嚴(yán)萬全 中華聯(lián)合財產(chǎn)保險湖南分公司

一、引言

綜合金融是指銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)可以跨行業(yè)交叉經(jīng)營的金融制度，有利于促進(jìn)金融創(chuàng)新，節(jié)約交易成本，分散風(fēng)險，滿足市場需求。當(dāng)前，綜合金融已經(jīng)成為一種全球性的趨勢。我國在“十一五”規(guī)劃中也明確提出要穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營試點，標(biāo)志著綜合金融已經(jīng)成為我國金融業(yè)發(fā)展的必然選擇。綜合金融在促進(jìn)金融創(chuàng)新、給人們帶來利益的同時也帶來了巨大風(fēng)險。如美國AIG進(jìn)行多元化擴張，從傳統(tǒng)保險業(yè)務(wù)進(jìn)入了證券、商業(yè)銀行、投資管理、融資租賃等多個領(lǐng)域，最后整個集團陷入困境；2008年，荷蘭國際集團（ING）受股票及債券等證券資產(chǎn)價格下跌、與雷曼相關(guān)的投資組合失敗、房產(chǎn)價格不斷下跌等因素影響，第三季度出現(xiàn)凈虧損約5億歐元，核心一級資本充足率僅為8%左右；平安在富通投資中遭受157億元人民幣的市價損失；等等。這引起人們對綜合金融和金融創(chuàng)新風(fēng)險的重視和反思。研究綜合金融存在的風(fēng)險，并采取措施進(jìn)行防范，對促進(jìn)我國金融業(yè)的穩(wěn)步綜合化具有重要意義。

二、文獻(xiàn)綜述

各國對綜合金融和金融創(chuàng)新的研究較成熟（世界主要國家的金融體制如表所示）。Charles W.Calomiris認(rèn)為，綜合經(jīng)營可大大減小金融合作成本，全能銀行是金融體系中最有效率的組織結(jié)構(gòu)；Diamond認(rèn)為，全能銀行可以提供廣泛系列的金融產(chǎn)品，與企業(yè)建立起持續(xù)而全面的關(guān)系，可為銀行帶來范圍經(jīng)濟收益；Cotnette和Tehranian認(rèn)為，金融業(yè)合并會使運營風(fēng)險增加，如英國的BZW和County Nat West的倒閉；Roehet和Tirole認(rèn)為，金融業(yè)合并增加了系統(tǒng)風(fēng)險在不同分支機構(gòu)間的傳播，系統(tǒng)風(fēng)險加強流動性外溢效果，公司在一個市場的問題可能導(dǎo)致在其他市場的流動性；Berger等認(rèn)為，伴隨復(fù)雜的全球化的金融集團的出現(xiàn)，金融公司需要進(jìn)行整體風(fēng)險管理；JP Morgan公司在20世紀(jì)90年代早期提出用S＆P500指數(shù)分布的結(jié)構(gòu)模型（VaR）來度量風(fēng)險。

在國內(nèi)，大部分學(xué)者認(rèn)為綜合金融是我國未來發(fā)展趨勢，但應(yīng)重視其風(fēng)險。宋娟認(rèn)為我國保險市場經(jīng)營效率很低，出現(xiàn)“規(guī)模不經(jīng)濟”現(xiàn)象，需實行混業(yè)經(jīng)營，打破這種單一的經(jīng)營模式；張長義分析了我國金融業(yè)綜合經(jīng)營產(chǎn)生的動因、現(xiàn)狀、選擇的模式類型、現(xiàn)存利弊，并從法律、監(jiān)管、內(nèi)控等方面提出了建議；胡源認(rèn)為我國保險行業(yè)走美國式的集團控股綜合經(jīng)營道路是可以考慮的；胡炳志認(rèn)為我國要摒棄傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營模式，確立綜合經(jīng)營的制度，同時在綜合經(jīng)營制度下通過加強監(jiān)管來降低金融風(fēng)險，這是有效可行的；夏斌指出綜合經(jīng)營的最大優(yōu)勢是發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，最大風(fēng)險是如何防范不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易引發(fā)的風(fēng)險傳遞；周延禮、張信瓊、吳曉靈、崔明峰認(rèn)為，除了一般的信用風(fēng)險、操作風(fēng)險、市場風(fēng)險之外，綜合經(jīng)營還可能滋生一些新的風(fēng)險，如關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險、信息披露風(fēng)險和利益沖突等。

表 世界主要國家的金融體制

國內(nèi)外對綜合金融和金融創(chuàng)新發(fā)展趨勢研究較多，既有定性的也有定量的，但對其產(chǎn)生的風(fēng)險及管控研究較少，且較零散，沒有系統(tǒng)總結(jié)?；诖耍疚膶C合金融和金融創(chuàng)新的好處、存在的風(fēng)險及其措施進(jìn)行較詳細(xì)、系統(tǒng)的分析，希望可以為綜合金融和金融創(chuàng)新的發(fā)展提供參考。

三、金融體制發(fā)展歷程

我國金融體制發(fā)展歷程可分為三個階段：20世紀(jì)90年代中期之前的低水平混業(yè)經(jīng)營；90年代中期至2004年的分業(yè)經(jīng)營；2004年至今逐步放寬分業(yè)經(jīng)營，走向綜合經(jīng)營。第一階段，中國人民銀行是唯一的金融監(jiān)管機構(gòu)，希望探索金融業(yè)綜合經(jīng)營可行性和具體的模式，提高資源的配置效率，允許銀行開辦信托業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)，支持綜合性金融控股公司的試點，如中國國際信托公司（中信集團）和中國光大集團，但這一階段出現(xiàn)了很多問題。第二階段開始分業(yè)經(jīng)營，銀行、證券、保險三個領(lǐng)域，分別實行嚴(yán)格的獨立監(jiān)管制度。第三階段政策逐步放寬，允許銀行設(shè)立證券公司、收購保險公司。2006年，人民銀行發(fā)表《2006中國金融穩(wěn)定報告》，指出我國開展綜合金融的必要性、可行性，探索以母公司控股、子公司分業(yè)經(jīng)營模式開展綜合金融，但不是全面開展，而是要穩(wěn)步推進(jìn)。2006年6月15日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》，支持保險資金參股商業(yè)銀行，要求穩(wěn)步推進(jìn)保險公司綜合經(jīng)營試點，探索保險業(yè)與銀行業(yè)、證券業(yè)更廣領(lǐng)域和更深層次的合作。2008年2月19日，中國人民銀行發(fā)布《金融業(yè)發(fā)展和改革“十一五”規(guī)劃》，提出穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營試點，發(fā)揮綜合經(jīng)營的協(xié)同優(yōu)勢，提高金融市場資源配置的整體效率。

促進(jìn)金融創(chuàng)新，提高競爭力，滿足消費者需求，綜合金融已成為必然之趨勢。綜合金融可以擴大經(jīng)營規(guī)模和服務(wù)范圍，為客戶提供一站式服務(wù)，有效控制經(jīng)營費用，增加收入來源，提高經(jīng)濟效益。如安盛與印尼曼德里銀行2003年成立合資公司后，在當(dāng)?shù)氐氖袌稣急扔傻?1名迅速提升到第2名，凈利潤以71%的年復(fù)合增長率飛速增長，初始投資只有1000萬美元，而如今的評估價值已經(jīng)達(dá)到35億美元。

四、風(fēng)險分析

綜合金融除了存在一般金融業(yè)的風(fēng)險如市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險等之外，還有其特殊的風(fēng)險。

（一）金融機構(gòu)內(nèi)部的傳遞風(fēng)險

傳遞風(fēng)險是指集團內(nèi)某一子公司出現(xiàn)財務(wù)或經(jīng)營問題時，引發(fā)風(fēng)險傳遞，殃及其他子公司，甚至整個金融集團，如集團內(nèi)部的關(guān)聯(lián)交易。銀行、證券、保險公司受自身利益驅(qū)動，在關(guān)聯(lián)交易中可能出現(xiàn)內(nèi)部風(fēng)險監(jiān)控體系失靈；金融業(yè)綜合經(jīng)營后，關(guān)聯(lián)企業(yè)相互擔(dān)保，在財務(wù)杠桿的作用下，重復(fù)放大資產(chǎn)信用，增加系統(tǒng)性風(fēng)險；集團成員陷入困境，其他集團成員被迫救助，產(chǎn)生新的資金風(fēng)險；屬于同一個集團的金融企業(yè)往往被視為一個整體，集團中一個成員出現(xiàn)財務(wù)困境或信用問題，會影響整個投資者對集團的信心，AIG就是一個典型的例子。

（二）資本重復(fù)計算風(fēng)險

母公司對子公司所持股份在母公司的資產(chǎn)負(fù)債表上計算后，在子公司的資產(chǎn)負(fù)債表上再計算，再在孫公司計算，這樣就會導(dǎo)致資本的重復(fù)計算，導(dǎo)致資本的杠桿效應(yīng)過大，集團的資本水平被高估，造成實際資本充足率不足，降低金融機構(gòu)抗風(fēng)險能力。

（三）不透明結(jié)構(gòu)風(fēng)險

金融集團包括眾多金融機構(gòu)，不同金融機構(gòu)的財務(wù)狀況、組織管理結(jié)構(gòu)不同，集團結(jié)構(gòu)復(fù)雜，且我國整個金融體系中沒有建立信息共享機制，使得集團信息、結(jié)構(gòu)不透明，監(jiān)管部門、投資者很難從表面信息判斷集團的真實風(fēng)險。這種不透明結(jié)構(gòu)容易使品行不端的從業(yè)人員利用職務(wù)便利從事經(jīng)濟犯罪活動，給集團帶來重大損失。

（四）資本實力集中風(fēng)險

綜合金融公司資本集中，實力增強，對市場的影響很大，且有信息優(yōu)勢，而我國目前還沒有針對綜合金融的專門法律。如果此類公司濫用權(quán)力，利用自身影響力控制金融資本，就會破壞市場公平，損害消費者的利益。

（五）利益沖突風(fēng)險

一個機構(gòu)服務(wù)于多個利益主體時，可能會犧牲某個利益主體的利益，使另一個主體處于更好的位置上。當(dāng)公司與客戶發(fā)生利益沖突時，公司可能會犧牲客戶利益，如強行搭售金融產(chǎn)品，銀行子公司利用貸款行的地位和信息優(yōu)勢強行要求借款企業(yè)購買本集團保險子公司的團體保險產(chǎn)品，這屬于外部利益沖突；母子公司或子公司之間的利益沖突屬于內(nèi)部利益沖突。利益沖突協(xié)調(diào)不善會影響集團運行效率。

五、政策建議

（一）建立嚴(yán)密的防火墻

集團內(nèi)部的風(fēng)險傳遞是綜合金融和金融創(chuàng)新面臨的最大風(fēng)險，各方利益的協(xié)調(diào)對綜合經(jīng)營的效率有重要影響。1987年，美聯(lián)儲格林斯潘第一次在美國官方文件中使用了防火墻概念，限制銀行和證券子公司之間的交易，設(shè)立若干限制措施，防止風(fēng)險傳遞和各利益方的利益沖突。在各子公司之間設(shè)立防火墻，如資金防火墻，限制資金在金融控股集團內(nèi)部的任意流動等；業(yè)務(wù)滲透防火墻，限制保險與證券子公司之間的業(yè)務(wù)往來，防止保險公司將資金大量投入股市及由此引起的股市過度投機；信息交流防火墻，阻止各子公司之間有害信息的流動，防止利益侵占和不公平競爭。這些措施保證各子公司資本金、管理隊伍、會計標(biāo)準(zhǔn)的獨立，保證各子公司獨立承擔(dān)民事責(zé)任，防止風(fēng)險傳遞和控制利益沖突。但防火墻設(shè)置要適度，太嚴(yán)格則失去綜合金融的意義，太寬松則失去防火墻建立的意義。

（二）加強公司內(nèi)控，選擇合適的合作伙伴

建立完善的內(nèi)控系統(tǒng)要有明確的內(nèi)控目標(biāo)、具有可執(zhí)行性的內(nèi)控手段和全面的內(nèi)控框架。母公司要設(shè)立與決策系統(tǒng)相獨立的監(jiān)督系統(tǒng)，對整個金融集團實行總稽核，并接受各子公司的內(nèi)部稽核反饋。另外，要在集團內(nèi)部建立風(fēng)險監(jiān)控和風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，實施日常的風(fēng)險監(jiān)測和預(yù)警。

（三）調(diào)整監(jiān)管方式和內(nèi)容

目前，我國實行的是銀行、保險、證券分業(yè)監(jiān)管，還沒有針對金融綜合化的統(tǒng)一監(jiān)管。建議在原來三家監(jiān)管機構(gòu)之上設(shè)立一個跨行業(yè)的監(jiān)管委員會，負(fù)責(zé)對金融集團的監(jiān)管和信息溝通。

（四）完善法律法規(guī)

國際上已經(jīng)有較為全面的綜合金融監(jiān)管的法律文件，如《多元化金融集團監(jiān)管的最終文件》。目前，我國金融集團發(fā)展還不成熟，出臺專門的金融集團法律不太現(xiàn)實。建議對限制綜合金融發(fā)展的條款加以修訂和完善，以國家立法形式在發(fā)達(dá)地區(qū)，如北京、上海、深圳等地開展綜合經(jīng)營試點，推動金融綜合經(jīng)營制度創(chuàng)新。

（五）加強人才培養(yǎng)

綜合性的人才短缺制約綜合金融和金融創(chuàng)新的發(fā)展。綜合經(jīng)營對金融業(yè)人才隊伍的素質(zhì)和儲備提出了更高的要求。目前，懂銀行、保險或證券的人才相對較多，但懂三者中兩者或都懂的人非常少，培養(yǎng)復(fù)合型人才是當(dāng)務(wù)之急。同時，要健全績效考核、激勵制度，提高管理人員和員工的積極性。如中國平安為了實現(xiàn)綜合化經(jīng)營，非常注重引進(jìn)國外優(yōu)秀人才，并設(shè)立了平安金融學(xué)院。該集團還在麥肯錫咨詢公司的協(xié)助下打造了全新的人力資源制度，包括人員的聘用、升遷、考核的標(biāo)準(zhǔn)和薪酬制度，從根本上解決人才流失問題，為綜合經(jīng)營打下堅實的人才基礎(chǔ)。