□文/江 凱

（中國人民銀行海口中心支行 海南·?？冢?/p>

一、引言

金融市場信貸和證券融資規(guī)模是一個國家或地區(qū)金融發(fā)展的核心指標(biāo)，具有調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的杠桿作用，對經(jīng)濟(jì)社會影響程度日益顯著。金融市場將社會閑置資金從資金所有者轉(zhuǎn)向資金需求者，成為企業(yè)和居民籌集資金的主要渠道。金融市場加快了資金重新整合，體現(xiàn)了社會資本的流動性和效益性，對于推動市場經(jīng)濟(jì)條件下的金融資源優(yōu)化配置，以及我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長，發(fā)揮著重要作用。目前，我國正處于金融市場發(fā)展黃金時期，直接融資比重正在逐步增加，金融資源配置的優(yōu)化程度將決定我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級步伐和經(jīng)濟(jì)增長前景，金融市場和經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)領(lǐng)域?qū)ｎ}研究正受到越來越多經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)注。

二、金融市場影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)

（一）金融發(fā)展理論視角下金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)關(guān)系。20 世紀(jì)九十年代，金融發(fā)展理論代表人物美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡普從“加強金融深化”角度，提出了發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長問題，從效用函數(shù)提出金融市場形成機制，引入了不確定性（流動性沖擊、偏好沖擊）、不對稱信息（逆向選擇、道德風(fēng)險）等與完全競爭相悖的風(fēng)險因素，對金融市場的形成做了規(guī)范性解釋。在論及金融發(fā)展如何促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長時，卡普認(rèn)為發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長的源泉是重點依靠金融體系資本的優(yōu)化配置，企業(yè)融資資本的效益擴(kuò)大使生產(chǎn)者持有的現(xiàn)金余額增大。金融發(fā)展理論主要研究金融市場在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，探討如何建立有效的金融體系和金融政策組合，最大限度地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長以及合理利用金融資源以實現(xiàn)金融的可持續(xù)發(fā)展，最終實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。

（二）內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長理論視角下金融市場與經(jīng)濟(jì)關(guān)系。20 世紀(jì)80年代興起的內(nèi)生增長理論為金融市場注入了新的活力，德國學(xué)者戈德斯密斯認(rèn)為，以往金融理論忽視了金融市場的內(nèi)生形成機制，探索建立內(nèi)生金融市場模型，試圖彌補以往該領(lǐng)域的不足。他指出一個國家或地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)的長期增長，是由一系列具有長期影響因素決定的，金融政策和金融市場對經(jīng)濟(jì)增長具有長期影響，經(jīng)濟(jì)增長須以經(jīng)濟(jì)與金融市場的協(xié)調(diào)發(fā)展為背景，依托于金融市場的整體建設(shè)，提高金融資本效率。金融市場運行成本導(dǎo)致了金融市場內(nèi)生機制，經(jīng)濟(jì)發(fā)展早期階段的企業(yè)由于規(guī)模較小，無力支付金融市場的高融資成本，從而無法形成有效的金融市場；隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，金融市場的收益超過金融市場的參與成本，金融市場機制會自然形成并推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三、金融市場影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要路徑

（一）居民儲蓄規(guī)模和儲蓄率影響因素。金融市場規(guī)模、效率和融資機制都會對儲蓄率產(chǎn)生影響，金融市場發(fā)展不僅能夠創(chuàng)造更多的金融工具、擴(kuò)大信貸與證券市場規(guī)模，還能大幅增加金融中介機構(gòu)數(shù)量，以上因素能降低儲蓄收集成本并克服信息不對稱。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Cass把儲蓄率引入到新古典增長理論中，從而成為經(jīng)濟(jì)增長的一個投入要素。通常，與通貨膨脹水平相匹配的利率水平會促使居民儲蓄率達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)，同時消費信貸和抵押貸款等融資方式減少了融資者約束，有利于企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?，F(xiàn)代化證券市場促使居民將銀行儲蓄投向收益率更高的證券市場，為社會資金提供投資平臺，降低居民預(yù)防性儲蓄的動機，而且成為企業(yè)最重要融資平臺，證券市場對經(jīng)濟(jì)增長具有正向作用。

（二）金融市場決定儲蓄向投資轉(zhuǎn)化效率。我國是全球儲蓄率最高國家之一，儲蓄轉(zhuǎn)化投資效率不高會導(dǎo)致銀行業(yè)風(fēng)險累積，對我國金融市場乃至國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展都有較大影響。金融發(fā)展水平?jīng)Q定了儲蓄向投資轉(zhuǎn)化效率，金融市場快速發(fā)展使企業(yè)在經(jīng)濟(jì)效益驅(qū)動下，主動通過銀行和證券市場利用居民儲蓄。高效的金融市場具有較高信息透明化，及時傳遞金融市場信息，促使閑置儲蓄資金轉(zhuǎn)化成市場運營資金，提高資本形成效率，而且提供了不同風(fēng)險項目組合，減少流動性風(fēng)險。目前，我國高儲蓄率是社會保障不健全、住房公積金、社保等高繳費率等背景下，居民基于對未來安全憂慮而采取的被動策略。

（三）金融市場效率提高了金融資本產(chǎn)出效率。金融市場將社會有限的金融資源配置到效益最好的企業(yè)以及行業(yè)，從而創(chuàng)造最大社會產(chǎn)出，實現(xiàn)社會效益最大化，反映一個國家或者地區(qū)金融市場中資金需求者使用金融資源，向經(jīng)濟(jì)社會提供有效產(chǎn)出的能力。隨著金融市場更加透明完善，金融市場融資規(guī)模逐步擴(kuò)大，金融市場發(fā)展和金融效率指標(biāo)也構(gòu)成了影響資本產(chǎn)出效率的重要衡量指標(biāo)。內(nèi)部管理機制健全的商業(yè)銀行和具有良好流動性的證券市場，讓資金需求者獲得有效市場信息，促使資本流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)和項目。金融市場高效的調(diào)節(jié)資金余缺的作用，提高了金融資本產(chǎn)出效率，有助于提高社會總回報率、加速財富積累和經(jīng)濟(jì)增長。

四、啟示及建議

目前，我國金融業(yè)改革和發(fā)展取得了顯著成效，服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力不斷增強，但也存在金融機構(gòu)經(jīng)營方式總體粗放，金融體系對實體經(jīng)濟(jì)和民生改善支持不夠等問題，亟須進(jìn)一步加大金融改革力度和步伐。比如，通過市場優(yōu)化資源配置，放寬市場準(zhǔn)入，鼓勵具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小銀行等金融機構(gòu)。完善金融市場體系，提高直接融資比重，多渠道推動股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場。鼓勵金融創(chuàng)新，豐富金融市場層次和產(chǎn)品，發(fā)展普惠金融。

［1］張慶君.銀行信貸調(diào)整的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)［J］.廣東金融學(xué)院學(xué)報，2009.3.

［2］付亞斌.我國銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)［J］.統(tǒng)計與決策，2007.2.

［3］蔡躍洲.金融結(jié)構(gòu)與貨幣傳導(dǎo)機制［J］.經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2004.3.