文/王壽群 李成嬌 編輯/靖立坤

跨境融資再創(chuàng)新

文/王壽群 李成嬌 編輯/靖立坤

在未來試點工作的進一步發(fā)展過程中，希望外債宏觀管理試點規(guī)則能夠進一步優(yōu)化、深入，成為我國人民幣國際化的小窗口，成為企業(yè)融資發(fā)展的大舞臺

2003年1月，外匯局下發(fā)了首個《外債管理暫行辦法》（下稱《暫行辦法》）。時隔10年之后的2013年5月，發(fā)布了《外債登記管理辦法》（下稱《管理辦法》）、《外債登記管理操作指引》（下稱《指引》）等外債管理新規(guī)，對外債的審批、條件、額度規(guī)模及用途等做出了非常詳實的規(guī)定。而本次外匯管理局推出的外債宏觀審慎管理試點，在一定程度上突破了區(qū)外現(xiàn)有外債管理的新規(guī)，意義重大。本文以《深圳前海深港現(xiàn)代服務業(yè)合作區(qū)外債宏觀審慎管理試點實施細則》（以下簡稱《實施細則》）為例，與試點區(qū)外現(xiàn)有的外債管理體系進行對比分析。

按照《實施細則》的規(guī)定，外債宏觀審慎管理試點業(yè)務的主要流程如下：

一是企業(yè)自行與境外機構(gòu)簽訂外債合同。需要注意的是，《實施細則》僅約定境外貸款主體為“境外機構(gòu)”，這意味著除了境外銀行之外，境外企業(yè)、自然人等均可作為貸款主體。

二是外債合同簽約后15個工作日內(nèi)，企業(yè)向外匯局深圳分局申請辦理外債簽約登記。

三是企業(yè)憑外匯局出具的加蓋資本項目業(yè)務印章的境內(nèi)機構(gòu)外債簽約情況表及業(yè)務登記憑證，到銀行辦理外債賬戶開立、資金入賬、資金使用、還本付息、賬戶關(guān)閉等業(yè)務。

四是企業(yè)該筆外債未償余額為零且不再發(fā)生提款的，應在辦妥最后一筆還本付息之日起1個月內(nèi)，到外匯局深圳分局辦理外債注銷登記。

需要注意的是，企業(yè)外債未償余額為零且不再發(fā)生提款的，應在辦妥最后一筆還本付息之日起1個月內(nèi)，到外匯局深圳市分局辦理外債注銷登記。

政策創(chuàng)新點

明確規(guī)定借款額度及規(guī)模

《實施細則》對借款規(guī)模和額度的要求是宏觀審慎管理外債試點的最大創(chuàng)新：一是拉出了凈資產(chǎn)兩倍及總資產(chǎn)75%的兩條紅線，在此基礎(chǔ)上中資和外資企業(yè)均可自律管理。這是在外債管理適度開放情形下，避免企業(yè)負債率過高而產(chǎn)生債務風險。二是為原有外債管理保留了空間，對于利用原有外債管理辦法能夠獲得更大外債額度的外資企業(yè)而言，仍可選擇適用。三是有效銜接了特殊外債融資渠道，如超過前述紅線規(guī)模境外融資的，可向外債管理部門申請審批。

中資、外資非金融企業(yè)外債管理享受同一待遇

《暫行辦法》對境內(nèi)中資機構(gòu)舉借外債實行“雙頭管理”，長期外債需經(jīng)國家發(fā)展計劃委員會（現(xiàn)為發(fā)改委）批準，短期貸款由外匯局核定額度；而對外資企業(yè)舉借長期外債則實行“投注差”管理，即將累計發(fā)生額和短期外債余額之和控制在審批部門批準的項目總投資和注冊資本之間的差額以內(nèi)。在差額范圍內(nèi)，外商投資企業(yè)可自行舉借外債；超出差額的，須經(jīng)原審批部門重新核定項目總投資。同時，根據(jù)《管理辦法》，內(nèi)資企業(yè)外債不可結(jié)匯使用（除另有規(guī)定外）。這些規(guī)定造成了境內(nèi)中資企業(yè)和外資企業(yè)在舉借外債方面的政策鴻溝，也形成了外債融資方面的市場分化。

就外債舉借許可及額度而言，《實施細則》則消除了前述中外資差別待遇，統(tǒng)一為“外債額度比例自律”及“外債宏觀管理試點步驟”。中資企業(yè)在額度規(guī)模兩條紅線范圍內(nèi)可按照前述外債宏觀管理試點途徑舉借外債，并且可以結(jié)匯使用。就程序而言，在紅線額度范圍內(nèi)，中資企業(yè)無需向發(fā)改委進行額度申請和審批，與外資企業(yè)一樣，通過外債宏觀管理試點業(yè)務的流程即可實現(xiàn)?！秾嵤┘殑t》營造了平等的融資環(huán)境，對于促進境內(nèi)中外資企業(yè)發(fā)展具有重大意義。

外資非金融企業(yè)外債額度管理方案可自由選擇

按照《暫行辦法》和《指引》的規(guī)定，外資企業(yè)自行舉借外債的規(guī)模限于其“投注差”，在其“投注差”范圍內(nèi)，外資企業(yè)可自行舉借外債，超過額度的，需要另行審批。而根據(jù)《實施細則》，外資企業(yè)可以按照“不超過其上年末經(jīng)審計凈資產(chǎn)的2倍”舉借外債，而且，如果企業(yè)按照區(qū)外現(xiàn)行外債規(guī)模管理政策更為優(yōu)惠，還可以選擇適用。

例如，一新成立的中外合資公司X（此處的“中外合資企業(yè)”滿足以下條件：（1）該公司屬于外商鼓勵類行業(yè)；（2）非外商投資性公司；（3）非外商投資房地產(chǎn)企業(yè)；（4）非外商投資融資租賃公司；（5）外商投資比例不低于25%，投資總額明確，且投資總額不等于注冊資本）的外方與中方股權(quán)比例為1︰1，投資總額為3億美元，注冊資本為1億美元（中方與外方對應的出資額均為5000萬美元），投資總額與注冊資本差額則為2億美元。其實際可用的外債額度為外方股東資本金到位比例ד投注差”，即外方股東資本金到位比例越高，“投注差”差額越大，實際可用的外債額度越大。假如在舉借外債時，外方股東及中方股東均已全部投入，那么X公司最大實際可用的外債額度計算方式為1×2億美元=2億美元。

如果以《實施細則》的外債管理標準來測算，按照該新成立的公司凈資產(chǎn)即為1億美元計算，則在凈資產(chǎn)額度2倍范圍即2億美元的額度范圍內(nèi)，可按照外債宏觀管理試點途徑舉借外債。如公司未來發(fā)展良好，凈資產(chǎn)超出注冊資本金額，通過宏觀外債管理舉借外債能夠獲得的額度還會增加。簡而言之，凈資產(chǎn)越大，公司外債額度越大。

從前述案例角度看，外債宏觀管理所設定的外債額度屬“變量要素”，與“投注差”的“相對固定要素”相比，更能體現(xiàn)公司的發(fā)展性以及切實的融資需求。

放寬外債資金來源與結(jié)匯方面的約束

資金來源方面，《實施細則》規(guī)定境內(nèi)企業(yè)所借外債不限于人民幣，還可借入外幣；另外還擴大了境外債權(quán)人的范圍，不局限于境外銀行。

結(jié)匯方面，無論是中資企業(yè)還是外資企業(yè)，只要是通過外債宏觀審慎管理試點途徑獲得的外幣外債資金，均可按需結(jié)匯使用。這將有效緩解境內(nèi)企業(yè)的融資困境，使境外融入資金能夠真正滿足境內(nèi)的融資所需，避免外債無法在境內(nèi)使用的窘境，賦予了境外低成本融資資金真實的生命力。

政策期許

外債額度期待以靈活調(diào)整機制取代“一刀切”

《實施細則》將外債額度以“凈資產(chǎn)2倍”作為紅線標準，這一簡單的額度約束條款為外債試點的實際操作提供了極大利好，無論是對企業(yè)還是銀行，不管是評價標準還是遞交資料，均提供了較為統(tǒng)一、便捷的操作步驟。但是，對企業(yè)而言，“2倍”的額度仍然難以解決某些行業(yè)企業(yè)的融資需求。調(diào)查中企業(yè)普遍認為，這樣的額度設置更有利于資產(chǎn)體量較大的企業(yè)，而對于輕資產(chǎn)類企業(yè)或者特殊行業(yè)企業(yè)而言，實際意義有限。例如對于互聯(lián)網(wǎng)高科技企業(yè)，其資產(chǎn)體量本身有限，如適用2倍凈資產(chǎn)的標準，著實難以獲得所需要的發(fā)展資金。

對此，在額度設置方面，希望相關(guān)監(jiān)管部門在未來能夠?qū)ν鈧~度管理設置一個更加靈活的調(diào)整機制，尤其是考慮到前海區(qū)內(nèi)輕資產(chǎn)類的現(xiàn)代服務業(yè)企業(yè)，能夠增加凈資產(chǎn)倍數(shù)作為外債額度，同時兼顧外匯宏觀管理的風險控制，例如對某類行業(yè)企業(yè)而言，如在A倍數(shù)內(nèi)即可按照普通外債試點程序舉借外債，超過A倍數(shù)之后可向外匯部門（或其他部門）申請調(diào)整等。這樣一種個性化額度管理機制，將能夠更好地滿足不同行業(yè)企業(yè)的需求，同時又可實現(xiàn)整體風險控制。

外債資金用途期待簡明化約束管理

目前外債宏觀管理試點項下的外債資金使用并無特殊限制，仍然適用傳統(tǒng)的外債資金使用范圍。但根據(jù)與企業(yè)的溝通，企業(yè)表示原來外債管理項下的使用范圍較為復雜，對于外債資金應當如何使用表示有一定困惑。如能夠像跨境貸的資金用途約束一樣，通過負面清單的方式進行否定化約束，明確外債資金不能使用的范圍，對于企業(yè)而言，將更加明了、直觀，易于實現(xiàn)，也將進一步明確外債資金用途監(jiān)管的標準。

企業(yè)希望在未來的試點發(fā)展中，外債資金用途能夠在符合我國外債宏觀管理的框架下，做出創(chuàng)新的、更接地氣的表達方式，希望這支已經(jīng)創(chuàng)新的花兒能夠結(jié)出更豐盛的果實。

外債宏觀管理的具體適用范圍期待進一步細化

截至到目前，前海共有2萬多家入?yún)^(qū)企業(yè)，而金融及金融相關(guān)服務機構(gòu)大約占領(lǐng)了半壁江山，除了銀行金融機構(gòu)外，還包括證券公司、保險公司、融資租賃公司、小貸公司、互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)等等多家類金融機構(gòu)。

《實施細則》規(guī)定的主體為“非金融企業(yè)”，但對于該術(shù)語的確切范圍目前尚無明確界定。除了銀行之外，融資租賃公司、小貸公司等類金融機構(gòu)是否屬于“非金融企業(yè)”，該等企業(yè)能否參與外債宏觀管理試點享受政策融資紅利，這可能是大部分前海類金融企業(yè)迫切關(guān)注的問題。根據(jù)筆者的理解以及與銀行等機構(gòu)溝通的情況，“金融企業(yè)”應該理解為取得相關(guān)金融許可牌照并且受到“一行三會”監(jiān)管的以及受其他部門監(jiān)管、經(jīng)營資金業(yè)務的企業(yè)（例如小額貸款公司、融資擔保公司等），除此之外的其他企業(yè)均應屬于“非金融企業(yè)”，可通過外債宏觀管理途徑舉借外債，做到在有效控制風險的同時最大化發(fā)揮政策的效益。

作者單位：華商林李黎（前海）
聯(lián)營律師事務所