趙玉嬌

中國(guó)股市艱難站上2200點(diǎn)，后市是二八分化，還是普漲翻紅，誰也無法給出定論。2014年上半年，200多家企業(yè)掀起了并購(gòu)重組的浪潮，上市公司也積極參與到產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)基金，并逐漸成為這股大軍中的中堅(jiān)力量。簡(jiǎn)單分析，并購(gòu)成為資本市場(chǎng)主體的原因主要在三個(gè)方面。

首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的問題是高杠桿。高杠桿的后果是十分嚴(yán)重的，它會(huì)吞噬企業(yè)的現(xiàn)金流，而沒有了現(xiàn)金流，造成資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，又會(huì)進(jìn)一步推升杠桿，從而陷入惡性循環(huán)。其最根本的出路就是盤活存量，從存量下手，逐步清理過剩產(chǎn)能。

四萬億元的刺激帶來的陣痛還在持續(xù)，鋼鐵、煤炭、有色等行業(yè)產(chǎn)能過剩的局面還在惡化，行業(yè)內(nèi)魚龍混雜，企業(yè)資質(zhì)參差不齊。通過產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，能夠有效地調(diào)整行業(yè)結(jié)構(gòu)，提高資本運(yùn)行效率，通過并購(gòu)重組，剝離不良資產(chǎn)，從而達(dá)到盤活存量、創(chuàng)造增量的目的。

其次，并購(gòu)重組為PE市場(chǎng)的資金找到了出路。從2013年IPO暫停，再到今年6月份IPO開閘，苦等已久的風(fēng)投們看到了黎明的曙光。但是，現(xiàn)行IPO的審批速度完全跟不上大批量資金急需退出的規(guī)模，IPO堰塞湖的情況愈演愈烈，并購(gòu)重組便成為資金退出的一個(gè)重要選項(xiàng)。國(guó)內(nèi)的PE還在持續(xù)升溫，眾籌網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)層出不窮，并購(gòu)仍將會(huì)是未來一段時(shí)間內(nèi)的主題。

最后，改革紅利的影響。我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了“新常態(tài)”，GDP的增速經(jīng)歷了從20%到10%再到7%的過程，新興行業(yè)不斷涌現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融越來越成為熱點(diǎn)，旅游醫(yī)療逐漸進(jìn)入人們的視野，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。企業(yè)優(yōu)勝劣汰，分化加劇，并購(gòu)也在向多方面發(fā)展，不僅僅是縱向橫向，更發(fā)展到跨行業(yè)、跨地域。改革永無止境，并購(gòu)?qiáng)^勇前行。

并購(gòu)涉及到最復(fù)雜的利益結(jié)構(gòu)的調(diào)整，一單并購(gòu)重組的完成，有時(shí)候比登天還難。如果你認(rèn)為只有當(dāng)退潮時(shí)，才能看到誰在裸泳，那么你的資金就有可能有去無回。

作為草根投資者，在二級(jí)市場(chǎng)牛熊轉(zhuǎn)換、多空雙方博弈相持不下的情況下，品種各異、花樣繁多的并購(gòu)基金也就成了我們關(guān)注的重點(diǎn)。但任何投資一樣，在看到熱點(diǎn)的同時(shí)，我們也要對(duì)其進(jìn)行謹(jǐn)慎的分析。那么，如何去選擇一個(gè)好的并購(gòu)基金？

第一步，著眼于行業(yè)，認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)。任何投資都存在風(fēng)險(xiǎn)，福兮禍所依，禍兮福所伏。高收益的背后就是高風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)看到別人投資了并購(gòu)基金，得到了大筆收益的時(shí)候，也要能夠意識(shí)到我們的投資也可能會(huì)血本無歸。很多并購(gòu)基金選擇的標(biāo)的都會(huì)集中在一些熱點(diǎn)行業(yè)，例如醫(yī)療、TMT、互聯(lián)網(wǎng)金融等，這是符合市場(chǎng)行情的。下面就進(jìn)入到了第二步。

第二步，著眼于標(biāo)的，注重財(cái)務(wù)報(bào)表。好的并購(gòu)標(biāo)的都是搶手貨，往往一出來，就被哄搶一空，并購(gòu)的風(fēng)行很大程度上是一種繞開監(jiān)管的選擇。在選擇并購(gòu)基金時(shí)，盡量充分地去了解標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)治理狀況，并不需要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行非常專業(yè)的分析，但最基本的營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)負(fù)債率要了解，如果是上市公司，資料就更容易收集了。

第三步，著眼于團(tuán)隊(duì)，關(guān)注人員構(gòu)成。一個(gè)好的并購(gòu)基金一定需要一個(gè)資質(zhì)良好的團(tuán)隊(duì)去管理。國(guó)內(nèi)不少以團(tuán)隊(duì)制為運(yùn)作模式的券商并未設(shè)立并購(gòu)部，即使設(shè)立了并購(gòu)組，也存在兩種情況：一是掛著并購(gòu)的牌子，其實(shí)IPO、再融資都做，能夠真正沉下心來，專攻并購(gòu)的團(tuán)隊(duì)并不多；二是并購(gòu)組和投行的其他業(yè)務(wù)組相互割裂，不會(huì)互相配合做項(xiàng)目。判斷一個(gè)團(tuán)隊(duì)，要學(xué)會(huì)去考察它的人員構(gòu)成、投資經(jīng)歷和過往業(yè)績(jī)，在路演時(shí)充分了解它的投資理念。

增值是目的，保值是前提。在洶涌的資本投資市場(chǎng)，誰能夠把控風(fēng)險(xiǎn)，誰就是最后的贏家。