文/王群航 編輯/白琳

Wealth Management 理財(cái)

開啟兩地基金“互通”時(shí)代

文/王群航 編輯/白琳

基金互認(rèn)的正式啟動僅僅是互認(rèn)工作的開始，真正的互認(rèn)基金產(chǎn)品銷售，還需要一系列復(fù)雜而細(xì)致的準(zhǔn)備工作。

2015年7月1日起，內(nèi)地與香港基金互認(rèn)正式啟動?；鸹フJ(rèn)是指允許境外注冊并受當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的基金向本地居民公開銷售。中國證監(jiān)會、香港證監(jiān)會通過基金互認(rèn)，將允許符合一定條件的內(nèi)地及香港基金按照法定程序獲得認(rèn)可或許可后在對方市場向公眾投資者進(jìn)行銷售。根據(jù)《中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會關(guān)于內(nèi)地與香港基金互認(rèn)安排的監(jiān)管合作備忘錄》（下稱《備忘錄》）和《香港互認(rèn)基金管理暫行規(guī)定》（下稱《暫行規(guī)定》），內(nèi)地市場將與香港市場執(zhí)行統(tǒng)一的基金互認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，兩地市場將按照循序漸進(jìn)、平等互利、可測可控、便利業(yè)界的原則，引入對方市場的主流成熟品種。這里，參與兩地互認(rèn)的基金指的是公募類證券投資基金。

兩地基金互認(rèn)實(shí)施后，符合資格的基金產(chǎn)品自7月1日起可向監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請，獲批后在對方市場銷售。初期投資額度南北向各分別為3000億元人民幣。從宏觀和政策角度來看，推動內(nèi)地與香港之間的基金互認(rèn)無疑意義深遠(yuǎn)，但落實(shí)到具體操作中仍需客觀分析與對待?；鸹フJ(rèn)的正式啟動僅僅是互認(rèn)工作的開始，尚未涉及具體的基金產(chǎn)品銷售。真正的互認(rèn)基金產(chǎn)品銷售還需要一系列復(fù)雜而細(xì)致的準(zhǔn)備工作。

業(yè)界準(zhǔn)備

根據(jù)筆者的調(diào)研，基金公司對互認(rèn)工作的具體推進(jìn)普遍較為謹(jǐn)慎。首先，多數(shù)內(nèi)地的基金公司會在符合初選標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品中精心篩選首批推出的互認(rèn)產(chǎn)品，如具備成立時(shí)間較長（通常在3年以上）、基金績效表現(xiàn)穩(wěn)定、基金經(jīng)理穩(wěn)定等條件的，并由第三方基金評價(jià)機(jī)構(gòu)進(jìn)行專業(yè)支持。其次，內(nèi)地近20家基金公司已在香港設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，有了這個(gè)便利，這些公司的部分產(chǎn)品或?qū)⒊蔀槭着M(jìn)入香港市場的基金；至于在香港沒有分公司的中小型基金公司，且由于他們?nèi)狈ο嚓P(guān)的人才儲備，對香港市場的銷售事宜仍需要觀望，因此部分基金公司會斟酌是否積極推進(jìn)互認(rèn)事宜。再次，根據(jù)《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，其實(shí)施之日起一年后，即2015年8月8日，約有300只左右的老式股票基金或?qū)⑥D(zhuǎn)型為混合基金。鑒于香港地區(qū)的法律法規(guī)及對信息披露的要求，內(nèi)地很多基金公司會在相關(guān)的股票基金轉(zhuǎn)型完成后才會開始考慮互認(rèn)事宜。

一些內(nèi)地基金公司已經(jīng)為基金互認(rèn)提前布局和準(zhǔn)備?；鸹フJ(rèn)計(jì)劃允許對方市場的投資者對獲認(rèn)可的基金（包括ETF）進(jìn)行初級市場的申購和贖回，或ETF也可以采取聯(lián)接基金的方式在對方市場發(fā)售。如果一只ETF（主基金）采用了在對方市場發(fā)售聯(lián)接基金的方式，那么該聯(lián)接基金所有的資產(chǎn)都應(yīng)投資于主基金，并且主基金應(yīng)當(dāng)符合基金互認(rèn)計(jì)劃內(nèi)所有的資格要求。香港證監(jiān)會目前正與相關(guān)監(jiān)管部門合作，以期解決ETF跨境上市和次級市場交易所涉及的技術(shù)與運(yùn)營問題。2015年以來，內(nèi)地已有7家公司發(fā)行了14只聯(lián)接基金，其中廣發(fā)一家就發(fā)行了5只聯(lián)接基金。

兩地機(jī)構(gòu)的對接以及對于對方市場的了解都需要時(shí)間。通過互認(rèn)的基金，尤其是內(nèi)地被香港互認(rèn)的、在香港銷售的基金，很有可能會設(shè)立相應(yīng)的新基金類別，包括港幣等多種貨幣類別，即H類基金份額。這一工作需要與香港市場的相關(guān)機(jī)構(gòu)做好對接，而具體的相關(guān)工作目前尚未正式開始。而香港地區(qū)的外資銀行，此前雖有銷售相關(guān)基金的經(jīng)驗(yàn)，但對于內(nèi)地的基金市場大多缺乏了解。因此這些銀行也會按照既定的方法對內(nèi)地市場進(jìn)行調(diào)研，對相關(guān)基金公司、基金經(jīng)理、基金產(chǎn)品做盡職調(diào)查。這一調(diào)研過程一般需耗時(shí)3個(gè)月左右。

互認(rèn)需要兩地基金公司進(jìn)一步加強(qiáng)人員儲備。基金互認(rèn)后，香港基金前期在內(nèi)地的銷售或?qū)⒅饕蓛?nèi)地的銀行和基金公司負(fù)責(zé)。這對銀行從業(yè)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和基金相關(guān)人員的工作質(zhì)量提出了更高的要求。按照互認(rèn)相關(guān)文件的要求，獲得互認(rèn)的基金需要提供合法、合規(guī)的產(chǎn)品文件，對文件內(nèi)容的準(zhǔn)確性有明確的要求；同時(shí)，在信息披露方面需要兼顧兩地市場的法律、法規(guī)要求。比如，未來每只獲得互認(rèn)的基金都必須有簡體中文、繁體中文及英文三個(gè)文本文件。內(nèi)地互認(rèn)基金在香港的銷售文件應(yīng)使用繁體中文及英文。此外，申請人還應(yīng)就銷售文件英文及繁體中文翻譯的真實(shí)準(zhǔn)確性提供筆譯證明，且銷售文件的英文及繁體中文翻譯還應(yīng)考慮香港金融市場的習(xí)慣用語。同樣，香港基金管理人申請注冊香港互認(rèn)基金的，應(yīng)當(dāng)承諾并證明中文翻譯與其他語言版本一致，且具有同等效力。有關(guān)申請文件及銷售文件的簡體中文翻譯應(yīng)當(dāng)符合內(nèi)地金融市場的習(xí)慣用語?；鸸臼欠裼谐浞质煜ず喎斌w語言、對方基金市場法律法規(guī)和常用術(shù)語的人員儲備，就成為一大問題。

前景展望與投資啟示

內(nèi)地與香港基金市場各有所長，對于未來的基金互認(rèn)，筆者總體上持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。根據(jù)《備忘錄》和《暫行規(guī)定》，內(nèi)地與香港基金互認(rèn)涉及到的具體操作標(biāo)準(zhǔn)主要有兩個(gè)方面：第一，“基金類型為常規(guī)股票型、混合型、債券型及指數(shù)型（含ETF）”；第二，“基金成立1年以上，資產(chǎn)規(guī)模不低于2億元人民幣，不以內(nèi)地市場為主要投資方向，在內(nèi)地的銷售規(guī)模占基金總資產(chǎn)的比例不高于50%”。

從達(dá)到互認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的基金產(chǎn)品數(shù)量看，香港大約有100只，內(nèi)地大約有900只；從達(dá)到互認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的基金規(guī)模來看，根據(jù)“50%”這條硬性指標(biāo)，內(nèi)地市場可能募集到比香港市場更多的資金；從基金業(yè)績看，內(nèi)地已有多只“今年以來”凈值增長率超過100%的基金，即業(yè)績翻番的基金比較多，因此，內(nèi)地基金業(yè)績回報(bào)的吸引力可能也高于香港。

在基金分類方面，內(nèi)地與香港的法定分類標(biāo)準(zhǔn)有一定的區(qū)別，但總體上可以辨識。香港有股票基金、混合基金、債券基金、指數(shù)基金等，在內(nèi)地進(jìn)行銷售將按照內(nèi)地的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類定位。在基金份額的登記方面，內(nèi)地基金份額通常登記在最終投資者的名下，而在香港通常登記在名義持有人名下（多數(shù)為基金分銷商）。在基金交易費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)方面，兩地對于各類型基金相差不大；在業(yè)務(wù)處理速度上，香港地區(qū)相比內(nèi)地略微緩慢一些。

對于內(nèi)地投資者來說，投資香港市場的基金最為吸引人的地方在于它們能夠帶來絕對的分散風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會。在權(quán)益類基金方面，香港市場的基金投資定位明確，投資標(biāo)的包括：亞太地區(qū)（除日本）、新興市場、歐洲區(qū)、大中華區(qū)、日本、北美地區(qū)、美國、混合（即上述皆可）等；在債券基金方面，投資標(biāo)的包括：外國集合債券、集合短債、亞太地區(qū)（除日本）、美國等；混合基金的特點(diǎn)是大類資產(chǎn)配置、投資方向定位的高度靈活。正是由于投資定位的不同，也使得以上各類基金的業(yè)績差別很大。

2014年，香港全體基金的平價(jià)收益率為1.71%。其中，業(yè)績好的基金收益率超過87%，業(yè)績不好的基金凈值虧損幅度超過90%。前者的收益主要來源于對于新興市場國家市場的投資；后者的虧損主要在于對于歐洲市場某些國家和地區(qū)的投資。而基金虧損幅度超過90%應(yīng)屬風(fēng)險(xiǎn)很高的產(chǎn)品，中國內(nèi)地市場運(yùn)作中至今從未有過如此高風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的產(chǎn)品。

截至2015年6月上旬，香港市場基金的平均收益率為5.49%，業(yè)績最好的基金收益率超過了84%，業(yè)績差的基金有高于20%的凈值虧損。略為不幸的是，經(jīng)過六月下旬、七月初的暴跌，香港方面相關(guān)基金的凈值也有一定幅度的損失。那些業(yè)績表現(xiàn)好的基金基本與投資中國內(nèi)地市場有關(guān)。根據(jù)上述有關(guān)互認(rèn)的規(guī)定，主要投資內(nèi)地市場的基金將不能通過互認(rèn)；而從今年以來的業(yè)績對比看，香港地區(qū)其他基金的績效表現(xiàn)對于內(nèi)地投資者來說，吸引力較低。但是，由于投資者群體不同，以及投資香港基金的根本目的在于分散風(fēng)險(xiǎn)，收益率并非主要的考量指標(biāo)，因此在風(fēng)險(xiǎn)如果可控的情況下，收益率因素將會推至次要地位?？傮w來看，內(nèi)地投資者投資香港市場的基金需要對于相關(guān)基金的投資方向、投資策略、投資標(biāo)的的市場前景、過往業(yè)績、過往投資風(fēng)格（如果香港方面基金管理人能夠?qū)Ψ蟽?nèi)地互認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的基金提供過往至少三年的歷史信息完整披露）等有明確的了解和預(yù)判。

基金互認(rèn)這一官方標(biāo)準(zhǔn)得到內(nèi)地與香港業(yè)界的認(rèn)可，是最為權(quán)威的選基標(biāo)準(zhǔn)。內(nèi)地投資者投資內(nèi)地的基金同樣適用。今后，獲得互認(rèn)的基金應(yīng)成為內(nèi)地投資者重點(diǎn)關(guān)注的對象?；フJ(rèn)標(biāo)準(zhǔn)帶給我們?nèi)笸痘鶈⑹荆?/p>

第一，從投資的角度來看，可以投資的基金主要有五個(gè)類別：常規(guī)股票型基金、混合型基金、債券型基金、指數(shù)型基金、ETF。至于貨幣市場基金，那是現(xiàn)金儲備工具，不是投資工具。

第二，不建議買新基金、次新基金、封閉式基金、創(chuàng)新基金，最好只買成立時(shí)間在1年以上的基金，也就是有了初步業(yè)績表現(xiàn)且業(yè)績及其他相關(guān)因素比較好的基金。

第三，不買規(guī)模太小的基金。內(nèi)地市場經(jīng)常會把規(guī)模在5000萬元左右的基金稱之為“小微基金”，也有一些投資者對于小微基金比較感興趣。在今后的投資中，規(guī)模在2億元以上的基金才可以被列入關(guān)注對象。

作者系濟(jì)安金信科技有限公司副總經(jīng)理、

濟(jì)安金信基金評價(jià)中心主任