【編者按】2015年12 月6日，由北京大學經(jīng)濟學院主辦的“第五屆北大經(jīng)濟國富論壇”在經(jīng)濟學院學術(shù)報告廳隆重舉行，來自政府、學界、產(chǎn)業(yè)界、媒體和在校師生等300多位代表出席了論壇。此次論壇的主題為“理念、方略、路徑：‘十三五’與中國經(jīng)濟之未來”。在即將到來的“十三五”開局之年，論壇在總結(jié)“十二五”取得巨大成就的基礎(chǔ)上，重點展望了“十三五”面臨挑戰(zhàn)和發(fā)展前景，為在 2020年全面實現(xiàn)惠及十幾億人口的小康社會貢獻了許多真知灼見。本期以會議綜述的方式匯集了與會專家的主要觀點以饗讀者。

經(jīng)濟增長的紅利：改革、科技與開放

北京大學經(jīng)濟學院院長孫祁祥教授在開幕式上致辭。她首先針對目前國際、國內(nèi)復雜的戰(zhàn)略環(huán)境闡述了我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型面臨的機遇與挑戰(zhàn)，指出地區(qū)不穩(wěn)定因素的增強使得國際環(huán)境極其復雜。從國際上來看，國際金融危機引發(fā)的深層次影響仍在繼續(xù)，傳統(tǒng)的安全威脅和非傳統(tǒng)安全威脅交織；從國內(nèi)來看，在“十二五”規(guī)劃首次提出中國經(jīng)濟存在長期的不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的問題以來，五年后的“十三五”規(guī)劃再次提出中國經(jīng)濟存在著發(fā)展不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的矛盾仍然突出，其背后的原因是創(chuàng)新能力不強、發(fā)展方式粗放、環(huán)境惡化、資源約束趨緊、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、基本公共品投入不足以及收入差距拉大。面對這樣紛繁復雜的形勢，五年以后實現(xiàn)中央提出來的國內(nèi)生產(chǎn)總值翻兩番、人均收入翻兩番的任務非常艱巨。盡管對于中國這樣有著13億多人口、7000多萬經(jīng)濟主體，而且政府有著很強的資金動員能力的國家，保證6.5%的增速是完全有可能的。但是，在當前制造業(yè)“未強先高”、人口結(jié)構(gòu)“未富先老”和國民經(jīng)濟的“未實先虛”情況下，要全面實現(xiàn)小康社會如何面臨諸多嚴峻挑戰(zhàn)是必須認真思考的問題。

孫祁祥教授認為全面小康不只是單純的人均收入翻兩番、經(jīng)濟收入翻兩番，至少還包括以下四個方面都達到優(yōu)良的水平：一是衣、食、住、行要優(yōu)良；二是空氣、養(yǎng)老與醫(yī)療等自然環(huán)境和社會保障要良好；三是社會秩序要良好；四是道德風尚要良好。就空氣質(zhì)量來說，一方面要發(fā)展經(jīng)濟，另一方面要綠色、循環(huán)、低碳，這種發(fā)展方式就要有大量的投入、要有高科技。通過關(guān)閉工廠來換藍天是不可持續(xù)的，因此需要投入巨資來治理陸海空全面惡化的空氣、環(huán)境，資金對于實現(xiàn)全面小康來說必然是一個巨大的制約。就我國的制造業(yè)來說，現(xiàn)在已經(jīng)進入后工業(yè)化時期，第三產(chǎn)業(yè)已經(jīng)超過50%，但中國現(xiàn)在只能說是制造業(yè)大國，仍不是制造業(yè)強國。過去幾十年支撐中國制造業(yè)發(fā)展最重要的優(yōu)勢之一的勞動力成本優(yōu)勢，已在很大程度上喪失，勞動力成本上升就是“未強先高”。目前國際上勞動力成本比較低廉的國家已經(jīng)對我國家低端制造業(yè)形成替代，這是一個非常嚴峻的現(xiàn)實。怎么樣把中國的產(chǎn)業(yè)從全球價值鏈的低端、中低端移到中高端呢？這是必須解決的一個問題。就人口結(jié)構(gòu)而言，我覺得問題的嚴重性主要在于人口的“未富先老”和加速老齡化的趨勢。很多的數(shù)據(jù)已經(jīng)表明，我國老齡人口的規(guī)模之大，人口老齡化速度之快世界是罕見。中國現(xiàn)在是唯一一個60歲老齡人口超億的國家，60歲以上人口達2.1億，65歲以上人口達1.3億。從成年型社會轉(zhuǎn)入老齡型社會，中國只用了18年左右的時間，而法國用了115年，瑞士用了85年，美國用了60年，即使是日本老齡化程度很高的鄰國日本，這一過程也用了 20年。老齡化規(guī)模大、速度快對經(jīng)濟增長的負面影響是顯而易見的，集中體現(xiàn)在勞動適齡人口的下降。盡管在一定程度上可以用高科技的方式來彌補，“未富先老”仍是必須迎接的挑戰(zhàn)。就國民經(jīng)濟領(lǐng)域而言，經(jīng)濟“未實先虛”指的是實體經(jīng)濟受制于金融，貨幣市場收縮的現(xiàn)象很嚴重，因此，從人才和資金的角度壓縮了我國現(xiàn)在實體經(jīng)濟和制造業(yè)的空間，對我們未來經(jīng)濟的發(fā)展是另一個非常大的制約。

孫祁祥教授最后指出，我們有信心在五年之后實現(xiàn)全面建成小康社會翻兩番的任務。而這個信心來自于以下幾個紅利：一是改革紅利。從 1978年底我們改革開放這三十多年來中國經(jīng)濟的增長有目共睹，連續(xù)三十多年9.7%左右的增長率創(chuàng)造了奇跡。十八屆三中、四中、五中全會提出了很多改革措施，通過全面深化改革、全面依法治國、全面從嚴治黨，必將進一步釋放改革紅利，推動中國經(jīng)濟增長。二是科技紅利。創(chuàng)新特別是科技創(chuàng)新是目前中國最重要的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，每一次重大的科技突破對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革、對于整個社會的深刻變革都將起到重大的作用。我們要抓住新一輪科技革命的歷史性機遇來改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，釋放巨大的需求。三是開放紅利。過去三十年的各項改革不管是輝煌還是挫折，不管是成就還是問題，不管是機遇還是挑戰(zhàn)，只是構(gòu)成我們未來中國經(jīng)濟發(fā)展的一個序曲。中國未來發(fā)展的目標是明確的，理念是科學的，方略是正確的，但是我們的任務是艱巨的，挑戰(zhàn)是巨大的，路徑是曲折的，當然信念必須是堅定的。

開放與經(jīng)濟：統(tǒng)籌國內(nèi)國外發(fā)展的兩個大局

原國家外經(jīng)貿(mào)部副部長、博鰲亞洲論壇原秘書長龍永圖先生發(fā)表了題為“從開放的角度闡釋我國經(jīng)濟”的主題演講。眾所周知，改革和開放一直是推動中國經(jīng)濟發(fā)展的兩個最重要的動力，十八屆五中全會提出了五個新的發(fā)展理念——創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享，其中開放依舊是中國最重要發(fā)展理念之一。龍永圖先生指出在新的五年規(guī)劃中，包含一些新的觀點和理念。

一是對外開放將更加注重統(tǒng)籌國內(nèi)國外發(fā)展兩個大局，并推動其相互協(xié)調(diào)，良性互動。隨著國力的迅速提升，中國應反饋這些年全球?qū)τ谥袊?jīng)濟發(fā)展的支持，“一帶一路”的戰(zhàn)略就是一個非常經(jīng)典的案例。首先，通過“一帶一路”戰(zhàn)略所涉及到的東亞地區(qū)、南亞地區(qū)、東南亞地區(qū)可以把我國對外開放重點更多地轉(zhuǎn)移到與之相連的中西部，使中西部地區(qū)從過去對外開放的后方轉(zhuǎn)變?yōu)閷ν忾_放的前沿，形成全方位的對外開放；其次，“一帶一路”戰(zhàn)略面對全世界最貧窮、最封閉，也是最落后的60多個國家和地區(qū)、40多億人口，一個重點就是要把這些國家和地區(qū)帶入到全球經(jīng)濟發(fā)展的主流，擺脫過去那種長期被邊緣化的地位。所以，“一帶一路”戰(zhàn)略能夠統(tǒng)籌國內(nèi)國外的發(fā)展。

二是，對外開放戰(zhàn)略應該是提升中國話語權(quán)的一個基礎(chǔ)。十八屆五中全會首次提出提高我國在全球經(jīng)濟治理當中的話語權(quán)問題，不是為了滿足中國的一己私利，而是對全球經(jīng)濟發(fā)展整個體制能夠得到平衡的表達和反映，同時也是窮國與富國、發(fā)展中國家和發(fā)達國家、新興國家和老牌的發(fā)達國家之間的一種利益平衡。上個世紀 70年代，中國作為一個大國由于沒有很強的經(jīng)濟勢力，加之一些觀念非常落后，很難談到話語權(quán)，因而造成了我國的外交官在重要的國際會議上只有隨大流的權(quán)利，難以發(fā)出自己的聲音。當前我國的經(jīng)濟發(fā)展取得了巨大進步，中國有實力且國際上也需要中國代表新興國家來改變當今國際經(jīng)濟體制中一些不平衡和不公平的地方。

中國的對外開放并不構(gòu)成對目前全球體制和秩序的挑戰(zhàn)和顛覆目前的全球體制，而是希望能夠完善這個體制，在新的領(lǐng)域里面參與新的制度和規(guī)則的建立。對此，我們需要采取一種循序漸進的做法，要認識到盡管我國已經(jīng)具備了一定的經(jīng)濟實力，但是經(jīng)濟實力并不是國際話語權(quán)最重要的因素。龍永圖先生認為在參與全球體制建立的過程中，一是應該更加注重發(fā)揮我國的制度優(yōu)勢；二是在價值觀念方面，要充分體現(xiàn)這些核心價值觀的基本理念，社會主義核心價值觀中包含很多全球的價值觀，在發(fā)揮話語權(quán)的時候充分體現(xiàn)這些價值觀就會得到大部分國家的尊重；三是要有人才，特別是具有豐富國際經(jīng)驗、英語特別好的人才，這是中國逐漸在全球提高的話語權(quán)所必須具備的。

龍永圖先生最后強調(diào)，中國的對外開放一是要有利于自己，第二是一定要有利于全世界。入世和市場開放，不僅充分釋放了中國自身的經(jīng)濟活力，而且把中國的家電等產(chǎn)品帶往全世界，在使中國成了一個貿(mào)易大國的同時使全世界享受到了中國的產(chǎn)品，使得發(fā)達國家那么多年沒有出現(xiàn)通貨膨脹，在貨幣政策和其他宏觀調(diào)控方面有更大的余地，這是中國對世界的貢獻。相信“一帶一路”這一開放戰(zhàn)略的提出也將不僅利于中國的平衡發(fā)展，也利于全球的平衡發(fā)展。

發(fā)展實體經(jīng)濟，降低杠桿率

中國社會科學院學部委員、中國社會科學院原副院長李揚教授在論壇上發(fā)表了“降低杠桿率——基于國家資產(chǎn)負債表的分析”的主題演講。李揚首先指出本輪全球危機事實上是一場債務危機，因此去杠桿或降低杠桿率是解決危機一個必要條件。次貸危機開始于美國，由金融市場的產(chǎn)品問題蔓延到整個金融體系，進而引發(fā)至全球金融危機，且仍在延續(xù)和惡化。一些前瞻性的判斷認為發(fā)展中國家可能成為下一場債務危機的主角，中國作為杠桿率不斷提高的最大的發(fā)展中國家，對于這一預言不可不保持高度警惕。其次，20世紀70年代以來，隨著類金融的創(chuàng)新發(fā)展，巨量的貨幣和信用源源不斷注入并滯留，呈現(xiàn)與古典經(jīng)濟危機不同的特點——危機四階段已不再明顯，而僅表現(xiàn)為繁榮和蕭條。目前中國經(jīng)濟下滑的狀況本應采取寬松的貨幣政策，但是從資產(chǎn)負債表和貨幣供應來看，數(shù)字貨幣已經(jīng)非常寬松了，只是滯留在經(jīng)濟領(lǐng)域中而沒有流向?qū)嶓w經(jīng)濟。這樣一種狀況不僅加大了金融體系對實體經(jīng)濟的偏離程度，導致傳統(tǒng)的通貨膨脹機制發(fā)生了明顯改變，即在過量的貨幣和信用，在實體經(jīng)濟中轉(zhuǎn)化為全面通貨膨脹之前，由資產(chǎn)價格高位崩潰帶來的金融危機就已經(jīng)爆發(fā)了。因此，在現(xiàn)代金融體系下，危機的發(fā)生可直接經(jīng)由資產(chǎn)價格路徑而不是傳統(tǒng)的一般物質(zhì)渠道。在這種情況下，央行擴大資產(chǎn)負債表，增加貨幣和貨幣供應很難奏效，因為巨量的貨幣滯留在金融領(lǐng)域中，不能轉(zhuǎn)變?yōu)樾庞?，全社會的緊縮局面就此形成。

李揚教授接著從中國的負債、資產(chǎn)、各個部門分析了中國債務率和杠桿率，整整覆蓋了12年的情況。首先看債務率。危機以來中國的國家負債率在上升，2007年總資產(chǎn)284億，2013年691億，即2007年-2013年國家負債率從41.8%提高到49%，上升7.2個百分點，年均提高1.2個百分點，增速相當高。企業(yè)從98%提高到123.1%，金融部門從27.6%下降到18.4%，政府部門從40.6%提高到58%。總體債務總額是是150.03萬億，從2008年從170%上升到235.7%，六年上升了65.7個百分點。把總資產(chǎn)和總負債對比，可算出到2014年中國主權(quán)資產(chǎn)凈值103.3萬億。如果剔除無流動性及流動性不高的資產(chǎn)，能夠立刻變現(xiàn)來還債的流動性資產(chǎn)有28.5萬億，很多國際組織根據(jù)該數(shù)據(jù)推論說中國能夠應付1.5次金融危機。因此，在較長時期內(nèi)，中國發(fā)生主權(quán)債務危機應為一個小概率事件。從中國居民部門的杠桿率變化來看，傳統(tǒng)上中國人不習慣借債杠桿率很低，但是近年卻上升的很快，從 1996年開始的購房制度改革及大量的金融鼓勵消費，促使居民杠桿率明顯提升，但是還遠未到危險的程度。從非金融企業(yè)部門（企業(yè)）來看，在這次金融危機前杠桿率非常平穩(wěn)，但 2009年之后企業(yè)的杠桿率迅速上升，需要高度警惕。因為中國關(guān)鍵問題在企業(yè)，一旦企業(yè)出問題馬上銀行就出問題，銀行出問題馬上財政就出問題，財政出問題馬上經(jīng)濟出問題。所以我們非常不愿意看到企業(yè)的負債率上升，如果企業(yè)停產(chǎn)、整頓、兼并重組馬上會出現(xiàn)許多不良資產(chǎn)，引發(fā)對整個金融系統(tǒng)、財政系統(tǒng)、經(jīng)濟系統(tǒng)重大的沖擊。

針對如何去杠桿和資產(chǎn)負債表風險管理，李楊認為要么償還債務，要么杠桿轉(zhuǎn)移，要么穩(wěn)定經(jīng)濟穩(wěn)中求進，相較之下，保持一定的經(jīng)濟增長是去杠桿的治本之策。就賣資產(chǎn)還債而言，在國內(nèi)有可能做到，但在國際上就不一定，因為很多資產(chǎn)外國人不買無法定價；其次是債務減記，美國曾采用此方法。但是減記接近賴賬，即便可行也會對市場產(chǎn)生負的緊縮作用，導致信用收縮；其三是政府或央行承接債務，類似美國的做法，資產(chǎn)負債表擴張，或者買一些有問題企業(yè)的產(chǎn)權(quán)。應當說，這在當下是有用的，但是需要考慮中央銀行承接后什么時候能夠退出的問題。就杠桿轉(zhuǎn)移而言，我們可以債轉(zhuǎn)股，就把非金融企業(yè)的杠桿轉(zhuǎn)到居民手上，或者是轉(zhuǎn)到另外一些非金融機構(gòu)那里，這雖然可以降低企業(yè)的杠桿率，但把負擔轉(zhuǎn)移到投資者身上，是一個投機取巧的方式；就管理資產(chǎn)負債的結(jié)構(gòu)風險而言，中國資產(chǎn)負債表在結(jié)構(gòu)上還有很多問題：期限錯配、資本結(jié)構(gòu)錯配、貨幣和資產(chǎn)的錯配。因此，擴大真實的GDP規(guī)模，發(fā)展實體經(jīng)濟，保持一定的經(jīng)濟增長是去杠桿的治本之策。

“一帶一路”倡議與21世紀國際經(jīng)濟合作的中國理念

北京大學經(jīng)濟學院王躍生教授發(fā)表了題為“‘一帶一路’倡議與21世紀國際經(jīng)濟合作的中國理念”的演講。他指出，“一帶一路”的戰(zhàn)略要領(lǐng)應在與積極參與全球經(jīng)濟治理和公共產(chǎn)品供給，并呼吁應從兩個層面深入了解和把握“一帶一路”作為公共產(chǎn)品供給平臺的重要內(nèi)涵：一是通過為周邊國家提供基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的技術(shù)和資金支持，實現(xiàn)國內(nèi)外產(chǎn)能跨區(qū)域合作以及國內(nèi)與周邊國家的共贏與協(xié)調(diào)發(fā)展；二是通過“一帶一路”的建設(shè)推進國際經(jīng)濟治理改革，進而建立國際經(jīng)濟新秩序，并倡導國際經(jīng)濟合作的中國理念，這是“一帶一路”對國際經(jīng)濟最好的公共產(chǎn)品供給。王躍生指出，現(xiàn)行的國際經(jīng)濟體系形成于戰(zhàn)后初期，是以美國和美元為核心的“中心—外圍結(jié)構(gòu)”。這種結(jié)構(gòu)的維持主要依賴布雷頓深林體系（國際貨幣體系）；關(guān)貿(mào)總協(xié)定與 WTO（國際貿(mào)易體系）；IMF和世界銀行（全球性金融治理結(jié)構(gòu)）；“七國集團”（國際經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)機制）這四大支柱，其理念與原則主要體現(xiàn)了西方發(fā)達國家的意志，更符合處于領(lǐng)先和優(yōu)勢地位的發(fā)達國家利益，而發(fā)展中國家則被排斥在外，或者處于邊緣和從屬地位，是規(guī)則的接受者。這些規(guī)則既不合理又不利于發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展和世界經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

針對當前的國際形勢，王躍生認為：在 21世紀以來世界經(jīng)濟格局發(fā)生深刻變化的大背景下，新興國家希望逐步改變不合理的國際經(jīng)濟舊秩序，而美國等發(fā)達國家仍然在竭力維護這種舊秩序和舊格局，如美國通過倡導 TPP、TTIP、TISA等來排斥異己。在如此國際環(huán)境下，中國應一方面與美國等國家在既有的格局內(nèi)博弈，力推國際經(jīng)濟秩序的改革和重構(gòu)；另一方面推出“一帶一路”倡議，構(gòu)建一個以中國為核心、包括廣大發(fā)展中國家的經(jīng)濟循環(huán)圈。新的戰(zhàn)略路徑需要用新的理念來武裝，新理念的新應主要體現(xiàn)在，“一帶一路”不僅是要解決中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型問題，也不僅僅在于通過帶動發(fā)展中國家的工業(yè)化為世界經(jīng)濟發(fā)展注入新的活力，更重要的是在于倡導和踐行國際經(jīng)濟秩序與規(guī)則的中國規(guī)則。

改善供給側(cè)環(huán)境與機制，激發(fā)經(jīng)濟主體活力，創(chuàng)構(gòu)發(fā)展新動力

“十三五”國家發(fā)展規(guī)劃專家委員會委員、財政部財政科學研究所原所長賈康發(fā)表了主題為“改善供給側(cè)環(huán)境與機制，激發(fā)經(jīng)濟主體活力，創(chuàng)構(gòu)發(fā)展新動力”的報告。他指出，新常態(tài)其“新”已在經(jīng)濟下行中明朗化，而其“?！眲t還未實現(xiàn)，需要完成探底，在企穩(wěn)后對接一個增長質(zhì)量提升且盡可能長久的高速增長平臺。為處理好新階段上動力機制轉(zhuǎn)移和優(yōu)化、促進微觀經(jīng)濟主體潛力與活力充分釋放的相關(guān)問題，十分需要注重在整個經(jīng)濟體系的供給側(cè)，正確把握改善其環(huán)境與機制的思路和要領(lǐng)。

賈康認為中國必須注重理性供給管理的主要因素在于：（1）中國是世界上最大的發(fā)展中大國和最大的“二元經(jīng)濟”體，未解決好“三農(nóng)”問題，需要在廣闊的國土上積極穩(wěn)妥地推進農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、新型工業(yè)化和合理的城鎮(zhèn)化，以及基本公共服務的均等化，實施扶貧攻堅、社會主義新農(nóng)村建設(shè)和城鄉(xiāng)一體化舉措；（2）中國經(jīng)濟發(fā)展的區(qū)域性差異依然很大亟需通過合理的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)來有效地貫徹中央確定的西部大開發(fā)、振興東北等老工業(yè)基地、中部崛起和京津一體化、長江經(jīng)濟帶發(fā)展戰(zhàn)略等，適當加大中央政府轉(zhuǎn)移支付的力度、控制區(qū)域差距、促進協(xié)調(diào)發(fā)展；（3）在爭取 2020年實現(xiàn)全面小康社會和努力構(gòu)建和諧社會的過程中，與民生密切相關(guān)的一系列公共產(chǎn)品和公益服務亟待增加供給，特別是貫徹應對環(huán)境挑戰(zhàn)的“綠色發(fā)展”戰(zhàn)略方針；（4）為有效地促進經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，必須貫徹國家中長期科技發(fā)展規(guī)劃，走創(chuàng)新性國家之路；（5）經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)型還在持續(xù)過程之中，還應該繼續(xù)為支撐全面改革墊付和填補轉(zhuǎn)軌成本；（6）我國國防和必要的重點建設(shè)，仍需客觀的資金做重點支撐。健康的主張是，應從原來“從緊”的貨幣政策和“穩(wěn)健”的財政政策轉(zhuǎn)入適當寬松的貨幣政策和積極的財政政策上來，堅持有所區(qū)別地在我國“三農(nóng)”、社會保障、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、自主創(chuàng)新、節(jié)能降耗、生態(tài)保護、支持深化改革等領(lǐng)域，運用結(jié)構(gòu)性對策加大要素投入的力度和促進相關(guān)機制創(chuàng)新改進。通過“供給管理”加強這些經(jīng)濟社會中的薄弱環(huán)節(jié)，既可以增加國民經(jīng)濟中的有效供給和可持續(xù)發(fā)展的支撐條件，又可以適應激發(fā)微觀主體活力、增強經(jīng)濟發(fā)展動力的環(huán)境建設(shè)的客觀需要。

在推動供給側(cè)改革過程中，賈康建議調(diào)整人口政策、積極推動土地制度改革、全面實施金融改革、切實為企業(yè)經(jīng)營創(chuàng)業(yè)活動“松綁”、大力實施教育改革和創(chuàng)新驅(qū)動改革。

金融監(jiān)管體系的改革路向

曾任中國證監(jiān)會首席顧問的香港執(zhí)業(yè)資深大律師梁定邦，在論壇上發(fā)表了題為“我國今后金融監(jiān)管體系的改革路向”的報告。首先，梁定邦在總結(jié)我國股市過去八年兩次大調(diào)整過程中教訓的基礎(chǔ)上，指出我國金融監(jiān)管體系的幾大弊端：（1）系統(tǒng)性金融風險信息沒有及時采集與運用。2015年上半年股市不斷攀升，已經(jīng)遠離經(jīng)濟基本面，加上高度的杠桿，已經(jīng)形成極大泡沫與系統(tǒng)性風險。然而，在公眾媒體凝造濃厚牛市氣氛下，當局沒有忠告投資者，也沒有采取措施避免泡沫延伸，例如順應市場波幅加大期貨交易成本、減低杠桿、監(jiān)管P2P的股票抵押比例、監(jiān)控境內(nèi)外中國股市有關(guān)的股票與衍生工具場內(nèi)外交易情況等。（2）檢查系統(tǒng)失效。在價格與交易量快速攀升的情況下，難免在現(xiàn)期市場出現(xiàn)內(nèi)幕交易和老鼠倉等不當行為。監(jiān)控系統(tǒng)僅僅依靠交易所是不行的，因為其監(jiān)控系統(tǒng)集中于場內(nèi)交易，大量不當交易行為無法及時發(fā)現(xiàn)。監(jiān)控系統(tǒng)沒有跨市場、跨產(chǎn)品的整合功能，監(jiān)管機構(gòu)的市場監(jiān)控人手也嚴重短缺。（3）金融監(jiān)管機構(gòu)缺乏檢測系統(tǒng)性風險的明確使命。例如，1995年的《中央銀行法》并沒有明確央行的金融體系風險監(jiān)控職能，1993年商業(yè)銀行法、1995年保險法、1999年證券法和2002證券投資基金法雖有修改，但基本停留在“分業(yè)經(jīng)營”概念之下，缺乏一個擁有監(jiān)控系統(tǒng)性風險職能的監(jiān)管機構(gòu)，均是“各掃門前雪”。（4）金融發(fā)展已遠離金融法律的管轄范圍。中國金融監(jiān)管法律體系起源于上世紀 90年代并建立于“分業(yè)經(jīng)營”理念，但市場發(fā)展已遠遠超越該概念。現(xiàn)在銀行、信托、證券公司、基金管理公司和保險公司等有繁多的金融理財產(chǎn)品同時販賣給大眾投資隊伍。因《證券公募基金法》只限于200人以上的基金才可向公眾募集，所以從2014年開始，證監(jiān)會允許200人以下的私募基金在中國資產(chǎn)管理協(xié)會備案后可向不超過200個持有3百萬資產(chǎn)并投資一百萬以上的投資人募集。然而，私募基金爆炸性增長，有超過21000個基金在協(xié)會備案，管理超過 4萬億的資產(chǎn)，包括上市/非上市股權(quán)、債券、商品/股指期貨、創(chuàng)投資產(chǎn)及其他各種資產(chǎn)。再者，互聯(lián)網(wǎng)金融已興起，例如P2P平臺、網(wǎng)上眾籌、銷售股票、基金、保險等金融工具等。（5）投資者沒有得到保護。主要表現(xiàn)在，不存在明確的金融產(chǎn)品準許制度，沒有一套完整與專注的制度保護投資眾多金融產(chǎn)品的投資人，發(fā)達市場的“KYC（認識投資者）”，“KYP（認識產(chǎn)品）”以及“適當產(chǎn)品推介”標準在中國監(jiān)管制度夏不存在，金融機構(gòu)與人員不受統(tǒng)一的《執(zhí)業(yè)操守準則》所管治并予以問責。

根據(jù)我國金融監(jiān)管體系的不足，梁定邦認為我國今后的金融監(jiān)管體系發(fā)展應重新審視所有的金融法律，確保其與時俱進性，并建立凌駕每個金融監(jiān)管機構(gòu)之上的金融系統(tǒng)安全機構(gòu)。新的金融法應具備：（1）任何金融法律應具有確保金融系統(tǒng)安全的職能，且每個監(jiān)管機構(gòu)有職責向金融系統(tǒng)安全機構(gòu)報告有關(guān)信息及在其監(jiān)管范圍內(nèi)執(zhí)行金融系統(tǒng)安全機構(gòu)的指令；（2）統(tǒng)一標準以監(jiān)管所有理財產(chǎn)品的發(fā)行、銷售以及機構(gòu)和人員的《職業(yè)操守》，并考慮把與投資者接觸活動的職業(yè)操守統(tǒng)一監(jiān)管，例如將所有理財職業(yè)操守監(jiān)管交給一個監(jiān)管機構(gòu)；（3）統(tǒng)一監(jiān)管所有對公眾發(fā)行的籌資工具包括股權(quán)發(fā)行，債券發(fā)行（除國債，但不包括地方債），并采用嚴格及狹窄公眾發(fā)行定義；（4）非公眾發(fā)行的籌資產(chǎn)品應納入監(jiān)管范疇（例如：私募資金）；（5）建立統(tǒng)一互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管標準。

在“把握全球發(fā)展宏觀走向、探討經(jīng)濟社會前沿熱點、促進政商學界良性溝通、引領(lǐng)中國持續(xù)健康發(fā)展”四大目標導向下，第五屆“北大經(jīng)濟國富論壇”在嚴謹、熱烈、深度思索的氛圍中落幕！

（黃昊、張輝整理）