慈亞平CI Ya-ping；賈瑞躍JIA Rui-yue

（徽商銀行，合肥 230001）

（Huishang Bank，Hefei 230001，China）

0 引言

十八屆三中全會(huì)首次提出了“加快”推進(jìn)利率市場(chǎng)化的要求，利率市場(chǎng)化改革將進(jìn)一步加快。截至目前，我國(guó)已相繼完成外幣市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)以及協(xié)議存款市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革，利率市場(chǎng)化改革僅差關(guān)鍵一步——存款利率管制的放開。事實(shí)上，存款利率市場(chǎng)化已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展：央行允許金融機(jī)構(gòu)存款利率上浮10%。隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，存款利率浮動(dòng)空間將進(jìn)一步加大，最終完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)。利率市場(chǎng)化從根本上改變了資金價(jià)格決定機(jī)制和變動(dòng)規(guī)律，必將對(duì)商業(yè)銀行外部環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)模式產(chǎn)生深層次影響，挑戰(zhàn)其經(jīng)營(yíng)和盈利模式。對(duì)于規(guī)模較小、定價(jià)能力較弱的城商行，利率市場(chǎng)化帶來(lái)的沖擊更大。

學(xué)術(shù)界針對(duì)利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行的影響的討論主要集中在五個(gè)方面：

①利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行影響的一般性研究。如泰翰·菲茲羅（2010）針對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的實(shí)證模擬結(jié)果表明，存款利率市場(chǎng)化將會(huì)導(dǎo)致利率上升、抑制邊際投資、改進(jìn)金融中介機(jī)構(gòu)和貨幣政策傳導(dǎo)效率。此類研究還有沈世君（2000）和黃朱黎（2013）等。

②利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的影響。如王?；酆屠罱。?013）基于古諾動(dòng)態(tài)博弈模型的分析表明，存款利率管制放開將會(huì)導(dǎo)致存、貸款利率共同上升，但存貸利差短期內(nèi)不會(huì)收縮。劉賽紅（2003）和周梅和扈照軾（2009）也做了類似探索。

③利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的影響。如楊建東（2013）介紹了利率市場(chǎng)化進(jìn)程中度量利率風(fēng)險(xiǎn)的主要方法及選取原則。此外，劉剛（2006）、朱霞和劉松林（2009）等研究也得到了很多有益結(jié)論。

④利率市場(chǎng)化對(duì)不同類型商業(yè)銀行的影響。如李向紅（2003）比較了利率市場(chǎng)化對(duì)國(guó)有銀行、股份制銀行的影響。陳晟（2012）分析了利率市場(chǎng)化對(duì)股份制銀行的影響。

⑤利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行影響的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)。如金玲玲、朱元倩和巴曙松（2012）介紹了美國(guó)利率市場(chǎng)化之后的利率及利差變化，并分析了利率市場(chǎng)化對(duì)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的影響。

從文獻(xiàn)回顧情況看，目前研究多以定性分析為主，缺乏基于商業(yè)銀行經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的定量分析，且鮮有學(xué)者關(guān)注利率市場(chǎng)化對(duì)城商行的影響，因此難以指導(dǎo)城商行應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化挑戰(zhàn)的經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐?；诖?，本文從定量角度構(gòu)建計(jì)量模型，分析利率市場(chǎng)化對(duì)城商行的影響，以期為利率市場(chǎng)化進(jìn)程中城商行的經(jīng)營(yíng)管理決策提供參考。

1 模型構(gòu)建

本文以凈利差率為切入點(diǎn)，運(yùn)用HO-Saunders 模型實(shí)證檢驗(yàn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中商業(yè)銀行凈利差率的決定因素及其變化情況，間接分析利率市場(chǎng)化對(duì)城商行的影響。根據(jù)HO-Saunders 模型，商業(yè)銀行凈利差率是純利差s*和某些銀行特征變量的函數(shù)（Ho &Saunders，1981；Angbazo，1997）：

其中，NIMit為第i 家商業(yè)銀行在t 時(shí)期的凈利差率，最優(yōu)純利差是利率風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)和銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好等變量的函數(shù)。Xit是一組變量，代表影響凈利差率的一系列變量。根據(jù)Angbazo（1997）的研究，這一系列變量包括資本充足性、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、暗含利息支付、管理水平、非生息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本等。周鴻衛(wèi)等（2008）在Angbazo 的研究基礎(chǔ)上，根據(jù)中國(guó)商業(yè)銀行所處的特點(diǎn)環(huán)境，認(rèn)為Xit是由資本充足性、違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)利差率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本、管理質(zhì)量等變量組成。εit是隨機(jī)變量。

因此，根據(jù)（1）式，商業(yè)銀行凈利差率的決定函數(shù)可表述為：

根據(jù)式（2），本文變量選取說(shuō)明如下：

①凈利差率指標(biāo)。Angbazo（1997）的研究表明，選用凈利息收入/平均盈利資產(chǎn)作為分析NIM 的決定因素的因變量，可以提高模型擬合優(yōu)度。因此，本文也選取相同指標(biāo)。

②資本充足性指標(biāo)。本文選取資本充足率衡量商業(yè)銀行資本充足性，為核心資本加附屬資本后比上風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。我國(guó)商業(yè)銀行的主要收入來(lái)源于貸款利息收入，資本充足性監(jiān)管的趨嚴(yán)將制約商業(yè)銀行貸款資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，因此本文假設(shè)資本充足率與NIM 負(fù)相關(guān)。

③違約風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。本文以不良資產(chǎn)率來(lái)衡量商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，代表商業(yè)銀行資產(chǎn)組合所面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)。由于不良貸款率會(huì)增加商業(yè)銀行損失的概率，不良貸款中的損失類貸款會(huì)直接降低商業(yè)銀行的平均收益水平，因此我們假設(shè)該指標(biāo)與凈利差率負(fù)相關(guān)。

④利率風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。本文以非利息收入占比衡量商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。由于期限錯(cuò)配等高利率風(fēng)險(xiǎn)往往伴隨高收益，因此我們假設(shè)非利息收入占比指標(biāo)與凈利差率負(fù)相關(guān)。

⑤流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)衡量銀行所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，本文選取流動(dòng)性比率指標(biāo)（流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）來(lái)代表流動(dòng)性指標(biāo)，并假定該指標(biāo)與銀行NIM 負(fù)相關(guān)。

⑥基準(zhǔn)利差率指標(biāo)。本文以一年期和三年期貸款基準(zhǔn)利率的均值減去一年期和三年期定期存款基準(zhǔn)利率的均值，并假定該指標(biāo)與NIM 正相關(guān)。

⑦非生息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本指標(biāo)。對(duì)商業(yè)銀行而言，持有的非生息資產(chǎn)越多，機(jī)會(huì)成本越大，其資金成本越高。本文以貸存比指標(biāo)衡量非生息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本，貸存比越高，表示非生息資產(chǎn)所占的比重越少，其機(jī)會(huì)成本也越小。我們假設(shè)該指標(biāo)與NIM 正相關(guān)。

⑧管理質(zhì)量指標(biāo)。對(duì)經(jīng)營(yíng)成本的控制水平，一定程度上表示了商業(yè)銀行的管理質(zhì)量。本文以成本收入比指標(biāo)代表商業(yè)銀行的管理質(zhì)量，并假定該指標(biāo)與NIM 負(fù)相關(guān)。

根據(jù)式（2）及前文的指標(biāo)選取說(shuō)明，本文以凈利差率（NIM）為因變量，以資本充足率（CAR）、不良貸款率（NPLR）、非利息收入占比（NIR）、流動(dòng)性比率（LR）、基準(zhǔn)利差率(BSR)、儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本（OCR）和成本收入比（CIR）為自變量，構(gòu)建了面板數(shù)據(jù)模型：

其中，NIMit為商業(yè)銀行i 在t 時(shí)期的凈利差率，其它變量以此類推。εit是誤差項(xiàng)。

2 數(shù)據(jù)說(shuō)明

在樣本選取方面，本文選擇22 家城商行：包括北京銀行、南京銀行、寧波銀行、貴陽(yáng)銀行、東營(yíng)市商業(yè)銀行、鄂爾多斯市商業(yè)銀行、東莞銀行、德陽(yáng)銀行、大連銀行、承德銀行、上海銀行、齊魯銀行、內(nèi)蒙古銀行、柳州銀行、萊商銀行、江蘇銀行、天津銀行、威海市商業(yè)銀行、鄭州銀行、許昌銀行等，共計(jì)22 家城商行。

本文采用各商業(yè)銀行季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，其中，各指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)自Wind 資訊金融數(shù)據(jù)庫(kù)，以及各商業(yè)銀行2007-2012年年報(bào)，個(gè)別數(shù)據(jù)缺失運(yùn)用插值法進(jìn)行補(bǔ)充。

2012年6 月8 日央行首次允許金融機(jī)構(gòu)存款利率上浮10%，標(biāo)志著我國(guó)利率市場(chǎng)化再次取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。為了分析利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行的影響，本文以央行此次利率市場(chǎng)化進(jìn)展為契機(jī)，通過(guò)對(duì)2012年第二季度前后城商行凈利差率決定因素的變化情況進(jìn)行比較分析，進(jìn)而間接分析利率市場(chǎng)化對(duì)城商行的影響。在技術(shù)處理方面，本文借鑒Cantner &Graf（2006）在研究區(qū)域創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)問(wèn)題時(shí)的數(shù)據(jù)處理技巧，分別以前文所列舉的22 家城商行2007年第一季度-2012年第二季度和2007年第三季度-2012年第四季度的季度數(shù)據(jù)為樣本，在式（3）基礎(chǔ)上構(gòu)建了模型1 和模型2。

3 實(shí)證結(jié)果與分析

通過(guò)Eviews6.0，本文運(yùn)用最小二乘法對(duì)模型1 和模型2 的面板回歸模型進(jìn)行了估計(jì)，回歸結(jié)果如表1。此外，兩個(gè)模型的Hausman 檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量均在1%顯著性水平上拒絕了隨機(jī)效應(yīng)假設(shè)，最終選擇了固定效應(yīng)模型。簡(jiǎn)便起見(jiàn)，本文只報(bào)告了固定效應(yīng)模型回歸結(jié)果。

表1 商業(yè)銀行凈利差率影響因素回歸分析結(jié)果

根據(jù)表1 中的回歸結(jié)果，本文分析了利率市場(chǎng)化對(duì)城商行帶來(lái)的一系列影響：

①資產(chǎn)質(zhì)量有所提升。模型1 和模型2 中不良貸款率的回歸系數(shù)為負(fù)，且分別通過(guò)了1%和5%水平上的顯著性檢驗(yàn)。由于不良貸款率會(huì)增加商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)損失的概率，因此不良貸款率和凈利差的顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。進(jìn)一步對(duì)系數(shù)進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)，利率市場(chǎng)化使得不良貸款率對(duì)商業(yè)銀行凈利差率的影響縮小，其深層次原因是商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的不斷提升。

②利率風(fēng)險(xiǎn)加大，城商行風(fēng)險(xiǎn)管理水平面臨挑戰(zhàn)。模型1 和模型2 中非利息收入占比對(duì)商業(yè)銀行凈利差率的影響在1%的水平上顯著，且利率市場(chǎng)化使得利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)凈利差率的影響加大。這表明，利率市場(chǎng)化加大了商業(yè)銀行所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來(lái)，城商行都是利率風(fēng)險(xiǎn)的被動(dòng)接受者，對(duì)主動(dòng)管理利率風(fēng)險(xiǎn)缺少研究和實(shí)踐，因而在利率風(fēng)險(xiǎn)方面尚未形成一套全面、有效的管理機(jī)制，主要表現(xiàn)在城商行缺乏對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)度進(jìn)行度量的經(jīng)驗(yàn)、期限錯(cuò)配較為嚴(yán)重、利差的依賴度高、產(chǎn)品創(chuàng)新能力有限等方面。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)和新資本管理辦法的實(shí)施，城商行利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平面臨挑戰(zhàn)。

③定價(jià)能力有所提升。存貸款基準(zhǔn)利差率的系數(shù)均在1%水平上顯著，且利率市場(chǎng)化使得存貸基準(zhǔn)利差對(duì)商業(yè)銀行凈利差率的影響降低。這說(shuō)明，隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，商業(yè)銀行的價(jià)格行為越來(lái)越受到風(fēng)險(xiǎn)因素、資產(chǎn)質(zhì)量等相關(guān)因素的影響，而對(duì)基準(zhǔn)利率的依賴性越來(lái)越小，表明我國(guó)商業(yè)銀行自主定價(jià)能力不斷提升。利率市場(chǎng)化旨在形成以資金供求關(guān)系為基礎(chǔ)的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，使商業(yè)銀行獲得自主定價(jià)的權(quán)利。本文通過(guò)定量分析，找到了商業(yè)銀行定價(jià)能力不斷提升的證據(jù)，也在一定程度上反映了我國(guó)利率市場(chǎng)化改革所取得的成效。

④儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本降低，短期內(nèi)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加。模型1 和模型2 貸存比的系數(shù)均在1%水平上顯著，且模型2中貸存比的系數(shù)較模型1 中小，說(shuō)明隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，貸存比對(duì)商業(yè)銀行凈利差率的影響在降低，其原因在于商業(yè)銀行貸存比的提高。貸存比的提高，一方面降低了城商行非生息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本。另一方面也在短期內(nèi)增加了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，城商行流動(dòng)性管理壓力增大。

⑤吸儲(chǔ)成本提高，存款競(jìng)爭(zhēng)壓力增大。成本收入比指標(biāo)的回歸系數(shù)均通過(guò)了1%水平上的顯著性檢驗(yàn)，且利率市場(chǎng)化使得成本收入比對(duì)凈利差率的影響在逐漸提高。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，商業(yè)銀行凈利差率對(duì)其存放款業(yè)務(wù)過(guò)程中所投入的資源及支出的依賴性越來(lái)越大，商業(yè)銀行的攬儲(chǔ)成本在不斷提高。2012年的利率市場(chǎng)化舉措，使各家銀行直面存款價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，一方面提高了商業(yè)銀行的吸儲(chǔ)成本，另一方面也加劇了銀行間的攬儲(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)。

此外，本文回歸結(jié)果還發(fā)現(xiàn)，資本充足率對(duì)凈利差率的影響不顯著，這與Angbazo（1997）、牟怡楠和周好文（2007）的結(jié)論一致，可能與長(zhǎng)期以來(lái)監(jiān)管層對(duì)資本充足性的不夠重視有關(guān)。但是，隨著新資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，資本充足性監(jiān)管將對(duì)凈利差率產(chǎn)生越來(lái)越重要的影響。同時(shí)，流動(dòng)性比率對(duì)商業(yè)銀行凈利差率的影響也不顯著，這與周鴻衛(wèi)等（2008）的分析結(jié)果一致，解釋為：長(zhǎng)期以來(lái)的流動(dòng)性水平偏高，使得商業(yè)銀行對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注不足。

4 結(jié)論

本文基于HO-Saunders 模型分析了利率市場(chǎng)化對(duì)城商行的影響，得出城商行應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化挑戰(zhàn)的對(duì)策和建議：

①加強(qiáng)資產(chǎn)質(zhì)量管理，嚴(yán)控不良貸款率。審慎選擇信貸市場(chǎng)，避免涉足高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)與市場(chǎng)，合理開展信貸產(chǎn)品創(chuàng)新；加大現(xiàn)有信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，嚴(yán)控產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)貸款規(guī)模；強(qiáng)化貸款資金用途監(jiān)管，防止貸款資金挪用造成的風(fēng)險(xiǎn)；強(qiáng)化對(duì)表外信貸資產(chǎn)的關(guān)注與管理；同時(shí)，還應(yīng)加大存量不良資產(chǎn)的清收、處置力度。

②加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，完善利率風(fēng)險(xiǎn)管理體系。優(yōu)化信貸資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)，減少因期限結(jié)構(gòu)不匹配而形成的利率風(fēng)險(xiǎn)；完善以利率風(fēng)險(xiǎn)管理為中心的資產(chǎn)負(fù)債管理機(jī)制；規(guī)范利率風(fēng)險(xiǎn)管理的操作程序，建立分析、識(shí)別、計(jì)量、評(píng)估、預(yù)警和控制環(huán)環(huán)相扣的利率管理機(jī)制；建立健全利率風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，引入相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量工具和模型，努力實(shí)現(xiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)的精確量化。

③提升定價(jià)能力，構(gòu)建有效定價(jià)機(jī)制。通過(guò)科學(xué)分析和充分調(diào)研，科學(xué)研判市場(chǎng)利率和基準(zhǔn)利率的走勢(shì)，將存款定價(jià)建立在正確的利率預(yù)測(cè)基礎(chǔ)之上；借鑒國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的存款利率定價(jià)管理經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)利率市場(chǎng)化的不同階段選擇適合自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展的定價(jià)方法，構(gòu)建完善、有效、動(dòng)態(tài)的存款利率定價(jià)管理機(jī)制。

④拓展中間業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。加快發(fā)展中間業(yè)務(wù)，將個(gè)人投融資和理財(cái)服務(wù)作為拓展重點(diǎn)，創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)，滿足客戶個(gè)性化的金融服務(wù)訴求，提高中間業(yè)務(wù)在經(jīng)營(yíng)收入中的比重。此外，多元化經(jīng)營(yíng)是提升非利息收入的重要手段，國(guó)際上的主要商業(yè)銀行均采取多元化經(jīng)營(yíng)策略，城商行在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中也應(yīng)該不斷探索多元化發(fā)展路徑，實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，構(gòu)建差異化的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

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