■鄭良芳

一、2014年全球經(jīng)濟形勢

國際貨幣基金組織（IMF）于2014年10月7日在最新一期《世界經(jīng)濟展望》中說，各國未能從戰(zhàn)后最嚴重的經(jīng)濟衰退中強勁復(fù)蘇意味著經(jīng)濟面臨停滯不前的風(fēng)險，或者說是持續(xù)低迷。IMF說，它預(yù)計2014年的全球經(jīng)濟增長幅度為3.3%，預(yù)計2015年的經(jīng)濟增長幅度較2014年略有提升，為3.8%。鑒于尚未出現(xiàn)強勁的需求增長，從中期來說，低產(chǎn)出增長和 “長期的停滯”仍是重要風(fēng)險。IMF稱，美國在2014年的緩慢開局意味著，其2014年的增長率為2.2%，2015年為3.1%。歐元區(qū)2014年的經(jīng)濟增長率預(yù)計為0.8%，2015年為1.3%。日本公共債務(wù)債臺高筑加上人口老齡化，意味著近兩年的增長率都低于1%。IMF預(yù)計中國2014年經(jīng)濟增長7.4%，2015年中國經(jīng)濟增速將放緩至7.1%。

2014年全球各大經(jīng)濟體發(fā)展出現(xiàn)了新變化，美國美元出現(xiàn)一枝獨秀，債市意外的一度狂歡。三季度以來，美國就業(yè)形勢好轉(zhuǎn)和經(jīng)濟復(fù)蘇加快，美元指數(shù)一路高歌猛進，美元的堅挺以及美債利率上升，導(dǎo)致原油、鐵礦石、貴金屬等產(chǎn)品“跌跌不休”?！鞍脖督?jīng)濟學(xué)”是大量印鈔并通過舉債支出以促使日本走出長達20年的通縮與停滯，不但毫無成效，而且正在邁向災(zāi)難。其終局恐怕是通脹性蕭條。跛腳“安倍經(jīng)濟學(xué)”繼續(xù)依賴日元貶值，不僅對貿(mào)易關(guān)系密切的國家產(chǎn)生溢出效應(yīng)，也會大大推升國內(nèi)金融風(fēng)險。“以鄰為壑”的日元貶值政策會直接影響韓國、中國和東南亞國家對日出口。日本經(jīng)濟因不能融入歐亞大發(fā)展而呈現(xiàn)夕陽式走向。對于歐元區(qū)未來的經(jīng)濟前景，國際貨幣基金組織(IMF)表示，近期一系列令人失望的數(shù)據(jù)（尤其是歐元區(qū)最大經(jīng)濟體德國國內(nèi)需求“意外”疲弱的數(shù)據(jù)）已令歐元區(qū)經(jīng)濟溫和增長的預(yù)估成為了疑問。對于歐洲央行近來維持利率在低點并向銀行系統(tǒng)進一步注入資金的做法，國際貨幣基金組織表示理解和歡迎，并且認為如果通貨膨脹前景沒有改善，通脹預(yù)期繼續(xù)下滑，歐洲央行很可能會愿意采取包括購買主權(quán)債券在內(nèi)的更多行動。數(shù)據(jù)顯示，在過去一年間歐元區(qū)物價僅上漲了0.4%，而這與歐洲央行設(shè)定的2%的通貨膨脹目標相距甚遠。俄羅斯主要面臨資本外逃、盧布貶值和融資成本上升三大風(fēng)險，經(jīng)濟下滑不可避免。俄羅斯經(jīng)濟還命懸油價。原油價格下跌直接拉動盧布貶值，使得俄羅斯的國家財富相對于全球其他主要貨幣急速縮水。2014年6月油價急速下跌之后，由于石油與天然氣收入占到俄羅斯整體預(yù)算收入的一半以上，在過去的半年多時間內(nèi)，盧布從1美元兌35盧布，到12月16日跌至1美元兌80盧布。從2014年初以來，盧布匯率已總計下跌近60%，俄羅斯打響了“盧布保衛(wèi)戰(zhàn)”，但匯率依然跌跌不止。

2014年全球金融市場出現(xiàn)了全球股市有漲有跌（美國和中國股市上漲較多）、黃金市場繼續(xù)下跌、外匯市場美元繼續(xù)走強、歐元和日元繼續(xù)走弱。一是全球股市有漲有跌，20014年12月30日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)為18009.69點，比上年末的16493.37點上漲達9.19%；納斯達克綜合指數(shù)為4799.01點，比上年末的4150.90點上漲15.61%；倫敦金融時報100指數(shù)為6555.24點，比上年末的6727.04點下降2.55%；日經(jīng)225指數(shù)為17450.77點，比上年末的16291.31點上漲7.12%；香港恒生指數(shù)為23501.1點，比上年末的23244.87點上漲1.1%；上證綜合指數(shù)為3165.82點，比上年末的2097.53點上漲達50.93%；深證成分指數(shù)為10722.26點，比上年末的7999.30點上漲達34.04%。二是國際黃金市場繼續(xù)下跌。2014年12月30日紐約期金每盎司1194.40美元，比2013年末的1202.50美元下跌0.67%。三是全球外匯市場美元繼續(xù)走強，2014年12月30日，紐約匯市歐元兌美元為1.2173美元，比2013年末的1.3783美元，美元升值13.2%；1美元兌日元為119.11日元，比2013年末的105.15日元，美元升值13.28%；英鎊兌美元為1.5560美元，比2013年末的1.6478美元，美元升值5.6%。

二、存在的問題

世界經(jīng)濟仍處在國際金融危機后的深度調(diào)整期和復(fù)蘇放緩期，2015年世界經(jīng)濟增速可能會略有回升，但總體復(fù)蘇疲弱態(tài)勢難有明顯改觀，國際金融市場波動加大，國際大宗商品價格波動，地緣政治等非經(jīng)濟因素加大。

2015年世界經(jīng)濟在持續(xù)復(fù)蘇的背景下，也面臨多重風(fēng)險。首先，在信貸需求疲軟短期難逆以及全球大宗商品價格持續(xù)下行等因素的影響下，通縮壓力仍將阻礙全球經(jīng)濟復(fù)蘇。其中，歐元區(qū)的通縮壓力不容小覷。除此之外，美聯(lián)儲QE退出、埃博拉病毒以及地緣政治被視為2015年全球經(jīng)濟的三大風(fēng)險。

全球大宗商品 “跌跌不休”。種種跡象表明，大宗商品市場已踏上了漫漫熊途。在通常情況下，大宗商品有兩大屬性決定其價格走勢，一個是與美元匯率反向相關(guān)的金融屬性，一個是與經(jīng)濟基本面和供需緊密相關(guān)的商品屬性。目前來看，這兩大屬性均不利于商品價格回升。首先，美聯(lián)儲如期結(jié)束QE并揚言2015年年中首次加息的舉動，讓美元長期走勢更加穩(wěn)固。美元的堅挺以及美債利率的上升，必將給美元計價的大宗商品造成直接打擊。其次，盡管美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，但歐洲、日本以及廣大發(fā)展中國家的經(jīng)濟狀況并不理想，增速放緩導(dǎo)致需求端乏力，供需面失衡引發(fā)價格回落。除此之外，技術(shù)革新也致使大宗商品供給處于歷史高位。以能源市場為例，隨著美國頁巖技術(shù)、生物技術(shù)和深海技術(shù)日趨成熟，能源供應(yīng)的革命性突破讓傳統(tǒng)市場“震感”強烈。

日本經(jīng)濟衰退，影響全球經(jīng)濟復(fù)蘇。雖然安倍采取了極端擴張性的貨幣政策，但世界第三大經(jīng)濟體日本還是陷入了衰退。日本正冒險推行貨幣戰(zhàn)爭政策，正嘗試通過讓日元大幅貶值令自己獲得相對于其他經(jīng)濟體的優(yōu)勢。這種以鄰為壑的政策可能對德國尤其危險。因為日本和德國都在很大程度上依賴出口，有著類似的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。日元貶值達到了專家在數(shù)月前不曾料到的程度。日本的國家負債2013年已超過千萬億日元大關(guān)，情況可能失控，令日元暴跌。這不僅給德國出口業(yè)造成風(fēng)險，還會向西方輸出通縮。日本有可能將歐元區(qū)推向日本式的螺旋式下降。

全球新興市場再遇貨幣貶值風(fēng)險。受多重利空因素影響，近幾個月新興市場貨幣全面下跌。其中，俄羅斯盧布對美元自2014年初以來已累計下跌近60%，巴西雷亞爾對美元匯率在最近三個月也下跌了17%，哥倫比亞比索在過去5個月里累計下滑約23%。與8月份相比，韓元下跌約8.5%，南非蘭特下跌約7%，印尼盧比下跌6.5%，馬來西亞林吉特下跌4%。此輪新興市場貨幣廣泛貶值主要受到了多重外部因素的推動，首當(dāng)其沖的是美元走強。其次是國際原油價格大幅下跌也是部分新興市場產(chǎn)油國貨幣貶值的主要推力。第三，部分地區(qū)地緣政治風(fēng)險增加也拖累了新興市場貨幣的走勢。隨著烏克蘭局勢惡化，西方國家對俄羅斯采取的數(shù)輪經(jīng)濟制裁給俄羅斯造成了負面影響。

目前來看，全球經(jīng)濟確已顯現(xiàn)通縮征兆。對此，多家國際機構(gòu)已發(fā)出警告。經(jīng)合組織不久前稱，2014年10月份34個成員經(jīng)濟體的年通脹率持平于1.7%。在二十國集團中年通脹率已從2.6%下降至2.5%。國際貨幣基金組織(IMF)更是在最新版的《全球經(jīng)濟展望》中將此視為全球經(jīng)濟復(fù)蘇的最大威脅。英國《金融時報》刊發(fā)題為《世界需要合作抵御全球通縮》的文章稱：全球各主要經(jīng)濟體可能都將不得不正視一個問題：全球范圍內(nèi)通縮正在到來……歸根結(jié)底，在上輪金融危機后，全球主要經(jīng)濟體并沒有尋找到更新與更有力的增長點，經(jīng)濟復(fù)蘇始終低于預(yù)期。當(dāng)總需求長期低于經(jīng)濟所能提供的產(chǎn)品和服務(wù)，從而形成負的產(chǎn)出缺口時，具有破壞力的通縮就產(chǎn)生了。這促使企業(yè)削減產(chǎn)品價格和工資，而這些反過來又進一步地削弱總需求。

世界經(jīng)濟面臨“新平庸”風(fēng)險，其特征是一種持續(xù)的低經(jīng)濟增長和高失業(yè)率狀態(tài)，它影響包括發(fā)達國家在內(nèi)的很多經(jīng)濟體，而且“新平庸”還受到來自地緣政治因素以及各國央行不同步的貨幣政策的威脅，全球政策制定者還面臨金融危機遺留下來的高債務(wù)和高失業(yè)率等難題。

三、對策與建議

面對世界經(jīng)濟復(fù)蘇還有諸多不確定因素和風(fēng)險，2015年我國經(jīng)濟發(fā)展要趨利避害、順勢而為，要防范各類風(fēng)險?，F(xiàn)提出以下十條對策與建議。

（一）世界經(jīng)濟呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢，我國經(jīng)濟發(fā)展也必須要抓好結(jié)構(gòu)調(diào)整。各國已經(jīng)逐漸達成共識：結(jié)構(gòu)調(diào)整是實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇的最佳方案。因為結(jié)構(gòu)性改革，一方面能夠激發(fā)內(nèi)生可持續(xù)的增長潛力，有效增加需求和提升經(jīng)濟增長預(yù)期；另一方面能夠拓展財政和貨幣政策的空間，加強其政策效果。目前，結(jié)構(gòu)性改革的必要性和緊迫性是世界范圍的，對于發(fā)達國家主要體現(xiàn)在就業(yè)、教育、社會保障、主權(quán)債務(wù)等領(lǐng)域，對于新興和發(fā)展中國家則主要體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、地區(qū)結(jié)構(gòu)、城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)以及收入分配、商業(yè)環(huán)境、地方政府債務(wù)等結(jié)構(gòu)性瓶頸。盡管國別差異明顯，但各國經(jīng)濟發(fā)展所面臨的深層次問題則大體一致，即結(jié)構(gòu)失衡。因此，世界范圍的結(jié)構(gòu)調(diào)整具有較為堅實的國別基礎(chǔ)。中國目前正在面臨深化改革，結(jié)構(gòu)調(diào)整是其內(nèi)涵之一。中國的改革對此輪世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整具有引領(lǐng)作用。因此，IMF在全面下調(diào)經(jīng)濟預(yù)期的情況下，維持對近兩年中國經(jīng)濟增速7.4%和7.1%的預(yù)期，折射出對中國經(jīng)濟表現(xiàn)的肯定。

（二）為防范美國巨額債務(wù)風(fēng)險，防范我國巨額外匯儲備受損風(fēng)險，必須要采取多渠道投資，以減持美債。目前，不斷膨脹的美國債務(wù)仍是全球市場隱藏的 “定時炸彈”。根據(jù)三大評級機構(gòu)認定美國3A評級的前提條件是債務(wù)占GDP比重不超過110%，這意味著如果美債繼續(xù)按照目前速度增加，那么極有可能遭遇降級，這勢必導(dǎo)致全球資本流動出現(xiàn)劇烈波動，資本可能大幅回流美國尋求避險，全球股市特別是新興市場會受到較大沖擊，風(fēng)險資產(chǎn)可能出現(xiàn)拋售。因此，美國債務(wù)問題仍將是影響世界經(jīng)濟和全球市場的“黑天鵝”。我國必須及早采取預(yù)案應(yīng)對措施，以防患于未然。

（三）為防范日本經(jīng)濟出現(xiàn)通脹性蕭條，我國有關(guān)部門應(yīng)早作應(yīng)對預(yù)案。中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征指出，日本寬松刺激措施是“火中取栗”，高額財政赤字會讓日本變成歐洲，出現(xiàn)債務(wù)危機。分析指出，鑒于2014年公共債務(wù)規(guī)模將達到GDP的245%，日本不會允許利率上升，因為即使小幅上漲，日本財政也會面臨威脅。為此，為防范日本出現(xiàn)通脹性蕭條和日元貶值風(fēng)險，我國有關(guān)部門應(yīng)早作應(yīng)對預(yù)案，應(yīng)減少日元儲備，以防范日元貶值對我國經(jīng)濟發(fā)展造成損失。

（四）面對大宗商品“跌跌不休”，我國有關(guān)部門應(yīng)抓緊有利時機，動用過多的外匯儲備，購進石油、鐵礦石、谷物等大宗商品，增加戰(zhàn)略物資儲備。國際油價由2013年的90美元跌至2014年12月8日的63.05美元，下跌了29.94%。全球重要商品價格指數(shù)（CRB）自2014年4月29日569點收盤之后，在過去近7個月時間內(nèi)大跌近100點，重新回到2010年7月的水平，跌幅逾15%。以目前的價位水平看，有利于企業(yè)降低約9.64%的運輸成本，進而降低約6.27%的物流成本。低油價使航空、旅游、商業(yè)等行業(yè)都獲益匪淺，從而減少普通消費者的出行成本，間接刺激了消費，進而降低了我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的成本。同時，還是增加戰(zhàn)略物資儲備的好時機。2013年底，我國戰(zhàn)略原油儲備能力為1.4億桶。根據(jù)此前發(fā)改委公布的規(guī)劃，在2020年前，我國三期石油戰(zhàn)略儲備基地的硬件設(shè)施將全部完成，累計儲備能力將提升至8500萬噸，即約6億桶。而現(xiàn)在無疑是“逢低吸納”的最好時機。

（五）在后國際金融危機時期，我們應(yīng)該全力推動改革創(chuàng)新，挖掘新的增長點和驅(qū)動力，打造強勁、可持續(xù)增長格局。在后國際金融危機時期，增長動力從哪里來？毫無疑問，動力只能從改革中來、從創(chuàng)新中來、從調(diào)整中來。我們要創(chuàng)新發(fā)展理念，從傳統(tǒng)的要素驅(qū)動、出口驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新驅(qū)動、改革驅(qū)動，通過結(jié)構(gòu)調(diào)整釋放內(nèi)生動力。我們要改變市場管理模式，使市場在資源配置中起決定性作用，更好發(fā)揮政府作用。我們要推動科技創(chuàng)新，帶動能源革命、消費革命，實現(xiàn)新技術(shù)革命。我們要推動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟、城鎮(zhèn)化、藍色經(jīng)濟等領(lǐng)域合作，探討跨越“中等收入陷阱”。

（六）面對如何在后國際金融危機時期謀求新的增長動力，我們應(yīng)該大力推進全球經(jīng)濟一體化，打造有利于長遠發(fā)展的開放格局。亞太經(jīng)合組織應(yīng)該發(fā)揮引領(lǐng)和協(xié)調(diào)作用，打破種種桎梏，迎來亞太地區(qū)更大范圍、更高水平、更深層次的新一輪大開放、大交流、大融合。要打破亞太內(nèi)部的封閉之門，敞開面向世界的開放之門。大力推進亞太自由貿(mào)易區(qū)進程，明確目標、方向、路線圖，盡早將愿景變?yōu)楝F(xiàn)實，實現(xiàn)橫跨太平洋兩岸、高度開放的一體化安排。

（七）面對破解區(qū)域經(jīng)濟合作碎片化風(fēng)險，我們應(yīng)該加快完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，打造全方位互聯(lián)互通格局。互聯(lián)互通是一條腳下之路，無論是公路、鐵路、航路，還是網(wǎng)路，路通到哪里，我們合作就在哪里。互聯(lián)互通是一條規(guī)則之路，多一些協(xié)調(diào)合作，少一些規(guī)則障礙，我們的物流就會更暢通、交往就會更便捷。互聯(lián)互通是一條心靈之路，你了解我，我懂得你，道理就會越講越明白，事情就會越來越好辦。

（八）面對全球新興市場貨幣貶值風(fēng)險，各新興經(jīng)濟體國家必須要采取有效措施，打響 “貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”。有關(guān)新興經(jīng)濟體國家，可采取加息、拋售美元、提高存款準備金率等穩(wěn)定匯率的措施，以對抗貨幣貶值的風(fēng)險。比如俄羅斯央行于2014年12月16日將指導(dǎo)利率從10.5%提高到17%，還三次動用外匯儲備，累計達45億美元。官方數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯央行在2014年10月和11月分別拋售272億美元和7.74億美元。此外，俄羅斯央行11月28日宣布，為限制投機行為，規(guī)定從12月1日至12月14日，外匯市場每天交易總額不超過20億美元。12月18日，俄羅斯政府和央行推出組合拳（支持銀行業(yè)，包括注入流動性和放松資本金要求等等），18日，盧布匯率大幅反彈讓盧布匯率升至1美元兌60盧布以內(nèi)。巴西央行、印尼央行、尼日利亞央行等都紛紛宣布提高銀行基礎(chǔ)利率，打響了“貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”。目前人民幣與盧布實現(xiàn)直接兌換情況下，盧布走勢不穩(wěn)，不利于人民幣匯率穩(wěn)定，尤其不利于中國對俄出口的增長。據(jù)悉，中國對俄出口的小家電、輕紡產(chǎn)品受到?jīng)_擊。盧布持續(xù)快速貶值，中國持有的盧布資產(chǎn)可能成為“燙手山芋”。在對風(fēng)險保持理性態(tài)度的同時，將俄羅斯這樣一個資本自由流動的國家作為一個案例，研究其經(jīng)濟金融風(fēng)險，對我國經(jīng)濟走穩(wěn)、走好對外開放之路大有裨益。

（九）為應(yīng)對“全球通縮”風(fēng)險，將會影響我國出口難以較快增長，我國應(yīng)靠內(nèi)需增長拉動。正如中央經(jīng)濟工作會議指出的必須采取正確的消費政策，釋放消費潛力，使消費繼續(xù)在推動經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮基礎(chǔ)作用。在應(yīng)對“全球通縮”風(fēng)險中，在對外投資上應(yīng)以現(xiàn)金類資產(chǎn)為主，權(quán)益類資產(chǎn)盡量選擇有足夠抗周期能力低估值品種，同時全球投資要分散風(fēng)險。

（十）如何應(yīng)對世界經(jīng)濟面臨“新平庸”風(fēng)險，拉加德指出：各經(jīng)濟體的政策制定者應(yīng)當(dāng)調(diào)用所有可能的政策工具來應(yīng)對這一風(fēng)險。包括貨幣政策、有助于經(jīng)濟增長和環(huán)境保護的財政政策以及結(jié)構(gòu)性改革政策。各經(jīng)濟體的政策制定者既要關(guān)注經(jīng)濟所面臨的中期風(fēng)險，也要增加短期經(jīng)濟需求，對于有必要、財力允許而且能夠高效進行的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也應(yīng)采取支持態(tài)度。

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