種種跡象表明，“新常態(tài)”將成為未來幾年引導中國經(jīng)濟走向的出發(fā)點，并通過“新常態(tài)”透視中國宏觀政策的未來選擇。這必將從根本上影響未來一段時期的各項經(jīng)濟決策。

“新常態(tài)”與“非常態(tài)”

王延春：“新常態(tài)”正成為中國經(jīng)濟的一大熱詞。你如何解讀“新常態(tài)”？

盧鋒：新常態(tài)最初是在描述金融危機后發(fā)達國家經(jīng)濟走勢提出的概念，近來也被用來表述國內(nèi)經(jīng)濟形勢特點。從學界有關(guān)討論看，“新常態(tài)”大體指經(jīng)濟運行呈現(xiàn)的一些趨勢性和結(jié)構(gòu)性變化。比如由于內(nèi)外因素變化，中國經(jīng)濟潛在供給增速趨于下降，是新常態(tài)的一點重要內(nèi)涵。雖然學界對目前潛在增速具體水平有不同估計，大家普遍認為目前潛在增速已從早先長期年均接近兩位數(shù)下降到一位數(shù)水平，并且未來仍將持續(xù)緩慢下降。

又如隨著人口增速和年齡結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)折性變化，加上農(nóng)業(yè)勞動力占總量比例已降到近三成水平，以農(nóng)業(yè)勞動力轉(zhuǎn)移為主要供給來源的非農(nóng)勞動力快速增長模式已開始變化。社會勞動力總量不久有望達至峰值后緩慢回落，非農(nóng)就業(yè)總量擴張最快的高潮階段已經(jīng)過去，就業(yè)目標從早先數(shù)量擴張轉(zhuǎn)向數(shù)量與質(zhì)量并重并更重視質(zhì)量提升。反映宏觀經(jīng)濟周期與勞動就業(yè)市場關(guān)系的中國奧肯關(guān)系參數(shù)變化，有利于實現(xiàn)就業(yè)市場穩(wěn)定目標。

還有近年經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示中國已成為全球經(jīng)濟增長最重要引擎，可預(yù)見中國未來一段時期有望穩(wěn)定保持并加強全球經(jīng)濟最大增量貢獻國地位。中國經(jīng)濟運行對全球經(jīng)濟的不同方面外部溢出效應(yīng)會趨勢性增加，在維護全球經(jīng)濟穩(wěn)定、與廣大發(fā)展中國家謀求合作發(fā)展、與發(fā)達國家以及新興經(jīng)濟體合作提供全球公共品等方面，中國的能力和義務(wù)都在提升。中國崛起帶來了全球經(jīng)濟版圖的快速變化，同時意味著不確定性和風險因素前所未有的增加。

還可以從結(jié)構(gòu)變化等方面討論新常態(tài)的內(nèi)涵。立足現(xiàn)實演變，觀察新常態(tài)表現(xiàn)并分析其產(chǎn)生的根源和規(guī)律，有助于我們加深認識當今時代特點，把握大勢并采取正確內(nèi)外經(jīng)濟政策。

王延春：你長期從事中國宏觀經(jīng)濟和政策的研究，如何看待當前的宏調(diào)政策？

盧鋒：目前我國經(jīng)濟運行短期表現(xiàn)，不僅受到上述新常態(tài)長期趨勢變化影響，也折射出調(diào)整早先累積宏觀和結(jié)構(gòu)失衡矛盾的階段性特點。新常態(tài)轉(zhuǎn)型與階段性調(diào)整非常態(tài)因素相互疊加，對宏觀政策如何統(tǒng)籌實現(xiàn)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、控風險目標提出特殊挑戰(zhàn)。

我注意到一個情況。在7月份國家主席習近平分別主持了三次會議研討宏觀經(jīng)濟。首先是在7月8日主持召開“經(jīng)濟形勢專家座談會”，然后在7月29日主持中共中央政治局會議，另外在同天就當年的經(jīng)濟形勢和下半年的經(jīng)濟工作還召開了“黨外人士座談會”。中國最高領(lǐng)導人在一個月內(nèi)三次主持會議研討宏觀經(jīng)濟實屬罕見。

我認為決策層傳遞出的整體信息是中國宏調(diào)政策有望知難而進?！爸y而進”的第一層含義是，下一步中國宏調(diào)政策將更加注重定向調(diào)控措施，努力實現(xiàn)穩(wěn)增長等全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標，棚戶區(qū)改造、鐵路、水利等兼顧當前和長遠的定向投資將為此發(fā)揮重要支持作用。不過，貨幣政策通過定向再貸款穩(wěn)增長的思路操作，客觀上受到多重因素制約，或許不會無節(jié)制擴大。如果形勢發(fā)展倚重定向措施與維持大體中性貨幣環(huán)境的要求難以兼容，降低存準率或存貸比等總量工具可能會適時推出。

“知難而進”的另一層含義是尊重經(jīng)濟規(guī)律，直面經(jīng)濟下行壓力，淡化政策刺激預(yù)期，意在利用調(diào)整期倒逼壓力，因勢利導提升企業(yè)和產(chǎn)業(yè)競爭力。習近平總書記用“邊際變化”一詞提示“經(jīng)濟下行和風險增大”?？商接懙膯栴}在于，萬一下行壓力導致GDP增速越過預(yù)設(shè)下限，政府是否注定重手刺激？習近平總書記要求各方面做好應(yīng)對各種新挑戰(zhàn)的準備，強調(diào)把轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)置于更為突出位置，提升產(chǎn)業(yè)競爭力和社會生產(chǎn)力。這里看不到一點鼓勵隨意進行刺激的意思。

王延春：在微觀層面，企業(yè)仍有中國經(jīng)濟前十年年均增速9.8%的心態(tài)。中國的企業(yè)是典型的速度效益型的企業(yè)。中國的經(jīng)濟維持在7%左右的話，可能20%到30%的企業(yè)是虧損的。那么在未來“新常態(tài)”下，地方政府和企業(yè)家應(yīng)保持什么心態(tài)？

盧鋒：改革開放時期發(fā)生過多次較大宏觀經(jīng)濟波動，企業(yè)利潤等績效指標變動具有宏觀順周期屬性，并且比GDP等宏觀指標周期波動幅度更大，目前宏觀景氣度較低，不少企業(yè)會面臨較大壓力甚至虧損困難。由于在早先景氣擴張階段企業(yè)利潤率較高，即便目前虧損企業(yè)也不一定都會退出。一個素質(zhì)良好的企業(yè)，會有“晴天防雨天”的計劃安排以應(yīng)對變化。好企業(yè)不僅能在2006年-2007年那樣快速擴張環(huán)境下賺錢，而且還要能在目前這樣周期低谷期證明自己生存發(fā)展的能力。政府實施穩(wěn)增長、減稅、簡政放權(quán)政策，對企業(yè)困難具有舒緩作用，不過仍難以改變企業(yè)接受市場與宏觀環(huán)境變化的考驗。

目前經(jīng)濟運行早先宏觀失衡，由此伴隨存量調(diào)整困難比通常宏觀周期變動更大。一段時期宏調(diào)政策實施方式，使一些業(yè)內(nèi)人士相信“政策是跌出來的”，這種政策救市預(yù)期增加不利于利用市場機制調(diào)整失衡。

十八大以來決策層創(chuàng)新經(jīng)濟思維與政策思路，強調(diào)“適應(yīng)新常態(tài)”與“保持平常心”，對引導市場預(yù)期朝合理方向轉(zhuǎn)變具有重要作用。7月中國宏調(diào)政策的最新定調(diào)，向企業(yè)等市場主體傳達重要信號：雖然政府仍將實施穩(wěn)增長宏觀政策和微觀搞活的改革政策，有助于企業(yè)特別是中小企業(yè)應(yīng)對目前困難，另一方面政府再度重手刺激經(jīng)濟的可能性進一步下降，固守政府重手救市預(yù)期風險很大。企業(yè)正確方針是把握市場大勢，果斷決策與主動調(diào)整，在全新市場環(huán)境中謀求發(fā)展新機遇。

拿捏“刀刃上的平衡”

王延春：中國目前宏調(diào)政策兼顧避免刺激和穩(wěn)定增長目標的兩難處境，這反映出中國經(jīng)濟在不平衡狀態(tài)中尋求“平衡”的脆弱狀態(tài)。其實依靠“脆弱平衡”維系的格局已經(jīng)打破了。

盧鋒：中國目前宏調(diào)政策在兼顧避免刺激和穩(wěn)定增長目標上顯得頗感棘手，好像處于刀刃上的平衡。中國宏調(diào)呈現(xiàn)這樣如履薄冰的局面，直接原因是中國宏觀經(jīng)濟運行目前所處微妙形勢所致，深層根源則是經(jīng)濟正經(jīng)歷調(diào)整早先失衡問題的階段性特點使然。endprint

數(shù)據(jù)顯示中國當下短期宏觀形勢比較微妙。一方面經(jīng)濟增速從2012年開始進入“七上八下”狀態(tài)，今年上半年經(jīng)濟增速7.4%，逼近7.5%左右增速下限邊緣，經(jīng)濟下行壓力明顯。另一方面，中國消費物價指數(shù)和GDP平減指數(shù)等通脹指標近年仍在2%-3%顯著正值水平，廣義貨幣和社會流動性仍維持13%-15%上下的大體溫和合理的增速。

這樣形勢下，不難理解社會上存在希望政府加大政策寬松度的廣泛訴求，把宏調(diào)政策朝刺激方向拉的力量也有相當影響。從實際決策看，政府依據(jù)創(chuàng)新宏調(diào)方針和形勢演變，適時積極推出各種穩(wěn)增長政策。同時仍高度重視穩(wěn)增長與其他政策目標的有機結(jié)合，小心翼翼地避免宏調(diào)政策過度寬松妨礙調(diào)結(jié)構(gòu)與控風險等方面目標，審慎防范通脹壓力卷土重來風險。

更具實質(zhì)性問題在于，為什么中國宏觀經(jīng)濟運行會面臨這種相對逼仄選擇空間？什么原因使得早先幾十年達到年均近10%增速的中國經(jīng)濟，目前筑底7.5%左右增速也不輕松？雖然一定程度與上述潛在增速下降因素有關(guān)，然而考慮經(jīng)濟潛在增速變化應(yīng)在更長時期緩慢漸進實現(xiàn)，這個慢變量其實不足以充分解釋宏觀經(jīng)濟的當下變化。

“失衡與調(diào)整”是理解上述現(xiàn)象的重要背景。目前中國宏觀經(jīng)濟與政策系統(tǒng)特征，關(guān)鍵原因在于經(jīng)濟運行正經(jīng)歷調(diào)整早先宏觀失衡帶來的短期陣痛。新世紀初年中國經(jīng)濟成長取得巨大成就，然而由于改革滯后和機制扭曲作用，宏調(diào)政策認知、判斷和實施存在有待探討的問題，逐步累積形成的深層矛盾和結(jié)構(gòu)失衡，決定了近年減速調(diào)整客觀必然性。

王延春：中國經(jīng)濟面臨不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的問題。換句話說，日益失衡的中國經(jīng)濟正面臨能否可持續(xù)健康發(fā)展的挑戰(zhàn)。由于關(guān)鍵領(lǐng)域市場化改革滯后，造成了新一輪的失衡格局。

盧鋒：新一輪失衡調(diào)整形勢可以從實際經(jīng)濟走勢與宏調(diào)政策變化兩方面觀察。從經(jīng)濟運行層面看，首先是上面討論的經(jīng)濟增速走緩。其次是一些行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力增加。計劃短缺經(jīng)濟產(chǎn)能利用率過高，受體制轉(zhuǎn)型大背景制約，改革開放以來我國工業(yè)部門閑置利用率呈下降趨勢，2012年77.2%整體產(chǎn)能利用率，低于該指標線性趨勢值大約3個百分點。再次是房地產(chǎn)市場面臨下行壓力。房地產(chǎn)銷售面積和投資增速顯著下降，整體價格面臨增速下行壓力，出現(xiàn)個別房地產(chǎn)商倒閉事件。第四是財政收入增速回落。2013年全國財政收入多年來第一次降低到約10%較低水平，今年預(yù)算數(shù)據(jù)顯示將進一步下降到7%。不久前我曾考察一個中部資源性城市，財政收入從早先十年平均25%以上下跌到去年2%左右。最后是早先累積的高杠桿高債務(wù)風險開始顯露釋放，如今年發(fā)生多起信托產(chǎn)品和債券兌付困難案例。

從宏調(diào)政策方面看，十八大以來宏調(diào)思維與政策的系統(tǒng)創(chuàng)新演變，既是經(jīng)濟改革調(diào)整客觀要求的體現(xiàn)，也對調(diào)整推進提供政治和政策支持和保障。

首先是宏觀要穩(wěn)的基本思路，2013年4月份政治局常委會提出微觀要活，宏觀要穩(wěn)，社會政策要托底方針，此后再三重申，傳達避免過度刺激，避免竭澤而漁，避免頻繁變動等內(nèi)涵。其次，從“換擋期、陣痛期、消化期”三期疊加的方面理解目前經(jīng)濟形勢特點的現(xiàn)實與客觀基礎(chǔ)。再次，確定“通脹上限與增長下限”區(qū)間管理的宏調(diào)思路，不刻意追求過高增長。另一方面，實施穩(wěn)健中性貨幣與金融政策，通過多種貨幣政策工具保證足夠流動性，同時避免貨幣擴張刺激并利用市場出清機制和財經(jīng)紀律擠水分。

王延春：造成當前宏觀失衡格局的根源主要是什么？

盧鋒：我想從新世紀宏調(diào)史視角入手，通過分析早先快速追趕期宏觀失衡格局形成機制，理解目前宏觀調(diào)整形勢并展望其未來走勢。

新世紀初年我國經(jīng)濟經(jīng)歷了一輪前所未有開放景氣增長，實際匯率升值趨勢展開派生名義追趕速度第一次超過實際追趕速度，不僅使得國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展邁上新臺階，同時也使得中國經(jīng)濟在全球范圍影響力前所未有增強。然而高速增長和追趕也派生很多新問題，逐步形成一個新的宏觀失衡格局。

2003年-2007年持續(xù)五年以超過兩位數(shù)增速擴張，年均增速達到11.7%高位。更為獨特之處在于，我國宏觀經(jīng)濟一反早先時期高增長周期階段通常伴隨本幣面臨持續(xù)貶值壓力的擴張形態(tài)，穩(wěn)定呈現(xiàn)出經(jīng)濟高增長伴隨實際匯率升值的新格局。中國經(jīng)濟成長第一次出現(xiàn)以美元衡量增速大大快于本幣增速、名義追趕增速超過實際追趕增速的形勢。

然而新時期經(jīng)濟運行也存在多方面問題：體制扭曲、權(quán)力經(jīng)濟、貧富差距、改革滯后、政策不完善等，都對持續(xù)增長和追趕帶來挑戰(zhàn)。從開放宏觀經(jīng)濟運行可持續(xù)角度觀察，受五個環(huán)節(jié)因素作用形成一種特殊失衡格局并對后續(xù)發(fā)展帶來調(diào)整壓力。五個環(huán)節(jié)聯(lián)系可大體表述為：要素價格沒搞對是起點條件，貨幣總量難管好是關(guān)鍵因素，通貨膨脹摁不住是直接后果，宏觀調(diào)控寬泛化是政策效應(yīng)，深層改革難推動是深層影響。

反思宏觀調(diào)控認知

王延春：以十年宏觀調(diào)控史為主線，反思開放宏觀經(jīng)濟增長和宏觀調(diào)控政策演變大勢，你覺得哪些教訓值得“新常態(tài)”下的宏調(diào)政策“以史為鑒”？

盧鋒：梳理十年宏調(diào)史情況，發(fā)現(xiàn)有多達十來個政府部門被賦予或自稱為宏觀調(diào)控部門，有幾十種政策工具手段作為宏調(diào)措施采用。這些宏調(diào)手段既有像利率、公開市場操作、發(fā)行國債等其他市場經(jīng)濟國家也會采用的政策工具，也包括信貸數(shù)量控制、銀行窗口指導、投資審批核準、特定行業(yè)投資資本金差異化要求等更為接近產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)控手段，還包括凍結(jié)建設(shè)用地供應(yīng)、價格管制、重大案例查處等力度更大的行政干預(yù)措施。這些政策工具在設(shè)計原理、目標對象、使用頻率上多有差異，不過都與宏觀偏熱壓力存在明顯聯(lián)系，不同程度作為調(diào)控總需求和治理通脹手段加以運用。

伴隨中國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)型，宏觀經(jīng)濟政策也經(jīng)歷試錯和轉(zhuǎn)型。上述觀察顯示，中國應(yīng)對宏觀波動時政策選擇自由度與靈活性較大，不受條條框框的制約，把相機抉擇特點發(fā)揮得淋漓盡致。不過宏調(diào)工具過于寬泛化也帶來諸多需要探討的問題。

上述宏調(diào)模式下，與市場經(jīng)濟原則兼容度較高的參數(shù)性、總量性、間接性調(diào)節(jié)工具利用受到限制，集中地表現(xiàn)為匯率彈性不足和利率相對呆滯。開放的經(jīng)濟大國追趕階段需要增加本幣匯率彈性，由于匯率體制改革滯后，使得一段時期難以充分利用價格手段調(diào)節(jié)國際收支失衡。endprint

準入性、數(shù)量性、行政性手段采用偏多，不同程度帶來“宏觀調(diào)控微觀化”問題。更為要緊的是，宏調(diào)寬泛化、產(chǎn)業(yè)化、微觀化延續(xù)時間過長，本身會支持過度管制與轉(zhuǎn)型期體制內(nèi)殘存非市場性因素，不利于市場化改革深化與推進。十年宏調(diào)提示了一條重要經(jīng)驗：特定時期宏觀政策屬于總需求管理范疇下相機抉擇的短期問題，然而利用何種機制、采用什么工具調(diào)節(jié)總需求，涉及如何界定政府權(quán)力與市場作用范圍，屬于長期體制安排問題。頻繁采用產(chǎn)業(yè)干預(yù)與數(shù)量準入管制手段進行宏觀調(diào)控，與深化改革完善市場體制目標具有內(nèi)在矛盾。

王延春：實際上，中國聲勢浩大的強刺激加劇了經(jīng)濟中的失衡因素，推遲了中國向更具可持續(xù)性增長模式的轉(zhuǎn)型。現(xiàn)在需要如何對過去的刺激政策進行矯正與糾偏？

盧鋒：宏觀失衡最終要求調(diào)整是宏觀經(jīng)濟規(guī)律之一。應(yīng)對2007年高通脹為調(diào)整新世紀初年宏觀失衡提供了一次機會。然而令人遺憾的是，當時緊縮政策未能改變過于寬泛化的宏調(diào)思路，并且在美國金融危機沖擊下急速轉(zhuǎn)向，2008年底政府急促推出4萬億刺激經(jīng)濟計劃，宏觀失衡調(diào)整的時間窗口隨之關(guān)閉。超常經(jīng)濟刺激在很快消除經(jīng)濟下行風險的同時，也在客觀上加劇了業(yè)已存在的宏觀失衡，使得后續(xù)調(diào)整更為復雜和困難。

2007年經(jīng)濟增長率14.2%，達到新世紀初年的峰值，經(jīng)濟運行處于明顯過熱，要求實施治理過熱與調(diào)整失衡政策。當時官方宏調(diào)政策表述，是要防止經(jīng)濟增速過快變成過熱，防止物價過快上漲變成通脹。在上述政策方針下，政府實施了多方面緊縮性宏調(diào)措施。然而天有不測風云，美國金融危機對我國外貿(mào)帶來沖擊，與國內(nèi)緊縮政策效應(yīng)疊加對經(jīng)濟增速引入較大下行壓力，推動政府急促推出一攬子刺激計劃。

超常刺激政策在不少方面取得重要成效。推動總需求很快V型回升，穩(wěn)定了當時的就業(yè)形勢，帶動投資、消費兩個內(nèi)需輪子加快轉(zhuǎn)動。不過實施超強刺激政策代價不菲。

一是貨幣信貸擴張過度。刺激高潮階段政府三個多月連發(fā)三份文件改變信貸政策配合刺激計劃，執(zhí)行過程出現(xiàn)信貸大擴張短暫盛宴。二是通脹壓力加大和資產(chǎn)泡沫化因素加劇。三是推高地方債務(wù)率和杠桿率。地方政府債務(wù)余額從2007年底約4.6萬億元飆升到2010年底10.9萬億元，地方政府性債務(wù)余額占GDP比率從2007年底17.3%上升到2010年底27.3%。四是急速推出的產(chǎn)業(yè)振興計劃使此前幾年持續(xù)高漲后一些行業(yè)對產(chǎn)能偏快擴張的調(diào)整過程戛然而止，其中既包括像鋼鐵、電解鋁、房地產(chǎn)等多年抑制的傳統(tǒng)部門，也包括風能、光伏等政策強力支持的新興行業(yè)。五是對市場預(yù)期產(chǎn)生不利影響。不利于確立市場硬預(yù)算約束和保持必要財金紀律的嚴肅有效性。

王延春：那么，你對下一階段調(diào)整的軌跡怎么判斷？

盧鋒：如果能堅持目前改革調(diào)整方針，在比較平順實施調(diào)整基準假設(shè)下，未來一段時期較低經(jīng)濟增速調(diào)節(jié)將有效緩解長線部門過剩產(chǎn)能壓力，房地產(chǎn)行業(yè)通過中度調(diào)整化解早先過度擴張積累的泡沫性因素，地方政府過度債務(wù)有望得到控制并使其財政狀態(tài)修復與鞏固，市場紀律約束強化與市場出清規(guī)則生效將修正政府必然救市的危險預(yù)期。

另一方面，金融改革全面展開有望給經(jīng)濟運行創(chuàng)造比較公平合理的外部環(huán)境。如果把早先時期中國經(jīng)濟面臨體改僵局與宏觀失衡對增長制約比作困難重圍，力推改革好比遠處借兵，堅持調(diào)整好比就地突圍，堅持目前改革調(diào)整方針，一段時期以后有望迎來“遠方援兵”和“突圍隊伍”成功會師局面。

或許可用“李克強菲利普斯線”來描述上述形勢演變特點。在縱軸橫軸分別表示一般物價和經(jīng)濟增速的常規(guī)經(jīng)濟學分析框架中，向右上方傾斜的菲利普斯線描述通貨膨脹與經(jīng)濟增速之間的此消彼長關(guān)系，結(jié)構(gòu)性變量或超預(yù)期因素沖擊則會移動菲利普斯線。

目前李克強政府以經(jīng)濟增速7.5%上下和物價上漲3.5%作為宏調(diào)目標區(qū)間關(guān)鍵閾值，調(diào)整關(guān)鍵時期所面臨的棘手形勢，表現(xiàn)為菲利普斯線比較陡直和政策選擇空間比較逼仄。堅持改革調(diào)整策略如能取得預(yù)期成效，則意味著菲利普斯線向右下方移動，或使菲利普斯線變得比較平緩和彈性增加，屆時宏調(diào)選擇區(qū)間將得以拓寬，政策操作也會更為主動從容。

未來兩三年可大體完成本輪調(diào)整，是一個審慎樂觀的推測，也是一個很可能實現(xiàn)的推測。不過也無法排除小概率事件，不能排除由于外部或內(nèi)部經(jīng)濟形勢發(fā)生超預(yù)期不利變化，實際調(diào)整進程會偏離上面討論的比較平順推進的軌跡。萬一出現(xiàn)這樣小概率事件是否一定要重回大規(guī)模刺激？假如堅持近年中性、溫和的宏觀貨幣政策立場，不大可能出現(xiàn)上述情況。萬一發(fā)生小概率情況，說明早先刺激帶來失衡比我們現(xiàn)在觀察到的要更為復雜與嚴重，再來一次大規(guī)模刺激頂多只能再次暫時把灰塵掃進地毯下?？傊Ш庹{(diào)整具有規(guī)律性，近年改革調(diào)整方針是必要的，目前是調(diào)整困難與關(guān)鍵時期，也是不久有望看到成功轉(zhuǎn)折的時候。endprint