陳乾

在臨近年末、布局下年投資格局的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，A股打了一場漂亮的翻身仗，讓全世界的投資者均為之矚目。截至12月5日，不管是從成交量頻創(chuàng)歷史天量直至成功突破1萬億元，還是從上證指數(shù)近12個(gè)交易日11根陽線近20%的漲幅來看，A股2015年注定不會平靜。

指數(shù)上漲，成交量放大，股民熱情，券商自然也不甘寂寞。不光券商舉辦的策略會人數(shù)爆棚，連券商發(fā)布的策略報(bào)告標(biāo)題也是起的火熱。

以《投資與理財(cái)》雜志社記者參加的國泰君安證券、海通證券和光大證券等券商組織的2015年投資策略會來看，參會的投資者熙熙攘攘，人數(shù)爆棚，遠(yuǎn)超舉辦券商的預(yù)測，也為近幾年之最。

而隨著策略會的召開，一批券商的重磅年度投資策略在近期紛紛出爐：“新繁榮啟動”、“英雄時(shí)代”、“迎接資本市場的火紅年代”、“大決戰(zhàn)”……不用翻開內(nèi)文，僅憑這些火熱的標(biāo)題，投資者都不難想像，券商們的“空翻多”翻得多么堅(jiān)決、調(diào)子有多么高。當(dāng)然，部分海外券商也按捺不住，紛紛高調(diào)吹響新一輪牛市進(jìn)攻號角，集體看多2015年A股市場?！锻顿Y與理財(cái)》雜志社記者整理了部分最具代表性的券商策略，以饗投資者。

“死多頭”國泰君安證券

2015年策略展望：“新繁榮”啟動

今年4月，國泰君安證券以一篇“400點(diǎn)大反彈”的研究報(bào)告，引發(fā)了市場關(guān)于牛熊之辯的激烈論戰(zhàn)，幾乎所有研究機(jī)構(gòu)全線卷入，多空陣營分明。但隨后市場出現(xiàn)的一輪整體調(diào)整，令國泰君安被動不已。截止至12月5日，時(shí)隔近8個(gè)月，上證指數(shù)已逼近3000點(diǎn)，一舉奠定了國泰君安在A股市場的“死多頭”之位。而2015年，國泰君安認(rèn)為400點(diǎn)只是指數(shù)起點(diǎn)，繼續(xù)看多A股市場，并認(rèn)為A股市場“新繁榮”啟動，A股市場可能出現(xiàn)30%（約800點(diǎn)）的上升空間，2015年底之前看高上證綜指至3200點(diǎn)。 2015年起，A股及整個(gè)資本市場將迎來三到五年長周期的大發(fā)展，由資本市場發(fā)展而帶動的轉(zhuǎn)型不增長是“新繁榮”的典型特點(diǎn)。

2015年資金方面有兩個(gè)重要變量。第一是中國降息不降準(zhǔn)周期可能顯性化。第二是美國QE實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)退出，而全球仍保持較為寬松的貨幣環(huán)境。內(nèi)外兩方面因素都推動中國市場無風(fēng)險(xiǎn)收益率的下降。無風(fēng)險(xiǎn)利率下降推勱了DDM估值模型中的分母減小，內(nèi)在改革提速提升了風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而系統(tǒng)性地推升股票市場的估值中樞。A股將迎來增量資金入市和風(fēng)險(xiǎn)偏好提高的雙輪驅(qū)動。

改革是“新繁榮”中最大的風(fēng)口。我們推薦因制度紅利釋放打開成長空間的非銀金融、生態(tài)環(huán)保，因消費(fèi)革命及技術(shù)創(chuàng)新帶來機(jī)遇的大健康（體育、醫(yī)療機(jī)器人、康復(fù)產(chǎn)業(yè)）、及高端制造（核能、通用航空、新材料），以及重塑商業(yè)模式的休閑文化、智能技術(shù)（物聯(lián)網(wǎng)、智能交通、互聯(lián)網(wǎng)軟件服務(wù)以及電子類智能硬件）。

新財(cái)富策略研究狀元興業(yè)證券

2015年策略報(bào)告：大決戰(zhàn)

在剛剛結(jié)束的素有“資本市場奧斯卡”——新財(cái)富最佳分析師的評選中，興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)再度衛(wèi)冕策略研究第一名。興業(yè)證券的投資策略歷來受到資本市場的廣泛關(guān)注。而興業(yè)證券2015年策略報(bào)告為大決戰(zhàn)，投資策略為“配置風(fēng)口上的豬”，大資金波段操作、趁勢而為，尋找風(fēng)口上的鷹，立足“新、炫、小巨人”，淘金10倍股。

興業(yè)證券認(rèn)為，2015年經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)平穩(wěn)降速，這是“新常態(tài)”而非“黑天鵝”：股票市場中，影響股價(jià)變動的，是變量而不是常量。2015年中國GDP繼續(xù)轉(zhuǎn)型降速、穩(wěn)步下行到7%左右，而全社會已逐漸適應(yīng)這種“新常態(tài)”。

從資金面來看，2015年，央行貨幣政策操作仍然將維持寬貨幣的基調(diào)，從而給股市提供了寬松的流動性環(huán)境。2015年央行的貨幣政策將加積極、靈活，將明顯增加價(jià)格型工具的使用，并且積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化，從而降低社會融資成本。2015年有望推出的改革紅利預(yù)計(jì)是：第一，地方債務(wù)改革，將成為銀行股估值修復(fù)的重要邏輯;第二，“資本輸出”戰(zhàn)略，將提升部分周期股的估值;第三，國企改革，有助于A股估值的系統(tǒng)性提升;第四，金融改革，助力降低全社會融資成本。其中，資產(chǎn)證券化，是所有金融改革中最核心的環(huán)節(jié)。

興業(yè)證券策略研究首席分析師張憶東認(rèn)為，2015年前兩個(gè)月行情波動加大，春節(jié)后或遇暴漲，而2800點(diǎn)附近將是震蕩期，小盤股超額收益表現(xiàn)將會改善。2015年是牛市，大潮漲起來到哪兒都有可能，但也不是一帆風(fēng)順的，牛市也會死人。在震蕩的情況下，需要注意回撤的風(fēng)險(xiǎn)。在社會心態(tài)相對平穩(wěn)，沒有硬著陸風(fēng)險(xiǎn)的情況下，這個(gè)震蕩期將出現(xiàn)在明年春節(jié)暴漲之后，大約2800點(diǎn)的位置。

興業(yè)證券判斷2015年大、小盤指數(shù)都會上漲，只是階段性漲多漲少的相對收益不同而已。大盤藍(lán)籌股是“風(fēng)口上的豬”，要趁勢而為，趨勢在的時(shí)候往往一鼓作氣、很猛烈，但是價(jià)值重估過程中會不斷地出現(xiàn)“天花板阻力”，因此，快漲之后是較長時(shí)間休整。

每輪大行情漲幅最大的一定是對經(jīng)濟(jì)推動最強(qiáng)的行業(yè)，這是“風(fēng)口上的鷹”。鷹是搏擊長空，即使下來還會高飛。2015年看好創(chuàng)新和創(chuàng)造，看好用互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式重新塑造的領(lǐng)域，特別是先進(jìn)制造業(yè)等重資產(chǎn)公司。

老牌券商大佬海通證券

2015年A股投資策略：旭日東升

海通證券認(rèn)為：2015年利率下行、改革推動風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的趨勢未變，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型穩(wěn)中求進(jìn)，大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市。在此前提下，預(yù)計(jì)指數(shù)震蕩上行，明年3-5月可能會有階段性投資風(fēng)險(xiǎn)，而增量資金入場、交易活躍度提升將助推行情從小盤向中盤擴(kuò)散。明年投資用好三把利刃：創(chuàng)新劍-先進(jìn)制造。實(shí)現(xiàn)中國夢，制造業(yè)必須升級、走出去，借鑒日、德經(jīng)驗(yàn)，制造升級需走國產(chǎn)化、自動化之路，高鐵、機(jī)器人、軍工、油氣設(shè)備“四小龍”將加速騰飛。改革刀-國企改革。6家央企啟動“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)、25省市公布國資改革方案，國企改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，從集團(tuán)資產(chǎn)注入、股權(quán)激勵、殼價(jià)值三條路線掘金。牛市矛-券商類，業(yè)績優(yōu)、彈性高。此外，以高股息率股、健康服務(wù)做護(hù)體盾。

本輪行情的起點(diǎn)是利率下行、催化劑是改革加速、防護(hù)欄是穩(wěn)中求進(jìn)，大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市的趨勢已形成，2015年市場向上趨勢不變，呈現(xiàn)“旭日東升”態(tài)勢。

策略高手申銀萬國證券

2015年投資策略：英雄時(shí)代

申銀萬國證券作為市場老牌有名的策略出名券商，針對2015年股市投資策略申銀萬國證券認(rèn)為，國人最愛加杠桿爭取財(cái)富“中國夢”，以前是樓市，現(xiàn)在是股市。2014年高層通過新股發(fā)行改革，鼓勵融資和寬容跨界成長開啟了股票市場的正循環(huán)。無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降的邏輯將會進(jìn)一步強(qiáng)化，大類資產(chǎn)配置角度增加權(quán)益類資產(chǎn)的配置已成趨勢，市場主線將由存量博弈轉(zhuǎn)變?yōu)樵隽抠Y金推動。

申銀萬國證券認(rèn)為：2015年，上證指數(shù)將上破3000點(diǎn)，但2015年內(nèi)A股市場波動率大幅上升，階段性回撤幅度將可能會超過200點(diǎn)。2015上市公司盈利增速中性預(yù)期為6.8% （扣除金融石油石化2.6%），會低于2014年。市場層面看，融資余額可能突破萬億元、海外對沖基金通過滬港通渠道自由進(jìn)出A股并進(jìn)行宏觀對沖操作、新金融衍生品創(chuàng)新都可能放大市場波動。

2015年影響A股最重要的事情是金融改革，邊際資金的性質(zhì)決定市場更加偏好價(jià)值。2015年的增量資金是保險(xiǎn)的配置資金和外資，是真正意義的投資“正規(guī)軍”，更加腳踏實(shí)地，注重價(jià)值分析。

如果把中國經(jīng)濟(jì)體視為一只股票，這只股票正在由成長股向價(jià)值股轉(zhuǎn)變。這也決定了我們的投資風(fēng)格將從過去單純的“成長為王”向價(jià)值和成長并重的“平行世界”轉(zhuǎn)變。

2015年英雄時(shí)代應(yīng)重點(diǎn)配置三類標(biāo)的英雄：大藍(lán)籌，后市場，走出去。高分紅的藍(lán)籌龍頭和估值調(diào)整合理的白馬成長是首選資產(chǎn)。供給收縮、產(chǎn)能整合，龍頭盈利增長可能長時(shí)間超越行業(yè);有國際競爭力的藍(lán)籌龍頭會在全球資產(chǎn)配置中產(chǎn)生。2015年末也許就能看到20倍PE的藍(lán)籌龍頭。成長股仍代表未來，調(diào)整充分的白馬成長可能卷土重來;“尋找中國的亞馬遜”，建議在短期虧損但商業(yè)模式清晰的互聯(lián)網(wǎng)公司中掘金。

外資券商翹楚瑞銀證券

2015年投資策略：大股小牛，小票大熊

瑞銀證券作為中國證券市場上首家由外資直接入股的全牌照證券公司，每年的投資策略均得到資本市場較高的關(guān)注。瑞銀證券認(rèn)為2015年A股市場風(fēng)格將會切換。大股小牛，小票大熊是瑞銀證券對2015年A股市場的策略總結(jié)。

瑞銀證券認(rèn)為，2015年A股仍然是“資金市”，預(yù)計(jì)滬深300指數(shù)在2015年將上升到3000點(diǎn)，較目前指數(shù)高20%，市盈率從當(dāng)前8.9倍上升達(dá)到10.3倍，而企業(yè)盈利增速繼續(xù)放緩至7%。估值上升的動力是：1）海外資金持續(xù)流入;2）國內(nèi)居民資產(chǎn)配置變化;3）A股市值/資產(chǎn)結(jié)構(gòu)向“新常態(tài)”靠攏，隨著消費(fèi)服務(wù)類的“新經(jīng)濟(jì)”加速增長，通過IPO、資產(chǎn)置換，A股中“新經(jīng)濟(jì)”資產(chǎn)所占比例也會越來越大。

瑞銀證券預(yù)計(jì)，風(fēng)格切換將在2015年發(fā)生。動力來自：1）大小股票的估值差/股價(jià)表現(xiàn)差異，都將達(dá)到歷史高位;2）A股通常具有“killwinner”傾向，我們統(tǒng)計(jì)，從2000年以來，T年漲幅居前的5個(gè)行業(yè)在T+1年落入表現(xiàn)最差的10個(gè)行業(yè)的概率高達(dá)46%;3）2014年小股票的“故事”，預(yù)計(jì)將在2015年遭遇嚴(yán)峻的業(yè)績驗(yàn)證。我們的案例分析顯示，以往小股票/活躍主題的“故事”，在半年后無法得到業(yè)績的驗(yàn)證，估值普遍大幅回落;4）國企改革一旦推動，中大市值國企開始“資產(chǎn)置換”，或?qū)⑽Y金離開小盤股;5）持續(xù)涌入的海外資金更青睞中大市值股票。

瑞銀證券預(yù)計(jì)，2015年5個(gè)關(guān)鍵投資主題包括：1）貨幣環(huán)境繼續(xù)放松，社會融資成本持續(xù)下降，負(fù)債率較高的地產(chǎn)/電力有望最受益;2）海外資金持續(xù)涌入。最有可能列入MSCI指數(shù)的大型藍(lán)籌股可能受到持續(xù)追捧。相比香港市場，質(zhì)量更好選擇更多的醫(yī)藥、可選消費(fèi)或是海外資金關(guān)注焦點(diǎn);3）國企改革全面啟動后，建議關(guān)注電氣設(shè)備/通信/機(jī)械設(shè)備/輕工制造的個(gè)股;4）中國版“馬歇爾計(jì)劃”預(yù)計(jì)將有助于推動具有國際競爭力產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大出口，如鐵路設(shè)備/電信設(shè)備/能源設(shè)備/汽車配件等，但可能無助于消化過剩的投資性產(chǎn)能，對建材/港口/建筑幫助有限。5）通縮可能繼續(xù)，一般消費(fèi)或持續(xù)低迷。