杜瑤

《動態(tài)》：近期，四方股份（601126）發(fā)布公告，四方股份二股東福瑞天翔股東會審議通過《清算報告》，福瑞天翔所持有的四方股份的股份將按照其股東所占福瑞天翔的股權(quán)比例進行分配。本次分配對公司未來發(fā)展有哪些意義？

孔銘：我了解到，四方股份本次的股份主要分配至公司管理層。我認為，隨著股份分配至個人，公司管理層將投入更大的熱情為公司服務(wù)，推動公司做大做強，推動公司實現(xiàn)發(fā)展。

另外，資料顯示，董事長、總裁、董秘等多名高管未納入本次分配，而且納入本次分配的高管仍有部分股份留在四方集團，在我看來，這代表公司管理層持續(xù)看好公司未來。

《動態(tài)》：目前業(yè)界普遍認為，四方股份作為國網(wǎng)系統(tǒng)外的電力設(shè)備龍頭，是最可能突破性中標(biāo)特高壓核心設(shè)備的公司。四方股份的特高壓業(yè)務(wù)目前發(fā)展情況如何呢？

孔銘：我查閱了相關(guān)資料了解到，四方股份承擔(dān)過哈鄭特高壓工程核心一次設(shè)備、多個特高壓工程二次設(shè)備的生產(chǎn)。在世界上第一個交直流并聯(lián)多端柔性直流輸電工程-南澳多端柔性直流示范工程中，四方參與了控制保護系統(tǒng)的研究與開發(fā)工作，攻克了控制保護系統(tǒng)中的多個關(guān)鍵技術(shù)問題?？梢姽镜膶嵙χ酆?。

另外，當(dāng)前國內(nèi)特高壓直流換流閥僅3家供貨單位、特高壓直流控制保護僅2家供貨單位，除中國西電，均屬國網(wǎng)旗下，而公司是南瑞繼保和許繼電氣之外，唯一具有跨區(qū)聯(lián)網(wǎng)超高壓工程直流控制保護設(shè)備業(yè)績的供應(yīng)商。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，四方公司中標(biāo)南網(wǎng)500kv換流閥，800kv直流換流閥通過能源局、國網(wǎng)公司、南網(wǎng)公司、中電聯(lián)技術(shù)鑒定，且已完成招標(biāo)文件要求的相關(guān)試驗，具備特高壓直流換流閥供貨能力。我覺得，在特高壓工程大幅建設(shè)的前景下，公司有望突破性中標(biāo)，特高壓收入大幅增加。

值得注意的是，四方股份在特高壓工程中中標(biāo)金額不算大，但牢牢占據(jù)了保護信息管理子站、穩(wěn)定控制裝置、監(jiān)控系統(tǒng)等市場，這也彰顯了公司的行業(yè)地位。

在我看來，在反腐、國網(wǎng)壟斷地位削弱、國網(wǎng)系統(tǒng)公司產(chǎn)能不足的大背景下，四方有望中標(biāo)特高壓換流閥、控制保護設(shè)備，有望繼續(xù)中標(biāo)多種一、二次設(shè)備，大幅提升特高壓工程收入，大幅提升2016年及以后的利潤。

《動態(tài)》：除了四方股份，中國重汽（000951）近期發(fā)布了11月產(chǎn)銷快報，也比較值得關(guān)注。您能否給我們簡單介紹一下公司11月份的產(chǎn)銷情況呢？

孔銘：從產(chǎn)銷快報上來看，中國重汽11月銷售重卡8597輛，同比增長23.2%；1-11月累計銷售重卡81534輛，同比增長7.1%。我認為，公司11月銷量同比增幅較大與公司迎接國4法規(guī)、增加國4車型庫存有關(guān)。

同時，我了解到，中國重汽高端車型T系列2013年上市，2015年有望進入快速爬坡期，公司產(chǎn)品力將明顯提升。從國際比較來看，我國商用車有較大的提價空間，排放升級強化了價格向上的趨勢，而原油價格下跌降低終端用戶使用成本，終端用戶更容易接受商用車價格提升。

另外，據(jù)我所知，原材料約占汽車總成本的25-30%。而2014年1-10月，廣發(fā)重卡原材料成本同比下降11.9%，為公司毛利率提供了2-3個百分點的提升空間。在我看來，合理的庫存水平有利于降低公司銷售和財務(wù)費用。此外，公司2014年前三季度凈利率為2.7%，成本、費用改善或為中國重汽帶來較大業(yè)績彈性。

《動態(tài)》：對于中國重汽的前三季度銷售業(yè)績，有機構(gòu)用略顯平淡來概括。對此，您作何評價？

孔銘：從中國重汽的三季報來看，公司三季度單季度銷售重卡2.1萬輛，同比減少3.9%，但是這一數(shù)據(jù)依然好于行業(yè)-7.0%的表現(xiàn)。

我覺得，公司銷量主要受制于行業(yè)8、9月份低迷需求影響，同時重卡行業(yè)去國三庫存車輛跡象明顯，清庫存的壓力較大。

從前三季度總體的數(shù)據(jù)來看，前三季度公司共銷售6.7萬輛重卡，同比增長7.7%，好于行業(yè)表現(xiàn)，但依然受制于宏觀經(jīng)濟和投資低迷的影響。但是，我認為未來隨著房地產(chǎn)政策的逐步放開和政府加大基建投資的力度，重卡銷量有望得到提振。

同時，正如我前面所提到的，公司推出的具有曼技術(shù)基因的T系列重卡已經(jīng)順利導(dǎo)入市場，因此未來公司產(chǎn)品均價和毛利率有望繼續(xù)提升。

另外，我了解到，前期中國重汽控股股東由山東省國資委變更為濟南市國資委后，自主經(jīng)營權(quán)加大，未來可能試點混合所有制企業(yè)員工持股等方案。在我看來，國企改革將會給公司盈利能力帶來質(zhì)的飛躍。

《動態(tài)》：除了這兩家公司，您覺得近期還有哪些公司的公告值得關(guān)注呢？

孔銘：近期我關(guān)注到，人福醫(yī)藥（600079）發(fā)布公告，擬出資2億設(shè)立老河口市人福醫(yī)療管理有限公司，將以此為平臺，為老河口市第一人民醫(yī)院提供管理服務(wù)，并投資建設(shè)老河口市第一人民醫(yī)院新院區(qū)。

我認為人福醫(yī)藥本次與公立醫(yī)院合作有以下幾個盈利點。從短期來看，人?？扇〉每捎^的租賃費收入和供應(yīng)鏈管理利益。從中期來看，公司利用合作醫(yī)院在當(dāng)?shù)氐目诒?，可配套建設(shè)盈利性的月子中心、康復(fù)中心和輔助生殖中心等，為公司提供新的利潤增長點。

在我看來，人福公立醫(yī)院合作模式可拓展性較強，因為縣級公立醫(yī)院具備較強的改善醫(yī)療服務(wù)硬件設(shè)施醫(yī)院，地方政府財政普遍優(yōu)先，人福先期投入一定資金改善硬件設(shè)施對地方政府、醫(yī)院都有很強的吸引力。因此這是一個雙贏的模式。

另外，人福醫(yī)藥比較強大的工業(yè)與醫(yī)藥商業(yè)產(chǎn)業(yè)資源，與醫(yī)療服務(wù)具有產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢。具備一定的醫(yī)療資源和病員基礎(chǔ)后，人福醫(yī)藥通過聯(lián)合大醫(yī)院合作模式有望很好解決優(yōu)質(zhì)醫(yī)師資源問題。