馬 玲/石河子大學商學院

能源類企業(yè)債務融資重要性的研究

馬 玲/石河子大學商學院

資金是企業(yè)的血液，是企業(yè)經(jīng)濟活動的第一推動力和持續(xù)動力，企業(yè)融資活動中資金是否及時足額到位，直接影響企業(yè)后續(xù)的投資活動以及企業(yè)未來的發(fā)展，因此融資活動對企業(yè)至關重要。能源類企業(yè)是典型的資金密集性行業(yè)，行業(yè)特殊性使資金周轉過程中存在資金來源分散性、資金投入量較大、投資回收周期長和再生產(chǎn)過程連續(xù)性資金不足的問題。因此，當自籌資金難以滿足資金需求時，企業(yè)會考慮相對容易獲得、成本相對較低、流動性強的債務融資方式來補足資金需求，因此債務融資顯得尤為重要。本文主要針對能源類企業(yè)債務融資問題的重要性進行探討，旨在通過該類企業(yè)現(xiàn)狀分析，提出優(yōu)化企業(yè)債務融資的幾點建議，為企業(yè)后續(xù)發(fā)展提供借鑒。

能源類企業(yè)；融資；債務融資

一、企業(yè)債務融資的含義及必要性

企業(yè)的發(fā)展是一個融資、發(fā)展、再融資、再發(fā)展的過程，企業(yè)融資也是企業(yè)通過各種途徑和方式籌措企業(yè)生存和發(fā)展所必需的資金的活動。企業(yè)融資是企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀及資金運用情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營與發(fā)展策略的需要，通過一定的渠道和方式，利用內(nèi)部積累或向企業(yè)的投資者及債權人籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的一種經(jīng)濟活動。企業(yè)融資活動中資金是否及時足額到位，直接影響企業(yè)后續(xù)的投資活動以及企業(yè)未來的發(fā)展，因此融資活動對企業(yè)至關重要。

（一）債務融資含義

企業(yè)融資常用主要的方式有股權融資和債務融資等。債務融資又叫債券融資，債券融資是指企業(yè)通過向個人或機構投資者出售債券、票據(jù)籌集營運資金或資本開支，個人或機構投資者借出資金，成為公司的債權人，并獲得該公司還本付息的承諾的一種企業(yè)融資方式，債務融資與股權融資不同，其最終結果形成的是一種債權債務關系。

（二）企業(yè)進行債務融資的必要性及其評價

1．債務融資的必要性。

資金是企業(yè)的血液，是企業(yè)經(jīng)濟活動的第一推動力和持續(xù)推動力。能源類企業(yè)是典型的資金密集性行業(yè)，資金在周轉過程中存在資金投入集中性和來源分散性的矛盾、資金投入量大和每筆收入來源小的矛盾、投資回收周期長和再生產(chǎn)過程連續(xù)性的矛盾。因此，單純依靠自籌資金難以滿足資金需求時，企業(yè)會考慮相對容易獲得、成本相對較低、流動性強的債務融資方式來補足資金需求，因此債務融資顯得尤為重要。

2．對債務融資方式的評價。

債務融資對企業(yè)有利有弊，企業(yè)債務融資規(guī)模的合理性是企業(yè)融資選擇的關鍵。

（1）債務融資的優(yōu)點

首先，債務融資可以迅速籌集資金。在激烈的市場競爭中，企業(yè)單靠自身的資金積累，很難滿足擴大再生產(chǎn)的需求，利用債務融資就可以彌補自身資金不足的缺陷，爭取先發(fā)制人搶占市場先機，以獲取較大利益；其次，債務融資具有抵減稅負的作用。由于企業(yè)的債務利息可以計入企業(yè)的營業(yè)成本，在稅前扣除，減少企業(yè)的應稅所得額，從而減少所得稅支出。尤其對于能源類企業(yè)，債務融資的資金量大，利息費用較多，通過債務融資有效的降低了融資成本。最后，債務融資能給企業(yè)帶來杠桿利益。財務杠桿可以檢驗自有資金與借入資金比例是否合理。負債比率越高，財務杠桿系數(shù)越高，財務風險越大，但預期的每股盈余即投資者收益就越大。

（2）債務融資的缺陷

債務融資不僅要支付固定的利息，而且還要按約定條件償還本金，對企業(yè)而言是一項固定的財務負擔，因此債務融資規(guī)模較大會給企業(yè)帶來一定風險，一旦出現(xiàn)經(jīng)營風險而又無法到期償還時，企業(yè)將面臨較大的財務風險。

二、能源類企業(yè)融資現(xiàn)狀

本文通過以下四個方面對能源類企業(yè)融資現(xiàn)狀進行分析。

（一）經(jīng)營特點的分析

能源類企業(yè)作為能源企業(yè)，資金投入量大，投資回收期長。這些特點會嚴重影響企業(yè)各種財務報表的表現(xiàn)，給企業(yè)增發(fā)新股帶來困難，因而能源類企業(yè)利用股權籌資獲得的資金總量占資產(chǎn)的比例會低于其他生產(chǎn)周期較短的工業(yè)企業(yè)和銷售周期較短的商業(yè)企業(yè)，籌集的資金數(shù)量有限，可能難以滿足資金需求。從報表上看，其直接表現(xiàn)就是能源類企業(yè)的資產(chǎn)負債率普遍高于其他行業(yè)。

（二）市場運行特征的分析

能源類企業(yè)與宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化息息相關，運行存在周期性變動，因此能源類企業(yè)對經(jīng)營管理要求較高，而企業(yè)經(jīng)營狀況又會反過來影響企業(yè)的債務融資水平，如果能源類企業(yè)的入市時機和投資方向出現(xiàn)偏差，就可能導致大量借款被套牢在某一個或幾個項目上，影響投資及時收回，加重企業(yè)的債務壓力。

另外，能源類企業(yè)資金的需求與供給在多數(shù)情況下是不能保持同步的，在能源開發(fā)的前期，企業(yè)對資金的需求量大，而此時企業(yè)自有資金的供給無法滿足需求；在能源類企業(yè)成長階段，需要大量資金回籠，這時企業(yè)資金的供給又會大于需求。由于債務融資的獲得相對容易，手段靈活，是解決資金需求與供給不同步這一矛盾較為有效的方法，因此多數(shù)能源類上市公司偏好于流動債務融資。

（三）市場資金鏈來源的分析

從能源類企業(yè)的運行過程及資金鏈來源來看，能源類企業(yè)所需的資金主要來源于銀行信貸。銀行信貸貫穿于能源開發(fā)的整個過程，是能源類企業(yè)的主要資金提供者。由于能源類企業(yè)市場前景比較看好，加之宏觀經(jīng)濟良好的發(fā)展勢頭，直接導致了各家銀行為了搶占市場份額，在利益驅動下，一些銀行的分支機構愿意破例為能源類企業(yè)貸款。這樣就進一步強化了能源類企業(yè)對銀行的依賴性。

（四）債券市場發(fā)展滯后現(xiàn)狀分析

長期以來，我國企業(yè)債券市場的規(guī)模與股票市場相比顯得微不足道。究其原因，企業(yè)債券市場的發(fā)展滯后主要在于制度環(huán)境的制約。發(fā)行主體的市場化選擇、供給與價格彈性以及信用評級機制，是企業(yè)債券市場發(fā)展的必要條件，這些條件在我國目前尚不完善，這自然成為企業(yè)債券市場發(fā)展的主要障礙。

三、能源類企業(yè)利用債務融資的幾點建議

（一）確定合理的債務融資規(guī)模

企業(yè)利用債務融資擴大經(jīng)營規(guī)模，是提高競爭能力、改善經(jīng)營績效的有效措之一。利用債務進行融資在一定條件下可以發(fā)揮稅盾作用、財務杠桿作用提高企業(yè)的權益資本利潤率。因此，企業(yè)應當綜合考慮自身情況來進行債務融資以達到優(yōu)化企業(yè)融資結構，改善企業(yè)經(jīng)營績效的目的。根據(jù)本文對債務融資水平高低的判斷方法，能源類上市公司的債務融資水平在2009-2012年間起伏較穩(wěn)定，整體融資規(guī)模較穩(wěn)定。但能源類上市公司還應不斷擴大其債務融資規(guī)模，提高其債務融資水平。使債務融資的積極效益得以更好發(fā)揮。與此同時，能源類上市公司也應注意企業(yè)所處的發(fā)展階段，對于不同的發(fā)展階段，也要根據(jù)階段自身的特點，確定有利于其發(fā)展的負債規(guī)模，使企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績能夠持續(xù)穩(wěn)定的增長。

（二）選擇合理的債務期限結構

目前，能源類企業(yè)的債務融資主要由流動負債形成，而非流動負債只占很小的比例。由于流動負債要求在短期內(nèi)償付利息，需大量現(xiàn)金支出，這就使企業(yè)在未來出現(xiàn)財務拮據(jù)的可能性增大；而非流動負債也因為比例過低不能發(fā)揮其應有的作用。因此，為了降低債務融資成本和確保管理者經(jīng)營激勵，能源類上市公司必須對債務期限結構的安排做出合理選擇，應適當提高非流動負債比重，降低流動負債比重。這樣做不會對企業(yè)的稅盾效應及財務杠桿效應造成負面影響，相反可以避免財務拮據(jù)在短期內(nèi)出現(xiàn)，從而使管理層更加注重長期利益，將盈利能力較低的流動資產(chǎn)轉變成盈利能力較高的長期資產(chǎn)，促使能源類上市公司價值和盈利能力不斷得到提升。

（三）選擇多元化的債務融資方式

能源類企業(yè)可以增加對其他債務融資方式，例如商業(yè)信用、融資租賃、企業(yè)債券等的運用，開辟多元化的債務融資道路。企業(yè)應根據(jù)自己的實際情況，考慮企業(yè)自身的資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)價值及績效等方面，來選擇合適的債務融資方式。

（四）調整企業(yè)債券品種結構

各公司因權益關系、資產(chǎn)規(guī)模、融資目的、投資項目等因素的不同，對發(fā)行何種債券有著不同的要求。同時，由于我國企業(yè)債券品種單一，投資者選擇余地小，投資風險規(guī)避也比較困難。能源類上市公司如果可以在債券品種創(chuàng)新上另辟蹊徑，不僅可以提高能源類企業(yè)債券流動性和可轉換性，而且對企業(yè)規(guī)避利率風險業(yè)具有十分重要的作用。能源類企業(yè)以一方面增加短期債券和固定利率債券的品種；另一方面有重點、有步驟地增加債券衍生產(chǎn)品，進行企業(yè)債券品種的創(chuàng)新，為投資者提供廣闊的選擇空間。

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