云南楚雄礦冶有限公司 李從福

一、引言

目前，國內(nèi)的上市公司主要是由原國有企業(yè)改制而來，或者民營(yíng)企業(yè)上市產(chǎn)生的。前者的法人股不能有效流通，并且，國家控股比例很高。盡管民營(yíng)上市公司已經(jīng)具有一定的規(guī)模和較高的管理水平，但是，并沒有脫離“家族式”管理經(jīng)營(yíng)模式，規(guī)范化監(jiān)管實(shí)效性差；另外，國內(nèi)上市公司的董事會(huì)往往缺乏獨(dú)立性，而且，其監(jiān)事會(huì)常常受到董事會(huì)以及高級(jí)管理層的主觀影響，無法真正發(fā)揮監(jiān)管效力。在缺乏完善的財(cái)務(wù)管理制度以及精干的財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)情況下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率很高；不僅如此，國內(nèi)的很多上市公司經(jīng)常缺乏嚴(yán)格、科學(xué)的管理制度，以至于在主客觀因素的影響下，會(huì)計(jì)信息失真問題日益嚴(yán)重，進(jìn)而無法為公司的決策者提供全面、準(zhǔn)確的經(jīng)營(yíng)狀況等信息，從而導(dǎo)致公司的決策出現(xiàn)失誤的概率增加，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指公司在從事各類生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過程中，在內(nèi)外環(huán)境因素的影響下，產(chǎn)生的各類經(jīng)濟(jì)損失或者同預(yù)期相偏離的經(jīng)濟(jì)收益的可能性。目前，我國的多數(shù)上市公司都是由國有企業(yè)改制而成，存在一定的特殊性，潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅會(huì)影響到公司的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展，更會(huì)影響到股東以及各方面?zhèn)鶛?quán)人的切身利益，甚至影響到社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展。所以，加強(qiáng)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在現(xiàn)狀，探索如何更好地提高上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控能力，進(jìn)而促進(jìn)其健康、可持續(xù)發(fā)展。

二、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn) 該風(fēng)險(xiǎn)主要是指：上市公司在資金借入過程中，因經(jīng)營(yíng)不善等原因致使公司到期無法償還本息，而導(dǎo)致公司利潤(rùn)受損的可能性。籌資活動(dòng)的有效進(jìn)行是公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要前提，如果沒有充足的資金，公司的生產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)等環(huán)節(jié)將處于停滯狀態(tài)。通常情況下，籌資方式主要包括：債務(wù)籌資以及股權(quán)籌資。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn) 投資風(fēng)險(xiǎn)主要是指：上市公司在進(jìn)行各項(xiàng)投資活動(dòng)時(shí)，因?yàn)橥顿Y收益率的不穩(wěn)定性，公司出現(xiàn)預(yù)期收益減少，甚至本金損失的可能性。企業(yè)的投資方式主要包括：對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。對(duì)內(nèi)投資不當(dāng)，可能會(huì)引起公司資金結(jié)構(gòu)缺乏合理性，公司存在實(shí)際收益與預(yù)期收益背離的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)外投資的投資項(xiàng)目選擇不當(dāng)，很可能面臨被投資者償還能力不足的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）資金回收風(fēng)險(xiǎn) 該風(fēng)險(xiǎn)主要存在于上市公司的產(chǎn)品銷售階段，當(dāng)公司的應(yīng)收賬款無法及時(shí)、全部回收時(shí)，很可能為上市公司的相應(yīng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來嚴(yán)重的資金問題，以至于引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前的市場(chǎng)風(fēng)云變幻中，一旦公司的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了一定的紕漏，很可能就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，以至于應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險(xiǎn)增大，甚至多次發(fā)生，進(jìn)而導(dǎo)致公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。

（四）利潤(rùn)分配風(fēng)險(xiǎn) 上市公司在產(chǎn)品銷售之后，勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)，進(jìn)而涉及到了利潤(rùn)分配問題，從而也就面臨一定的利潤(rùn)分配風(fēng)險(xiǎn)。上市公司在對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行分配時(shí)，未能做到科學(xué)、合理，以至于預(yù)期分配和實(shí)際分配存在一定的偏差，這種偏差對(duì)未來的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生不良影響的可能性就是利潤(rùn)分配風(fēng)險(xiǎn)。

三、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)原因分析

（一）外部原因 具體如下：

（1）政治環(huán)境。政治環(huán)境的變動(dòng)是引發(fā)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生或增多的一個(gè)重要外部因素。其中，主要包括：國家政治制度、體制以及政策等。對(duì)上市公司而言，貨幣金融政策是影響公司貸款利息以及銀行匯率的重要因素。例如：如果貸款利率下調(diào)，公司的貸款利息就會(huì)適當(dāng)減少，有利于企業(yè)的積累資金，擴(kuò)大生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模。反之，如果貸款利率上調(diào)，公司的償還負(fù)擔(dān)加重，資金流動(dòng)遲緩，利潤(rùn)相對(duì)減少。隨著上市公司國外業(yè)務(wù)往來的不斷增多，匯率也成為了公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的又一關(guān)鍵誘因。

（2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境。上市公司的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展過程中，依存于一定的經(jīng)濟(jì)狀況以及政策。其中，經(jīng)濟(jì)狀況主要包括：我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢(shì)以及交通等資源管理狀況等。公司發(fā)展的周期性決定了其所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是不斷變化的。這一變化也使得公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。例如：當(dāng)市場(chǎng)大環(huán)境出現(xiàn)通貨膨脹，物價(jià)的快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不斷下降，對(duì)應(yīng)的籌資風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大幅度增加。與此同時(shí)，我國政府常常借助貨幣緊縮政策來抑制通貨膨脹，而這一政策的出臺(tái)，在股市低迷的配合下，無形中加大了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）法律環(huán)境。法律意識(shí)形態(tài)亦是通常所指的法律環(huán)境。同對(duì)應(yīng)的法律、法規(guī)制度以及法律相關(guān)機(jī)構(gòu)組成了一個(gè)有機(jī)的整體。相對(duì)來講，法律與政治環(huán)境是相輔相成的。同時(shí)，彼此間也具有一定的因果關(guān)系。任何時(shí)候，公司的生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)都不能脫離法律框架而超然存在。然而，隨著時(shí)代發(fā)展速度的不斷加快，很多相關(guān)法律的制定與實(shí)施并不能有效解決公司管理中存在的所有問題，而這也常常導(dǎo)致相應(yīng)的政策缺乏完善性。例如：公司的會(huì)計(jì)信息失真等問題，就是由于法律環(huán)境不夠健全，會(huì)計(jì)相關(guān)法規(guī)缺乏完善性導(dǎo)致的，以至于公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。

（二）內(nèi)部環(huán)境 具體有：

（1）籌資決策過程中，缺乏合理的資金結(jié)構(gòu)?；I資數(shù)額通常都是根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模決定的。當(dāng)上市公司對(duì)經(jīng)營(yíng)規(guī)模錯(cuò)誤估算，就會(huì)導(dǎo)致籌資金額過多或者過少?；I資過多，公司的資金使用費(fèi)加大，導(dǎo)致負(fù)債增加?；I資過少，面臨再次籌資，難度加大；當(dāng)上市公司選擇了錯(cuò)誤的籌資方式時(shí)，也很容易增加公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本。例如：當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)下降時(shí)，過高的負(fù)債率很容易導(dǎo)致公司資金償還壓力加大，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加劇，進(jìn)而很可能引發(fā)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）多元化投資，缺乏合理決策。隨著上市公司規(guī)模的不斷加大，公司獲得的貸款政策逐漸寬松，多數(shù)公司都傾向于擴(kuò)大投資規(guī)模，并探索新的投資領(lǐng)域。在利益最大化理論的引導(dǎo)下，很多上市公司在不了解某一行業(yè)的前提下，投下了巨額的資金。但是，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，在沒有充分準(zhǔn)備好的情況下，往往使得這些“門外漢”損失慘重。

（3）缺乏合理的存貨結(jié)構(gòu)，資金流動(dòng)緩慢。上市公司的存貨變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)資金凈流量，才能有效提升其債務(wù)償還能力。當(dāng)上市公司的存貨結(jié)構(gòu)缺乏合理性時(shí)，大量的存貨無法變現(xiàn)，這在給公司帶來很大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)外，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致公司的償債能力下降，資產(chǎn)負(fù)債率過高，進(jìn)而為公司帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，當(dāng)公司貨物賣出卻不能及時(shí)收回貨款時(shí)，也常常使得公司資金周轉(zhuǎn)遲緩，引發(fā)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）缺乏合理的股利分配政策。上市公司采用現(xiàn)金股利模式，就會(huì)導(dǎo)致公司內(nèi)部收益以及現(xiàn)金流量降低，從而增大了公司的債務(wù)償還壓力。選擇送紅股模式，相對(duì)于現(xiàn)金股利，其分配率提高，盡管為公司留存了更多的發(fā)展資金，但是，卻并不是股東所期望的，很容易影響到公司的股價(jià)。轉(zhuǎn)增股本也是一種常見的分配方式，盡管公司的現(xiàn)金流量沒有降低，但是，隨著股票數(shù)量的不斷增加，股息變少，勢(shì)必會(huì)影響到未來一年的利潤(rùn)分配。

四、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控措施

（一）構(gòu)建上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)能夠有效幫助上市公司避免在財(cái)務(wù)系統(tǒng)運(yùn)行過程中出現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)偏離問題。在上市公司的不斷發(fā)展過程中，設(shè)立一些有效的財(cái)務(wù)敏感指標(biāo)，借助數(shù)理統(tǒng)計(jì)學(xué)方法構(gòu)建數(shù)學(xué)模型，并觀察隨著財(cái)務(wù)敏感指標(biāo)的變化，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)率的變化情況，進(jìn)而給出系統(tǒng)、完善的預(yù)警分析報(bào)告。從而有效地幫助上市公司事前掌握各類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的易發(fā)信息，指導(dǎo)其加強(qiáng)相應(yīng)的防范工作，進(jìn)而將公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減到最小，促進(jìn)公司的健康、可持續(xù)發(fā)展。

構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，必須排除各類主觀因素的影響，并由專門管理人員負(fù)責(zé)信息的維護(hù)，資料的完善以及財(cái)務(wù)信息的準(zhǔn)確、及時(shí)收集與整理。在預(yù)警信息得出之后，必須確保構(gòu)建對(duì)應(yīng)的應(yīng)急措施以及補(bǔ)救方案，并要做到及時(shí)更新。由于相關(guān)數(shù)據(jù)非常龐大，為了保證系統(tǒng)的及時(shí)、高效以及全面性，務(wù)必要充分利用現(xiàn)代化的計(jì)算機(jī)信息技術(shù)，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)更新與完善，確保信息的全面、準(zhǔn)確以及擁有決策參考價(jià)值。

（二）構(gòu)建科學(xué)、合理的公司財(cái)務(wù)運(yùn)行機(jī)制 具體如下：

（1）構(gòu)建科學(xué)的投資決策機(jī)制。首先，借助科學(xué)模型，論證項(xiàng)目的投資可行性，避免因決策失誤而使公司遭受經(jīng)濟(jì)損失。其次，對(duì)投資資金進(jìn)行嚴(yán)格管理，做好投資計(jì)劃。當(dāng)資金充足時(shí)，可以采取項(xiàng)目的多元化投資，但是，投資的項(xiàng)目也要分清主次，突出主業(yè)。一旦出現(xiàn)資金緊張，應(yīng)合理確定各投資項(xiàng)目的投資額，確保整體投資利益最大化。

（2）籌資決策機(jī)制合理構(gòu)建。借款負(fù)債經(jīng)營(yíng)是多數(shù)上市公司的合理選擇。但是，在籌資額確定上，務(wù)必要考慮到自身的綜合償還實(shí)力，避免公司因過度籌資而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，公司要對(duì)各種籌資方案進(jìn)行籌資效益預(yù)測(cè)分析，根據(jù)成本效益原則，選擇可以使公司以最小成本實(shí)現(xiàn)最大經(jīng)濟(jì)效益的方案。另一方面，要確定合理的債務(wù)籌資方式、債務(wù)結(jié)構(gòu)以及還款期限，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的合理搭配。

（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度進(jìn)一步完善。完善的公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度能夠幫助公司有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且，這種完善過程本身就是規(guī)范和消除部分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的過程。所以，公司應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度及時(shí)、全面地加以完善并有效執(zhí)行。

（三）規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu) 主要有：

（1）構(gòu)建明確的公司產(chǎn)權(quán)制度。明確的產(chǎn)權(quán)制度是建立在明晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系基礎(chǔ)之上的。產(chǎn)權(quán)明晰是權(quán)責(zé)明確的基礎(chǔ)，只有權(quán)責(zé)明確，公司才能夠進(jìn)行正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，否則公司就失去了存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，更談不上公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。

（2）加強(qiáng)董事會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的督導(dǎo)。在實(shí)行委托代理制度的公司中，經(jīng)營(yíng)者的逆向選擇與信息的不完全對(duì)稱是經(jīng)營(yíng)者“隱藏行動(dòng)”產(chǎn)生的基本原因，經(jīng)營(yíng)者通過“隱藏行動(dòng)”，會(huì)采取有悖于委托人利益的行為，使委托人利益受損。因而，董事會(huì)應(yīng)建立對(duì)經(jīng)營(yíng)者的督導(dǎo)機(jī)制，對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行適時(shí)追蹤控制，一旦發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者行為偏離既定的財(cái)務(wù)目標(biāo)，可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，就應(yīng)該以委托者的身份發(fā)出指令，責(zé)令經(jīng)營(yíng)者行為及時(shí)進(jìn)行糾正。

（3）協(xié)調(diào)委托代理關(guān)系。一方面可以通過工資加獎(jiǎng)金、年薪、直接發(fā)放股權(quán)激勵(lì)等措施來協(xié)調(diào)委托代理關(guān)系，另一方面通過重新調(diào)整委托代理結(jié)構(gòu)以此來減少代理人損害自己利益的行為。

（四）建立公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制評(píng)價(jià)體系 在公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理過程中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重視程度直接影響公司的生存與發(fā)展能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制是指在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和度量的基礎(chǔ)上，選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理策略，從而降低風(fēng)險(xiǎn)的不確定性和減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，以便實(shí)現(xiàn)計(jì)劃所規(guī)定的財(cái)務(wù)目標(biāo)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制本身是就是一項(xiàng)管理活動(dòng)，需要對(duì)其實(shí)施情況進(jìn)行監(jiān)督與評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系的建立是以內(nèi)部控制為基礎(chǔ)，在控制過程中考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，通過對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系進(jìn)行評(píng)價(jià)，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制的薄弱環(huán)節(jié)，對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制中存在問題及時(shí)改進(jìn)和整頓，從而進(jìn)一步完善公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制制度，有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

總之，隨著我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)速度的不斷加快，上市公司已經(jīng)成為國內(nèi)諸多企業(yè)發(fā)展、壯大之后的必然選擇。然而，相對(duì)于歐美發(fā)達(dá)國家，國內(nèi)的股市以及金融行業(yè)發(fā)展尚未進(jìn)入成熟階段，其自身的一些內(nèi)外因素很容易導(dǎo)致國內(nèi)上市公司的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生諸多波動(dòng)，進(jìn)而引起上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)增加。結(jié)合當(dāng)前上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀以及其形成的原因，探索如何更好地提高上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控能力，進(jìn)而促進(jìn)其健康、可持續(xù)發(fā)展。

［1］田金、玉劉媛：《上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策分析》，《財(cái)會(huì)通訊》2012 年第8 期。