云南楚雄礦冶有限公司 李從福

一、引言

目前，國內(nèi)的上市公司主要是由原國有企業(yè)改制而來，或者民營企業(yè)上市產(chǎn)生的。前者的法人股不能有效流通，并且，國家控股比例很高。盡管民營上市公司已經(jīng)具有一定的規(guī)模和較高的管理水平，但是，并沒有脫離“家族式”管理經(jīng)營模式，規(guī)范化監(jiān)管實效性差；另外，國內(nèi)上市公司的董事會往往缺乏獨立性，而且，其監(jiān)事會常常受到董事會以及高級管理層的主觀影響，無法真正發(fā)揮監(jiān)管效力。在缺乏完善的財務管理制度以及精干的財務團隊情況下，財務風險發(fā)生率很高；不僅如此，國內(nèi)的很多上市公司經(jīng)常缺乏嚴格、科學的管理制度，以至于在主客觀因素的影響下，會計信息失真問題日益嚴重，進而無法為公司的決策者提供全面、準確的經(jīng)營狀況等信息，從而導致公司的決策出現(xiàn)失誤的概率增加，公司的財務風險加大。上市公司的財務風險主要是指公司在從事各類生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中，在內(nèi)外環(huán)境因素的影響下，產(chǎn)生的各類經(jīng)濟損失或者同預期相偏離的經(jīng)濟收益的可能性。目前，我國的多數(shù)上市公司都是由國有企業(yè)改制而成，存在一定的特殊性，潛在的財務風險不僅會影響到公司的經(jīng)營與發(fā)展，更會影響到股東以及各方面?zhèn)鶛嗳说那猩砝?，甚至影響到社會主義經(jīng)濟的整體發(fā)展。所以，加強上市公司的財務風險管控，具有重要的現(xiàn)實意義。本文結合當前國內(nèi)上市公司的財務風險存在現(xiàn)狀，探索如何更好地提高上市公司的財務風險管控能力，進而促進其健康、可持續(xù)發(fā)展。

二、上市公司財務風險類型

（一）籌資風險 該風險主要是指：上市公司在資金借入過程中，因經(jīng)營不善等原因致使公司到期無法償還本息，而導致公司利潤受損的可能性。籌資活動的有效進行是公司生產(chǎn)經(jīng)營的重要前提，如果沒有充足的資金，公司的生產(chǎn)以及經(jīng)營等環(huán)節(jié)將處于停滯狀態(tài)。通常情況下，籌資方式主要包括：債務籌資以及股權籌資。

（二）投資風險 投資風險主要是指：上市公司在進行各項投資活動時，因為投資收益率的不穩(wěn)定性，公司出現(xiàn)預期收益減少，甚至本金損失的可能性。企業(yè)的投資方式主要包括：對內(nèi)投資和對外投資。對內(nèi)投資不當，可能會引起公司資金結構缺乏合理性，公司存在實際收益與預期收益背離的財務風險。對外投資的投資項目選擇不當，很可能面臨被投資者償還能力不足的財務風險。

（三）資金回收風險 該風險主要存在于上市公司的產(chǎn)品銷售階段，當公司的應收賬款無法及時、全部回收時，很可能為上市公司的相應生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來嚴重的資金問題，以至于引起財務風險。在當前的市場風云變幻中，一旦公司的經(jīng)營出現(xiàn)了一定的紕漏，很可能就會產(chǎn)生連鎖反應，以至于應收賬款的回收風險增大，甚至多次發(fā)生，進而導致公司出現(xiàn)財務危機。

（四）利潤分配風險 上市公司在產(chǎn)品銷售之后，勢必會產(chǎn)生利潤，進而涉及到了利潤分配問題，從而也就面臨一定的利潤分配風險。上市公司在對利潤進行分配時，未能做到科學、合理，以至于預期分配和實際分配存在一定的偏差，這種偏差對未來的生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生不良影響的可能性就是利潤分配風險。

三、上市公司財務風險原因分析

（一）外部原因 具體如下：

（1）政治環(huán)境。政治環(huán)境的變動是引發(fā)公司財務風險產(chǎn)生或增多的一個重要外部因素。其中，主要包括：國家政治制度、體制以及政策等。對上市公司而言，貨幣金融政策是影響公司貸款利息以及銀行匯率的重要因素。例如：如果貸款利率下調(diào)，公司的貸款利息就會適當減少，有利于企業(yè)的積累資金，擴大生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模。反之，如果貸款利率上調(diào)，公司的償還負擔加重，資金流動遲緩，利潤相對減少。隨著上市公司國外業(yè)務往來的不斷增多，匯率也成為了公司財務風險發(fā)生的又一關鍵誘因。

（2）經(jīng)濟環(huán)境。上市公司的經(jīng)營與發(fā)展過程中，依存于一定的經(jīng)濟狀況以及政策。其中，經(jīng)濟狀況主要包括：我國產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整、產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢以及交通等資源管理狀況等。公司發(fā)展的周期性決定了其所處的經(jīng)濟環(huán)境是不斷變化的。這一變化也使得公司的財務風險增加。例如：當市場大環(huán)境出現(xiàn)通貨膨脹，物價的快速增長，導致公司的經(jīng)營利潤不斷下降，對應的籌資風險以及經(jīng)營風險大幅度增加。與此同時，我國政府常常借助貨幣緊縮政策來抑制通貨膨脹，而這一政策的出臺，在股市低迷的配合下，無形中加大了公司的財務風險。

（3）法律環(huán)境。法律意識形態(tài)亦是通常所指的法律環(huán)境。同對應的法律、法規(guī)制度以及法律相關機構組成了一個有機的整體。相對來講，法律與政治環(huán)境是相輔相成的。同時，彼此間也具有一定的因果關系。任何時候，公司的生產(chǎn)與經(jīng)營都不能脫離法律框架而超然存在。然而，隨著時代發(fā)展速度的不斷加快，很多相關法律的制定與實施并不能有效解決公司管理中存在的所有問題，而這也常常導致相應的政策缺乏完善性。例如：公司的會計信息失真等問題，就是由于法律環(huán)境不夠健全，會計相關法規(guī)缺乏完善性導致的，以至于公司的財務風險加大。

（二）內(nèi)部環(huán)境 具體有：

（1）籌資決策過程中，缺乏合理的資金結構。籌資數(shù)額通常都是根據(jù)公司的經(jīng)營規(guī)模決定的。當上市公司對經(jīng)營規(guī)模錯誤估算，就會導致籌資金額過多或者過少。籌資過多，公司的資金使用費加大，導致負債增加?；I資過少，面臨再次籌資，難度加大；當上市公司選擇了錯誤的籌資方式時，也很容易增加公司的籌資風險和籌資成本。例如：當企業(yè)利潤下降時，過高的負債率很容易導致公司資金償還壓力加大，財務負擔加劇，進而很可能引發(fā)巨大的財務風險。

（2）多元化投資，缺乏合理決策。隨著上市公司規(guī)模的不斷加大，公司獲得的貸款政策逐漸寬松，多數(shù)公司都傾向于擴大投資規(guī)模，并探索新的投資領域。在利益最大化理論的引導下，很多上市公司在不了解某一行業(yè)的前提下，投下了巨額的資金。但是，在激烈的市場競爭環(huán)境中，在沒有充分準備好的情況下，往往使得這些“門外漢”損失慘重。

（3）缺乏合理的存貨結構，資金流動緩慢。上市公司的存貨變現(xiàn)，實現(xiàn)資金凈流量，才能有效提升其債務償還能力。當上市公司的存貨結構缺乏合理性時，大量的存貨無法變現(xiàn)，這在給公司帶來很大的經(jīng)營風險外，勢必會導致公司的償債能力下降，資產(chǎn)負債率過高，進而為公司帶來財務風險。同時，當公司貨物賣出卻不能及時收回貨款時，也常常使得公司資金周轉遲緩，引發(fā)公司的財務風險。

（4）缺乏合理的股利分配政策。上市公司采用現(xiàn)金股利模式，就會導致公司內(nèi)部收益以及現(xiàn)金流量降低，從而增大了公司的債務償還壓力。選擇送紅股模式，相對于現(xiàn)金股利，其分配率提高，盡管為公司留存了更多的發(fā)展資金，但是，卻并不是股東所期望的，很容易影響到公司的股價。轉增股本也是一種常見的分配方式，盡管公司的現(xiàn)金流量沒有降低，但是，隨著股票數(shù)量的不斷增加，股息變少，勢必會影響到未來一年的利潤分配。

四、上市公司財務風險管控措施

（一）構建上市公司財務風險預警系統(tǒng) 財務風險預警系統(tǒng)能夠有效幫助上市公司避免在財務系統(tǒng)運行過程中出現(xiàn)預期目標偏離問題。在上市公司的不斷發(fā)展過程中，設立一些有效的財務敏感指標，借助數(shù)理統(tǒng)計學方法構建數(shù)學模型，并觀察隨著財務敏感指標的變化，財務風險率的變化情況，進而給出系統(tǒng)、完善的預警分析報告。從而有效地幫助上市公司事前掌握各類財務風險的易發(fā)信息，指導其加強相應的防范工作，進而將公司的財務風險減到最小，促進公司的健康、可持續(xù)發(fā)展。

構建財務風險預警系統(tǒng)，必須排除各類主觀因素的影響，并由專門管理人員負責信息的維護，資料的完善以及財務信息的準確、及時收集與整理。在預警信息得出之后，必須確保構建對應的應急措施以及補救方案，并要做到及時更新。由于相關數(shù)據(jù)非常龐大，為了保證系統(tǒng)的及時、高效以及全面性，務必要充分利用現(xiàn)代化的計算機信息技術，對數(shù)據(jù)進行動態(tài)更新與完善，確保信息的全面、準確以及擁有決策參考價值。

（二）構建科學、合理的公司財務運行機制 具體如下：

（1）構建科學的投資決策機制。首先，借助科學模型，論證項目的投資可行性，避免因決策失誤而使公司遭受經(jīng)濟損失。其次，對投資資金進行嚴格管理，做好投資計劃。當資金充足時，可以采取項目的多元化投資，但是，投資的項目也要分清主次，突出主業(yè)。一旦出現(xiàn)資金緊張，應合理確定各投資項目的投資額，確保整體投資利益最大化。

（2）籌資決策機制合理構建。借款負債經(jīng)營是多數(shù)上市公司的合理選擇。但是，在籌資額確定上，務必要考慮到自身的綜合償還實力，避免公司因過度籌資而產(chǎn)生財務風險。一方面，公司要對各種籌資方案進行籌資效益預測分析，根據(jù)成本效益原則，選擇可以使公司以最小成本實現(xiàn)最大經(jīng)濟效益的方案。另一方面，要確定合理的債務籌資方式、債務結構以及還款期限，實現(xiàn)最優(yōu)的合理搭配。

（3）財務風險管理制度進一步完善。完善的公司財務風險管理制度能夠幫助公司有效降低財務風險，而且，這種完善過程本身就是規(guī)范和消除部分財務風險的過程。所以，公司應對財務風險管理制度及時、全面地加以完善并有效執(zhí)行。

（三）規(guī)范公司治理結構 主要有：

（1）構建明確的公司產(chǎn)權制度。明確的產(chǎn)權制度是建立在明晰的產(chǎn)權關系基礎之上的。產(chǎn)權明晰是權責明確的基礎，只有權責明確，公司才能夠進行正常的經(jīng)營活動，否則公司就失去了存在和發(fā)展的基礎，更談不上公司財務風險的防范。

（2）加強董事會對經(jīng)營者的督導。在實行委托代理制度的公司中，經(jīng)營者的逆向選擇與信息的不完全對稱是經(jīng)營者“隱藏行動”產(chǎn)生的基本原因，經(jīng)營者通過“隱藏行動”，會采取有悖于委托人利益的行為，使委托人利益受損。因而，董事會應建立對經(jīng)營者的督導機制，對經(jīng)營者進行適時追蹤控制，一旦發(fā)現(xiàn)經(jīng)營者行為偏離既定的財務目標，可能導致財務風險發(fā)生時，就應該以委托者的身份發(fā)出指令，責令經(jīng)營者行為及時進行糾正。

（3）協(xié)調(diào)委托代理關系。一方面可以通過工資加獎金、年薪、直接發(fā)放股權激勵等措施來協(xié)調(diào)委托代理關系，另一方面通過重新調(diào)整委托代理結構以此來減少代理人損害自己利益的行為。

（四）建立公司財務風險控制評價體系 在公司實際經(jīng)營管理過程中，對風險的重視程度直接影響公司的生存與發(fā)展能力和市場競爭力。財務風險控制是指在財務風險識別和度量的基礎上，選擇適當?shù)娘L險管理策略，從而降低風險的不確定性和減少財務風險發(fā)生的概率，以便實現(xiàn)計劃所規(guī)定的財務目標。財務風險控制本身是就是一項管理活動，需要對其實施情況進行監(jiān)督與評價。財務風險控制體系的建立是以內(nèi)部控制為基礎，在控制過程中考慮風險因素，通過對公司財務風險控制體系進行評價，能夠及時發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制的薄弱環(huán)節(jié)，對公司財務風險控制中存在問題及時改進和整頓，從而進一步完善公司的財務風險控制制度，有效防范財務風險。

總之，隨著我國經(jīng)濟建設速度的不斷加快，上市公司已經(jīng)成為國內(nèi)諸多企業(yè)發(fā)展、壯大之后的必然選擇。然而，相對于歐美發(fā)達國家，國內(nèi)的股市以及金融行業(yè)發(fā)展尚未進入成熟階段，其自身的一些內(nèi)外因素很容易導致國內(nèi)上市公司的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生諸多波動，進而引起上市公司的財務風險系數(shù)增加。結合當前上市公司財務風險現(xiàn)狀以及其形成的原因，探索如何更好地提高上市公司的財務風險管控能力，進而促進其健康、可持續(xù)發(fā)展。

［1］田金、玉劉媛：《上市公司財務風險對策分析》，《財會通訊》2012 年第8 期。