林然

本周市場(chǎng)成交額繼續(xù)放大，表明在降息預(yù)期下市場(chǎng)看多力量進(jìn)一步增強(qiáng)。策略上應(yīng)持續(xù)做多，對(duì)于走出底部盤(pán)整的低價(jià)個(gè)股，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。

本周申銀萬(wàn)國(guó)推薦了梅花生物（600873），理由是看好公司主導(dǎo)產(chǎn)能整合，提高市場(chǎng)份額與定價(jià)權(quán)。二級(jí)市場(chǎng)上，梅花生物經(jīng)過(guò)過(guò)去2年的低位盤(pán)整，已蓄積上行力量，目前股價(jià)已突破均線系統(tǒng)壓制，大有借力大市向上攻擊的態(tài)勢(shì)，可逢回調(diào)逐步買(mǎi)入。

據(jù)悉，梅花生物此前擬以38.22億元的價(jià)格向?qū)幭囊疗飞锶w股東以非公開(kāi)發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買(mǎi)其持有的伊品生物100%的股權(quán)，其中以現(xiàn)金支付的對(duì)價(jià)為7億元，其余對(duì)價(jià)以4.73元/股的價(jià)格，向伊品生物全體股東發(fā)行股份6.6億股支付。同時(shí)為提高交易整合績(jī)效，擬進(jìn)行配套融資，總額10.41億元，其中7億元用于現(xiàn)金支付，3.41億元用于伊品生物赤峰項(xiàng)目建設(shè)。根據(jù)協(xié)議，伊品生物2015年至2017年凈利潤(rùn)承諾數(shù)分別為2.72億元、3.01億元和3.35億元。如果未實(shí)現(xiàn)前述業(yè)績(jī)，則由伊品生物以現(xiàn)金補(bǔ)償公司差額。

申銀萬(wàn)國(guó)的測(cè)算數(shù)據(jù)認(rèn)為，在收購(gòu)?fù)瓿珊?，梅花生物的味精、蘇氨酸、賴(lài)氨酸市占率分別由27%、14%、42%提高至36%、33%、55%，有力提高了公司的議價(jià)能力、定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，同時(shí)有助于消滅行業(yè)內(nèi)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)味精、氨基酸產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定增長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)此次并購(gòu)，梅花生物成為了行業(yè)內(nèi)真正的巨頭企業(yè)。申銀萬(wàn)國(guó)方面同時(shí)指出，由于供給持續(xù)縮減，公司定價(jià)權(quán)增大，公司主要產(chǎn)品價(jià)格有望企穩(wěn)上升。由于價(jià)格持續(xù)低迷，開(kāi)工成本上升，味精、賴(lài)氨酸等產(chǎn)品產(chǎn)能持續(xù)收縮，加上梅花生物的定價(jià)權(quán)增加，預(yù)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格有望企穩(wěn)上升。此外，公司通過(guò)外延擴(kuò)張進(jìn)入生物制藥領(lǐng)域，包括普蘭多糖及人用疫苗等，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利能力。

投資者可以把握的行業(yè)背景是，目前味精行業(yè)前三強(qiáng)阜豐集團(tuán)、梅花集團(tuán)、寧夏伊品的產(chǎn)能集中度達(dá)到75%，而梅花、伊品整合后，行業(yè)雙寡頭應(yīng)運(yùn)而生。2013年阜豐提價(jià)幅度低，且有反復(fù)，主要是由于擔(dān)心小產(chǎn)能復(fù)蘇，以及自身黃原膠業(yè)務(wù)盈利較好，希望保持味精價(jià)格低位持續(xù)“驅(qū)逐”小產(chǎn)能。但2014年下半年起，一方面小產(chǎn)能復(fù)工成本持續(xù)提升，復(fù)工概率減小，另一方面，玉米價(jià)格階段性走高，阜豐集團(tuán)部分廠區(qū)設(shè)備老舊效率低下導(dǎo)致盈利下滑；黃原膠市場(chǎng)價(jià)格驟降，公司整體盈利大幅下降。

另外，申銀萬(wàn)國(guó)還在調(diào)研中了解到，后期阜豐集團(tuán)有持續(xù)提價(jià)的動(dòng)力，甚至有與梅花生物聯(lián)手保價(jià)的可能。據(jù)了解，阜豐集團(tuán)預(yù)計(jì)2015年味精價(jià)格8500元/噸（不含稅），比此前的預(yù)測(cè)更加樂(lè)觀。

業(yè)績(jī)方面，申銀萬(wàn)國(guó)給出兩種測(cè)算，如果僅考慮公司現(xiàn)有產(chǎn)銷(xiāo)量，預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.17元、0.39元和0.49元?？紤]收購(gòu)伊品生物后產(chǎn)銷(xiāo)量增加的情況下，預(yù)計(jì)EPS分別為0.17元、0.49元和0.59元。endprint