孫海琳

或許我們在送別地產(chǎn)的黃金時代的同時，也將送別銀行的黃金時代。

此次非對稱降息轉移銀行利益到實體經(jīng)濟，實乃真正的改革之舉。

回顧過去10年來的歷次降息（見右表），可以發(fā)現(xiàn)過去10年的8次降息中，有5次都是對稱降息，并沒有觸動銀行存貸利差，其余3次非對稱降息對銀行存貸利差的侵蝕也比較有限。

而本次直接下調貸款基準利率40bps，其力度在過去10年中僅次于2008年11月底那次降息，但是08年底正處于應對金融危機的特殊時期，并且當時也對稱的下調了存款利率，而本次存款利率僅下調25bps，同時存款利率浮動區(qū)間上限由1.1倍擴大至1.2倍，在爭攬存款壓力下許多銀行已經(jīng)宣布將存款利率上浮到頂，這樣的結果是貸款端利率下降了40bps，而存款端幾乎不變。

本次降息實際上是過去10年來對銀行存貸利差侵蝕最大的一次，可謂利刀割肉！據(jù)靜態(tài)測算本次降息將使明年銀行的凈利潤增速降至零附近。

理論上來說，在一個充分競爭的有效經(jīng)濟體中，長期平均實際利率應該與長期平均經(jīng)濟增長率相一致。也就是說，在充分競爭且有效的經(jīng)濟體中，資源和機會得到充分利用，資金的成本應該與回報相持平。

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，2011年IMF的一份工作報告表明：在1999-2008年期間，發(fā)達國家平均實際利率與GDP平均增長率之差約為-0.15個百分點，基本持平，其中7國集團的長期利率與GDP增長率相差1.26個百分點；發(fā)展中國家的平均實際利率與GDP增長率之差為-7.96 個百分點，其中新興經(jīng)濟體為-4.15個百分點，中國為-8個百分點左右。發(fā)展中國家平均實際利率水平普遍低于經(jīng)濟增長率，反映出發(fā)展中國家普遍采取了金融抑制政策，在中國金融抑制比一般新興經(jīng)濟體更為嚴重。

為什么金融抑制造就了銀行的黃金年代？這主要是因為居民存款利率被人為壓低，而政府又為銀行提供了較為穩(wěn)定的利差保護，銀行只需要簡單的依賴資產(chǎn)負債表的擴張即可實現(xiàn)巨額利潤。

根據(jù)美國學者Lardy的研究，中國的金融抑制人為壓低了居民的儲蓄利率，實際上是對居民征收的一種隱性稅負，該隱性稅負在2008年一季度相當于GDP的4.1%，這筆隱性稅負的五分之一流向了企業(yè)部門，其余的都流向了商業(yè)銀行和中央銀行部門，對居民和企業(yè)部門利益形成了侵蝕。

（一）、利率市場化改革的趨勢不可逆轉，銀行主要依賴利差保護獲取利潤的日子將一去不復返。

從國際經(jīng)驗來看，選擇了金融抑制的國家在利率市場化完成之后，銀行的利差都將趨于收斂。一個可比的樣本是日本，日本在經(jīng)濟發(fā)展初期也選擇了金融抑制，名義存款利率長期低于通脹率，1977年開始日本啟動了利率市場化改革，至1994年利率市場化改革完成，這一段時間中日本銀行業(yè)存貸利差由8.5%左右高位趨勢性下降，到利率市場化后期利差收窄至3%以內，到近些年已經(jīng)進一步收窄至1%以內。

（二）、中國貨幣政策調控框架的新常態(tài)預示著在央行貨幣政策主動性增加，而商業(yè)銀行在央行話語體系中地位下降。

本世紀初，伴隨著人口紅利、政策傾斜以及加入WTO融入全球市場，中國國際收支持續(xù)收獲“雙順差”，帶來了外匯占款的趨勢性增長，平均每月新增外匯占款到2007年達到4000億元左右，這一時期的鮮明特征是流動性的總量充裕，央行被動的通過發(fā)行央票和提高存款準備金率吸收過多的流動性，貨幣政策的主動權較小。

隨著中國人口紅利的漸行漸遠和國際收支的再平衡，外匯占款趨勢性下降，央行逐漸從流動性的被動吸收方轉為主動提供方，因此獲得更多空間利用其它貨幣政策工具投放基礎貨幣，今年以來運用的貨幣政策工具包括再貸款、定向降準、SLF、PSL、MLF 基本都具有期限短、操作靈活和定向特征，大大加強了貨幣政策主動性，作為被定向和被調控方的商業(yè)銀行在央行話語體系中地位趨于下降。

（三）、中國經(jīng)濟的核心驅動因子由“衣食住行”向“科教文衛(wèi)”的轉移決定銀行反哺實體將是未來選擇。

以汽車、電冰箱、洗衣機和彩色電視機為代表的主要工業(yè)最終產(chǎn)品的需求收入彈性均已進入下降趨勢。這意味著未來中國要從大國變成強國，可能不能再依靠“衣食住行”，而應大力發(fā)展“科教文衛(wèi)”，即高科技產(chǎn)業(yè)、信息化產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)、文化娛樂產(chǎn)業(yè)和醫(yī)療衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)等新經(jīng)濟的方向?！翱平涛男l(wèi)”能否成功取代“衣食住行”成為未來拉動中國經(jīng)濟的引擎，有賴于銀行業(yè)的讓利。過去十多年的“衣食住行”驅動模式已經(jīng)非常成熟，銀行的資產(chǎn)端絕大部分都配置在這些方面，而“科教文衛(wèi)”作為新生業(yè)態(tài)，在發(fā)展的初期更需要金融的支持和反哺。在引導中國經(jīng)濟轉型的過程中，預計政府將繼續(xù)選擇金融支持實體經(jīng)濟的方向并加大力度，這一過程中銀行的舊有盈利模式和利潤空間必然都受到挑戰(zhàn)，必須謀變求通。

總結來說，本次非對稱降息實實在在的動了銀行的奶酪，彰顯了政府沖破既得利益阻撓銳意改革的決心，而無論從利率市場化的大趨勢來看，還是從中國貨幣政策調控框架的新常態(tài)來看，或是從中國經(jīng)濟核心驅動因子的轉型要求來看，銀行的黃金時代都在漸漸遠去。未來銀行的利差保護都將逐步喪失，需要更多的反哺實體經(jīng)濟，銀行單純依賴資產(chǎn)負債表擴張的模式獲取利潤的黃金年代已經(jīng)過去，未來亟需加快自身轉型，提高效率，找到適應經(jīng)濟新常態(tài)的盈利模式。