李 丹

(新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)，新疆 烏魯木齊 830000)

一、金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的概念

金融創(chuàng)新是指金融領(lǐng)域內(nèi)各種金融要素為了追求最大利潤(rùn)、適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，通過(guò)引入新技術(shù)、采用新方法等各項(xiàng)新活動(dòng)而實(shí)行新的組合。

金融監(jiān)管，是一國(guó)政府進(jìn)行組織、協(xié)調(diào)、檢查和稽核金融體系中的金融主體和金融市場(chǎng)的行為。它的目的意在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)金融體系的穩(wěn)定有效運(yùn)行并且保障經(jīng)濟(jì)主體的共同利益要求。它的措施依據(jù)法律準(zhǔn)則和法律程序通過(guò)金融主管機(jī)關(guān)來(lái)實(shí)施。

二、金融創(chuàng)新帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

1.風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)

(1)電子化風(fēng)險(xiǎn):由于計(jì)算機(jī)在運(yùn)行過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)障礙導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，往往金額巨大，造成整個(gè)金融領(lǐng)域的不安全;網(wǎng)絡(luò)環(huán)境不健全會(huì)給犯罪分子攻擊計(jì)算機(jī)進(jìn)行破壞的機(jī)會(huì)。

(2)創(chuàng)新產(chǎn)品的自身及設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn):金融創(chuàng)新的本質(zhì)是對(duì)管制的抵抗和突破，其設(shè)計(jì)本身以盈利為終極目標(biāo)，多采用風(fēng)險(xiǎn)大獲利能力強(qiáng)的方式。在大量的金融業(yè)活動(dòng)中，杠桿都起著重要的作用，通過(guò)保證金功能收益成倍數(shù)放大的同時(shí)，也放大了相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.金融創(chuàng)新帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)案例分析:8·16光大證券烏龍指事件

2013年8月16日11 點(diǎn)05分上證指數(shù)出現(xiàn)大幅拉升大盤(pán)一分鐘內(nèi)漲超5%。最高漲幅5.62%，指數(shù)最高報(bào)2198.85點(diǎn)，盤(pán)中逼近2200點(diǎn)。11點(diǎn)44分上交所稱(chēng)系統(tǒng)運(yùn)行正常。下午2點(diǎn)，光大證券公告稱(chēng)策略投資部門(mén)自營(yíng)業(yè)務(wù)在使用其獨(dú)立的套利系統(tǒng)時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題［1］。有媒體將此次事件稱(chēng)為“光大證券烏龍指事件”，觸發(fā)原因是系統(tǒng)缺陷。主要問(wèn)題是策略投資部使用的套利策略系統(tǒng)，它包含訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個(gè)部分。通過(guò)核查，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)針對(duì)高頻交易在市價(jià)委托時(shí)，訂單執(zhí)行系統(tǒng)未能對(duì)可用資金額度進(jìn)行有效校驗(yàn)控制。［2］正是訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，才導(dǎo)致特定狀況下生成預(yù)期外的訂單。公告顯示，光大證券的策略投資部門(mén)自營(yíng)業(yè)務(wù)在使用其獨(dú)立的套利系統(tǒng)時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題。

從這一事件來(lái)看，作為券商，一定要看到自身的薄弱環(huán)節(jié)，尤其是要做好基礎(chǔ)管理工作。這幾年來(lái)券商的創(chuàng)新不斷，像這次光大證券‘烏龍指’事件就是由于光大證券衍生品部門(mén)做量化投資的一個(gè)ETF套利產(chǎn)品下單失誤造成的。券商創(chuàng)新固然重要，但基礎(chǔ)管理必須跟上，尤其是交易部門(mén)，風(fēng)控必須從嚴(yán)。

三、在金融創(chuàng)新背景下的監(jiān)管深化

1.對(duì)金融機(jī)構(gòu)的日常結(jié)果—預(yù)防性管理

(1)市場(chǎng)準(zhǔn)入:通過(guò)把好關(guān)口來(lái)將那些可能危害存款人利益或者金融體系安全的金融機(jī)構(gòu)拒之門(mén)外。一是限制惡性競(jìng)爭(zhēng)，保持公平競(jìng)爭(zhēng)，保證市場(chǎng)進(jìn)入者具備一定的經(jīng)營(yíng)條件;二是嚴(yán)格的審批程序能促使其認(rèn)真經(jīng)營(yíng)，減少金融機(jī)構(gòu)短期行為發(fā)生的可能性。

(2)資本充足性監(jiān)管:巴塞爾協(xié)議規(guī)定的對(duì)銀行最低資本充足率的規(guī)定，保證機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)行，維護(hù)存款人利益。

(3)流動(dòng)性監(jiān)管:作為銀行的生存條件，成為實(shí)行監(jiān)管的一項(xiàng)主要任務(wù)。

(4)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理:我國(guó)就對(duì)金融機(jī)構(gòu)的不同業(yè)務(wù)范圍，進(jìn)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管。

(5)資產(chǎn)分散化管理:保證銀行保持建好的清償能力。

(6)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理:保持國(guó)際收支平衡，防止國(guó)際間短期投機(jī)性資本流動(dòng)造成的破壞。

2.對(duì)信息披露的監(jiān)管

由于信息不對(duì)稱(chēng)，金融業(yè)容易形成壟斷競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局。為保護(hù)中小投資者的權(quán)利，必須要求金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行一定的信息披露。

3.對(duì)危機(jī)的處理

金融機(jī)構(gòu)是靠信心在維持經(jīng)營(yíng)，當(dāng)面臨信心崩潰，會(huì)有擠兌等狀況發(fā)生。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的公眾形象對(duì)維持市場(chǎng)信心非常重要。

4.對(duì)監(jiān)管者的監(jiān)管

實(shí)質(zhì)是對(duì)政府管制的行為，是在政府與監(jiān)管黨羽間建立起的具有激勵(lì)約束機(jī)制的委托代理關(guān)系，從而使監(jiān)管公平有效。

四、金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管博弈案例分析

1.余額寶改變中國(guó)金融業(yè)

“如果銀行不改變，我們改變銀行?！保?］馬云在2008年“第七屆中國(guó)企業(yè)領(lǐng)袖年會(huì)”演講時(shí)說(shuō)的這句話，如今正在成為現(xiàn)實(shí)。9402億元!這是中國(guó)人民銀行公布的2014年1月份人民幣存款減少的額度。存款“搬家”最主要的原因，是以“余額寶”為代表的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品迅速崛起，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的威力已經(jīng)顯現(xiàn)。余額寶對(duì)活期儲(chǔ)蓄的巨大吸引力，讓銀行業(yè)的日子沒(méi)那么好過(guò)了。同時(shí)，它對(duì)利率市場(chǎng)化起到了良好的促進(jìn)作用，或者說(shuō)有很強(qiáng)的倒逼作用。這種金融產(chǎn)品創(chuàng)新的同時(shí)，它也帶來(lái)弊端。在一定程度上，它干擾市場(chǎng)利率，拉高事業(yè)企業(yè)融資成本，沖擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全。同時(shí)，由于手機(jī)丟失、木馬病毒、個(gè)人信息泄露等風(fēng)險(xiǎn)及互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品本身的風(fēng)險(xiǎn)因素等也給金融業(yè)的穩(wěn)定帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)如此境遇，如何在控制金融風(fēng)險(xiǎn)與鼓勵(lì)金融創(chuàng)新之間取得平衡，是金融監(jiān)管的藝術(shù)。金融產(chǎn)品創(chuàng)新需要相對(duì)寬松的市場(chǎng)環(huán)境相信在更加寬松的市場(chǎng)環(huán)境下，更多的創(chuàng)新產(chǎn)品會(huì)涌現(xiàn)出來(lái)，金融行業(yè)也不例外。未來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新將在銀行、證券、基金、保險(xiǎn)、信托等金融領(lǐng)域遍地開(kāi)花，這對(duì)金融監(jiān)管提出了更高的要求。不斷更新規(guī)章制度和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，這樣就能使整個(gè)金融業(yè)保持一個(gè)健康的發(fā)展方向。

2.中國(guó)房地產(chǎn)的夾層融資

我國(guó)的房地產(chǎn)信托市場(chǎng)產(chǎn)生于國(guó)家宏觀調(diào)控大背景。由于1998年全面推進(jìn)陳真住房制度改革，停止住房實(shí)物分配，經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展和居民觀念變化刺激著房地產(chǎn)也的大步發(fā)展，也產(chǎn)生了越來(lái)越多的貸款買(mǎi)房個(gè)體。但我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的貸款多來(lái)自銀行貸款，給迅猛發(fā)展的背后帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)積累。央行開(kāi)始查處各種不良貸款金額，并發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)發(fā)地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》，對(duì)貸款方面加以限制。一系列的條令管制使房地產(chǎn)企業(yè)的銀行融資渠道受到很大阻礙，不得已轉(zhuǎn)向信托市場(chǎng)尋求資金支持。于是房地產(chǎn)業(yè)就開(kāi)辟了不受監(jiān)管部門(mén)直接控制和約束的新型融資渠道—夾層融資。

隨著金融創(chuàng)新在市場(chǎng)的普及，原來(lái)的監(jiān)管政策開(kāi)始喪失制約力和限制力，金融創(chuàng)新帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)現(xiàn)有的金融監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。為了維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定和發(fā)展，銀監(jiān)會(huì)又開(kāi)始對(duì)信托公司開(kāi)展房地產(chǎn)股權(quán)信托的新規(guī)定。至此，金融監(jiān)管在金融創(chuàng)新的推動(dòng)下進(jìn)行了自身的革新，革新的結(jié)果是制約力上一次的金融創(chuàng)新的效用。

金融監(jiān)管革新所致使的金融再創(chuàng)新為夾層融資的發(fā)展提供了新的動(dòng)力。由于管制致使的房地產(chǎn)信托融資的大門(mén)緊關(guān)，并不能消弱市場(chǎng)對(duì)其的需求。在利潤(rùn)的誘使下，信托公司進(jìn)行了新的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新，來(lái)規(guī)避新的管制。

它們?cè)趧?chuàng)新－監(jiān)管－再創(chuàng)新的過(guò)程中，不斷博弈趨向穩(wěn)定，提高了金融效率的同時(shí)也完善了金融管制，保證金融體系的健康發(fā)展。

3.英國(guó)成立金融服務(wù)管理局

英國(guó)自20世紀(jì)80年代起放松對(duì)某些金融領(lǐng)域的限制，在1986年完成了“大爆炸”式的金融改革，允許銀行兼營(yíng)證券業(yè)務(wù)、建立多元化經(jīng)營(yíng)的綜合金融企業(yè)集團(tuán)。此舉是為了進(jìn)一步開(kāi)放市場(chǎng)、引入競(jìng)爭(zhēng)。在為消費(fèi)者提供更多的選擇的同時(shí)，保持和強(qiáng)化英國(guó)金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。繼而，英國(guó)傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)得以與、保險(xiǎn)業(yè)、投資銀行、建筑業(yè)協(xié)會(huì)的業(yè)務(wù)相互交融。這種金融業(yè)的創(chuàng)新卻暴露出不同監(jiān)管實(shí)體在實(shí)施監(jiān)管過(guò)程中效率低下、成本增加、監(jiān)管者與被監(jiān)管者容易產(chǎn)生爭(zhēng)議的問(wèn)題。同時(shí)這些重疊的機(jī)構(gòu)業(yè)增加了監(jiān)管的成本和工作量，并且容易造成死角。

在創(chuàng)新帶來(lái)的形勢(shì)下，統(tǒng)一監(jiān)管體制便有孕而生。1997年，英國(guó)工黨政府上臺(tái)不就，宣布改革金融監(jiān)管體制，決定把包括英格蘭銀行在內(nèi)的原9個(gè)政府管理機(jī)構(gòu)的金融監(jiān)管職能，集中由一家新成立的機(jī)構(gòu)—金融服務(wù)管理局(Financial Services Authority，F(xiàn)SA)承擔(dān)，統(tǒng)一負(fù)責(zé)對(duì)英國(guó)的銀行、證券、保險(xiǎn)、投資等全部金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的監(jiān)管。這一政策的推行是金融管制的深化和完善，應(yīng)對(duì)了金融創(chuàng)新帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

五、金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系

金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管是對(duì)立統(tǒng)一的關(guān)系。監(jiān)管的發(fā)展離不開(kāi)創(chuàng)新，同時(shí)沒(méi)有嚴(yán)格的監(jiān)管，進(jìn)行也不能健康有序的發(fā)展。

1.金融管制對(duì)金融創(chuàng)新的誘發(fā)作用。正是金融管制給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了更高的成本和利潤(rùn)的限制，才使得金融機(jī)構(gòu)為擺脫這一不利局面而通過(guò)創(chuàng)新來(lái)規(guī)避政府管制。當(dāng)創(chuàng)新危機(jī)到金融業(yè)的穩(wěn)定和央行政策時(shí)，政府會(huì)采取更為嚴(yán)厲的管制。形成“管制－創(chuàng)新－再管制”循環(huán)的發(fā)展。他們之間的相關(guān)性，使得管制越嚴(yán)厲，創(chuàng)新越活躍。

2.金融創(chuàng)新對(duì)金融管制的完善作用。早期的創(chuàng)新使管制失去效率，并推動(dòng)了金融自由化的進(jìn)程，但金融自由化和金融創(chuàng)新也大大增加了金融風(fēng)險(xiǎn)，使金融體系出現(xiàn)了新的不穩(wěn)定因素。

正確處理金融創(chuàng)新和金融管制的關(guān)系，要使管制不能滯后于金融創(chuàng)新，否則就會(huì)出現(xiàn)金融監(jiān)管的漏洞和不足。因此，金融監(jiān)管應(yīng)該具有前瞻性和預(yù)見(jiàn)性，不斷的完善金融監(jiān)管制度，提高金融監(jiān)管水平。

六、我國(guó)金融創(chuàng)新和監(jiān)管發(fā)展現(xiàn)狀以及存在的問(wèn)題

1、我國(guó)金融創(chuàng)新發(fā)展現(xiàn)狀及問(wèn)題

我國(guó)金融創(chuàng)新是改革開(kāi)放的產(chǎn)物，伴隨著金融體制改革的步伐，外部金融機(jī)構(gòu)廣泛進(jìn)入我國(guó)金融市場(chǎng)，也帶來(lái)了新的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。同時(shí)，受到金融業(yè)全球化、自由化的影響，我國(guó)也放松了對(duì)金融業(yè)的管制，在內(nèi)外寬松的環(huán)境下，我國(guó)金融業(yè)在各種因素的推動(dòng)下朝向創(chuàng)新發(fā)展。創(chuàng)新也開(kāi)始給我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的方式提出來(lái)挑戰(zhàn)，突破國(guó)內(nèi)管制的約束和銀行業(yè)的壟斷的限制。

2、我國(guó)金融監(jiān)管發(fā)展現(xiàn)狀及不足

(1)我國(guó)當(dāng)今的金融監(jiān)管體系為分業(yè)監(jiān)管。

面對(duì)全球化的大背景下，我國(guó)監(jiān)管體系面臨著越來(lái)越多的挑戰(zhàn)。嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)和多元化監(jiān)管模式降低了監(jiān)管效率，提高了監(jiān)管成本，限制力我國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展空間，并且不符合國(guó)際金融業(yè)發(fā)展和將趨勢(shì)。

(2)金融監(jiān)管內(nèi)容重點(diǎn)不突出，監(jiān)管內(nèi)容不全面。

(3)監(jiān)管方式過(guò)分一欄行政審批和現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管，手段陳舊。監(jiān)管工作未能實(shí)現(xiàn)通過(guò)電子化實(shí)施監(jiān)控，高效率，層層上報(bào)，監(jiān)管有序。監(jiān)管人員的能力和素質(zhì)也有待提高。

七、實(shí)現(xiàn)我國(guó)金融創(chuàng)新和監(jiān)管動(dòng)態(tài)均衡的應(yīng)對(duì)措施

1.加強(qiáng)金融監(jiān)管的同時(shí)，要鼓勵(lì)并發(fā)展金融創(chuàng)新

在金融創(chuàng)新并沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)度的情況下，不能為保證金融體系安全而一味地加強(qiáng)監(jiān)管、抑制創(chuàng)新。而應(yīng)在加強(qiáng)金融監(jiān)管的同時(shí)繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)金融創(chuàng)新。

2.建立有效的監(jiān)管體系

強(qiáng)化一體化的監(jiān)管理念，雖然當(dāng)前我國(guó)仍采用分業(yè)監(jiān)管模式，但混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)日益增強(qiáng)。各部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)協(xié)調(diào)合作，工作根據(jù)產(chǎn)品分類(lèi)，避免監(jiān)管疊層和漏洞。要建立預(yù)警系統(tǒng)，提高金融監(jiān)管的前瞻性。

3.加強(qiáng)信息披露制度

推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的公司化改革，一方面金融機(jī)構(gòu)必須定期向公眾披露其經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，另一方面國(guó)內(nèi)要建立權(quán)威性的金融評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)定等級(jí)。如果可以建立完善的金融監(jiān)管信息系統(tǒng)，將可以得到金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門(mén)動(dòng)態(tài)博弈的近似均衡的結(jié)果。

4.加強(qiáng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的法治化建設(shè)，不斷提高監(jiān)管技術(shù)

在金融創(chuàng)新產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的法治化建設(shè)中，應(yīng)有針對(duì)性地加強(qiáng)法制建設(shè)及監(jiān)管行為的法治。

八、總結(jié)

在全球化需要金融機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)新以增強(qiáng)活力和競(jìng)爭(zhēng)力的時(shí)代，如何協(xié)調(diào)好金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管，給處在發(fā)展初期的中國(guó)金融業(yè)帶來(lái)了新的難題。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)金融體系對(duì)金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的發(fā)展還很不完善。金融創(chuàng)新的力度不夠，產(chǎn)品單一，金融工具單一，金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力不足，發(fā)展的空間很大。金融監(jiān)管不力，漏洞多，技術(shù)手段有待提升，監(jiān)管成本較高。通過(guò)實(shí)證探究金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的案例，解決我國(guó)當(dāng)今面臨的難題，提出可行的實(shí)施辦法。

［1］中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì).中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于光大證券自營(yíng)交易異常情況的通報(bào).中國(guó)證監(jiān)會(huì)，2013－08－19.

［2］巨豐投顧.巨豐觀察:2013年A股十大事件.騰訊財(cái)經(jīng)特約，2014－01－02.

［3］葉曜坤.“余額寶”們?nèi)绾胃淖兘鹑跇I(yè)［N］.中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)網(wǎng)－人民郵電報(bào)，2014年02月28日.