○郭峰

（無錫市第一棉紡織廠 江蘇 無錫 214101）

2015年前三季度的GDP增速為6.9%，首次降至7%以下，中央也提出了換擋不失速的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展要求，在這種要求下制造企業(yè)需要進行變革并持續(xù)提升其財務運營能力，為維持發(fā)展后勁做好準備。目前，我國整體的產(chǎn)能過剩，加上主要出口市場的經(jīng)濟增速下滑，同時周邊國家的制造業(yè)也開始在國際市場與我國的制造業(yè)進行競爭，隨著我國勞動力成本的不斷提升，未來我國的制造業(yè)將面臨重大的挑戰(zhàn)。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型離不開制造業(yè)的轉(zhuǎn)型，制造業(yè)作為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要支撐，需要改變發(fā)展方式，通過優(yōu)化內(nèi)部的管理，增強研發(fā)能力，提升管理水平，讓制造業(yè)獲取新的發(fā)展后勁。而這種變革，需要財務的支持，制造業(yè)需要進一步提升其財務運營能力，增強整體的市場應對能力，其中利用好資本市場是一個重要的方向，也是現(xiàn)代制造業(yè)的重要轉(zhuǎn)型力量。

一、資本市場對于制造企業(yè)增強財務運營能力的意義

1、幫助制造企業(yè)規(guī)范財務管理和治理

目前很多制造企業(yè)內(nèi)部的財務管理和治理都存在較多的問題，一些企業(yè)內(nèi)部治理明顯存在“一言堂”現(xiàn)象，同時很多的企業(yè)財務核算體系不規(guī)范，資金拆借較多，這些都會對企業(yè)的整體運營及未來的發(fā)展產(chǎn)生重大的不利影響?？傮w而言，資本市場對企業(yè)的財務管理和治理要求較多，企業(yè)為了達到資本市場的要求，需要不斷規(guī)范自身的財務管理，中介機構如保薦機構等也需要持續(xù)進行后續(xù)的督導，對企業(yè)存在的一些不規(guī)范情形進行糾正，當?shù)氐淖C監(jiān)局也要對企業(yè)進行現(xiàn)場的指導和檢查，幫助企業(yè)進行財務管理和治理，有利于提升企業(yè)的整體財務管理和治理水平，也有利于制造企業(yè)提升自身的管理水平。

2、引導制造企業(yè)做好資源配置和財務投資

資本市場一個重要的功能就是資源的配置，在資本市場多重的約束和指導下，企業(yè)的經(jīng)營層需要面對市場的監(jiān)督和監(jiān)管層的監(jiān)管，總體而言企業(yè)的投資效率會有所提升，同時，企業(yè)本身的市值管理等內(nèi)在要求，也會促使企業(yè)在投資時更加認真地選擇好投資的標的，做好相應的可行性研究，市場也將根據(jù)企業(yè)投資的長期效益進行投票。另外，企業(yè)進入資本市場后，可以利用資本市場的定價功能，對投資標的進行估價，制造企業(yè)也可以利用資本市場的工具，對自身的管理層進行有效的激勵和約束，提升自身的知名度，尋找合適的經(jīng)營層，提升公司整體的資源配置和管理能力。

3、為制造企業(yè)提供資金籌措的渠道

制造企業(yè)一個重要的破產(chǎn)因素就是資金鏈斷裂，很多的企業(yè)本身質(zhì)地不差，但在這種經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景下，產(chǎn)能的過剩導致企業(yè)整體的議價能力較弱，應收賬款較多，外部的融資渠道有限，特別是非上市公司，銀行對其財務真實性的擔憂及資產(chǎn)變現(xiàn)能力較弱等，很難獲得持續(xù)有效的外部資金支持，最近深圳的著名配件廠商福昌電子倒閉就源于資金問題。資本市場可以為多數(shù)上市制造企業(yè)提供有效的融資渠道，同時降低企業(yè)的融資成本，較之外部民間借貸等高成本的融資渠道，上市制造企業(yè)及未上市的企業(yè)可以通過資本市場，通過公司債、中小企業(yè)私募債及利用創(chuàng)新產(chǎn)品獲得資金支持等，這些融資成本都較低。

二、制造企業(yè)利用資本市場增強財務運營能力的措施

1、利用估值優(yōu)勢獲得優(yōu)勢資產(chǎn)、業(yè)務，提升財務運營的資源

就目前的市場情形分析，上市后的制造企業(yè)的平均市盈率都有50倍以上，而以重大資產(chǎn)重組中的收購標的市盈率分析，一般被收購的非上市投資標的的市盈率僅有20倍以內(nèi)，因此，上市公司收購非上市公司的業(yè)務或者整體資產(chǎn)都是有非常高的估值優(yōu)勢。對于很多的非上市公司而言，其上市的等待時間太長、成本較高，為了快速融入資本市場，也會選擇并購重組的路徑，因此，對于制造企業(yè)而言，可以充分利用資本市場的估值優(yōu)勢，以并購的方式獲得合適的資產(chǎn)和業(yè)務。制造企業(yè)可以利用并購的方式，以現(xiàn)金或者股票定向增發(fā)的方式收購一些擁有良好的生產(chǎn)線、銷售渠道和穩(wěn)定現(xiàn)金流流入的業(yè)務，讓企業(yè)可以獲得長期的發(fā)展和資金的支持。例如，上市公司匯冠股份上市后，雖然自身的業(yè)務并無亮點，也持續(xù)虧損，但通過并購的方式獲得小米、三星等手機的配件供貨商旺鑫精密，也獲得了重生。

制造企業(yè)除了通過并購的方式獲得優(yōu)勢資產(chǎn)和業(yè)務外，還可以通過合資的方式與一些重要的市場主體進行合作，從而獲得自身所需要的資源，提升自身的財務運營能力，增強財務運營能力。例如，格力空調(diào)就是利用自身資本市場的優(yōu)勢，通過轉(zhuǎn)讓部分股權給北京的重要經(jīng)銷商，獲得其持續(xù)的合作，綁定為共同體，共同開拓市場。企業(yè)要增強自身的財務運營能力，首先是要有豐富的財務資源可以進行管理，在這種財務資源中進行優(yōu)化組合，加強財務對企業(yè)發(fā)展的支持力度，只有這樣的財務運營，才是真正成功的財務運營，才是真正的現(xiàn)代財務運營。資本市場可以讓制造企業(yè)在自身發(fā)展受限的情形下，通過多種方式獲得重要的資產(chǎn)和業(yè)務，提升自身財務可以調(diào)度的資源，通過優(yōu)化資源的組合，提升自身財務運營的能力。

2、運用再融資工具，獲得資金支持，降低貸款成本

制造企業(yè)本身就有較大的融資困境，很多制造企業(yè)由于無法獲得持續(xù)有效的資金支持，難以進行有效的發(fā)展，特別是在目前產(chǎn)能過剩的情形下，經(jīng)濟整體的增速放緩，為了熬過發(fā)展的冬天，制造企業(yè)需要資金的支持，才能夠進一步優(yōu)化產(chǎn)能，促進發(fā)展，提升自身造血的能力，順利度過制造業(yè)的難關。目前多數(shù)制造業(yè)的毛利率都降至20%以下，凈利潤率更是低于10%，而外部的一些民間借貸高達30%以上，很多銀行的貸款利率也上浮，將導致制造業(yè)的盈利空間縮小。制造企業(yè)的財務運營就需要控制好融資成本，拓寬融資渠道，通過選用合適的融資方式，降低融資的成本，提升融資的金額，并將融資的金額、時間與發(fā)展戰(zhàn)略進行匹配，這是制造企業(yè)財務運營必須提升的路徑，需要制造企業(yè)在現(xiàn)有的財務運營模式中，將融資進一步納入財務運營的范疇中，結合財務戰(zhàn)略進行籌劃。

制造企業(yè)要利用資本市場進行融資，需要充分了解資本市場再融資的工具。上市公司可以采用增發(fā)、配股的方式進行融資，利用公眾投資者或者定向投資者的力量為企業(yè)發(fā)展注入新的資金支持，雖然理論上這種股權融資的成本高于債權融資，但由于其無須現(xiàn)時支付，也沒有本金支付的壓力，對于毛利率較低的制造企業(yè)而言是非常好的融資方式。同時上市公司還可以通過非公債、公司債等債權融資的方式獲得相對較低融資成本的融資，總體而言這種融資渠道也是較銀行貸款利率低，企業(yè)可以通過上市的方式，降低信息成本，提升信用度，提升對銀行的議價能力，提升銀行貸款的可用額度，降低貸款成本。非上市公司可以通過中小企業(yè)私募債等方式進行融資，這種融資方式可以利用社會資本發(fā)展自身的業(yè)務，提升自身的市場地位，降低其他相關信貸等融資渠道的融資成本。

3、利用股權激勵，吸引合適的財務管理隊伍，提升隊伍素質(zhì)

要提升企業(yè)的財務運營能力，制造企業(yè)需要一支能力較高、道德風險較低的財務管理隊伍。對于很多的制造企業(yè)而言，由于毛利較低，其可以給予的薪酬也不高，容易導致整個社會素質(zhì)較好、能力較高的財務管理人員選擇其他的行業(yè)，最終不利于制造業(yè)的財務管理能力提升。同時，財務管理能力和道德風險對于制造企業(yè)又非常重要，因為制造企業(yè)細微的管理差異可能就會造成較大的成本差和價格差，造成市場份額的變化。資本市場可以賦予制造企業(yè)以股權激勵或與重要員工合資成立新公司的方式提升員工的待遇，同時將員工的發(fā)展與企業(yè)整體的發(fā)展結合在一起，讓員工可以充分考慮企業(yè)的長期發(fā)展。由于資本市場的定價功能，已上市的制造企業(yè)可以給予員工相應的股權激勵，這部分股權激勵有較好的市場價值，可以讓員工努力工作以提升企業(yè)的市值，降低企業(yè)財務管理人員的道德風險，獲得能力更高的財務管理人員。由于資本市場的造富功能，非上市制造企業(yè)的股權激勵也有一定的效果，可以提升企業(yè)整體的隊伍素質(zhì)，從而增強企業(yè)的財務運營能力。

4、利用ABS等創(chuàng)新工具，提升制造企業(yè)資金運營和投資效率

制造企業(yè)的財務運營必然包括其運營資金的管理能力，對于制造企業(yè)而言，其毛利率較低、上下游資金鏈條較長、資金占用現(xiàn)象較多，其財務運營更是需要做好運營資金的管理，提升運營資金的效率，加快資金的周轉(zhuǎn)。對于很多制造企業(yè)而言，高企的應收賬款是資金占用的重要因素，也是制約其發(fā)展的重要障礙。為了快速獲得資金的周轉(zhuǎn)，很多企業(yè)進行應收票據(jù)的貼現(xiàn)，但對于應收賬款卻難以進行快速的周轉(zhuǎn)。對于資本市場而言，制造企業(yè)可以通過ABS的方式，將應收賬款進行分級的資產(chǎn)證券化，快速回籠資金。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景下，制造企業(yè)要做好發(fā)展，還需要持續(xù)進行自主創(chuàng)新和產(chǎn)品升級，而這種研發(fā)的效率和成功率也難以保證，對此，企業(yè)要提升投資效率，可以利用資本市場的孵化功能，與多個市場主體一同設立產(chǎn)業(yè)基金，進行項目的孵化，通過相關的研究，在不影響企業(yè)整體運營的前提下，進行研究和升級?？傊?，制造企業(yè)要結合自身的財務特點，研究資本市場可用的工具，合理使用創(chuàng)新工具進行財務運營，優(yōu)化財務資源，做好財務運營與企業(yè)發(fā)展的對接。

制造企業(yè)在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景下將面臨多重挑戰(zhàn)，而要應對這些挑戰(zhàn)，制造企業(yè)需要加強其財務運營的能力，通過提升財務運營可調(diào)配的資源、激勵管理隊伍、降低融資成本等，進一步提升其財務對企業(yè)戰(zhàn)略的支持能力。

[1]羅麗霞：分析制造企業(yè)財務管理問題與對策[J].商場現(xiàn)代化，2015（4）.

[2]鮑平：制造企業(yè)財務管理問題與對策[J].中國集體經(jīng)濟，2015（6）.