梁 旭，劉 艷 LIANG Xu, LIU Yan

（遼寧中醫(yī)藥大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，遼寧 沈陽110847）

(College of Economy Management, Liaoning University of Traditional Chinese Medicine, Shenyang 110847, China)

1 產(chǎn)業(yè)融合視角下物流金融的形成

物流業(yè)與金融業(yè)的融合產(chǎn)生了一個(gè)跨行業(yè)、互相交融發(fā)展的新業(yè)態(tài)。金融產(chǎn)品有了新的市場與新的客戶群體，物流企業(yè)可以將信息優(yōu)勢與金融機(jī)構(gòu)資金增值的優(yōu)勢結(jié)合起來，在滿足融資企業(yè)資金需求的同時(shí)，也達(dá)到提升物流效率與資金效率的效果。

1.1 物流金融興起的現(xiàn)實(shí)背景

中小企業(yè)在增就業(yè)、促增長、技術(shù)創(chuàng)新等方面具有不可替代的作用，是國民經(jīng)濟(jì)中最具有活力的重要組成部分。據(jù)權(quán)威部門統(tǒng)計(jì)，“中國中小企業(yè)提供了50%以上的稅收，創(chuàng)造了60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值，完成了70%以上的發(fā)明專利，提供了80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，占企業(yè)總數(shù)的99%以上。”[1]由于中小企業(yè)大多為輕資產(chǎn)企業(yè)，企業(yè)信用評級低，傳統(tǒng)的銀行信貸制度對于為中小企業(yè)發(fā)放貸款十分謹(jǐn)慎，融資難題長期制約著中小企業(yè)的發(fā)展。

隨著銀行業(yè)進(jìn)入壁壘的不斷降低，金融市場激烈的競爭促使銀行等金融機(jī)構(gòu)不斷拓展自己的業(yè)務(wù)。但由于對中小企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)管控難度很大，在對其融資的業(yè)務(wù)方面仍很謹(jǐn)慎。

我國物流產(chǎn)業(yè)進(jìn)入門檻低，物流企業(yè)，特別是小型物流企業(yè)很多，低水平同質(zhì)化競爭導(dǎo)致物流企業(yè)整體上的利潤率很低，物流企業(yè)在發(fā)展中急需開發(fā)新的物流增值服務(wù)項(xiàng)目擴(kuò)大利潤空間以得到進(jìn)一步發(fā)展。

1.2 產(chǎn)業(yè)融合下物流金融的形成

物流業(yè)作為生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行緊密相連，與三大產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)度都較強(qiáng)[2]。物流業(yè)的服務(wù)涵蓋了采購、生產(chǎn)、批發(fā)、銷售、回收等供應(yīng)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的原材料、半成品、商品等物資的流動。中小企業(yè)依托豐富的動產(chǎn)資源進(jìn)行擔(dān)保，由第三方物流企業(yè)對動產(chǎn)進(jìn)行有效控制，以動產(chǎn)擔(dān)保向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請貸款，這樣中小企業(yè)可以依托動產(chǎn)獲得運(yùn)轉(zhuǎn)資金；銀行等金融機(jī)構(gòu)可以與物流企業(yè)結(jié)成聯(lián)盟，大大降低了信貸風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也獲取了利息；物流企業(yè)通過專業(yè)的服務(wù)獲得收益，并可以與金融機(jī)構(gòu)和融資企業(yè)建立同盟關(guān)系，更好地融入客戶企業(yè)的供應(yīng)鏈中。在生產(chǎn)企業(yè)融資需求背景下，物流企業(yè)與銀行等金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)不斷融合形成了物流金融。

物流金融是伴隨著物流業(yè)不斷發(fā)展而產(chǎn)生的，是一種融合度最高的結(jié)合型產(chǎn)業(yè)融合。它以實(shí)現(xiàn)資金流的高效運(yùn)轉(zhuǎn)為目標(biāo)，以有效控制實(shí)物流為依托，以實(shí)時(shí)共享信息流為保障，通過運(yùn)用各種金融產(chǎn)品，充分利用物流領(lǐng)域的動產(chǎn)緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)，盤活貨幣資金，實(shí)現(xiàn)資金優(yōu)化配置。物流金融領(lǐng)域的資金流貫穿整個(gè)物流過程，涵蓋存貸款、投資、信托、租賃、質(zhì)押、貼現(xiàn)、保險(xiǎn)、有價(jià)證券發(fā)行與交易以及銀行等金融機(jī)構(gòu)所能夠辦理的各類涉及物流業(yè)的中間業(yè)務(wù)。物流金融是一種新興的實(shí)現(xiàn)物流企業(yè)、銀行等金融機(jī)構(gòu)和融資企業(yè)三方共贏的模式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013 年全年社會融資規(guī)模為17.29 萬億元，其中物流企業(yè)參與監(jiān)管的融資業(yè)務(wù)約在3 萬億元左右，為相關(guān)物流企業(yè)帶來的綜合收益超過200 億元[3]。

1.3 物流金融的基本模式

目前，物流金融的運(yùn)作模式主要包括物流結(jié)算金融、物流倉單金融和物流授信金融[4]。物流結(jié)算金融是指運(yùn)用各種結(jié)算方式為物流企業(yè)其客戶企業(yè)融資的金融活動，主要有代收貨款業(yè)務(wù)、墊付貨款業(yè)務(wù)以及承兌匯票業(yè)務(wù)。代收貨款是指物流企業(yè)代客戶企業(yè)向收貨人收取貨款，并定期與客戶企業(yè)結(jié)算。墊付貨款即銀行質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，是指融資企業(yè)將貨物質(zhì)押給銀行等金融機(jī)構(gòu)，并由物流企業(yè)予以監(jiān)管，金融機(jī)構(gòu)根據(jù)質(zhì)押貨物市場價(jià)值向融資企業(yè)發(fā)放貸款。承兌匯票業(yè)務(wù)即保兌倉模式。在保兌倉模式下，經(jīng)銷商向銀行等金融機(jī)構(gòu)繳納保證金，由物流企業(yè)提供擔(dān)保，申請開立用于向制造商支付貨款的專項(xiàng)銀行承兌匯票，同時(shí)經(jīng)銷商以在庫貨物對物流企業(yè)進(jìn)行反擔(dān)保。待金融機(jī)構(gòu)為制造商開具承兌匯票后，制造商將貨物送入保兌倉，物流企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)開具倉單確定貨物在庫，經(jīng)銷商分批向金融機(jī)構(gòu)還貸，金融機(jī)構(gòu)開具倉單分提單，物流企業(yè)依據(jù)分提單向經(jīng)銷商送貨，直至貨款兩清。

物流倉單金融主要是指融通倉融資，隨著現(xiàn)代物流與金融的深入融合，也出現(xiàn)了物流中心倉單模式和反向擔(dān)保模式。融通倉融資的基本做法是融資企業(yè)將其采購的原材料或成品儲存在融通倉作為質(zhì)押物，物流企業(yè)對在倉物資進(jìn)行估價(jià)、保管、動態(tài)監(jiān)管，并為其提供信用擔(dān)保，融資企業(yè)借此向銀行申請貸款，然后在其后續(xù)生產(chǎn)或銷售過程中分階段還款。融通倉融資在物流企業(yè)監(jiān)管質(zhì)押物并做信用擔(dān)保的前提下將銀行不愿接受的動產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樵敢饨邮艿膭赢a(chǎn)質(zhì)押產(chǎn)品，以此作為質(zhì)押擔(dān)保品或反擔(dān)保品進(jìn)行信貸融資。

物流授信金融是指金融機(jī)構(gòu)根據(jù)物流企業(yè)的規(guī)模、業(yè)績、資產(chǎn)狀況以及信用程度授予其一定的信貸額度，物流企業(yè)利用被授予的信貸額度向相關(guān)企業(yè)提供靈活的質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。在質(zhì)押貸款的過程中，由物流企業(yè)監(jiān)控整個(gè)業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)則基本不參與具體運(yùn)作。這種模式簡單靈活，企業(yè)可以比較便捷地得到貸款，物流企業(yè)可以提升其盈利水平，金融機(jī)構(gòu)得以從繁雜的金融業(yè)務(wù)中脫身，全力專注風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控，是一種物流業(yè)與金融業(yè)深度融合的產(chǎn)物。

2 物流金融的信用風(fēng)險(xiǎn)分析

作為一種新興的融資模式，我國的物流金融尚處于初期發(fā)展階段，發(fā)展空間很大但仍屬于粗放式發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)管控滯后于業(yè)務(wù)的拓展。物流金融與一般業(yè)務(wù)相比涉及更多的利益主體，金融產(chǎn)品品種多，質(zhì)押物種類多，市場行情變化較大，業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)繁雜，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率更大。與此同時(shí)，各個(gè)主體更多顧忌自己利益，規(guī)避和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，易造成風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對等。物流業(yè)務(wù)和金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)并存于物流金融業(yè)務(wù)之中，致使雙重風(fēng)險(xiǎn)疊加，物流金融風(fēng)險(xiǎn)也較其他業(yè)務(wù)更大，主要的風(fēng)險(xiǎn)有信用風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等，其中信用風(fēng)險(xiǎn)是物流金融面臨的最大的也是最難以解決的風(fēng)險(xiǎn)。前面所列的很多風(fēng)險(xiǎn)也大多源于信用問題，信用風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重制約了物流金融的發(fā)展。

2.1 信用風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)

信用風(fēng)險(xiǎn)即違約風(fēng)險(xiǎn)，是指交易一方未能按約定契約履行義務(wù)而給另一方帶來經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)廣泛存在于物流金融的三種模式之中，風(fēng)險(xiǎn)源主要來自于融資企業(yè)和物流企業(yè)。

2.1.1 源于融資企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)

融資企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)的最主要來源，物流金融面對的客戶以中小企業(yè)為主，企業(yè)數(shù)量多，行業(yè)分布廣，金融機(jī)構(gòu)很難完全掌握每個(gè)企業(yè)的真實(shí)情況以及質(zhì)押物所屬行業(yè)的市場發(fā)展動態(tài)。在融通倉融資等業(yè)務(wù)模式中，企業(yè)為了成功融資，很可能有意掩蓋對自身不利的信息，篡改企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表、生產(chǎn)和銷售數(shù)據(jù)以贏得較高的信用評級騙取金融機(jī)構(gòu)的信任。此外，融資企業(yè)也會在貨物數(shù)量質(zhì)量、貨物的保值性以及貨物來源的合法性等方面掩蓋真實(shí)信息。在物流授信金融模式中，融資企業(yè)也會利用同樣手段掩蓋其真實(shí)情況欺騙物流企業(yè)獲得資金。

2.1.2 源于物流企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)

物流企業(yè)在物流金融活動中負(fù)責(zé)評估質(zhì)押物的價(jià)值并對其監(jiān)管，實(shí)質(zhì)上分擔(dān)了金融機(jī)構(gòu)需要做的關(guān)鍵業(yè)務(wù)，但并不對融資企業(yè)違約承擔(dān)連帶責(zé)任。物流金融的運(yùn)作模式存在物流企業(yè)與融資企業(yè)串謀欺詐金融機(jī)構(gòu)提供虛假信息的機(jī)制漏洞。物流企業(yè)掌握原始數(shù)據(jù)，存在進(jìn)行套利的動機(jī)和信托責(zé)任缺失風(fēng)險(xiǎn)。物流企業(yè)在物流金融監(jiān)管缺失的情況下未必是完全中立的第三方。缺少有效監(jiān)控帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)損失是巨大的。2014 年6 月初，青島港發(fā)生了倉單重復(fù)質(zhì)押騙貸案，即青島德誠礦業(yè)利用同一批氧化鋁和銅，與多家倉儲企業(yè)開具倉單，并質(zhì)押給花旗、渣打等十幾家銀行獲得貸款，其中多家銀行的貸款額在10 億元上下。

2.2 信用風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

2.2.1 信息不對稱導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)

物流金融風(fēng)險(xiǎn)主要源于業(yè)務(wù)運(yùn)作涉及的融資企業(yè)、物流企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)三方的信息不對稱。從信息分布上看，各利益主體按擁有信息量多寡排序?yàn)槿谫Y企業(yè)、物流企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)委托代理理論，委托人期望代理人按照委托人的利益選擇行動，但委托人不能直接觀測到代理人的行動選擇，只能觀測到由代理人的行動和其他外生因素共同決定的隨機(jī)變量，信息不對稱程度越高，代理人追求自身利益最大化而違背委托人意志的可能性越大。因此，信息的不對稱易造成擁有信息優(yōu)勢一方即代理人隱藏對自己不利的信息進(jìn)而損害對方利益的敗德行為。如物流企業(yè)幫助融資企業(yè)隱藏或提供虛假信息，不認(rèn)真履行監(jiān)管質(zhì)押物職責(zé)；融資企業(yè)提供虛假質(zhì)押存貨信息、質(zhì)押物以次充好等。此外，物流企業(yè)內(nèi)部的負(fù)責(zé)監(jiān)管融通倉質(zhì)押物的監(jiān)管員、金融機(jī)構(gòu)評估融資企業(yè)信用的信貸員作為內(nèi)部人也易出現(xiàn)此類委托代理問題。由于是企業(yè)內(nèi)部人問題，其行為更為隱蔽，風(fēng)險(xiǎn)防范難度更大。

2.2.2 短期逐利動機(jī)導(dǎo)致囚徒困境

囚徒困境意味著參與博弈的局中人在面對短期違約高利潤誘惑的條件下放棄長期合作。短期內(nèi)，個(gè)人理性導(dǎo)致集體的非理性。物流金融業(yè)務(wù)的三個(gè)主體都有追求各自更高的短期利益的動機(jī)：金融機(jī)構(gòu)不考慮融資企業(yè)的承受能力設(shè)定過高的利息率；融資企業(yè)為了獲得更多資金進(jìn)行項(xiàng)目再投資甚至高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)而使用虛假信息騙取貸款；物流企業(yè)為了獲得更多的收入而為不具備資質(zhì)的融資企業(yè)提供融通倉、物流授信金融等服務(wù)忽視風(fēng)險(xiǎn)。如同一次性博弈易導(dǎo)致囚徒困境，三個(gè)主體著眼短期利益而放棄長期合作，個(gè)人理性與集體理性產(chǎn)生沖突，勢必會出現(xiàn)違約危機(jī)。

3 物流金融協(xié)同發(fā)展分析

物流業(yè)與金融業(yè)不斷深入融合催動著物流金融的快速發(fā)展，同時(shí)物流金融也面臨著各方面嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。物流金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，金融機(jī)構(gòu)、物流企業(yè)和融資企業(yè)的信息共享機(jī)制，三方的權(quán)責(zé)界定以及三方之間的約束機(jī)制等方面均有待進(jìn)一步完善。協(xié)同理論強(qiáng)調(diào)通過子系統(tǒng)的協(xié)同作用自發(fā)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，推動系統(tǒng)的有序運(yùn)作。協(xié)同理論對于物流金融的風(fēng)險(xiǎn)管控乃至其健康發(fā)展具有重要的應(yīng)用價(jià)值。

3.1 協(xié)同理論

協(xié)同學(xué)的思想和基本概念由哈肯于1971 年首次提出，主要研究開放系統(tǒng)遠(yuǎn)離平衡狀態(tài)時(shí)如何利用自身內(nèi)部子系統(tǒng)的協(xié)同作用，使系統(tǒng)自動地在時(shí)間、空間以及功能三個(gè)維度上形成穩(wěn)定的有序結(jié)構(gòu)。協(xié)同理論主要包括三個(gè)內(nèi)容，即協(xié)同效應(yīng)、自組織原理和伺服原理。協(xié)同效應(yīng)指高于各個(gè)子系統(tǒng)獨(dú)立運(yùn)轉(zhuǎn)的效應(yīng)之和的現(xiàn)象。自組織現(xiàn)象是指在沒有外部指令情況下，系統(tǒng)內(nèi)部自主向有序化發(fā)展的現(xiàn)象。伺服原理是指“系統(tǒng)在接近不穩(wěn)定點(diǎn)或臨界點(diǎn)時(shí)，系統(tǒng)的動力學(xué)和突現(xiàn)結(jié)構(gòu)通常由少數(shù)幾個(gè)集體變量即序參量決定，而系統(tǒng)其他變量的行為則由這些序參量支配或規(guī)定”[5]，即序參量決定整個(gè)系統(tǒng)的發(fā)展。協(xié)同理論強(qiáng)調(diào)各個(gè)子系統(tǒng)的協(xié)同有序化發(fā)展，促成協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生。

3.2 物流金融的協(xié)同發(fā)展途徑

協(xié)同理論是系統(tǒng)科學(xué)的一個(gè)分支，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是一個(gè)開放的多個(gè)相關(guān)主體互動的復(fù)雜系統(tǒng)，協(xié)同是經(jīng)濟(jì)良性持續(xù)發(fā)展的必要條件。如果系統(tǒng)內(nèi)部的各個(gè)主體能圍繞大系統(tǒng)的長期目標(biāo)積極協(xié)調(diào)配合，就會帶來各個(gè)利益主體均會受益的協(xié)同效應(yīng)。如果各個(gè)主體為了各自短期目標(biāo)發(fā)生利益摩擦、違約乃至沖突，整個(gè)大系統(tǒng)的秩序必然混亂，難以發(fā)揮作用。因此企業(yè)必須協(xié)同好系統(tǒng)內(nèi)部的關(guān)系，探求決定物流金融協(xié)同發(fā)展效果的序參量，借助系統(tǒng)內(nèi)其他企業(yè)成員彌補(bǔ)自身的不足，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的深度融合。

3.2.1 各方應(yīng)建立協(xié)作機(jī)制

物流金融的健康發(fā)展需要建立一整套完整的協(xié)同發(fā)展制度體系，包括業(yè)務(wù)操作分工、關(guān)鍵人員與關(guān)鍵環(huán)節(jié)協(xié)同管理、實(shí)時(shí)信息共享、協(xié)同風(fēng)險(xiǎn)評估與預(yù)警、業(yè)務(wù)協(xié)同監(jiān)管、企業(yè)間利潤分配等。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)與具有實(shí)力強(qiáng)、信譽(yù)好、客戶網(wǎng)絡(luò)關(guān)系廣泛的物流企業(yè)建立密切的合作關(guān)系，通過業(yè)務(wù)合作實(shí)現(xiàn)核心能力互補(bǔ)，共享信息，界定權(quán)責(zé)，健全約束機(jī)制，為融資企業(yè)提供融資服務(wù)。金融機(jī)構(gòu)之間也必須要緊密合作，共享物流金融信息，規(guī)避重復(fù)質(zhì)押融資的風(fēng)險(xiǎn)。物流企業(yè)之間也同樣需要信息合作，特別對于質(zhì)押物監(jiān)管員的管理。三方只有協(xié)同合作，才能高效管控風(fēng)險(xiǎn)，物流金融業(yè)務(wù)才可以良性開展。

3.2.2 各方應(yīng)著眼于長期協(xié)同

金融機(jī)構(gòu)、物流企業(yè)以及融資企業(yè)只有跳出短期利益的局限謀求長期協(xié)同發(fā)展，共同開發(fā)更多安全的金融產(chǎn)品，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和利益約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)共贏，才可以促成協(xié)同效益的涌現(xiàn)。為了防范短期行為，不僅需要企業(yè)間的積極協(xié)調(diào)配合，政府金融監(jiān)管方也應(yīng)積極制定、完善和推行物流金融業(yè)務(wù)規(guī)范，建立全國統(tǒng)一的信用評估體系和失信懲處制度，嚴(yán)格監(jiān)督各方企業(yè)行為，建立信用違約黑名單制度，圍繞序參量建立物流金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，創(chuàng)造一個(gè)安全、公開、透明的市場環(huán)境。

3.2.3 搭建跨行業(yè)信息平臺

信息平臺應(yīng)同時(shí)涵蓋金融機(jī)構(gòu)、融資企業(yè)和物流企業(yè)的動態(tài)信息。平臺須實(shí)時(shí)收集和體現(xiàn)融資企業(yè)信息以及質(zhì)押物、資金、人員等相關(guān)信息，便于物流企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的查詢和監(jiān)控。多方共享的綜合信息系統(tǒng)，一方面可以為物流金融業(yè)務(wù)提供及時(shí)、可靠的信息，打破信息屏障，實(shí)現(xiàn)物流、資金流和信息流的協(xié)調(diào)管理，實(shí)現(xiàn)物流金融業(yè)務(wù)可視化開展；另一方面還可以提供市場信息，促進(jìn)市場供需雙方的交易。平臺的建立需要由獨(dú)立機(jī)構(gòu)運(yùn)營管理，并借助金融、物流等行業(yè)協(xié)會組織金融機(jī)構(gòu)和物流企業(yè)的積極加入，形成規(guī)模效益。

4 結(jié)束語

物流金融是物流企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及制造企業(yè)、銷售企業(yè)出于業(yè)務(wù)發(fā)展需要相互融合形成的。物流金融可以破解中小企業(yè)的融資難題，提升物流企業(yè)的競爭力，拓寬金融機(jī)構(gòu)的收入來源，提升供應(yīng)鏈資金流、實(shí)物流的運(yùn)作效率。物流金融業(yè)也帶來了前所未有的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，特別是信用風(fēng)險(xiǎn)，融資企業(yè)倉單重復(fù)質(zhì)押，物流企業(yè)提供虛假數(shù)據(jù)，監(jiān)管員與融資企業(yè)合謀，等等。信用風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重制約了物流金融的健康發(fā)展，物流金融的信用風(fēng)險(xiǎn)來自于信息的不對稱和各利益主體的短視行為，為此必須建立起完善的相互制衡協(xié)同發(fā)展的約束機(jī)制和跨行業(yè)的信息平臺，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的深度融合。

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