焦裕龍+孫明潔

10月份，基本面仍未企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存；人民銀行運(yùn)用中期借貸便利（MLF）、公開(kāi)市場(chǎng)正回購(gòu)利率等多種數(shù)量型及價(jià)格型貨幣政策工具進(jìn)行調(diào)控，再次傳達(dá)寬松信號(hào)，穩(wěn)定了市場(chǎng)對(duì)資金面的預(yù)期，中債收益率曲線大幅下行，中債-綜合凈價(jià)指數(shù)強(qiáng)勁上漲。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不容樂(lè)觀

10月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然保持穩(wěn)健姿態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)如期退出QE。美國(guó)10月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）初值仍處高位，消費(fèi)者信心繼續(xù)改善，勞動(dòng)力市場(chǎng)延續(xù)改善勢(shì)頭。美國(guó)勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)人口收窄至21.4萬(wàn)人；與此同時(shí)，美國(guó)10月失業(yè)率較9月份下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至5.9%，創(chuàng)2008年以來(lái)最低水平。

歐盟委員會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)回升至100.7，這是這一指數(shù)連續(xù)4個(gè)月下降后的首次上升，顯示企業(yè)和消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景變得略微樂(lè)觀。分項(xiàng)來(lái)看，工業(yè)景氣指數(shù)上升0.4點(diǎn)，服務(wù)業(yè)景氣指數(shù)上升1.2點(diǎn)，消費(fèi)信心指數(shù)上升0.3點(diǎn)，零售業(yè)景氣指數(shù)上升0.9點(diǎn)，建筑業(yè)景氣指數(shù)上升3.1點(diǎn)。歐元區(qū)10月份經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)出現(xiàn)回升，表明歐洲央行為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所采取的一系列寬松貨幣政策措施正在產(chǎn)生效果。不過(guò)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)回升幅度有限，失業(yè)率仍居高不下，消費(fèi)者信心依然不足，通貨緊縮陰影仍難消除，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍不容樂(lè)觀。

（二）國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)

1.居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.6%

2014年10月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.6%（見(jiàn)圖1）。其中，城市上漲1.7%，農(nóng)村上漲1.4%；食品價(jià)格上漲2.5%，非食品價(jià)格上漲1.2%；消費(fèi)品價(jià)格上漲1.4%，服務(wù)價(jià)格上漲2.0%。1—10月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲2.1%。

10月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比持平（漲跌幅度為0，下同）。其中，城市上漲0.1%，農(nóng)村持平；食品價(jià)格下降0.2%，非食品價(jià)格上漲0.2%；消費(fèi)品價(jià)格持平，服務(wù)價(jià)格上漲0.1%。

2.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降2.2%

2014年10月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.2%，環(huán)比下降0.4%（見(jiàn)圖2）。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降2.5%，環(huán)比下降0.6%。1—10月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降1.7%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降1.9%。

3.制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)

2014年10月，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為50.8%，雖比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于臨界點(diǎn)，表明我國(guó)制造業(yè)總體上繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)（見(jiàn)圖3）。

4.進(jìn)出口總值同比增長(zhǎng)8.4%

海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2014年10月，我國(guó)進(jìn)出口總值3683.28億美元，同比增長(zhǎng)8.4%（見(jiàn)圖4）。其中出口2068.67億美元，同比增長(zhǎng)11.6%；進(jìn)口1614.61億美元，同比增長(zhǎng)4.6%，貿(mào)易順差454.05億美元。

5.貨幣信貸市場(chǎng)情況

（1）金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)。10月末，本外幣貸款余額85.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.9%。人民幣貸款余額80.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.2%，增速與上月末持平，比去年同期低1個(gè)百分點(diǎn)；當(dāng)月人民幣貸款增加5483億元，同比多增423億元。10月末，本外幣存款余額116.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.2%。人民幣存款余額112.47萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.5%，增速比上月末高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低5個(gè)百分點(diǎn)；當(dāng)月人民幣存款減少1866億元，同比少減2161億元（見(jiàn)圖5）。

（2）貨幣供應(yīng)量增速環(huán)比和同比均有所回落。10月末，廣義貨幣（M2）余額119.92萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.6%，增速分別比上月末和去年同期低0.3個(gè)和1.7個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額32.96萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.2%，增速分別比上月末和去年同期低1.6個(gè)和5.7個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額5.77萬(wàn)億元，同比增3.8%。10月份凈回籠現(xiàn)金1153億元。

6.貨幣政策工具操作情況

根據(jù)公開(kāi)披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本月人民銀行在公開(kāi)市場(chǎng)共開(kāi)展7次正回購(gòu)操作，合計(jì)回籠資金1400億元。由于有正回購(gòu)到期1260億元以及國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理定存到期1000億元，本月共實(shí)現(xiàn)資金凈回籠740億元（見(jiàn)表1）。人民銀行還于10月14日年內(nèi)第三次下調(diào)14天正回購(gòu)利率10bp至3.4%，以期引導(dǎo)社會(huì)融資成本進(jìn)一步下行。

貨幣市場(chǎng)運(yùn)行情況

10月份，貨幣市場(chǎng)資金面仍較寬松。具體來(lái)看，10月銀行間回購(gòu)加權(quán)平均利率R01D品種較上月下行26個(gè)基點(diǎn)至2.51%，每日平均成交量7117.53億元，環(huán)比下降3.24%；R07D品種平均利率較上月下行19個(gè)基點(diǎn)至3.07%，每日平均成交量1354.25億元，環(huán)比提高37.29%（見(jiàn)圖6）。

債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)及特點(diǎn)

（一）中債收益率曲線大幅下行

10月份，中債收益率曲線大幅下行。整體來(lái)看，雖然10月部分中、微觀數(shù)據(jù)略好于9月，但基本面尚未企穩(wěn)，仍對(duì)債券市場(chǎng)形成支撐。當(dāng)前的債券市場(chǎng)處于9月初以來(lái)的年內(nèi)新一輪牛市行情之中，今年經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”以及人民銀行靈活、寬松的貨幣政策，使得多頭氛圍籠罩債券市場(chǎng)，尤以9、10月人民銀行兩次通過(guò)MLF向商業(yè)銀行注入流動(dòng)性以及年內(nèi)第三次下調(diào)正回購(gòu)利率為發(fā)力點(diǎn)，債券收益率本月普降。

分券種來(lái)看，銀行間固定利率國(guó)債、政策性銀行債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點(diǎn)收益率（不含隔夜收益率）本月末較上月末分別平均下行32.5BP、43.26BP、46.66BP和48.03BP（見(jiàn)表2）。

（二）中債-綜合凈價(jià)指數(shù)強(qiáng)勁上漲endprint

10月份的中債-綜合凈價(jià)指數(shù)強(qiáng)勁上漲。全月來(lái)看，中債-綜合凈價(jià)指數(shù)從上月末的99.97點(diǎn)上漲至本月末的101.44點(diǎn)，漲幅1.47%。中債-綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的156.93點(diǎn)上漲至本月末的159.79點(diǎn)，漲幅為1.82%。

債券市場(chǎng)交易結(jié)算

10月份，全國(guó)債券市場(chǎng)18個(gè)交易日共發(fā)生交易結(jié)算32.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)76%。其中，在中央結(jié)算公司辦理的交易結(jié)算量共計(jì)22.92萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)81%，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的69.87%；在上海清算所發(fā)生的交易結(jié)算共計(jì)2.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)330%，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的7.97%；上海和深圳交易所成交共計(jì)7.27萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)33%，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的22.16%（見(jiàn)表3）。

中央結(jié)算公司的本月交易筆數(shù)（不含柜臺(tái)）為83281筆，同比增長(zhǎng)23.81%；日均結(jié)算量12732.93億元，同比增長(zhǎng)131.87%；日均結(jié)算筆數(shù)4627筆，同比增長(zhǎng)58.19%。

（1）10月份中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達(dá)26912.73億元，比上月減少4258.68億元，環(huán)比下降13.66%。從交易活躍程度看，10月活躍的機(jī)構(gòu)類(lèi)型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、全國(guó)性商業(yè)銀行、外資銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行，交易量分別達(dá)8564.31億元、4797.5億元、3725.1億元、3253.73和2846.85億元。從機(jī)構(gòu)買(mǎi)賣(mài)凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、證券公司、信用社和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為現(xiàn)券的主要凈賣(mài)出方，凈賣(mài)出量分別達(dá)到406.9億元、228億元、129.1億元和59.7億元；基金類(lèi)、境外機(jī)構(gòu)、全國(guó)性商業(yè)銀行和外資銀行則表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買(mǎi)入方，凈買(mǎi)入量分別為495.7億元、287.8億元、19.1億元和17.6億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來(lái)看，10月當(dāng)月的平均換手率為9.67%。其中，較為活躍的債券包括非銀行金融機(jī)構(gòu)債、政策性銀行債和企業(yè)債，本月?lián)Q手率分別為15.53%、13.98%和12.48%（見(jiàn)表4）。

（3）10月份，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購(gòu)交易結(jié)算量為193964.01億元，較上月減少4343.67億元，環(huán)比下降2.19%，同比提高79.15%。買(mǎi)斷式回購(gòu)交易結(jié)算量為8316.03億元，較上月減少1057.47億元，環(huán)比下降11.28%，同比提高55.89%。

債券市場(chǎng)發(fā)行情況

10月份，全國(guó)債券市場(chǎng)新發(fā)債券611只，發(fā)行總量為10964.02億元，同比提高37.62%。其中在中央結(jié)算公司登記新發(fā)債112只，發(fā)行量共計(jì)4804.2億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的43.82%；上海清算所登記新發(fā)債券450只，發(fā)行量共計(jì)5636.75億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的51.41%；交易所新發(fā)行債券共計(jì)49只，發(fā)行量523.07億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的4.77%（見(jiàn)表5）。

債券市場(chǎng)存量結(jié)構(gòu)

10月底，全國(guó)債券市場(chǎng)總托管量達(dá)到34.69萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)2.18%，同比增長(zhǎng)19.25%。其中在中央結(jié)算公司托管的債券總量為28.43萬(wàn)億元，比去年同期增長(zhǎng)10.8%，占全市場(chǎng)托管量的81.93%；上海清算所托管總量為5.05萬(wàn)億元，比去年同期增長(zhǎng)103.63%，占全市場(chǎng)托管量的14.55%；中證登托管總量為1.22萬(wàn)億元， 比去年同期增長(zhǎng)28.95%，占全市場(chǎng)托管量的3.52%（見(jiàn)表6）。

作者單位：中央結(jié)算公司債券信息部

責(zé)任編輯：羅邦敏 廖雯雯endprint