黎天啟

摘 要：文章是在比特幣瘋狂投資的背景下，從投資機(jī)會(huì)、投資風(fēng)險(xiǎn)角度進(jìn)行分析，認(rèn)為比特幣的瘋狂既給專業(yè)交易員帶來了機(jī)會(huì)，也隱含著巨大風(fēng)險(xiǎn)，需要以程序化交易體系來精細(xì)把握，進(jìn)而提出了用預(yù)先設(shè)定的策略去應(yīng)對(duì)其投資市場(chǎng)波動(dòng)。

關(guān)鍵詞：比特幣；投資分析

中圖分類號(hào)：F820 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-8937（2014）32-0142-02

1 對(duì)比特幣的認(rèn)識(shí)

比特幣是一種用開源的P2P技術(shù)軟件而產(chǎn)生的虛擬貨幣，這一概念最初由中本聰（Satoshi Nakamoto，或?yàn)榛┰?009年提出，它的貨幣產(chǎn)生系統(tǒng)是獨(dú)立存在的，其運(yùn)行不依賴于中央銀行、政府、大型企業(yè)的支持或者信用擔(dān)保，它同時(shí)有總量限制，越往后得到越困難，它可以通過軟件來獲取，但是獲取需要很長(zhǎng)時(shí)間、很難。比特幣貨幣總量按照設(shè)計(jì)預(yù)定的速率逐步增加，增加速度逐步放緩，并最終在2140年達(dá)到2 100萬個(gè)的極限，也就是說，比特幣只有2 100萬個(gè)。比特幣去中心化的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)，確保了理論上任何機(jī)構(gòu)都不可能操控比特幣的貨幣總量，或者制造通貨膨脹。比特幣不是一種完美的貨幣，但是卻可以通過嚴(yán)密的數(shù)學(xué)邏輯掃除貨幣政策帶來的不確定性。比特幣的出現(xiàn)一方面可以豐富貨幣的種類，另一方面對(duì)于貨幣政策不夠嚴(yán)肅的國家而言，也可能是一種沖擊。

2 比特幣的瘋狂

雖然比特幣的核心開發(fā)人員一再明確強(qiáng)調(diào)比特幣只是一個(gè)“實(shí)驗(yàn)性”的項(xiàng)目，并反復(fù)提示投資比特幣的風(fēng)險(xiǎn)，但這顯然沒有澆滅比特幣愛好者的熱情。炒家們的熱情都來源于對(duì)數(shù)學(xué)邏輯能構(gòu)建更為公平的貨幣世界理念的推崇，而比特幣恰好正在踐行這一理念，雖然這場(chǎng)“實(shí)驗(yàn)”的結(jié)果誰都暫時(shí)無法預(yù)料。

雖然比特幣的開發(fā)和使用者都非常認(rèn)真地在對(duì)待它，但從一開始比特幣的周圍就一直圍繞著其是否是一場(chǎng)“龐氏騙局”的爭(zhēng)議，不過理論上這一“指控”并不成立。美國證券交易委員會(huì)（SEC）對(duì)“龐氏騙局”的定義是“用新進(jìn)入的投資者的資金，為早期的投資者支付收益”。在很多龐氏騙局中，發(fā)起者通常會(huì)向新投資者承諾高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的投資，但實(shí)際上發(fā)起者誘導(dǎo)新人進(jìn)入只是為了向早期的投資者支付收益并且用于自身消費(fèi)，卻很少進(jìn)行真實(shí)的投資。歐洲央行2012年10月發(fā)布的一份名為《虛擬貨幣方案》（Virtual Currency Schemes）的報(bào)告指出，至少在理論上比特幣與SEC關(guān)于“龐氏騙局”的定義挨不上邊。雖然“比特幣的持有者如果想要將其變現(xiàn)需要出現(xiàn)新的用戶愿意購買比特幣”這一說法聽上去很像一個(gè)“龐氏騙局”，但在比特幣社區(qū)并不存在著一個(gè)組織可以掌握用戶的錢然后攜款消失。實(shí)際上，比特幣的用戶在社區(qū)內(nèi)自發(fā)地進(jìn)行交易，幾乎完全沒有中介機(jī)構(gòu)的存在，也沒有任何人可以直接從不斷壯大的比特幣持有人群中獲利。

近期，比特幣與美元之間劇烈的匯率波動(dòng)似乎又預(yù)示著一場(chǎng)新價(jià)值盛宴的開始，沒有任何投機(jī)者愿意缺席，因?yàn)樗麄儚谋忍貛诺木薮髢r(jià)格波動(dòng)中，看到了投機(jī)價(jià)值遠(yuǎn)超過其使用價(jià)值。雖然很多投資者試圖通過比特幣的匯率波動(dòng)實(shí)施套利，但這并不是比特幣設(shè)計(jì)的目的，比特幣本身只是一種支付系統(tǒng)。誰也無法否認(rèn)投機(jī)者存在的意義。投機(jī)者是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的潤(rùn)滑劑，美國鐵路網(wǎng)絡(luò)的繁榮和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速滲透都和投機(jī)者有著密不可分的聯(lián)系。

3 投資分析

在中國，也開始出現(xiàn)大批投機(jī)或投資比特幣的人群，且大多為金融界的精英。我國法律規(guī)定，在沒有專業(yè)執(zhí)照的情況下，任何人都禁止操作人民幣與虛擬貨幣之間的交易。但對(duì)于那些能在巨大價(jià)格差中獲利的算法或量化交易專業(yè)人員來講，這個(gè)價(jià)格之間的差價(jià)他們就已經(jīng)足夠讓他們著迷。

在投資機(jī)會(huì)分析上，比特幣作為一種電子貨幣，因?yàn)槠浔Ｃ苄?、流通性和比特幣社區(qū)鼓吹最厲害的去中心化，本身就是很誘人的一個(gè)投資品種。接連產(chǎn)生的競(jìng)爭(zhēng)幣復(fù)制了比特幣的大多數(shù)特征，但總體上，大同小異。產(chǎn)生這些相似品種的解釋，市場(chǎng)上只有一個(gè)根本原因，那就是通過投機(jī)有利可圖。因此，投資時(shí)，其投機(jī)價(jià)值是第一個(gè)值得考慮的機(jī)會(huì)。

而投資風(fēng)險(xiǎn)上，從博奕論的角度看，風(fēng)險(xiǎn)不小。因?yàn)?，假設(shè)在任何特殊前提不成立的情況下，任何人都是想賺錢的；就好比特殊條件不成立的情況下，任何人都是傾向更多自由的，或者任何人都是想把自己的基因傳遞下去的（不管你的行為是自私還是利他）。在比特幣的投機(jī)市場(chǎng)上，和過去的投機(jī)市場(chǎng)也并無不同：每個(gè)人都想把其他人的錢賺進(jìn)自己的錢包，每個(gè)人都處于信息不對(duì)稱的情況下。牌局上這種博弈只是在兩三個(gè)人之間存在，而在市場(chǎng)上，這種差異是存在于全球性的參與。

4 投資策略

筆者根據(jù)在股市和股指期貨的經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，在盤面上，價(jià)格的波動(dòng)直接反映了多種力量的牽制，至于價(jià)格為何波動(dòng)，任何一個(gè)人都無法獲取全部的信息和完全直觀的原因——因?yàn)闋可娴脑驅(qū)嵲谔嗔恕Ｓ绕渥鳛槠谪?、現(xiàn)貨交易的外行，沒有可靠、準(zhǔn)確、快速的信息來源，始終是處于信息不對(duì)稱的一方的。這種人不賺錢是正常的，賺錢才怪了。至于莊家、以及所稱的黑幕，掌握的關(guān)鍵信息遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于個(gè)人能掌握的資源；市場(chǎng)的規(guī)范化，也必將引入更多的專業(yè)人士。

另外，價(jià)格形成的關(guān)鍵，在于市場(chǎng)心理。人在信息的壓力下可能做出錯(cuò)誤的決定，這種信息是被有門道的內(nèi)行把握的。在比特幣市場(chǎng)，這種干擾目前甚小——沒有政府監(jiān)管，意味沒有政策干預(yù)；盤內(nèi)總價(jià)值小，意味幾乎不會(huì)出現(xiàn)很大的黑幕。塘子小了，不會(huì)有大魚。比特幣還是去中心化的、全球化的，意味著比特幣市場(chǎng)中莊家和散戶的信息不對(duì)等差距縮小了。但這些不能做為比特幣交易無風(fēng)險(xiǎn)的注解。筆者建議，能用預(yù)先設(shè)定的策略去應(yīng)對(duì)其市場(chǎng)波動(dòng)，最簡(jiǎn)單和有效的方法，是用單均線趨勢(shì)模型，也就是當(dāng)價(jià)格突破某線移動(dòng)平均線（比如10日移動(dòng)平均），就買入；反之，如果跌破，就賣出沽空。這樣至少在其趨勢(shì)遠(yuǎn)大的走法中能獲大利而賠小錢，而且這個(gè)過程不由用戶自己去下單、撤單，這個(gè)前景是非常美妙的。簡(jiǎn)單的策略能獲利？那就是：堅(jiān)持就是勝利，成功等于簡(jiǎn)單的事情重復(fù)做。程序化的交易排除了主觀交易的缺陷：市場(chǎng)是非主觀的，市場(chǎng)是客觀的。這決定了充分的市場(chǎng)不會(huì)根據(jù)個(gè)人意愿扭曲——上漲或者下跌。需要警告的是，“充分”兩個(gè)字，放在這里是極其必要的。

要客觀看待過去幾年被視為洪水猛獸的程序交易，而且要勇于迎接算法交易、高頻交易、程序交易等新交易模式對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的技術(shù)系統(tǒng)帶來的諸多技術(shù)挑戰(zhàn)。事實(shí)上，正逐步在市場(chǎng)中得到應(yīng)用與發(fā)展的上述新交易模式已在美國市場(chǎng)約占70%，在歐洲市場(chǎng)約占40%，而我國市場(chǎng)才約占0.1%?？傮w而言，比特幣的瘋狂，既給專業(yè)交易員帶來了機(jī)會(huì)，也隱含著巨大在風(fēng)險(xiǎn)，需要以程序化交易體系來精細(xì)把握。

參考文獻(xiàn)：

[1] 李鈞，長(zhǎng)鋏.比特幣[M].北京：中信出版社，2014.endprint