劉建位

金庸在小說(shuō)《鹿鼎記》中說(shuō)，在江湖上，平生不識(shí)陳近南，就稱英雄也枉然。我在這里要說(shuō)：在股市上，平生不識(shí)巴菲特，就稱高手也枉然。2010年伯克希爾？哈撒韋股東年度大會(huì)召開時(shí)，股神已經(jīng)給投資者支了10招。

“學(xué)我者生，似我者死”。巴菲特的價(jià)值投資基本原則始終不變，但他的投資方法始終在與時(shí)俱進(jìn)不斷變化，我們學(xué)的是巴菲特學(xué)正確投資原則，而不是死搬硬套，機(jī)械模仿。

第1招：心中無(wú)股

有人問(wèn)，你如何比較最新的買入機(jī)會(huì)與歷史上的其它買入機(jī)會(huì)？

巴菲特說(shuō)，極少數(shù)情況下可以明顯看出股市過(guò)于低估還是過(guò)于高估，但90%的時(shí)間股市在二者之間模糊不清。如果你在別人恐懼時(shí)跟著恐懼，就無(wú)法做好投資。

絕大多數(shù)人關(guān)注的是股市走勢(shì)，關(guān)注的是別人在買什么賣什么，心里想的全是股票走勢(shì)過(guò)去如何未來(lái)將會(huì)如何，而巴菲特只關(guān)注公司基本面如何價(jià)值幾何，他忠告投資者：你買的不是股票而是公司，只要公司的盈利持續(xù)增長(zhǎng)，股價(jià)早晚會(huì)大漲。

巴菲特還說(shuō)，戰(zhàn)勝市場(chǎng)的機(jī)會(huì)總是會(huì)有的，因?yàn)槿藗兛偸侵貜?fù)犯下同樣的錯(cuò)誤。也許你要手握現(xiàn)金很長(zhǎng)時(shí)間，但機(jī)會(huì)遲早會(huì)來(lái)的，你得準(zhǔn)備好才能抓住它們。

第2招：安全第一

2009年2月，巴菲特出資3億美元購(gòu)買了哈雷摩托的優(yōu)先股，股息率為15%。哈雷優(yōu)先股更像是債券而不是股票，但一年多來(lái)，哈雷股價(jià)已經(jīng)翻了一番。巴菲特為什么當(dāng)初沒(méi)有購(gòu)買哈雷的普通股？

巴菲特解釋說(shuō)：我沒(méi)有把握確定哈雷的股票值多少錢，但我有一點(diǎn)非常有把握，那就是哈雷公司不可能倒閉，15%的固定收益率非常具有吸引力。在投資哈雷債券上我知道的足夠多，但在哈雷股票上我知道的并不足夠多。

幸福的秘訣是降低預(yù)期。在投資上，一定要牢記安全第一，而不是賺錢第一，做最壞的準(zhǔn)備，決不盲目冒險(xiǎn)投資。要記住兩條鐵律：第一條，千萬(wàn)不要虧本；第二條，千萬(wàn)不要忘記第一條。

第3招：選股如選妻

巴菲特說(shuō)，金融危機(jī)會(huì)一次又一次地發(fā)生，是因?yàn)槿祟惪偸菚?huì)做出瘋狂的舉動(dòng)，而改變?nèi)祟惖牧?xí)慣是不可能的。因此在青少年時(shí)期受到良好的投資理財(cái)教育并養(yǎng)成良好的習(xí)慣至關(guān)重要。

所以巴菲特專門推出了給小孩子看的投資理財(cái)動(dòng)畫片，投資必須從娃娃抓起。為何多數(shù)人選股很差，但選妻卻相當(dāng)好。因?yàn)樾『⒆訌母改负推渌说幕橐鲋袑W(xué)到經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，始終認(rèn)真嚴(yán)格選擇，最后才選擇到理想幸福的伴侶。但是這些人在選股上從小到大沒(méi)有受過(guò)任何教育訓(xùn)練，在選股上花的時(shí)間精力遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于選擇人生伴侶。巴菲特為什么在選股上如此優(yōu)秀？他經(jīng)常說(shuō)：選股如選妻。事實(shí)上他選股比選妻更加嚴(yán)格審慎。

第4招：知己知彼

巴菲特說(shuō)，你根本不可能成為所有類型公司的專家。你沒(méi)有必要在所有事情上都成為專家，但你一定要對(duì)你投入資金的公司確實(shí)非常了解。你的能力圈大小并不重要，但是知道你能力圈的邊界非常重要。你不需要聰明絕頂，只要避免犯下重大錯(cuò)誤，就會(huì)做的相當(dāng)不錯(cuò)。

芒格也說(shuō)道，如果你想精通某一件事就要大量思考，大量練習(xí)。每天上床睡覺(jué)時(shí)總是比早上起床時(shí)進(jìn)步一點(diǎn)點(diǎn)，這樣盡管緩慢，但長(zhǎng)期下去你就肯定進(jìn)步很大。什么都懂就是什么都不懂，一招鮮才能吃遍天。首先了解自己的長(zhǎng)處，其次發(fā)揮自己的長(zhǎng)處，研究精通某一類公司才可能有大成。正如孫子兵法所說(shuō)，知己知彼，百戰(zhàn)不殆。并且你還要不斷學(xué)習(xí)擴(kuò)大你的能力圈。

第5招：一流業(yè)務(wù)

巴菲特過(guò)去一直強(qiáng)調(diào)，他尋找的是業(yè)務(wù)上具有強(qiáng)大持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)秀公司。這一次股東大會(huì)上，他問(wèn)芒格，如果你只能擁有一家公司，你會(huì)選擇哪一家？

芒格說(shuō)，我們倆過(guò)去幾十年一直辛辛苦苦做的事就是，尋找最優(yōu)秀的公司，具有很強(qiáng)的定價(jià)能力，擁有一種壟斷地位。

第6招：一流管理

巴菲特認(rèn)為，投資就是投人，他非常重視公司是否擁有一流的管理層。巴菲特在股東大會(huì)上為高盛進(jìn)行辯護(hù)時(shí)表示對(duì)高盛CEO布蘭克費(fèi)恩“100%支持”。當(dāng)被問(wèn)到有誰(shuí)可以替代布蘭克費(fèi)恩時(shí)，巴菲特開玩笑說(shuō)：如果他有個(gè)雙胞胎兄弟，我會(huì)找來(lái)替代他。

有人問(wèn)，如果發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部存在不道德或者不合法的行為時(shí)，你會(huì)直接干預(yù)嗎？巴菲特說(shuō)：“當(dāng)然會(huì)，我們決不會(huì)為了賺錢而不惜名譽(yù)?！卑头铺胤浅Ｖ匾曌约旱拿u(yù)，也希望他投資的公司管理層始終做到誠(chéng)實(shí)正直。其實(shí)聽小道消息做內(nèi)部交易都是不義之財(cái)，也許會(huì)一時(shí)讓你賺到大錢，但這個(gè)隱蔽的定時(shí)炸彈會(huì)讓你一生內(nèi)心焦慮不安，何必呢？

第7招：一流業(yè)績(jī)

有人問(wèn)，伯克希爾·哈撒韋下屬哪家公司擁有最好的投資收益率？世界上哪家公司擁有最好的投資收益率？

巴菲特說(shuō)，像可口可樂(lè)不需要投入資本就可以經(jīng)營(yíng)得很好，有些公司甚至投入成本是負(fù)數(shù)照樣運(yùn)營(yíng)很好，比如雜志，提前收取訂戶的訂閱費(fèi)，后來(lái)才寄送雜志。企業(yè)經(jīng)營(yíng)需要投入資本多少非常關(guān)鍵，那些投入資本是負(fù)數(shù)的公司最好不過(guò)。很多消費(fèi)類公司有很好的投資收益率，但是太多的人想要買入這類公司，因此很難以好的價(jià)格買入。

巴菲特非常重視公司的業(yè)績(jī)是否一流，他的衡量標(biāo)準(zhǔn)是股東權(quán)益投資收益率，他尤其鐘愛(ài)那些不需要投入太多資本就能實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的超級(jí)明星公司。

第8招：價(jià)值評(píng)估

有人問(wèn)，如何在公司估值上做的越來(lái)越好？

巴菲特說(shuō)，我一開始對(duì)估值一無(wú)所知，后來(lái)我的導(dǎo)師格雷厄姆教會(huì)我對(duì)某些特殊類型公司進(jìn)行估值，但是這類公司后來(lái)幾乎全部消失了，再后來(lái)芒格引導(dǎo)我轉(zhuǎn)向具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)秀公司。投資的目標(biāo)是尋找那些未來(lái)20年具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而且價(jià)格上具有安全邊際的優(yōu)秀公司。如果我不能根據(jù)公司基本面分析進(jìn)行估值，就根本不會(huì)關(guān)注這家公司，這對(duì)于成為一個(gè)優(yōu)秀的投資者來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。

第9招：集中投資

近年來(lái)，巴菲特連續(xù)買入了一些資本密集型企業(yè)，如能源和工業(yè)類。去年收購(gòu)的伯靈頓鐵路公司就是巴菲特歷史上金額最大的收購(gòu)。這是一個(gè)很大的變化，巴菲特一般只投資資本需求小回報(bào)高的超級(jí)明星公司，很少投資這類公用事業(yè)公司。

巴菲特對(duì)股東解釋了這一變化，主要是伯克希爾？哈撒韋已經(jīng)變得非常龐大。資本需求少，回報(bào)高的一般都是小公司，不能給整個(gè)公司帶來(lái)足夠大的回報(bào)率。我們把許多錢放到一些很好的業(yè)務(wù)中，但是從回報(bào)率來(lái)看，這些交易不如那些用很少的錢就能買下的公司。隨著公司資金規(guī)模越來(lái)越龐大，巴菲特只能集中投資于更大的公司，盡管回報(bào)率降低，但不得不如此。

第10招：長(zhǎng)期投資

巴菲特說(shuō)，在投資中關(guān)鍵是以合理的價(jià)格買入一家真正優(yōu)秀的公司股票，然后忘掉它，一直持有很長(zhǎng)時(shí)間。

2008年9月，伯克希爾·哈撒韋通過(guò)旗下的中美能源以2.31億美元收購(gòu)了比亞迪大約10%的股份。當(dāng)時(shí)正值雷曼兄弟銀行倒閉一周，此后比亞迪股價(jià)翻漲近7倍，短短一年間，巴菲特大賺13億美元。