周麗華

SDR計值貨幣調(diào)整與人民幣的國際化

周麗華

國際貨幣基金組織（IMF）將于2016年進行每五年對特別提款權(quán)（SDR）計值貨幣的選擇與調(diào)整，自2005年起至今，SDR的計值貨幣一直由四種貨幣（美元、歐元、英鎊和日元）組成，2015年底IMF將最后決定SDR的計值貨幣及權(quán)重。一國貨幣作為SDR的條件有三個最基本的要求，一是該國的國際交易使用程度，二是該國貨幣的自由兌換和幣值的穩(wěn)定性，三是會員國貨幣被IMF成員國作為儲備資產(chǎn)的數(shù)量。我國政府積極準備擬在2016年使人民幣正式成為SDR的計值貨幣之一，近年來，人民幣的國際化程度在不斷提高，不僅人民幣跨境結(jié)算、跨境投資規(guī)模在不斷增加，而且人民幣被國際上30個國家作為外匯儲備貨幣，中國人民銀行宣布將在2015年底實現(xiàn)人民幣的自由兌換，這一切都為人民幣計入SDR做好了準備，人民幣計入SDR和人民幣的國際化是一個銅板的兩面，二者之間相輔相成。

SDR；人民幣；國際化

一、引言

2016年是國際貨幣基金組織（IMF）對特別提款權(quán)（SDR）計值貨幣及其權(quán)重進行重新選擇和調(diào)整的一年，1969年IMF創(chuàng)立SDR時，其價值是以黃金計值，即35個SDR單位等于1盎司黃金，并與美元等值，隨著布雷頓森林體系的崩潰，黃金非貨幣化后，1974年7月IMF宣布SDR與黃金脫鉤，改用“一籃子”16種貨幣（美元、德國馬克、日元、英鎊、法國法郎、加拿大元、意大利里拉、荷蘭盾、比利時法郎、瑞典克朗、澳大利亞元、挪威克朗、丹麥克朗、西班牙比塞塔、南非蘭特及奧地利先令）作為定值標準，1976年7月IMF將SDR“一籃子”16種貨幣進行了調(diào)整，將丹麥克朗和南非蘭特替換成了沙特阿拉伯里亞爾和伊朗里亞爾。1980年9月IMF宣布SDR改為5種貨幣（美元、德國馬克、日元、法國法郎和英鎊）計值，2000年7月IMF宣布SDR改為4種貨幣（美元、歐元、日元和英鎊）計值，2001年至今SDR計值貨幣再也沒有發(fā)生變化，只是進行了權(quán)重的調(diào)整，美元和日元的權(quán)重減少，歐元和英鎊的權(quán)重增加。

1976年以前，IMF依據(jù)截止1972年前5年中在世界商品和勞務(wù)出口總額中占比1%以上的成員國貨幣作為計值貨幣的入圍標準。之后依據(jù)的標準有三個：一是該國的國際交易使用程度，二是該國貨幣的自由兌換和幣值的穩(wěn)定性，三是會員國貨幣被IMF成員國作為儲備資產(chǎn)的數(shù)量。

我國政府積極準備擬在2016年使人民幣正式成為SDR的計值貨幣之一，人民幣能否成為SDR的計值貨幣一方面取決于人民幣的國際化程度，另一方面取決于IMF的意圖，IMF將于2015年7月做出初步的決定。

二、人民幣國際化發(fā)展及現(xiàn)狀

當一國貨幣在境外發(fā)揮計價、支付和貯藏手段職能時，就具有了國際貨幣的職能。此次英國政府發(fā)行的人民幣債券，標志著人民幣發(fā)揮國際貨幣職能的提升。

2007年6月首支人民幣債券在香港的發(fā)行及2008年7月香港人民幣離岸業(yè)務(wù)的開展，拉開了人民幣國際化的序幕。2008年至2014年，中國先后與韓國、馬來西亞、白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷、俄羅斯等31個國家簽署了規(guī)模突破3萬億元的雙邊貨幣互換協(xié)議，奠定了人民幣國際化的基礎(chǔ)。2009年7月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點的啟動，到2010年6月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點范圍擴大至全國20個省區(qū)市，境外結(jié)算擴大至所有國家和地區(qū)，到2011年8月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算擴大至全國，再到2011年1月境外直接投資人民幣結(jié)算試點啟動，進一步促進了人民幣國際化的進程。2014年10月英國政府發(fā)行人民幣債券，2015年3月繼香港人民幣離岸中心建立以后，在新加坡、倫敦、巴黎、法蘭克福、盧森堡、多倫多、溫哥華、卡塔爾有陸續(xù)建立了人民幣離岸中心，形成了24小時三個時區(qū)的交易平臺，加速了人民幣國際貨幣職能的實現(xiàn)。

人民幣發(fā)揮國際貨幣的職能主要體現(xiàn)在三點：跨境貿(mào)易結(jié)算、投資和儲備貨幣。目前，發(fā)展最快的是跨境貿(mào)易結(jié)算。2014年末，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)累計發(fā)生6.55萬億元，是2009年35.8億元的1831倍，是2010年5063.4億元的近13倍，是2011年2.08萬億的3.15倍，是2012年2.94萬億的2.2倍，是2013年4.63萬億的1.4倍。自2011年跨境人民幣直接投資啟動以來，跨境人民幣直接投資規(guī)模迅速發(fā)展，由2011年的907.2億元，發(fā)展到2012年的2840.2億元，2013年的5337.4億元和2014年的1.05萬億元。然而，與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模相比，跨境人民幣直接投資的規(guī)模相對較小，僅為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的16%。相對而言，人民幣在全球外匯儲備的規(guī)模還很小，比例也很低。

人民幣國際化指數(shù)是反映其國際計價、支付和國際儲備功能的綜合指標，以人民幣的貿(mào)易、金融和官方外匯儲備使用功能作為權(quán)重計算而成，取值范圍依據(jù)國際化程度由低到高排序為0—100。2013年底，人民幣國際化指數(shù)為1.69，雖然，較2012年有較大提升，但是同美元（52.96）、歐元（30.53）、英鎊（4.30）和日元（4.27）的國際化程度相比還有很大的差距。由于中國實體經(jīng)濟狀況和貨幣表現(xiàn)都比較穩(wěn)健，人民幣國際化程度保持著良好的上升勢頭。2014年8月，環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會（SWIFT）公布的全球交易貨幣排名中，人民幣排名由2012年的第14位躍居第7位，較去年同期提高1位，占有全球付款率的1.64%，較去年同期的1.49%有所提高。在國際貿(mào)易融資貨幣中，人民幣于2013年12月就取代了歐元，成為僅次于美元的第二大常用貨幣。全球超過三分之一的金融機構(gòu)已經(jīng)采用人民幣作為中國內(nèi)地及香港的付款貨幣。

三、人民幣加入SDR的可能性

根據(jù)IMF選擇SDR計值貨幣最基本的三個標準來判斷，人民幣作為SDR的計值貨幣條件已經(jīng)基本具備，從人民幣在國際交易中的使用程度來看，人民幣在國際交易中被廣泛使用已經(jīng)成為現(xiàn)實，加上中國自2013年起就成為全球第一大貿(mào)易國，這為人民幣跨境結(jié)算奠定了堅實的基礎(chǔ)，作為全球支付排名第五大貨幣和全球第二大貿(mào)易融資貨幣，同歐元、英鎊和日元具有一定的競爭力。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的實施，亞投行設(shè)立及以人民幣作為亞投行結(jié)算貨幣的實施，人民幣在國際交易中的規(guī)模和地位都會隨之提升。從人民幣幣值穩(wěn)定狀況來看，自2005年7月21日起，人民幣對美元持續(xù)升值，雖然，美國退出量化寬松貨幣政策后，人民幣對美元開始貶值，但是，人民幣對非美元的20多個貨幣卻出現(xiàn)了升值，2015年3月31日李克強總理回答英國《金融時報》記者提問時說：“現(xiàn)在人民幣總體上處于基本穩(wěn)定的水平。我不希望看到人民幣繼續(xù)貶值，因為我們不能靠貶值來刺激出口，不注重擴大內(nèi)需，否則中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)很難得到調(diào)整?！崩羁藦娍偫淼闹v話釋放出現(xiàn)在、將來人民幣幣值穩(wěn)定的信號。為了配合人民幣加入SDR，國務(wù)院、中國人民銀行決定在2015年底實現(xiàn)人民幣的自由兌換，隨著強制結(jié)售匯制度的廢除，“走出去”戰(zhàn)略的實施，人民幣經(jīng)常項目已經(jīng)實現(xiàn)自由兌換，資本金融項目已經(jīng)實現(xiàn)了IMF規(guī)定中的85%，2015年底實施人民幣的自由兌換條件基本成熟。從會員國貨幣被IMF成員國作為儲備資產(chǎn)的數(shù)量來說，2015年人民幣已經(jīng)被IMF的30個成員國作為儲備貨幣了，當然數(shù)量不是很大。

鑒于我國金融改革持續(xù)進行及人民幣國際化程度的大幅度提高，多家權(quán)威機構(gòu)發(fā)布報告認為，2015年人民幣被納入SDR貨幣籃子是一個大概率事件。

四、人民幣國際化的途徑

在短短的五年多的時間里，人民幣國際化取得了顯著成果，然而，人民幣要成為全面具備計價、支付和儲藏功能的國際貨幣，還需要從市場驅(qū)動和政府推動兩個方面加以進行。

市場驅(qū)動的重點，一是加速建立全球人民幣清算系統(tǒng)，大力發(fā)展人民幣離岸市場。近年來，香港、澳門、臺灣、新加坡、英國、德國及美國等均建立了人民幣清算系統(tǒng)，但是這些地區(qū)和國家的人民幣清算系統(tǒng)均各自為陣，處于嚴重的分割狀態(tài)，缺少獨立、系統(tǒng)、高效的離岸人民幣清算系統(tǒng)，制約了人民幣國際化的發(fā)展。自2008年香港開展人民幣離岸市場業(yè)務(wù)以來，新加坡、倫敦等全球主要的金融中心都在角逐人民幣離岸中心的地位。建立獨立、安全、高效的離岸人民幣清算系統(tǒng)，成為進一步促進人民幣離岸市場的必備條件；二是繼續(xù)擴大人民幣貿(mào)易項下計價結(jié)算比重的同時，要進一步擴大人民幣海外投資規(guī)模，通過人民幣海外投資規(guī)模的擴大，進一步帶動人民幣境外使用的規(guī)模；三是積極推動、扶持中國的企業(yè)“走出去”，不斷提高國內(nèi)企業(yè)國際化程度，使更多的國內(nèi)企業(yè)成為有影響力的跨國公司和國際分工的決策者，使得外國企業(yè)越來越依賴于中國制造、中國需求，進而擴大人民幣在國際經(jīng)濟活動中的作用，與此同時，中國的金融企業(yè)應(yīng)該加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力，不斷滿足國際市場的需求，使中國的金融市場越來越成為國外投資者進行資產(chǎn)配置的重要領(lǐng)域，以此促進人民幣在全球范圍的廣泛使用。

政府推動的重點，一是創(chuàng)造良好的、具有公信力的制度環(huán)境，繼續(xù)擴大中國與更多國家雙邊貨幣互換規(guī)模，發(fā)揮人民幣在區(qū)域貨幣金融合作中的作用；二是調(diào)整我國的貨幣政策、匯率政策、外匯儲備政策，適應(yīng)人民幣國際化的要求；三是爭取2015年IMF調(diào)整SDR一籃子貨幣時，將人民幣納入SDR貨幣籃子，使人民幣成為真正意義上的國際貨幣。

人民幣國際化是一個長期而艱巨的過程，開放資本市場、開放資本項目，是人民幣國際化的必然要求，謹防國際游資利用人民幣資本市場和資本項目的開放而造成金融危機乃至經(jīng)濟危機，是我們理應(yīng)防范的重要領(lǐng)域。

[1]人民幣再沖刺IMF特別提款權(quán)貨幣籃子有何用[N].新華社，2015-5-19.

[2]特別提款權(quán)與人民幣國際化[N].21世紀經(jīng)濟報，2015-5-22.

[3]孫杰.跨境人民幣化還是人民幣國際化 [J].國際金融研究，2014，（04）.

[4]王元龍.關(guān)于人民幣國際化的若干問題研究 [J].財貿(mào)經(jīng)濟，2009，（07）.

周麗華，女，寧夏人，新疆財經(jīng)大學金融學院教師，金融學教授，碩士生導(dǎo)師，現(xiàn)任新疆財經(jīng)大學中亞經(jīng)貿(mào)研究院兼職研究員、中國（新疆）與中亞區(qū)域經(jīng)濟合作研究中心研究員，研究方向：國際金融。

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1008-4428（2015）06-67-02