)單邊行情的情況下，下一期的房價(jià)走勢成為了反映市場主體一致性預(yù)期的最佳變量。但是，當(dāng)消費(fèi)者形成一致性預(yù)期時(shí)，消費(fèi)者能改變的因素只能從需求端解釋。當(dāng)預(yù)期房價(jià)上漲時(shí)，他們期望自己的人均可支配收入增長率能趕上房價(jià)的上漲速度，同時(shí)，他們會(huì)增加自己的儲(chǔ)蓄減少消費(fèi)，進(jìn)行未來消費(fèi)。在當(dāng)前的市場環(huán)境下，出現(xiàn)房價(jià)在政府宏觀調(diào)控政策下越調(diào)越漲的情況時(shí)，房地產(chǎn)作為我國的支柱產(chǎn)業(yè)，一方面，由于財(cái)富效應(yīng)，消費(fèi)者的人均可支配收入不斷的增加；另一方面，消費(fèi)者還會(huì)增加個(gè)人儲(chǔ)蓄以實(shí)現(xiàn)未來消費(fèi)，在此情況下，消費(fèi)者的“理性”行為反而可能會(huì)加劇房價(jià)的波動(dòng)。

第二，房地產(chǎn)商的一致性預(yù)期與房價(jià)變動(dòng)。在房地產(chǎn)市場中，房地產(chǎn)商處于信息的優(yōu)勢地位，他們能比消費(fèi)者更加提前、更精準(zhǔn)的了解市場的變化。當(dāng)下一期房價(jià)預(yù)期形成一致性預(yù)期時(shí)，房價(jià)被認(rèn)為是固定的變量，在收益固定的情況下，房地產(chǎn)商考慮如何降低成本來提高自身的盈利。而影響房地產(chǎn)商成本最大的是土地成本和投資成本。因此，當(dāng)房價(jià)預(yù)期上漲時(shí)，房地產(chǎn)商會(huì)加大對土地的收購，避免土地價(jià)格受到開發(fā)樓盤價(jià)格的過多影響；另一方面，加大對房地產(chǎn)的投資額，快速完成項(xiàng)目資金的回收，加快存貨的消化，以實(shí)現(xiàn)利益的最大化?？梢姡康禺a(chǎn)商在此情況下，所采取的行動(dòng)和消費(fèi)者不謀而合，反而有可能進(jìn)一步加劇房價(jià)的波動(dòng)，繼續(xù)推高房價(jià)的走勢。

（二）實(shí)證研究

1.數(shù)據(jù)來源與數(shù)據(jù)處理。全國房價(jià)的數(shù)據(jù)并沒有直接的來源。因此可以先從國家統(tǒng)計(jì)局采集2001年1月至2014年12月的房地產(chǎn)的銷售面積和銷售額（均為月度數(shù)據(jù)），再用銷售額除以銷售面積得到全國房價(jià)的平均值（月度數(shù)據(jù)）。將得到的房價(jià)月度數(shù)據(jù)進(jìn)行處理得到季度的房價(jià)平均值，然后在季度數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上得到從2002年第一季度到2014年第四季度房價(jià)季度的同比增長率，將此變量定義為HP。反映市場主體一致性預(yù)期的變量為下一期房價(jià)為NHP，即t+1期HP。CRE為房地產(chǎn)投資資金來源中屬于金融機(jī)構(gòu)貸款部分，同樣是季度的同比增長率。INV 表示房地產(chǎn)業(yè)季度投資額的同比增長率。ARE表示土地的供給，因?yàn)闆]有相關(guān)的數(shù)據(jù)，而土地的供給在當(dāng)年基本上為房地產(chǎn)商所購買，因此選用房地產(chǎn)商本期購地面積來代替。ATP表示房產(chǎn)商購置土地平均價(jià)格的季度同比增長率，等于房地產(chǎn)投資額除以本期購地面積。SAV 表示居民的儲(chǔ)蓄余額，數(shù)據(jù)同樣是季度的同比增長率。INC 表示城鎮(zhèn)居民的人均可支配收入，反映的也是季度的同比增長率。所有的變量選用從2002年第一季度到2014年第四季度的季度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)表示均為同比增長率，各變量的單位都是%。數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計(jì)局、中國人民銀行和中經(jīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫。

為反映各變量時(shí)間序列的統(tǒng)計(jì)分布特征以及為防止出現(xiàn)“偽回歸”現(xiàn)象，本文利用Eviews7.0 對模型的各變量時(shí)間序列進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析與穩(wěn)健性檢驗(yàn)。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

表1的ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果表明，在5%的置信水平下拒絕各變量有單位根，即各序列都是平穩(wěn)的。由于時(shí)間序列有限，對多變量的模型進(jìn)行協(xié)整性檢驗(yàn)比較困難，因此本文直接對平穩(wěn)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析。

2.消費(fèi)者一致性預(yù)期與房價(jià)波動(dòng)的關(guān)系。以房價(jià)作為被解釋變量HP，建立以下基本經(jīng)濟(jì)模型：

其中，NHPt為一致性預(yù)期變量；NHPt×SAVt、NHPt×INCt為代理變量，反應(yīng)一致性預(yù)期對消費(fèi)者的行動(dòng)影響；CREt、ATPt為政府政策變量。

首先，對式（1）直接進(jìn)行回歸，結(jié)果顯示在5%的顯著性水平下，部分變量沒有通過檢驗(yàn)，因此，需對模型進(jìn)行修改?？紤]到政策的滯后性、房地產(chǎn)行業(yè)的周期性，分別對各宏觀解釋變量的滯后項(xiàng)與被解釋變量進(jìn)行回歸，結(jié)果如表2 所示。

結(jié)果顯示，ATP的4階滯后項(xiàng)與HP的回歸結(jié)果最優(yōu)，其他變量均不存在滯后性。在該最小二乘回歸結(jié)果中，R2為0.563，表示模型解釋變量能解釋被解釋變量變化的56.3%，方程擬合度較好。由此，得到回歸結(jié)果如下：

從式（2）可以看出，用t+1期房價(jià)作為一致性預(yù)期變量，可以觀察到預(yù)期房價(jià)對本期的房價(jià)有正向的積極作用，從變量前系數(shù)的絕對值來看，一致性預(yù)期對房價(jià)的影響非常大，說明消費(fèi)者對房價(jià)的預(yù)期比較一致。

從兩個(gè)代理變量來看，一致性預(yù)期與儲(chǔ)蓄的交互作用、一致性預(yù)期與人均可支配收入的交互作用對房價(jià)產(chǎn)生了一個(gè)負(fù)的作用。具體表現(xiàn)為：在基于上述的預(yù)期下，當(dāng)政府發(fā)布促進(jìn)房地產(chǎn)市場的政策時(shí)（表現(xiàn)為增加房地產(chǎn)的信貸、擴(kuò)大土地供應(yīng)），消費(fèi)者在了解各類信息和數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，會(huì)“理性”地選擇減少儲(chǔ)蓄，增加部分的收入用于購房，從而實(shí)現(xiàn)了房價(jià)向預(yù)期的靠攏，預(yù)期得到加強(qiáng)。消費(fèi)者預(yù)期與房價(jià)變動(dòng)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，之所以存在負(fù)向變動(dòng)關(guān)系，說明當(dāng)期房價(jià)上漲誘發(fā)了市場對下期房價(jià)上漲的預(yù)期，由此導(dǎo)致市場搶購行為，因此出現(xiàn)當(dāng)期房價(jià)同比漲幅與當(dāng)期的儲(chǔ)蓄率同比漲幅以及可支配收入的同比漲幅之間存在負(fù)向變動(dòng)關(guān)系，由此進(jìn)一步說明我國房地產(chǎn)調(diào)控政策對消費(fèi)者預(yù)期的影響是單邊的，只有上漲預(yù)期。

從ATP 的4 階滯后項(xiàng)可以看出，消費(fèi)者在政府發(fā)布的各類調(diào)控政策中，對土地政策最為敏感，之前的土地政策效果極大的影響了本期消費(fèi)的決定。

3.房產(chǎn)商一致性預(yù)期與房價(jià)波動(dòng)的關(guān)系。以房價(jià)作為被解釋變量HP，建立以下基本經(jīng)濟(jì)模型：

其中，NHPt為一致性預(yù)期變量；NHPt×INVt、NHPt×AREt為代理變量；反應(yīng)在一致性預(yù)期變化下，房產(chǎn)商所采取的行動(dòng)；CREt、ATPt為政府政策變量。

同上得到反映房產(chǎn)商基于一致性預(yù)期的最優(yōu)行為模型及各變量統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表3所示。

回歸結(jié)果為：

結(jié)果顯示，ATP 的4 階滯后項(xiàng)、NHP×ARE 的1階滯后項(xiàng)與HP 的回歸結(jié)果最優(yōu)，其他變量均不存在滯后性。在該最小二乘回歸結(jié)果中，R2為0.711，表示模型解釋變量能解釋被解釋變量變化的71.1%，方程擬合度較好。

從回歸結(jié)果來看，房產(chǎn)商對房地產(chǎn)市場的預(yù)期也表現(xiàn)為一致性預(yù)期，對政策的預(yù)期也表現(xiàn)為不斷的強(qiáng)化。所以當(dāng)政府采取刺激性的政策時(shí)，房地產(chǎn)商會(huì)擴(kuò)大房地產(chǎn)投資額、擴(kuò)大土地購買量，當(dāng)下期房價(jià)繼續(xù)上漲時(shí)獲取收益。

從房產(chǎn)商的代理變量來看，房地產(chǎn)商的預(yù)期與房價(jià)變動(dòng)呈正相關(guān)關(guān)系。一致性預(yù)期與房地產(chǎn)投資額的交互作用、一致性預(yù)期與房地產(chǎn)購地面積的交互作用對房價(jià)產(chǎn)生了一個(gè)正向的作用。這說明房地產(chǎn)商在行業(yè)中處于信息優(yōu)勢地位，對政府宏觀調(diào)控政策的解讀要比消費(fèi)者強(qiáng)，他們預(yù)期到政府的調(diào)控政策只不過是抑制房價(jià)的過快上漲，反而將調(diào)控政策出臺(tái)后作為大筆投資的機(jī)會(huì)，以降低開發(fā)成本。同時(shí)，在供給端再配以限購，消費(fèi)者搶購愈發(fā)嚴(yán)重，房地產(chǎn)商的利益得到進(jìn)一步的鞏固。

與消費(fèi)者相同的是，房地產(chǎn)商受政府的土地政策影響非常大，這有可能和當(dāng)前我國地方政府依賴土地財(cái)政有極大的關(guān)系；同時(shí)，土地的購置成本也構(gòu)成了房產(chǎn)商開發(fā)的重要的成本部分，土地供應(yīng)的變化理所當(dāng)然的受到房產(chǎn)商的重視，也影響了他們對房價(jià)的預(yù)期。

結(jié)論與政策建議

近幾年來政府調(diào)控房地產(chǎn)的政策存在著乏力現(xiàn)象，主要反映為政府為防止房價(jià)過快上漲采取調(diào)控政策，但是政策并沒有起到有效抑制房價(jià)的作用，反而進(jìn)一步加劇了房價(jià)的波動(dòng)。

在政策陷入上述的境地后，房地產(chǎn)業(yè)的不同參與者基于一致性預(yù)期，針對房價(jià)的波動(dòng)采取了一系列的行動(dòng)，同時(shí)這些行為也影響了房價(jià)下一期的走勢。具體來看，政府對房價(jià)上漲雖然在行政手段上采取了限購令等手段，但是受貨幣量的增長、金融機(jī)構(gòu)的信貸量增加以及各級政府捂地的行為，反而進(jìn)一步激化了房價(jià)的上漲趨勢。因此，在房價(jià)上漲預(yù)期增強(qiáng)的情況下，政府并沒有從貨幣政策以及其他方面控制房價(jià)的上漲。另外，在中央政府掌握著大量稅收來源的情況下，各級地方政府迫切的希望增加土地財(cái)政，以緩解資金的饑渴。這些短視的行為均引起了房價(jià)的過快上漲。對居民主要是有購房意愿的消費(fèi)者而言，當(dāng)出現(xiàn)房價(jià)越調(diào)越漲時(shí)，有購房意愿的消費(fèi)者也被這種房價(jià)單邊上漲的預(yù)期所綁架，消耗個(gè)人的大量儲(chǔ)蓄加入到搶購的隊(duì)列中，由此增加對房產(chǎn)的需求，引發(fā)了房價(jià)的進(jìn)一步上漲。而從實(shí)證角度看，在房價(jià)上漲預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，在房地產(chǎn)市場，出現(xiàn)房企大規(guī)模的投資以及所有房企搶地的盛況。房地產(chǎn)商不斷從銀行獲得低成本資金取得投資額，大量的資金不斷地推高土地價(jià)格。因此，房產(chǎn)商的行為在房價(jià)上漲的過程當(dāng)中起到助推作用。

另外，政府對土地財(cái)政的嚴(yán)重依賴加劇了市場參與者對房價(jià)的上漲預(yù)期?；谑袌鰠⑴c者對土地政策的重視，政府在調(diào)控房地產(chǎn)市場時(shí)，對土地供應(yīng)要做到恰當(dāng)合理；同時(shí)地方政府也要盡快擺脫對土地財(cái)政的依賴，考慮從其他方面擴(kuò)大地方收入。

基于以上所述，政府在調(diào)控房地產(chǎn)時(shí)，不僅應(yīng)盯住影響居民、房地產(chǎn)商等實(shí)際因素，而且在制定調(diào)控政策的時(shí)候還應(yīng)充分考慮預(yù)期的作用。在調(diào)控過程中，首先，將預(yù)期的因素納入到?jīng)Q策當(dāng)中，結(jié)合居民儲(chǔ)蓄、人均可支配收入、金融機(jī)構(gòu)的信貸量等因素制定調(diào)控政策。其次，政府應(yīng)該加大房地產(chǎn)業(yè)的信息透明度，正確引導(dǎo)市場形成一致性的預(yù)期，在一致性的預(yù)期下，政府應(yīng)從政策信息的發(fā)布、政策的執(zhí)行等方面增強(qiáng)政策的可信度。最后，政府作為房價(jià)信息的主要發(fā)布者，要加強(qiáng)對信息發(fā)布的責(zé)任感，公布房價(jià)采集的具體信息，增加民眾對政策以及信息的可信度。

1.鄧富民，王剛.貨幣政策對房地產(chǎn)價(jià)格與投資影響的實(shí)證分析.管理世界，2012（6）

2.況偉大.房價(jià)與地價(jià)關(guān)系研究：模型及中國數(shù)據(jù)檢驗(yàn).財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2005（11）

3.況偉大.住房特性、物業(yè)稅與房價(jià).經(jīng)濟(jì)研究，2009（4）

4.史永東，陳日清.不確定性條件下的房地產(chǎn)價(jià)格決定：隨機(jī)模型和經(jīng)驗(yàn)分析.經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2009（1）

5.王來福.預(yù)期、不可置信的承諾與政策失效—來自房地產(chǎn)行業(yè)的實(shí)證檢驗(yàn).財(cái)經(jīng)問題研究，2008（9）

6.豐雷，苗田，蔣妍.中國土地供應(yīng)管制對住宅價(jià)格波動(dòng)的影響.經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2011（2）

7.賀京同，徐璐.主體行為、預(yù)期形成與房地產(chǎn)市場穩(wěn)定.浙江大學(xué)學(xué)報(bào)，2011（5）

8.項(xiàng)衛(wèi)星，李宏瑾.市場供求與房地產(chǎn)市場宏觀調(diào)控效應(yīng)—一個(gè)理論分析框架及經(jīng)驗(yàn)分析.經(jīng)濟(jì)評論，2007（5）

9.王華春，趙蕊，陶斐斐，段艷紅.理性預(yù)期、地產(chǎn)波動(dòng)與宏觀調(diào)控政策取向.北京郵電大學(xué)學(xué)報(bào)，2009（10）

10.董昕.政策性住房供應(yīng)對房價(jià)走勢的影響分析.價(jià)格理論與實(shí)踐，2008（5）

11.王來福，郭峰.貨幣政策對房地產(chǎn)價(jià)格的動(dòng)態(tài)影響研究.財(cái)經(jīng)問題研究，2007（11）

12.徐建煒，徐奇淵，何帆.房價(jià)上漲背后的人口結(jié)構(gòu)因素：國際經(jīng)驗(yàn)與中國證據(jù).世界經(jīng)濟(jì)，2012（1）

13.周彬，杜兩省.“土地財(cái)政”與房地產(chǎn)價(jià)格上漲：理論分析和實(shí)證研究.財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2010（8）