田益明

（1.黑龍江科技大學(xué)MBA中心，哈爾濱150027；2.江海證券，哈爾濱150001）

券商投資顧問與資產(chǎn)管理結(jié)合產(chǎn)品創(chuàng)新研究

田益明1，2

（1.黑龍江科技大學(xué)MBA中心，哈爾濱150027；2.江海證券，哈爾濱150001）

本文就證券公司新興發(fā)展業(yè)務(wù)中的投資顧問業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行闡述，并基于兩者相結(jié)合的出發(fā)點(diǎn)，進(jìn)行研究分析，使之最終達(dá)到證券公司自身，提高客戶服務(wù)水平，擴(kuò)大客戶受眾面，促進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展的目的。

投資顧問；資產(chǎn)管理；結(jié)合

證券公司原有三大業(yè)務(wù)是：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)，隨著股票市場的發(fā)展，目前資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)、投資顧問業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)形式逐步展開，成為推動(dòng)證券行業(yè)發(fā)展的眾多新興業(yè)務(wù)形式。本文主要對(duì)投資顧問業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相結(jié)合的可能性進(jìn)行探討。

一、投資顧問和資產(chǎn)管理

投資顧問業(yè)務(wù)是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)接受客戶委托，按照約定，向客戶提供證券及證券相關(guān)產(chǎn)品投資建議，并直接或者間接獲取經(jīng)濟(jì)利益的活動(dòng)。投資建議內(nèi)容包括投資的品種選擇、投資組合以及理財(cái)規(guī)劃建議等。投資顧問指具有證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊登記為證券投資顧問的人員,在證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事證券投資顧問業(yè)務(wù)的員工。該業(yè)務(wù)自開展以來，并未獲得快速的廣泛的發(fā)展，其業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)投資顧問個(gè)人的投資能力和服務(wù)能力的依賴度極高。投資顧問個(gè)體的差異決定該業(yè)務(wù)難以進(jìn)行廣泛復(fù)制的發(fā)展，覆蓋的客戶面較少。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指證券、期貨、基金等金融投資公司作為資產(chǎn)管理人，根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的方式、條件、要求及限制，對(duì)客戶資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營運(yùn)作，為客戶提供證券及其它金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)的行為。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上發(fā)展的新型業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)2014年獲得了長足發(fā)展，管理資產(chǎn)量越發(fā)龐大。但很多中小券商的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，面臨著發(fā)行困難，到期贖回量大的問題。

證監(jiān)會(huì)在2010年針對(duì)證券公司服務(wù)管理發(fā)布了一系列的管理?xiàng)l例或意見稿，建立了券商發(fā)展投資顧問業(yè)務(wù)的政策基礎(chǔ)，推動(dòng)了相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展。2010年4月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理的規(guī)定》的11號(hào)文件，對(duì)適當(dāng)性服務(wù)體系建設(shè)提出一些規(guī)定，強(qiáng)調(diào)客戶分類管理和客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估，提出適當(dāng)性產(chǎn)品給適當(dāng)性客戶的管理思想。同時(shí)該制度對(duì)客戶服務(wù)活動(dòng)，如客戶回訪制度、客戶投訴制度也提出了明確要求，這些管理要求，對(duì)投資顧問業(yè)務(wù)管理，同樣適合，因此在后面的投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定中，也有這些相關(guān)的管理?xiàng)l例。

國內(nèi)證券投資顧問業(yè)務(wù)的發(fā)展是圍繞證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展轉(zhuǎn)型而來的，2011年起執(zhí)行的《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》是投資顧問業(yè)務(wù)踏上發(fā)展正軌。國內(nèi)眾多券商也均在加緊建設(shè)投資顧問團(tuán)隊(duì)。但此后由于市場整體偏弱，沒有較好的牛市賺錢效應(yīng)出現(xiàn)，投資顧問業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)u漸銷聲匿跡，目前在各券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中屬于較為小眾的存在，并未發(fā)展起來。

我國股票市場因成立時(shí)間短，投資者相對(duì)不夠成熟，具備專業(yè)投資知識(shí)的投資者更為稀少，所以開展投資顧問和資產(chǎn)管理這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，是幫助缺乏專業(yè)投資理財(cái)知識(shí)的投資者進(jìn)行投資的良好選擇。而實(shí)際上目前券商推行的這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)都存在各自的優(yōu)缺點(diǎn)，實(shí)際上綜合這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，我們可以創(chuàng)新出意向新的業(yè)務(wù)。

二、結(jié)合投資顧問業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的新產(chǎn)品可行性

（一）投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏愛

2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、心理學(xué)家卡尼曼（Kahneman）的“前景理論”認(rèn)為：大多數(shù)人在面臨損失的時(shí)候是風(fēng)險(xiǎn)偏愛的。在我國股市2007年底進(jìn)入熊市以來，七年的熊市和4000多點(diǎn)的跌幅使絕大多數(shù)個(gè)人投資者處于虧損狀態(tài)，此時(shí)的多數(shù)投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏愛的，新產(chǎn)品的推出會(huì)滿足一部分投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和扭虧為盈的心理預(yù)期，是業(yè)務(wù)創(chuàng)新的良好時(shí)機(jī)。尤其是在2014年10月開始的上漲行情中，只賺指數(shù)不賺錢的現(xiàn)象會(huì)推動(dòng)業(yè)余投資者向?qū)I(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)靠攏。

（二）兩項(xiàng)業(yè)務(wù)有很多相通之處

投資顧問業(yè)務(wù)是證券投資咨詢機(jī)構(gòu)接受客戶委托，按照約定向客戶提供證券及證券理財(cái)產(chǎn)品的專業(yè)投資理財(cái)建議，是投資者借助投資顧問的專業(yè)能力以獲得更好的投資收益。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是證券公司作為資產(chǎn)管理人，對(duì)客戶委托給證券公司的資產(chǎn)，按照雙方簽訂的合同進(jìn)行經(jīng)營運(yùn)作，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的共同之處在于，都是證券公司的客戶群體借助證券機(jī)構(gòu)的人才、信息等專業(yè)優(yōu)勢，以期達(dá)到客戶個(gè)人資產(chǎn)的保值增值。兩者都接受客戶委托，都提供專業(yè)服務(wù)，投資顧問業(yè)務(wù)提供信息形勢的“建議”服務(wù)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供“買入后不管”的“代理”服務(wù)。

（三）兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的根本區(qū)別

投資顧問業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理面對(duì)的客戶群體有交叉，但兩者客戶群體的不同之處在于，選擇投資顧問業(yè)務(wù)的客戶是選擇了一個(gè)“顧問”，投資者本身具有最終決策權(quán)，相當(dāng)于“司令官”，投資顧問相當(dāng)于“參謀長”，“司令官”會(huì)就買入何種股票、買入價(jià)格、買入時(shí)間、賣出價(jià)格、賣出時(shí)間、倉位比重等等細(xì)節(jié)向“參謀長”詢問，最終做出的投資決策卻很難保證與投資顧問的建議是一致的，很有可能與投資顧問提供的建議不完全一致，甚至完全相反。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是投資者通過購買券商資管產(chǎn)品的方式，把資金交給券商全權(quán)代理，這筆錢購買何種股票、何時(shí)買入何時(shí)賣出等等細(xì)節(jié)一概不管，只等待最終結(jié)果，盈利或虧損，這種模式下的投資者相當(dāng)于“甩手掌柜”，店面怎么經(jīng)營完全由打工的伙計(jì)們自己來。二者的根本區(qū)別在于，投資者是否放棄資金的操作權(quán)。

（四）投資顧問業(yè)務(wù)的特點(diǎn)和缺陷

經(jīng)過對(duì)投資顧問業(yè)務(wù)客戶群體與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)客戶群體的分析，本文認(rèn)為，只有以買入券商提供的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的形勢交出資金操作權(quán)的客戶群體，才能夠完全按照專業(yè)投資顧問的想法和思路去完成投資，從而徹底杜絕投資顧問業(yè)務(wù)中“司令官”不完全接受“參謀長”建議的情況出現(xiàn)。但必須認(rèn)識(shí)到，投資顧問業(yè)務(wù)存在的優(yōu)勢在于以下三點(diǎn)：其一是與客戶的經(jīng)常性溝通，客戶在投資過程中的疑問獲得專業(yè)解答，在投資失誤導(dǎo)致虧損后獲得心理按摩和專業(yè)解答。其二是客戶對(duì)賬戶的有效監(jiān)管，客戶可以隨時(shí)知道資產(chǎn)市值變動(dòng)及買賣、盈虧等情況。其三是客戶擁有對(duì)資金的“看得見摸得著”的最終操作權(quán)。

（五）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特點(diǎn)和缺陷

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是投資者與券商簽訂協(xié)議，把資金交給券商來經(jīng)營管理，投資者本人放棄資金操作權(quán)，但保有一部分賬戶知情權(quán)。因缺乏具有專業(yè)理財(cái)知識(shí)的人員與客戶經(jīng)常性的溝通，使券商與產(chǎn)品購買者之間溝通不順暢，尤其在產(chǎn)品收益不佳的情況下投資者的負(fù)面情緒和對(duì)賬戶操作狀況的無可控使投資者對(duì)產(chǎn)品出現(xiàn)不信任心理，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)推廣難度較大。

（六）兩省的結(jié)合催生新產(chǎn)品

將投資顧問業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相互結(jié)合，就需要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)新產(chǎn)品，滿足兩類客戶群群體的絕大對(duì)數(shù)需求，而不是全部。新業(yè)務(wù)的主要發(fā)展目標(biāo)在于全部資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)客戶群體和部分投資顧問業(yè)務(wù)客戶群體。因?yàn)閺谋举|(zhì)上說，新業(yè)務(wù)屬于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，需要客戶交出資金的最終操作權(quán)，這才能從根本上保證資金是按照券商資管機(jī)構(gòu)這樣的專業(yè)投資者意志在進(jìn)行投資，從根本上避免投資策略與實(shí)際操作不符的問題。與此同時(shí)，客戶將獲得投資顧問業(yè)務(wù)中與專業(yè)投資顧問經(jīng)常性溝通的顧問服務(wù)，在合規(guī)允許范圍內(nèi)，券商增加產(chǎn)品賬戶部分細(xì)節(jié)的披露，并由專業(yè)人員對(duì)客戶講解買賣理由、倉位比例、行業(yè)配置等。這樣一來，投資者獲得的是全部的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)服務(wù)，而投資顧問服務(wù)中的三個(gè)特征：經(jīng)常溝通、有效監(jiān)管、最終操作，投資者可以獲得經(jīng)常溝通和半有效監(jiān)管，這樣的新業(yè)務(wù)接受起來更容易，一部分想要把控資金操作權(quán)的投資者將會(huì)放棄最終操作權(quán)，將資金交給券商管理，從而完成從非專業(yè)理財(cái)?shù)綄I(yè)理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)化。

券商對(duì)投資顧問業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的結(jié)合創(chuàng)新，是根據(jù)現(xiàn)有這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)進(jìn)行有利互補(bǔ)，提高客戶服務(wù)水平，擴(kuò)大客戶受眾面，促進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展。正如手機(jī)業(yè)的小米在面對(duì)同行業(yè)巨人蘋果的行業(yè)霸主優(yōu)勢時(shí)，努力開發(fā)低價(jià)高性能手機(jī)市場最終取得成功。中小券商不妨進(jìn)行創(chuàng)新手段的嘗試，在面對(duì)大券商的競爭中，對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行整合創(chuàng)新，以更進(jìn)一步的服務(wù)，贏得市場，獲得新的發(fā)展機(jī)遇。

[1]孫 正.英國獨(dú)立投資顧問業(yè)的運(yùn)行機(jī)制[J].開放導(dǎo)報(bào)，2012(5)：89-90.

[2]尹 蘅.大鵬證券啟示錄:生或死的艱難命題[J].資本市場，2013(4)：29-33.

[3]袁純清，高材林.評(píng)美國《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》[J].經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較，2014(9)：96-99.

［責(zé)任編輯：高 瑞］

F830

A

1005-913X（2015）04-0171-01

2015-01-01

田益明(1979-)，男，哈爾濱人，碩士研究生，研究方向：會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)管理。