孫宏廷

技術(shù)分析的東西大家都看的懂，在最新的券商策略報告會上，連券商所長都說起了類似風(fēng)口，趨勢之類的東西，廣大股民更喜歡直觀的，能馬上賺錢的東西。所以按照慣例，我們來說說大盤。本輪行情起始于7月下旬，7月22日在銀行板塊止跌回升帶動下大盤開始溫和放量走強(qiáng)，以日線八連陽的方式一舉收復(fù)了2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)；8月底大盤下探2193.26點(diǎn)后再次以日線六連陽的方式展開上攻，2400點(diǎn)整數(shù)關(guān)前遇阻回落最低見2279.84點(diǎn)，需要說明的是此前市場一直呈現(xiàn)“深強(qiáng)滬弱”的震蕩攀升走勢。

接著10月28日券商股崛起，大盤再次以日線六連陽的方式開始逼空上漲，11月20日回探2437.48點(diǎn)后券商、保險輪番上攻，本周大盤突破2600點(diǎn)整數(shù)關(guān)。需要說明的是10月28日至今市場一直呈現(xiàn) “滬強(qiáng)深弱”的格局。

從事后的數(shù)據(jù)分析看，很明顯近期券商保險股的走強(qiáng)，是基金、私募等市場主流參與者共同加倉的結(jié)果。統(tǒng)計顯示，基金等機(jī)構(gòu)對券商保險的持倉比例從年初的5%左右已經(jīng)上升到了15%以上，而地產(chǎn)股也是被持續(xù)增倉的品種，機(jī)構(gòu)在減持成長股后逐步買入了這些受益于指數(shù)不斷上漲的品種。其實(shí)我們早在年中行情起來的時候，就不斷的在文章中推薦兩個板塊，一個是券商，一個是地產(chǎn)。

邏輯也是很清晰的，券商受益于交易量的提升和估值的推高，是牛市中彈性最好的品種。地產(chǎn)的邏輯也是很明白的，主要是地產(chǎn)在目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的重要性，必要的時候會通過降息等方式來促進(jìn)房地產(chǎn)成交量的回升，而地產(chǎn)的配置也是低配的。然而，當(dāng)風(fēng)起來的時候，機(jī)構(gòu)投資者加倉的速度還是超預(yù)期的。

滬港通已經(jīng)正式開始，我們覺得，地產(chǎn)股依舊有投資機(jī)會，目前的估值還低于歷史平均水平。首先，兩地地產(chǎn)龍頭估值價差有望縮窄：A股地產(chǎn)龍頭相對內(nèi)房股競爭對手存在16%的估值折讓（從2014年的預(yù)期市盈率的角度看），我們認(rèn)為主要與市場投資偏好、公司融資成本差異有關(guān)，隨著滬港通開通、A股地產(chǎn)融資放開，我們認(rèn)為海外投資者將獲得更多龍頭開發(fā)商投資標(biāo)的，A/H股龍頭估值差有望縮窄，利好滬市上市龍頭型開發(fā)商，比如保利地產(chǎn)等。其次，H股中小型高成長開發(fā)商估值有望提升。

A股投資者投資風(fēng)格更偏向中小市值成長型股票，而A股中小型規(guī)模開發(fā)商估值明顯偏高，我們認(rèn)為，滬港通開通之后，H股將迎來更多成長性偏好風(fēng)格的投資者，將有助于中小型、高成長開發(fā)商估值提升。最后，稀缺模式型開發(fā)商也值得重點(diǎn)關(guān)注。A股上市公司華夏幸福主營工業(yè)園區(qū)及附屬地產(chǎn)開發(fā)、H股上市公司華南城主打大型物流商貿(mào)園區(qū)綜合體開發(fā)，上述兩個商業(yè)模式在兩地均缺乏可比公司，存在稀缺性，可以重點(diǎn)關(guān)注。